國債年度市場(chǎng)分析報(bào)告(專業(yè)版)
【正文】 特別是在央行停發(fā)3年期央票，并降低1年期和3個(gè)月期央票發(fā)行頻率的情況下，財(cái)政部應(yīng)加大滾動(dòng)發(fā)行中、短期國債的力度，以彌補(bǔ)央票停發(fā)造成的市場(chǎng)重要參考利率的缺失。與指數(shù)上揚(yáng)的走勢(shì)相對(duì)應(yīng)，08年中債—中國固定利率國債收益率曲線整體明顯下移。08年央行累計(jì)10次調(diào)整存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，其中：上半年連續(xù)6次上調(diào)，下半年連續(xù)4次下調(diào)。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，11月末現(xiàn)金（M0），同比增長(zhǎng)9%；狹義貨幣供應(yīng)量（M1），%，增速較07年年末顯著下降；廣義貨幣供應(yīng)量（M2），%，增速也低于07年年末的水平（見圖4）。主要特點(diǎn)為：投資見頂后開始下滑，外貿(mào)持續(xù)低迷，消費(fèi)基本保持平穩(wěn)；貨幣供應(yīng)逐步收緊，通脹風(fēng)險(xiǎn)明顯緩解。但經(jīng)濟(jì)下滑使人們的收入預(yù)期普遍降低，對(duì)消費(fèi)的影響也將逐步顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示 10月份消費(fèi)已開始顯現(xiàn)“疲軟”?？傮w來看，貸款利率的下調(diào)幅度大于存款利率。圖7：月度記賬式國債（含特別國債）發(fā)行情況（按發(fā)行面值統(tǒng)計(jì)）（單位：億元）注：2007年數(shù)據(jù)中不含向農(nóng)行定向發(fā)行的特別國債數(shù)據(jù)來源：中國國債協(xié)會(huì)圖8：關(guān)鍵期限記賬式國債（含特別國債）發(fā)行利率情況數(shù)據(jù)來源：中國國債協(xié)會(huì)（二）二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)分析中債指數(shù)和收益率曲線2008年中債—國債總指數(shù)（財(cái)富指數(shù)）全年基本呈現(xiàn)震蕩上漲的走勢(shì)，特別是從8月起開始加速上揚(yáng)。經(jīng)濟(jì)下滑將使09年財(cái)政收入的增長(zhǎng)放緩；同時(shí)為了保增長(zhǎng)，政府的拉動(dòng)性投資和保障性支出將會(huì)明顯增加。首先，國務(wù)院提出“推進(jìn)上市商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)試點(diǎn)”，這將進(jìn)一步推動(dòng)國債市場(chǎng)的統(tǒng)一進(jìn)程。同時(shí)，08年年末10年期品種與1年期品種利差為167個(gè)基點(diǎn)，較上年末放大了92個(gè)基點(diǎn)，曲線形狀更加陡峭。公開市場(chǎng)操作。08年價(jià)格總水平呈現(xiàn)見頂后快速后落的走勢(shì)，PPI的走勢(shì)與CPI相比明顯滯后。但隨著整體經(jīng)濟(jì)的降溫，投資的增速也將逐步回落。08年以來，外需大幅降低是導(dǎo)致外貿(mào)順差增長(zhǎng)
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