珠寶行業(yè)財(cái)務(wù)管理--外匯、匯率及相關(guān)理論(專業(yè)版)
【正文】 – 如果利率差異與遠(yuǎn)期升水率或貼水率之間還沒有形成利率平價(jià)，則投資者可以采用拋補(bǔ)套利交易取得超過在國內(nèi)投資的額外收益，而資本的轉(zhuǎn)移最終會(huì)導(dǎo)致市場匯率發(fā)生調(diào)整，使得拋補(bǔ)套利不再可行。國際財(cái)務(wù)管理 第四講 外匯、匯率及相關(guān)理論 中山大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)與投資系 辛宇 1 外匯的定義 動(dòng)態(tài)： 人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣，以清償國 際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為 靜態(tài)： 廣義：泛指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn) 狹義：特指以外幣表示的、可用于進(jìn)行國 際結(jié)算的支付手段 2 匯率及其標(biāo)價(jià) 匯率是兩國貨幣之間的相對比價(jià)，或者說是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價(jià)格 直接標(biāo)價(jià)法：以一定單位（ 100、或 10000個(gè)單位）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的本國貨幣來表示匯率。 20 匯率預(yù)測及匯率理論 ? 利率平價(jià)理論 – e0：即期匯率，單位 B國貨幣相當(dāng)于 A國貨幣的價(jià)格 – f：遠(yuǎn)期匯率 – iA和 iB ： A國和 B國的名義利率 – 單位 A國貨幣在 A國進(jìn)行投資，到期時(shí)價(jià)值： 1+ iA – 單位 A國貨幣在 B國進(jìn)行投資，到期時(shí)價(jià)值：（ 1+iB）f/ e0 （通過套期保值來鎖定未來匯率） 21 匯率預(yù)測及匯率理論 ? 利率平價(jià)理論 – 如果 1+ iA（ 1+ iB） f/ e0,資金將從 A國流向 B國 – 如果 1+ iA（ 1+ iB） f/ e0,資金將從 B國流向 A國 – 如果 1+ iA=（ 1+ iB） f/ e0 ,將不會(huì)存在套利機(jī)會(huì) – (1+iA)/（ 1+iB） =f/ e0 – 遠(yuǎn)期升水率或貼水率（此處未折算為年利率） ? （ f e0 ） /e0 = (iA iB） / （ 1+iB） ≈ iA iB 22 匯率預(yù)測及匯率理論 ? 利率平價(jià)理論 – 實(shí)證檢驗(yàn)中盡管發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期升水率或貼水率與利率差異有時(shí)會(huì)脫離利率平價(jià)理論計(jì)算的結(jié)果 ,但許多數(shù)據(jù)還是支持遠(yuǎn)期升水率或貼水率與利率差異之間存在的關(guān)系 ,證明利率平價(jià)理論在現(xiàn)實(shí)中有一定的可行性 . – 存在一定局限的原因在于該理論只考慮了套利者的交易 ,而未考慮進(jìn)出口商、投資者及投機(jī)者的行為，這些人進(jìn)行交易的動(dòng)機(jī)并不是獲得利差收益，這些供求為遠(yuǎn)期外匯交易增加了新的因素，因此遠(yuǎn)期匯率就不完全由利差決定。 18 匯率預(yù)測及匯率理論 ? 國際費(fèi)雪效應(yīng)理論 – 盡管國際費(fèi)雪效應(yīng)理論在有些時(shí)間內(nèi)成立，但并不是持續(xù)存在的
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