【正文】 最新消息是，2014年5月份證監(jiān)會即完成對國內各大眾籌平臺的調研工作并出具征求意見初稿，6月可能會正式發(fā)布股權眾籌管理辦法。對于股權眾籌，FCA已經有相應的監(jiān)管規(guī)則，此次只是增加了一些新的規(guī)定：在解決了由誰來接盤后，具體的受讓價格進行又是一個難題，由于公司尚未上市沒有一個合理的定價，也很難有同行業(yè)的參考標準，所以建議在出資入股時就在協議里約定清楚，比如有的眾籌項目在入股協議里約定，發(fā)生這種情況時由所有股東給出一個評估價，取其中的平均值作為轉讓價，也有的約定以原始的出資價作為轉讓價。這里的領投人，往往都是業(yè)內較為著名的天使投資人。是否符合面向特定對象的不公開發(fā)行，實踐中判斷時大致采用兩個標準：一是投資人是否限定在一定范圍內；二是發(fā)行數額是否有上限是否可以隨時增加。所以，這兩個要件是沒有辦法規(guī)避的。運營的合法性應當說，3W咖啡是我國股權眾籌軟著陸的成功典范，具有一定的借鑒意義，但也應該看到，這種會籍式的咖啡廳，很少有出資人是奔著財務盈利的目的去的，更多股東在意的是其提供的人脈價值、投資機會和交流價值等。股份以會員卡形式出售，每張會員卡面值人民幣180元，每購買1張會員卡贈送股份100股，自然人每人最多認購100張。（4）對該創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目感興趣的個人或團隊，可以在目標期限內承諾或實際交付一定數量資金。待籌資成功后，出資人獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目一定比例的股權。這種基于基于互聯網渠道而進行融資的模式被稱作股權眾籌。前者是指投資人在進行眾籌投資的過程中沒有第三方的公司提供相關權益問題的擔保責任，目前國內基本上都是無擔保股權眾籌；后者是指股權眾籌項目在進行眾籌的同時，有第三方公司提供相關權益的擔保，這種擔保是固定期限的擔保責任。（4）托管人。以大家投網站為例：假設某個創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要融資100萬元，出讓20%股份，在網站上發(fā)布相關信息后，A做領投人，出資5萬元，B、C、D、E、F做跟投人，分別出資50、12萬元。股權眾籌模式推出后，因非法集資的紅線，至今仍是低調蹣跚前行。再次，針對向社會不特定對象吸收資金這一要件，本來股權眾籌就是面向不特定對象的，這一點必須要做處理。針對證券法第十條，有三個問題值得關注：向特定對象發(fā)行累計超過二百人目前中國還沒有專門針對股權眾籌的法規(guī)。（3）對眾籌平臺的內部人員限制非成熟投資者（投資眾籌項目2個以下的投資人），其投資額不得超過其凈資產（不含常住房產、養(yǎng)老保險金）的10%，成熟投資者不受此限制。未來展望由于股權眾籌在我國起步較晚，所以至今尚無股權眾籌的相關法律、法規(guī)或監(jiān)管政策。風險告知義務源于股權投資的高風險性，JOBS法案要求必須對投資者給予足夠的風險提示，包括：按照證券交易委員的適當規(guī)則，審核投資者信息；明確投資者已經了解所有投資存在損失的風險，并且投資者能夠承擔投資損失,通過回答問題，表明投資者：了解初創(chuàng)企業(yè)、新興企業(yè)以及小型證券發(fā)行機構的一般風險等級，了解投資無法立即變現的風險，按照證券交易委員會確定的適當規(guī)則，了解此外其它相關事項。眾籌股東的退出機制主要通過回購和轉讓這兩種方式，如采用回購方式的，原則上公司自身不能進行回購，最好由公司的創(chuàng)始人或實際控制人進行回購；采用股權轉讓方式，原則上應當遵循公司法的相關規(guī)定。當籌資人籌資成功而卻無法兌現對出資人承諾的回報時，既沒有對籌資人的懲罰機制，也沒有對出資人權益的救濟機制，眾籌平臺對出資人也沒有任何退款機制。（1）信任度股權眾籌項目顯然通常都不具備這些條件，絕大數眾籌項目在眾籌計劃發(fā)布時公司都尚未注冊成立，更別提還具備好的財務記錄了，顯然不具備公開發(fā)行證券的條件，因此只能選擇不公開發(fā)行了。很多人并不是特別在意6萬元錢，花點小錢成為一個咖啡館的股東，可以結交更多人脈，進行業(yè)務交流。當下，根據我國特定的法律、法規(guī)和政策，股權眾籌從運營模式可分為憑證式、會籍式和天使式三大類，下面逐一介紹：（1）籌資人。股權眾籌概述（1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目的發(fā)起人，向眾籌平臺提交項目策劃或商業(yè)計劃書，并設定擬籌資金額、可讓渡的股權比例及籌款的截止日期。2012年，3W咖啡通過微博招募原始股東，每個人10股，每股600