股權(quán)眾籌運(yùn)營模式及法律風(fēng)險(xiǎn)24-全文預(yù)覽
【正文】 措施或許只能管得了一時(shí)，長期卻很難發(fā)揮作用，這是因?yàn)楸娀I平臺(tái)上項(xiàng)目過多，難以找到很多知名天使投資人，不知名的天使投資人又很難獲得出資人信任，另外天使投資人往往會(huì)成為有限合伙企業(yè)的GP，一旦其參與眾籌項(xiàng)目過多，精力難以兼顧。但問題是在眾籌平臺(tái)上，出資人基本互相都不認(rèn)識(shí)，有限合伙模式中起主導(dǎo)作用的是領(lǐng)投人，股份代持模式中代持人至關(guān)重要，數(shù)量眾多的出資人如何建立對(duì)領(lǐng)投人或代持人的信任度很是關(guān)鍵。出資人的利益保護(hù)向特定對(duì)象發(fā)行累計(jì)超過二百人非公開發(fā)行公開發(fā)行一般對(duì)公司有一定的要求，如要求公司的組織形態(tài)一般是股份有限公司，必須具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)，具有持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)狀況良好，最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為，以及滿足國務(wù)院或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。針對(duì)證券法第十條，有三個(gè)問題值得關(guān)注：非公開發(fā)行證券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。（一）向不特定對(duì)象發(fā)行證券的；我國《證券法》于1998年12月制定，歷經(jīng)3次修改，其中第十條規(guī)定：再次，針對(duì)向社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金這一要件，本來股權(quán)眾籌就是面向不特定對(duì)象的，這一點(diǎn)必須要做處理。因此，股權(quán)眾籌運(yùn)營過程中對(duì)非法吸收公眾存款風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，應(yīng)當(dāng)主要圍繞這四個(gè)要件展開：股權(quán)眾籌模式推出后，因非法集資的紅線，至今仍是低調(diào)蹣跚前行。股權(quán)眾籌運(yùn)行合法性，主要是指眾籌平臺(tái)運(yùn)營中時(shí)常伴有非法吸收公眾存款和非法發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)，而很多從業(yè)人員包括相關(guān)法律人士對(duì)此也是認(rèn)識(shí)不一。綜合分析上述股權(quán)眾籌不同運(yùn)營模式，其法律風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：但是互聯(lián)網(wǎng)給諸多潛在的出資人提供了投資機(jī)會(huì)，再加上對(duì)出資人幾乎不設(shè)門檻，所有這種模式又有“全民天使”之稱。以大家投網(wǎng)站為例：假設(shè)某個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要融資100萬元，出讓20%股份，在網(wǎng)站上發(fā)布相關(guān)信息后，A做領(lǐng)投人，出資5萬元，B、C、D、E、F做跟投人，分別出資50、12萬元。憑證式眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)通過賣憑證和股權(quán)捆綁的形式來進(jìn)行募資，出資人付出資金取得相關(guān)憑證，該憑證又直接與創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目的股權(quán)掛鉤，但投資者不成為股東。2014年更是被稱為中國眾籌“元年”，5月22日全球眾籌峰會(huì)在北京召開，股權(quán)眾籌更是成為關(guān)注焦點(diǎn)。股權(quán)眾籌一般運(yùn)作流程大致如下：（4）托管人。股權(quán)眾籌運(yùn)營當(dāng)中，主要參與主體包括籌資人、出資人和眾籌平臺(tái)三個(gè)組成部分，部分平臺(tái)還專門指定有托管人。前者是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過程中沒有第三方的公司提供相關(guān)權(quán)益問題的擔(dān)保責(zé)任，目前國內(nèi)基本上都是無擔(dān)保股權(quán)眾籌；后者是指股權(quán)眾籌項(xiàng)目在進(jìn)行眾籌的同時(shí)，有第三方公司提供相關(guān)權(quán)益的擔(dān)保，這種擔(dān)保是固定期限的擔(dān)保責(zé)任?？陀^地說，股權(quán)眾籌與投資者在新股IPO時(shí)申購股票本質(zhì)上并無太大區(qū)別，但在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，股權(quán)眾籌主要指向較早期的私募股權(quán)投資，是天使和VC的有力補(bǔ)充。眾籌（Crowd Funding）作為網(wǎng)絡(luò)商業(yè)的一種新模式，來源于“眾包（Crowd Sourcing）”，與“眾包”的廣泛性不同，眾籌主要側(cè)重于資金方面的幫助。本文從介紹股權(quán)眾籌概況入手，歸納整理了當(dāng)前股權(quán)眾籌運(yùn)營中的不同模式，并對(duì)其間蘊(yùn)藏的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行解析，最后對(duì)證監(jiān)會(huì)即將出臺(tái)的股權(quán)眾籌監(jiān)管政策試著給出一些建議。發(fā)布時(shí)間：140612伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融日新月異的發(fā)展，眾籌作為主流模式之一，正在全國各地雨后春筍般呈現(xiàn)，特別是冠以“全民天使”之稱的股權(quán)眾籌，在發(fā)展過程中倍受爭(zhēng)議。定義這種基于基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。從投資者的角度，以股權(quán)眾籌是否提供擔(dān)保為依據(jù)，可將股權(quán)眾籌分為無擔(dān)保的股權(quán)眾籌和有擔(dān)保的股權(quán)眾籌兩大類。參與主體籌資人又稱發(fā)起人，通常是指融資過程中需要資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目，他們通過眾籌平臺(tái)發(fā)布企業(yè)或項(xiàng)目融資信息以及可出讓的股權(quán)比例。待籌資成功后，出資人獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目一定比例的股權(quán)。運(yùn)作流程（2）眾籌平臺(tái)對(duì)籌資人提交的項(xiàng)目策劃或商業(yè)計(jì)劃書進(jìn)行審核，審核的范圍具體包括但不限于真實(shí)性、完整性、可執(zhí)行性以及投資價(jià)值。（4）對(duì)該創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目感興趣的個(gè)人或團(tuán)隊(duì)，可以在目標(biāo)期限內(nèi)承諾或?qū)嶋H交付一定數(shù)量資金。通過以
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