【正文】 那樣，我們就會(huì)產(chǎn)生決策失誤。在這種情況下就需要進(jìn)行 “ 資本配置 ” （ capital rationing）– 有限資金條件下的投資決策稱為 “ 資本配置 ”? 對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，采用盈利指數(shù)法則可以很好解決資本配置問(wèn)題? 對(duì)于多期資本配置問(wèn)題就會(huì)變得更麻煩《公司理 財(cái) 》第七章獲利能力指數(shù)（ PI）? 缺點(diǎn) :– 不利于互斥項(xiàng)目運(yùn)用? 優(yōu)點(diǎn) :– 適用于投資資金有限的公司– 易于理解和計(jì)算– 適用于獨(dú)立項(xiàng)目決策《公司理 財(cái) 》第七章 內(nèi)部收益率（ IRR）?使一個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV等于 0的報(bào)酬率。? 實(shí)質(zhì) ：將一筆確定資金變成不確定的預(yù)期收入? 要素 ：風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間 《公司理 財(cái) 》第七章 資本投資決策特點(diǎn)? 占用企業(yè)大量的資金? 對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量及目標(biāo)產(chǎn)生重大影響? 存在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性? 決策做出后難以收回或代價(jià)很大《公司理 財(cái) 》第七章可能的資本投資決策? 進(jìn)入新的行業(yè)領(lǐng)域? 收購(gòu)其他公司? 對(duì)現(xiàn)有行業(yè)或市場(chǎng)的新投資? 關(guān)于如何提供更好服務(wù)的決策? 改變現(xiàn)有項(xiàng)目運(yùn)行方式的決策《公司理 財(cái) 》第七章第一節(jié) 常見(jiàn)投資決策評(píng)價(jià)方法?一、凈現(xiàn)值原則?二、其他投資評(píng)價(jià)方法《公司理 財(cái) 》第七章一、 凈現(xiàn)值原則? 耶魯大學(xué)教授費(fèi)雪 1930年出版 The Theory of Interest ,提出 “凈現(xiàn)值最大化原則 ” ( Principle of Maximum Present Value)， 又稱為 “回報(bào)高于成本原則”(The Principle of Return over Cost)，從而奠定了現(xiàn)代估值方法的理論基礎(chǔ)《公司理 財(cái) 》第七章一、 凈現(xiàn)值原則? 含義：? 一項(xiàng)投資的市價(jià)與成本之間的差額。凈現(xiàn)值為正，也就是盈利指數(shù) (PI)大于 1。 蘭星（Sherry Lansing）剛購(gòu)買了教學(xué)電影片《公司理財(cái)》的版權(quán)。現(xiàn)金流量如下：《公司理 財(cái) 》第七章時(shí)間序列問(wèn)題0 1 2 3$10,000 $1,000 $1,000$10,000項(xiàng)目 A0 1 2 3$1,000 $1,000 $12,000$10,000項(xiàng)目 B在本例中 ,優(yōu)先選擇的項(xiàng)目取決于折現(xiàn)率而不是內(nèi)部報(bào)酬率 . 《公司理 財(cái) 》第七章時(shí)間序列問(wèn)題%% = IRR % = IRR B《公司理 財(cái) 》第七章時(shí)間序列問(wèn)題? 當(dāng)兩個(gè)互斥項(xiàng)目初始投資不相等時(shí)，運(yùn)用內(nèi)部收益率進(jìn)行評(píng)估將會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。在這一點(diǎn)上，內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值是一致的– 如果項(xiàng)目的現(xiàn)金流量復(fù)雜些，內(nèi)部收益率法存在的問(wèn)題就會(huì)凸現(xiàn)出來(lái)，就會(huì)與凈現(xiàn)值的判斷不一致《公司理 財(cái) 》第七章內(nèi)部收益率法? 缺點(diǎn) :– 不能區(qū)分投資和融資 .– 可能沒(méi)有一個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率也可能有多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率 . – 互斥投資問(wèn)題? 優(yōu)點(diǎn) :– 易于理解和計(jì)算《公司理 財(cái) 》第七章插值法? 內(nèi)部收益率 = +內(nèi)部收益率法計(jì)算方法《公司理 財(cái) 》第七章例： 某公司計(jì)劃開(kāi)發(fā)一種新產(chǎn)品，該產(chǎn)品的壽命期為 5年，開(kāi)發(fā)成本及預(yù)計(jì)收入為：需投資固定資產(chǎn) 240000元，需墊支流動(dòng)資金 202300元， 5年后可收回固定資產(chǎn)殘值為 30000元，用直線法提折舊。– 3. 估計(jì)初始成本《公司理 財(cái) 》第七章凈現(xiàn)值（ NPV）? NPV = ∑ NCFt/ (1 +k )t — C? 決策標(biāo)準(zhǔn)： NPV 0? 意義：? 找到 NPV0 的項(xiàng)目非易事–NPV是項(xiàng)目?jī)?nèi)在價(jià)值的估計(jì)–一項(xiàng)投資的回報(bào)率超過(guò)同樣風(fēng)險(xiǎn)下其他項(xiàng)目的回報(bào)率，則其增加價(jià)值《公司理 財(cái) 》第七章預(yù)期現(xiàn)金流序列{CFt}資本成本 C預(yù)期現(xiàn)金流序列的風(fēng)