2金融經(jīng)濟學(第二章-資本市場、消費和投資)(專業(yè)版)
【正文】 資本市場的運作有效性 第四節(jié) 交易成本和分離的失效 如果交易成本是不可忽視的，則金融中介將提供有用的服務(wù)。資金重新配置的結(jié)果，是使得所有的個體效用都比沒有資本市場時增加了。 ? 在這個過程中，效用從 A點的 U1增加到 D點的 U2，再增加到 C點 U3，資本市場使得消費者的福利水平提高了！ 具有資本市場的消費和投資 AD U1 U3 0y1y0w1wB 0P1P*1w*0w0C1C（ 1）先選擇投資 因為投資的收益率 比借貸利率 r大。 這個過程一直持續(xù)到邊際回報率等于主觀時間偏好率時為止 。第 2章 資本市場、消費和投資 學習目標：研究個體和公司的消費 和投資決策， 了解資本市場的作用 無資本市場：一個人、一件商品的經(jīng)濟，（魯賓遜經(jīng)濟） 有資本市場：允許借貸，但沒有交易費 有資本市場：允許借貸，且有交易費 從簡單到復雜 第一節(jié) 沒有資本市場時的消費和投資 前提假設(shè) 所有投資的結(jié)果都是確定知道的 以一種物品作為計量單位，其余的物品均換算成該物品 所有個體都是非滿足的，即邊際效用函數(shù)總是正的，并且邊際效用函數(shù)是遞減的 沒有交易成本和稅收 僅考慮一期決策問題 Robinson Crusoe 經(jīng)濟 一個個體、一種消費品的經(jīng)濟 在現(xiàn)在消費與未來消費之間做出選擇 現(xiàn)在不消費就等價于投資 沒有產(chǎn)權(quán)、沒有交易、沒有任何一種經(jīng)濟組織的經(jīng)濟 Robinson必須有兩方面的信息 自己的偏好關(guān)系 —— 是通過效用函數(shù)的無差 異曲線來刻畫的； 消費的可行集 —— 是通過投資和生產(chǎn)的機會 集來給出的。 C0 C1 0 Y1 Y0 個體 2 個體 1 具有不同無差異曲線的個體選擇不同的消費 /投資規(guī)模 補充分析 (1)邊際替代率 (MRS) 01 10 1)CCiUCM R S rC ??? ? ? ?? 常數(shù) （ 0C1C1bC0aC 0bCB其中 ri表示 主觀的時間偏好率 ， MRS表示初期的消費減少 1元，下期消費增加的量的 相反值 。因此 從 A沿出發(fā)沿著投資機 會邊界可以到達 D，此 時 MRS=MRT。 正規(guī)推導：資本市場的作用 ? Hirschleifer（ 1958）的兩期模型 ? 基本假定：存在完全競爭的資本市場；沒有扭曲的稅收安排；經(jīng)濟人追求效用最大化；投資機會無限可分；投資回報率遞減。正是在這樣一個環(huán)境中，貸款的利率大于存款的利率。如果沒有可供交易的市場機制，則所有的生產(chǎn)者彼此之間就必須進行雙邊交換 可供交易的市場有效 地減少了交易成本。 以這種方式，資金可以從資金充足而投資機會少的個體配置給投資機會多但資金少的個體。從 B點出發(fā)，通過資本市場的借貸可以到達資本市場線任何一點，但最終停留于 C點，該點的主觀時間偏好率等于市場回報率，實現(xiàn)效用最大化。 當邊際回報率大于主觀時間偏好率時，投資者進行投
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