【正文】 為進(jìn)一步提高公開市場(chǎng)操作的效率，從 7 月 27 日起，周二上午增加短期正回購操作。 （三）市場(chǎng)利率波動(dòng)較上年明顯減緩，全年保 持基本穩(wěn)定 2020 年以來，人民銀行連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行央行票據(jù)，各期限品種的央行票據(jù)收益率水平相對(duì)穩(wěn)定，特別是 3 個(gè)月期和 1 年期央行票據(jù)收益率已經(jīng)成為貨幣市場(chǎng)短期利率定價(jià)的基準(zhǔn)。 第二階段實(shí)行相對(duì)中性的操作取向。為進(jìn)一步提高公開市場(chǎng)操作的效率，從 7 月 27 日起，周二上午增加短期正回購操作；從 8 月 5 日起，每周四上午固定增加央行票據(jù)發(fā)行操作。根據(jù)貨幣信貸總體計(jì)劃和實(shí)際運(yùn)行情況，中國(guó)人民銀行按年度、季度、月度對(duì)銀行體系流動(dòng)性進(jìn)行規(guī)劃，做到瞻前顧后。財(cái)政庫款變化作為貨幣政策調(diào)控的外生因素，其大幅波動(dòng)加大了公開市場(chǎng)操作的難度。 2001 年人民銀 行外匯占款月平均投放流動(dòng)性 385 億元， 2020 年超過 1000 億元，相當(dāng)于 2001 年外匯占款月平均投放流動(dòng)性的 3 倍多。 一是優(yōu)化一級(jí)交易商管理制度，建立公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商考評(píng)和調(diào)整機(jī)制。 五是建立了一級(jí)交易商工作會(huì)議制度。根據(jù)貨幣政策調(diào)控的總體要求，中國(guó)人民銀行密切監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，不斷加強(qiáng)對(duì)銀行體系流動(dòng)性情況的滾動(dòng)分析與預(yù)測(cè)，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)外匯占款、財(cái)政收支和現(xiàn)金投放回籠變化，靈活掌握公開市場(chǎng)操作的力度和節(jié)奏，在不同時(shí)期適應(yīng)不同調(diào)控要求和市場(chǎng)形勢(shì) 采取相應(yīng)的操作取向。總體來看，銀行體系流動(dòng)性基本適度，滿足了商業(yè)銀行正常的支付清算和合理的貸款資金需求，同時(shí)又避免了銀行體系流動(dòng)性的大幅波動(dòng)。 2020 年央行票據(jù)占銀行間二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)券交易總量的 40%以上。 12 月 28 日，首次預(yù)發(fā)行遠(yuǎn)期央行票據(jù)，取得了成功。 2020 年 6 月以前，央行票據(jù)曾出現(xiàn)發(fā)不出去的情況，通過采取改進(jìn)制度和穩(wěn)定發(fā)行利率等措施，發(fā)行體系漸趨成熟，目前央行票據(jù)發(fā)行基本可以做到價(jià)量控制自如。 對(duì)沖操作力度加 大，流動(dòng)性總量基本適度 2020 年，外匯占款一直保持高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，中國(guó)人民銀行通過加強(qiáng)本外幣操作協(xié)調(diào)，努力提高對(duì)沖比率。 2020 年 11 月，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)與支付系統(tǒng)成功實(shí)現(xiàn)聯(lián)接，并對(duì)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)系 統(tǒng)進(jìn)行了升級(jí)改造，開始以 DVP 方式進(jìn)行債券、資金清算，大大提高了清算的安全性和時(shí)效性。每周操作前一天，由 22 家重點(diǎn)聯(lián)系的一級(jí)交易商向公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室 報(bào)告 流動(dòng)性變化與需求情況。 （一）完善公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)制 度體系 隨著公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和操作頻率的提高，迫切要求健全制度體系。圍繞提高信息的全面性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性，人民銀行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)分析銀行體系流動(dòng)性的各項(xiàng)因素，及時(shí)把握流動(dòng)性的新變化，努力為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)決策和操作提供科學(xué)依據(jù)。其中，春節(jié)前后的投放與回籠最為典型，通常節(jié)前一周左右現(xiàn)金大量投 放，節(jié)后一周左右現(xiàn)金大量回籠；自 2000 年我國(guó)確定五一、國(guó)慶長(zhǎng)假以來，國(guó)慶前后現(xiàn)金投放與回籠力度略大于五一前后的情況，以 2020 年尤為明顯（見圖 1）。 二是建立了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商流動(dòng)性日?qǐng)?bào)制度。 二是調(diào)整央行票據(jù)交易時(shí)間。 7 月中旬以來，進(jìn)一步增加操作頻率，豐富操作期限品種，合理把握對(duì)沖操作的節(jié)奏和力度，通過發(fā)行央行票據(jù)適度回籠基礎(chǔ)貨幣，保持了流動(dòng)性適度和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定。 5 月份以來，貨幣市場(chǎng) 7 天期回購利率一直在%%之間波動(dòng)，與 2020 年同期相比波幅明顯縮小。 為進(jìn)一步提高公開市場(chǎng)操作的效率，從 8 月 5 日起，每周四上午固定增加央行票據(jù)發(fā)行操作。 6 月 9 日，允許一級(jí)交易商中的非存款類金融機(jī)構(gòu)參加正回購操作。在實(shí)踐中，中國(guó)人民銀行注意發(fā)揮公開市場(chǎng)操作的靈活性，在不同時(shí)期合理把握操作力度與節(jié)奏、選擇不同的操作工具并通過期限結(jié)構(gòu)搭配，較好地處理了央行票據(jù)發(fā)行的量?jī)r(jià)矛盾，力圖熨平銀行體系流動(dòng)性的季節(jié)變化和因財(cái)政因素引起的隨機(jī)波動(dòng)。一季度， M2 增速