【正文】 第三章113 （一）證券投資組合收益率的測定 ?投資者以期望收益率來衡量未來的實際收益水平，以收益率的方差來衡量未來實際收益的不確定性。 ? 這種風(fēng)險主要表現(xiàn)在場外交易市場上。由于期權(quán)賣方承受的風(fēng)險很大，為取得平衡，在期權(quán)的設(shè)計上，通常要使期權(quán)賣方獲利的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于期權(quán)的買方，并藉此最終實現(xiàn)交易雙方在收益 風(fēng)險關(guān)系的相互對稱。這一操作多用來投機(jī)，行情漲則執(zhí)行第一份合約，行情跌則執(zhí)行第二份合約。在同一期限內(nèi)股價升至 26元，計算他執(zhí)行兩合約的盈虧。而且不需要受熊市的煎熬。 第三章 90 ?（ 2）看漲期權(quán)的賣方看淡后市，預(yù)計股價將下跌，因此他率先出售看漲期權(quán)，當(dāng)即獲得一筆期權(quán)費收入。 ? 至此，您也許會說，賣方的最大收益只有權(quán)利金，那風(fēng)險不是很大嗎？其實，風(fēng)險大小在于對期貨價格的走勢分析。 因此，賺 20元 /噸（ 50－ 30） 請留意上面帶標(biāo)記的兩行文字，只有權(quán)利金和買賣日期不同，其它內(nèi)容都相同（月份、執(zhí)行價格、品種、期權(quán)類型 看漲期權(quán)），完全是權(quán)利金的買賣交易。 ? 合約的規(guī)范性不同； ? 期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，除了價格，合約的品種、規(guī)格、質(zhì)量、交貨地點、結(jié)算方式等內(nèi)容都有統(tǒng)一規(guī)定；遠(yuǎn)期合約的所有事項都要由交易雙方一一協(xié)商確定，談判復(fù)雜，但適應(yīng)性強(qiáng)。 中國國債協(xié)會 amp。 ? 投資者可以 102元的價格買進(jìn) 100股，再以 107元的價格賣出，獲利 500元，扣除所支付的期權(quán)費，凈賺 300元?？礉q的股票買賣者繳 納一部分保證金后，由經(jīng)紀(jì)人為其買進(jìn)某種股票。 從沒玩過股票的人是土老帽。因此，他們往往借助與場外的市場完成自己的交易。 ? 流通市場的作用就在于為金融工具提供良好的流動性，投資者可以隨時購買金融工具也可以隨時將所持有的金融工具變現(xiàn)，這樣投資者就越有可能將他們的投資投入到金融資產(chǎn)中去。 1. 發(fā)行對象明確，發(fā)行比較簡單，可節(jié)省發(fā)行時間與費用； 2. 投資者數(shù)量有效，流通性較差。 ? 特點： ? 期限長、數(shù)額大。 ? 證券交易所興起的早期階段，主要業(yè)務(wù)是買賣政府債券，股票交易有限。 ? 支票是在中國最普遍使用的非現(xiàn)金支付工具，用于支取現(xiàn)金和轉(zhuǎn)賬。 第三章 38 ? 必要項目 ? 拿到一張匯票后，這張匯票是否生效，根據(jù) 《 日內(nèi)瓦統(tǒng)一法 》 規(guī)定，這張匯票要求具備以下的必要項目： ? ； ? ； ? ； ? ； ? ； ? ； ? ； ? 。 （ 1）匯票 (BILL OF EXCHANGE) ?按照出票人不同，匯票分為銀行匯票和商業(yè)匯票。 ? 商業(yè)票據(jù)市場的參與者主要是工商企業(yè)和各種金融 機(jī)構(gòu)。 金融工具的流動性標(biāo)志著金融工具不是針對特定的公 眾，而是在一個廣泛的范圍內(nèi)被接受，任何經(jīng)濟(jì)主體都可能 購買。這樣的市場一般是幾個較為發(fā)達(dá)的國際金融市場。 第三章 21 現(xiàn)貨交易的特點 ① 成交和交割基本上同時進(jìn)行； ② 實物交易，即賣方必須實實在在地向買方轉(zhuǎn)移證券，不允許對沖； ③ 在交割時，購買者必須支付現(xiàn)款； ④ 現(xiàn)貨交易主要是投資行為，而不是為了獲取證券買賣差價的利潤而進(jìn)行投機(jī)。 