【正文】 可持續(xù)增長(zhǎng)率越高，意味著公司的未來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度越快，反之則越慢。 ? 在數(shù)學(xué)上，我們可以用下列公式計(jì)算出內(nèi)含增長(zhǎng)率： ? 內(nèi)含增長(zhǎng)率 =ROA這樣股東權(quán)益增長(zhǎng)率還可以表示為 : ? 股東權(quán)益增長(zhǎng)率 =本期股東權(quán)益增加額 /股東權(quán)益期初余額 100% =[凈利潤(rùn) +（股東權(quán)益新增投資 支付股東股利） ]/股東權(quán)益期初余額 100% =（凈利潤(rùn) +股東的凈支付） /股東權(quán)益期初余額 100% = 凈資產(chǎn)收益率 +股東凈投資率 【 例 64】 根據(jù)華星公司財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)資料，分析該公司股東權(quán)益增長(zhǎng)能力。結(jié)合公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)看，這四年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度都超過(guò)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度，說(shuō)明這四年凈利潤(rùn)的高增長(zhǎng)不僅來(lái)源于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而且在營(yíng)業(yè)外收入方面增長(zhǎng)也較快。有關(guān)數(shù)據(jù)如表 61所示。yuehong Financial statement Analysis 增長(zhǎng)能力與風(fēng)險(xiǎn)分析 第 6章 【 學(xué)習(xí)目的與要求 】 用 本章目錄 ? 第 1節(jié) 公司增長(zhǎng)與公司價(jià)值 ? 第 2節(jié) 公司實(shí)際增長(zhǎng)率分析 ? 第 3節(jié) 公司可持續(xù)增長(zhǎng)能力分析 【 引導(dǎo)案例 】 ? 蒙?？焖僭鲩L(zhǎng)的秘密 第 1節(jié) 公司增長(zhǎng)與公司價(jià)值 ? 一、公司增長(zhǎng)的含義 ? 二、公司增長(zhǎng)與公司價(jià)值 ? 三、公司增長(zhǎng)能力分析的內(nèi)容 一、公司增長(zhǎng)的含義 ? 狹義層面是指公司自身如何快速健康地成長(zhǎng)；狹義層面的公司增長(zhǎng)是指單個(gè)公司價(jià)值的增長(zhǎng)。 項(xiàng)目 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 營(yíng)業(yè)收入 25， 165 35， 475 43， 935 84， 833 137， 126 本年?duì)I業(yè)收入增加額 10， 310 8， 460 40， 898 52， 293 銷售增長(zhǎng)率 (%) 表 61 華星公司銷售增長(zhǎng)率指標(biāo)計(jì)算表 單位 :萬(wàn)元 ? 從表 61可以看出， 2023年以來(lái)，公司銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入從 2023年的 35475萬(wàn)元增加到 2023年的 137126萬(wàn)元；但從增長(zhǎng)幅度來(lái)看，這三年來(lái)的銷售增長(zhǎng)率呈先降后升的趨勢(shì)，尤其是 2023年的增長(zhǎng)幅度較大，高達(dá) %，主要原因是本期產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)需求旺盛，出口銷售大幅增長(zhǎng)。另外，對(duì)比四年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，可以發(fā)現(xiàn) 2023年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率非常高，達(dá)到了 %，而 2023年的營(yíng)業(yè)收入高達(dá) 137 126萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng) %，主要原因是公司通過(guò)利用品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，大力開拓國(guó)際市場(chǎng)，因受國(guó)際市場(chǎng)供需關(guān)系變化影響，公司主導(dǎo)產(chǎn)品年度內(nèi)售價(jià)均價(jià)較去年同期出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，因而該產(chǎn)品毛利率也穩(wěn)步上升，提升了公司的整體業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)，導(dǎo)致 2023年凈利潤(rùn)大幅度增加。有關(guān)數(shù)據(jù)如表 64所示。b 式中， ROA代表總資產(chǎn)凈利率或總資產(chǎn)凈 。 ? 【 例 67】 華星公司 2023年的 ROE為%，股利發(fā)率為 %，請(qǐng)計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。也就是說(shuō)，如果公司不發(fā)放股利的話，可持續(xù)增長(zhǎng)率最多等于凈資產(chǎn)收益率。 ? 1．完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng) ? 2．主要依靠外部資金增長(zhǎng) ? 3．平衡增長(zhǎng) （二）內(nèi)含增長(zhǎng)率 ? 所謂內(nèi)含增長(zhǎng)率（ Internal Growth Rate）是指在公司完全不對(duì)外融資的情況下其預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率的最高水平。所謂股東凈支付，就是股東對(duì)公司當(dāng)年的新增投資扣除當(dāng)年發(fā)放股利后的余額。 ? 其次，分析該公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。其計(jì)算公式如下 : ? 某種產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)率 =某種產(chǎn)品本期營(yíng)業(yè)收入增加額 /上期營(yíng)業(yè)收入凈額 100% 【 例 61】 根據(jù)華星公司財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)資料，分析該公司的銷售增長(zhǎng)率。 ? 廣義層面是公司作為宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀主體，