【正文】 最新消息是，2014年5月份證監(jiān)會即完成對國內(nèi)各大眾籌平臺的調(diào)研工作并出具征求意見初稿，6月可能會正式發(fā)布股權(quán)眾籌管理辦法。對于股權(quán)眾籌，F(xiàn)CA已經(jīng)有相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則，此次只是增加了一些新的規(guī)定：在解決了由誰來接盤后，具體的受讓價格進(jìn)行又是一個難題，由于公司尚未上市沒有一個合理的定價，也很難有同行業(yè)的參考標(biāo)準(zhǔn)，所以建議在出資入股時就在協(xié)議里約定清楚，比如有的眾籌項目在入股協(xié)議里約定，發(fā)生這種情況時由所有股東給出一個評估價，取其中的平均值作為轉(zhuǎn)讓價，也有的約定以原始的出資價作為轉(zhuǎn)讓價。這里的領(lǐng)投人，往往都是業(yè)內(nèi)較為著名的天使投資人。是否符合面向特定對象的不公開發(fā)行，實踐中判斷時大致采用兩個標(biāo)準(zhǔn)：一是投資人是否限定在一定范圍內(nèi)；二是發(fā)行數(shù)額是否有上限是否可以隨時增加。所以，這兩個要件是沒有辦法規(guī)避的。運營的合法性應(yīng)當(dāng)說，3W咖啡是我國股權(quán)眾籌軟著陸的成功典范，具有一定的借鑒意義，但也應(yīng)該看到，這種會籍式的咖啡廳，很少有出資人是奔著財務(wù)盈利的目的去的，更多股東在意的是其提供的人脈價值、投資機(jī)會和交流價值等。股份以會員卡形式出售，每張會員卡面值人民幣180元，每購買1張會員卡贈送股份100股，自然人每人最多認(rèn)購100張。（4）對該創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目感興趣的個人或團(tuán)隊，可以在目標(biāo)期限內(nèi)承諾或?qū)嶋H交付一定數(shù)量資金。待籌資成功后，出資人獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目一定比例的股權(quán)。這種基于基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。前者是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過程中沒有第三方的公司提供相關(guān)權(quán)益問題的擔(dān)保責(zé)任，目前國內(nèi)基本上都是無擔(dān)保股權(quán)眾籌；后者是指股權(quán)眾籌項目在進(jìn)行眾籌的同時，有第三方公司提供相關(guān)權(quán)益的擔(dān)保，這種擔(dān)保是固定期限的擔(dān)保責(zé)任。（4）托管人。以大家投網(wǎng)站為例：假設(shè)某個創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要融資100萬元，出讓20%股份，在網(wǎng)站上發(fā)布相關(guān)信息后，A做領(lǐng)投人，出資5萬元，B、C、D、E、F做跟投人，分別出資50、12萬元。股權(quán)眾籌模式推出后，因非法集資的紅線，至今仍是低調(diào)蹣跚前行。再次，針對向社會不特定對象吸收資金這一要件，本來股權(quán)眾籌就是面向不特定對象的，這一點必須要做處理。針對證券法第十條，有三個問題值得關(guān)注：向特定對象發(fā)行累計超過二百人目前中國還沒有專門針對股權(quán)眾籌的法規(guī)。（3）對眾籌平臺的內(nèi)部人員限制非成熟投資者（投資眾籌項目2個以下的投資人），其投資額不得超過其凈資產(chǎn)（不含常住房產(chǎn)、養(yǎng)老保險金）的10%，成熟投資者不受此限制。這是最好的時代，互聯(lián)網(wǎng)賦予了我們將一切理想轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的可能，國家層面對股權(quán)眾籌的認(rèn)可及支持是呼之欲出，股權(quán)眾籌挑戰(zhàn)著我們每個人的創(chuàng)新力和想象力，“全民天使”時代至少已經(jīng)開始向我們走來。由于股權(quán)眾籌在我國起步較晚，所以至今尚無股權(quán)眾籌的相關(guān)法律、法規(guī)或監(jiān)管政策。風(fēng)險告知義務(wù)源于股權(quán)投資的高風(fēng)險性，JOBS法案要求必須對投資者給予足夠的風(fēng)險提示，包括：按照證券交易委員的適當(dāng)規(guī)則，審核投資者信息；明確投資者已經(jīng)了解所有投資存在損失的風(fēng)險，并且投資者能夠承擔(dān)投資損失,通過回答問題，表明投資者：了解初創(chuàng)企業(yè)、新興企業(yè)以及小型證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的一般風(fēng)險等級，了解投資無法立即變現(xiàn)的風(fēng)險，按照證券交易委員會確定的適當(dāng)規(guī)則，了解此外其它相關(guān)事項。眾籌股東的退出機(jī)制主要通過回購和轉(zhuǎn)讓這兩種方式，如采用回購方式的，原則上公司自身不能進(jìn)行回購，最好由公司的創(chuàng)始人或?qū)嶋H控制人進(jìn)行回購；采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，原則上應(yīng)當(dāng)遵循公司法的相關(guān)規(guī)定。當(dāng)籌資人籌資成功而卻無法兌現(xiàn)對出資人承諾的回報時，既沒有對籌資人的懲罰機(jī)制，也沒有對出資人權(quán)益的救濟(jì)機(jī)制，眾籌平臺對出資人也沒有任何退款機(jī)制。（1）信任度股權(quán)眾籌項目顯然通常都不具備這些條件，絕大數(shù)眾籌項目在眾籌計劃發(fā)布時公司都尚未注冊成立，更別提還具備好的財務(wù)記錄了，顯然不具備公開發(fā)行證券的條件，因此只能選擇不公開發(fā)行了。很多人并不是特別在意6萬元錢，花點小錢成為一個咖啡館的股東，可以結(jié)交更多人脈，進(jìn)行業(yè)務(wù)交流。當(dāng)下，根據(jù)我國特定的法律、法規(guī)和政策，股權(quán)眾籌從運營模式可分為憑證式、會籍式和天使式三大類，下面逐一介紹：（1）籌資人。股權(quán)眾籌概述（1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項