證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)根據(jù)證券發(fā)行者提出的條件和證券投資者要求的收益提供服務(wù)。又稱中長期資金市場。 ?最初階段，金融市場一般為有形市場。債券，將自己一部分積蓄提交給證券發(fā)行者，從事投資活動。 包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機(jī)制，主要指價格機(jī)制。 一般以票據(jù)和有價證券為交易對象的融資活動。 ? 交易對象是單一的貨幣形態(tài)商品。 第三章 13 貨幣市場 特點。 ? 企業(yè)對長期資金的需求日益迫切。 ?如果沒有一級市場的發(fā)行，二級市場的證券買賣將無從做起。在實際交割時就可以把前后若干筆買進(jìn)賣出方向相反的交易，通過交易所進(jìn)行對沖，只需交付兩者的差額即可。在此過程 中，金融工具在兩個方面發(fā)揮了兩個重要作用： 第一是促進(jìn)資金從資金盈余方向資金需求方流動，以 投資于有形資產(chǎn)； 第二是通過金融工具的交易，使得收益和風(fēng)險在資金 的供求雙方重新分布。 第三章 30 ? 收益性，利息、股息和價差收益 ? 收益性指的是金融工具能夠帶來價值的增值。 ? 由金融類或非金融類公司公開向社會憑信用發(fā)行，是一種債權(quán)債務(wù)憑證。 商業(yè)匯票一般有三個當(dāng)事人，即 ?出票人 ?付款人 ?收款人。 (CASHER39。 ?一般股息率固定，不隨公司利潤水平的變化而變動。 ? 中國的金融債券 : ? 1985年首次由中國工商銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券，面值有 20元、 50元、 100元三種，期限 1年，年利率9％，共發(fā)行 ，其中中國工商銀行發(fā)行 ，中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行 。 ? 可分為境內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券與境外可轉(zhuǎn)換債券。 ? 代銷則是發(fā)行人自己承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，只將公開銷售事務(wù)委托投資銀行等辦理的一種方式，代銷商銷多少算多少，它只收取手續(xù)費等費用，不承擔(dān)任何風(fēng)險。 第三章 60 ? 場外交易市場又稱柜臺交易或店頭交易市場。小“鬼”揭發(fā)道：這里本來就沒有毛。 多數(shù)為盈利性組織。 第三章 69 ?期權(quán)還可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。 ? 特點： ? 用現(xiàn)金結(jié)算，而不用股票交割 ? 我國股票的交易 ? 開戶、委托、成交、清算、交割、過戶 第三章 72 （三）證券交易所 ? 提供證券交易的場所和設(shè)施； ? 制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則； ? 接受上市申請，安排證券上市； ? 組織、監(jiān)督證券交易； ? 對會員進(jìn)行監(jiān)管； ? 對上市公司進(jìn)行監(jiān)督； ? 管理和公布市場信息。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)?？礉q期權(quán)和看跌期權(quán)分別用 C、 P表示。 第三章 85 ?期權(quán)杠桿作用比期貨更強(qiáng) 第三章 86 ? 期權(quán)賣方 ? 有人買，肯定得有人賣，不然交易就沒法進(jìn)行。協(xié)定價格為每股 21元，購入 100股，期權(quán)費每股 2元。反之股價下跌至 8元，買方不來履約，但賣主手中的股票也下跌，帳面虧損 200元，扣除 100元期權(quán)費仍虧 100元。反之行情下跌，買方履約，他則不得不按約定的價格與下跌的市價之差額履約，虧損也是有限的，股價為零是虧損的極限?？礉q期權(quán)的協(xié)定價為 20元，合約期權(quán)費 3元。 ? （ 1）權(quán)利義務(wù)不對稱。 ? （ 2）金融衍生工具具有較高的杠桿比率，投資者用少量的資金便可以控制幾十倍、甚至上百倍的交易額，基礎(chǔ)價格的輕微變動便會導(dǎo)致金融衍生工具賬戶資金的巨大變動。 ?投資者只能力求使兩個目標(biāo)達(dá)到某種平衡，從而加以兼顧。 第三章117 （二）兩種證券證券組合投資的風(fēng)險測定 ?假定現(xiàn)在有一個兩種證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合。 ?即投資者同時追求收益最大化和風(fēng)險最小化。 第三章107 （二）金融衍生工具的風(fēng)險特征 ? 金融衍生工具投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因 ? （ 1）金融衍生工具集中了分散在社會各個領(lǐng)域的所有風(fēng)險，并匯集在固定市場上加以釋放。也有水平型期權(quán)，合約到期日不同但協(xié)定價格相同的組合操作。因為有這一缺陷，就有了另一種操作方法。 第三章 95 ? 看跌期權(quán)的賣方預(yù)計行情將上升，出售看跌期權(quán)，可直接獲利。 反之行情上升到 13元，合約買方定來履約，他則賣出履約協(xié)定價 10元的股票，虧損 300元，減去 100元期權(quán)費，實際虧損 200元。從理論上講看漲期權(quán)的買方所面臨的虧損是有限的，贏利則隨股價的上升其空間為無限。而且，如果期貨價格下跌，每日結(jié)算還面臨保證金追加風(fēng)險?？傊跈?quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無執(zhí)行的義務(wù)；而期權(quán)的賣方只是履行期權(quán)的義務(wù)。 現(xiàn)已形成一個種類繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。P500指數(shù)每點代表 500美元。 ? 看跌期權(quán)即賣方選擇，投資者有權(quán)在某一時間內(nèi)以確定的價格出售某種股票。 ? 證券交易所 ―― 場內(nèi)市場 是為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施并制定各 項規(guī)則，以形成公正合理的價格和正常的交易秩序的正式組 織?！? 公雞點了頭，指指胸膛下雞毛，先從這里拔。由于眾多的交易者的存在，幾乎在任何時刻都能夠找到交易對手。 ? 所謂包銷，是指金融資產(chǎn)的發(fā)行人與銀行等金融機(jī)構(gòu)協(xié)商，由銀行等承銷機(jī)構(gòu)按照商定的條件把全部證券承接下來負(fù)責(zé)對公眾銷售。 ? 股權(quán)性，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票后，債權(quán)人變?yōu)楣镜墓蓶|。 第三章 48 （ 2）金融債券 financial bond ? 銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債券。（根據(jù)公司業(yè)績和股票二級市場價格的表現(xiàn)） ? 普通股股東具有的權(quán)利： 公司決策參與權(quán) 具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 具有利潤分配權(quán) 具有剩余資產(chǎn)分配權(quán) 第三章 45 （ 2）優(yōu)先股 ?是股份公司發(fā)行的，享有某些特定優(yōu)先權(quán)。 第三章 40 ? 必要項目 ? 拿到一張本票后，這張本票是否生效，根據(jù) 《 日內(nèi)瓦統(tǒng)一法 》 規(guī)定，這張本票要求具備以下的必要項目： ? 本票字樣 ； ? ； ? ； ? ； ? ； ? ，如果沒有寫清的，可以看作見票即付； ? ； ? 。 ?匯票解付后，出票行與代理付款行之間的資金清算通過商業(yè)銀行內(nèi)電子匯兌系統(tǒng)處理。 ? 商業(yè)票據(jù)的持有者在需要現(xiàn)款時，一般都提請銀行貼現(xiàn)或抵押。 ? 除此之外，金融工具的風(fēng)險性還在于其所帶來的未來現(xiàn)金流量往往不是 確定的。 ? 金融工具種類的多少反映了金融市場的發(fā)達(dá)程度和金 融創(chuàng)新的活躍程度。 ③ 交易中既有投資者也有投機(jī)者。 二級市場的作用： 較短期的資金可以通過證券的買賣連接起來， 續(xù)短為長，變成長期投資 從而極大地擴(kuò)充了長期投資的來源。 ? 隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會各階層的儲蓄不斷增多，迫切需要尋找出路。 第三章 12 貨幣市場主體情況。金融市場上金融工具的買賣和發(fā)行，實質(zhì)是資金的重新分配和組合，利率的變動使資金得以優(yōu)化配置，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)節(jié)。 第三章 3 ：資金供求雙方實現(xiàn)貨幣借貸和資金融通等交易活動的總稱。廣義的金融市場包括兩種金融市場，一種 叫做協(xié)議貸款市場 (NegotiatedLoan markets)，一種叫做公開金融市場 (Open financial markets)；狹義的金融市場只包括公開金融市場。 ? ③降低風(fēng)險的功能： ? 金融市場擁有眾多的金融工具可供投資者選擇。 第三章 11 （五）金融市場的類型 按交易工具或提供信用的期限不同，可以分為貨幣市場、資本市場 主要功能是 進(jìn)行短期資金融通。 第三章 15 資本市場結(jié)構(gòu) 提供 1年以上期限的貸款； 把期限 1～ 5年的貸款稱為中期貸款； 把期限在 5年以上的稱為長期貸款。 由證券發(fā)行者根據(jù)自己的需要和市場行情走向自行決定。 ?發(fā)端以 1898年在美國成立芝加哥奶油和蛋商會為標(biāo)志，當(dāng)時進(jìn)行期貨交易的基本上是農(nóng)產(chǎn)品。 第三章 26 按區(qū)域的不同可分為國內(nèi)市場和國外市場 ? 相對于一國或一國的貨幣而言，可以有這樣的劃分。 第三章 29 ? 風(fēng)險性，信用風(fēng)險、價格風(fēng)險 ? 安全性指的是投資在金融工具上的本金和利息能夠安全 的收回。商業(yè)票 據(jù)的投資者主要是一些投資公司、銀行、保險公 司、養(yǎng)老基金等。 第三章 35 銀行匯票 銀行匯票是銀行 ? 應(yīng)匯款人的請求， ? 在匯款人按規(guī)定履行手續(xù)并交足保證金后， ? 簽發(fā)給匯款人 ? 由其交付收款人的一種匯票。 ? 銀行本票是申請人將款項交存銀行，由銀行簽發(fā)給其憑以辦理同一票據(jù)交換區(qū)域內(nèi)轉(zhuǎn)賬或支取現(xiàn)金的票據(jù)。 第三章 43 股票 ?股票是股份公司發(fā)給股東作為投資入股的證書和索取股息的憑證。 第三章 47 （ 1）政府債券 government bond ? 國家債券按照償還期限的長短可分為短期國家債券、中期國家債券和長期國家債券，但各國的劃分標(biāo)準(zhǔn)不盡一致。 ? 發(fā)行者以外國政府和國際組織為主。一般來說，政府都對公募發(fā)行實行了比私募發(fā)行嚴(yán)格的多的管制以保護(hù)中小投資者的利益。 ? 所以，我們說，發(fā)行市場是流通市場的基礎(chǔ)和前提，沒有發(fā)行市場就沒有流通市場；二級市場是初級市場存在與發(fā)展的重要條件之一，無論從流動性上還是從價格的確定上，發(fā)行市場都要受到流通市場的影響。 二、弱市里要重個股輕大盤，抓住了黑馬一樣賺大錢。 第三章 65 （一）股票的發(fā)行市場 ? 股票發(fā)行的前期準(zhǔn)備