【正文】 因此，他認(rèn)為美豆豐產(chǎn)在望，將對(duì)未來(lái)價(jià)格形成較大壓力。USDA預(yù)測(cè)09/%，而阿根廷由于08/09年度干旱減產(chǎn)，09/%。另外，以前是逢會(huì)必跌，現(xiàn)在是逢會(huì)必漲，近期的多次會(huì)議讓已經(jīng)膨脹的欲望根植在糖廠(chǎng)心里，因此預(yù)計(jì)此次價(jià)格回落不會(huì)太多。而關(guān)于新榨季的種植面積預(yù)期基本上以減少為主。二、食糖進(jìn)出口情況據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，今年8月份中國(guó)進(jìn)口食糖45812噸，較去年同期106373噸的進(jìn)口量下降57%，一直大幅增長(zhǎng)的進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)了回落，主要是由于國(guó)外的大漲，使得進(jìn)口糖每噸超過(guò)5000元，遠(yuǎn)高于大約4000元左右的國(guó)內(nèi)價(jià)格，從而在一定程度上抑制了食糖的進(jìn)口。圖5：大連豆油1005合約日k線(xiàn)圖國(guó)內(nèi)豆油日k線(xiàn)形成雙頭，9月14日下跌至頸線(xiàn)區(qū)域后借助早霜天氣炒作而展開(kāi)反彈，回補(bǔ)缺口后再度回落。巴西、阿根廷和美國(guó)世界三大主產(chǎn)區(qū)大豆產(chǎn)量都出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)情況，可見(jiàn)09/10年度全球大豆供需也屬于基本寬松局面，將在中長(zhǎng)期內(nèi)壓制豆類(lèi)商品價(jià)格的上漲。9月23日，中油華東PE全線(xiàn)降價(jià)掛牌，低壓降幅在500700元/噸，華東庫(kù)線(xiàn)性吉化7042降幅350元/噸報(bào)在9750元/噸；中油東北高壓小幅下調(diào)100元/噸，線(xiàn)性?huà)炫苾r(jià)降至10000元/噸附近，石化指導(dǎo)價(jià)在萬(wàn)元以下；中油華南庫(kù)低壓掛牌價(jià)小幅下調(diào)。因此，從這一點(diǎn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇對(duì)原油需求的回升正起到積極作用。其中，%，%；，%，%。同時(shí)復(fù)合膠進(jìn)口成本已經(jīng)在17500元/噸以上，國(guó)內(nèi)復(fù)合膠報(bào)價(jià)也逼近17000元/噸，但是標(biāo)膠現(xiàn)貨價(jià)格只有16600元/噸，復(fù)合膠開(kāi)始升水現(xiàn)貨標(biāo)膠，其在消費(fèi)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不再，下游企業(yè)對(duì)于國(guó)產(chǎn)標(biāo)膠的消費(fèi)有可能啟動(dòng)，這同樣也有助于消化庫(kù)存。最后，從輪胎特保案的進(jìn)展來(lái)看，仍有較大的回旋余地。對(duì)于期貨交易中倉(cāng)單注冊(cè)人注冊(cè)貨物時(shí)發(fā)生貼水的，該倉(cāng)單注銷(xiāo)時(shí)，注冊(cè)人應(yīng)當(dāng)就貼水部分款項(xiàng)向注銷(xiāo)人開(kāi)具負(fù)數(shù)增值稅專(zhuān)用發(fā)票，同時(shí)沖減銷(xiāo)項(xiàng)稅額，注銷(xiāo)人憑取得的專(zhuān)用發(fā)票調(diào)減進(jìn)項(xiàng)稅額，不得由倉(cāng)單注銷(xiāo)人向倉(cāng)單注冊(cè)人開(kāi)具增值稅專(zhuān)用發(fā)票。借：套期工具—期貨合約Y 1500000 貸：套期損益 1500000該批鋼材存貨價(jià)格下降2000000元。借：其他應(yīng)收款—Z期貨經(jīng)紀(jì)公司 38400000 貸：銀行存款 38400000向期貨公司Z支付手續(xù)費(fèi)用。四、后市展望圖（6）國(guó)內(nèi)鋼材月環(huán)比變化綜合來(lái)看，在經(jīng)過(guò)9月的弱勢(shì)震蕩后，市場(chǎng)已經(jīng)重新回歸理性，非常態(tài)化的激漲急跌可能在今年再難重現(xiàn)。三、成本、需求能否支撐鋼價(jià)復(fù)蘇8月上旬，%粉礦價(jià)格最高漲至112美元，其后也追隨鋼材價(jià)格大幅下挫而持續(xù)走低，在9月初一度跌至80美元附近，%。二、產(chǎn)能、庫(kù)存，依然是壓在鋼價(jià)頭上的兩座大山產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，鋼價(jià)壓力重重圖（1）全國(guó)粗鋼產(chǎn)量據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，9月上旬我國(guó)國(guó)內(nèi)粗鋼的產(chǎn)量估計(jì)將在1666萬(wàn)噸左右。而根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)的數(shù)據(jù)，過(guò)剩情況更加嚴(yán)重；今年前七個(gè)月國(guó)際鋅市場(chǎng)供給過(guò)剩29萬(wàn)噸。 事實(shí)上，中國(guó)早已在制造業(yè)指數(shù)方面率先突破臨界值。%，三大經(jīng)濟(jì)體的工業(yè)新訂單月比均增長(zhǎng)，%，法國(guó)月升2%，%。在20國(guó)峰會(huì)召開(kāi)的過(guò)程中，各國(guó)對(duì)今后貨幣政策的討論以及定調(diào)則是美元指數(shù)走勢(shì)的最大不確定性因素。在這樣的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將動(dòng)用所有可利用的工具推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并保持物價(jià)穩(wěn)定。如果一國(guó)的利率水平高于其他國(guó)家，就會(huì)吸引大量的資本流入，本國(guó)資金流出減少，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)上搶購(gòu)這種貨幣；同時(shí)資本賬戶(hù)收支得到改善，本國(guó)貨幣匯價(jià)得到提高。這是為使基期指數(shù)為100而引入的。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)以及美聯(lián)儲(chǔ)在9月23與24日兩天中所召開(kāi)議息會(huì)議后所發(fā)表的維持近乎零利息政策的聲明再次讓美元指數(shù)走弱。⑴歐元兌美元匯率和其他權(quán)重匯率通過(guò)美元指數(shù)的構(gòu)成以及其權(quán)重很直觀(guān)得的理解，歐元兌美元匯率在構(gòu)成美元指數(shù)中的重要性。⑶商品價(jià)格特別是原油等大宗商品的價(jià)格國(guó)際商品市場(chǎng)上商品大多以美元計(jì)價(jià)，所以商品價(jià)格與美元指數(shù)成較為明顯的負(fù)相關(guān)。圖8：美元指數(shù)與CRB指數(shù)近期走勢(shì)上圖右軸所示為CRB指數(shù)的近期走勢(shì)，其正經(jīng)歷這個(gè)一個(gè)振蕩上升的過(guò)程中，與之相一致的即是美元指數(shù)近期表現(xiàn)。盡管在9兩個(gè)月份，鋅價(jià)陷于區(qū)間震蕩，并未出現(xiàn)繼續(xù)向上突破的趨勢(shì)，但從整體上來(lái)看，鋅價(jià)仍然具備著較好的上漲基礎(chǔ)，且隨著世界經(jīng)濟(jì)走出低谷，下游消費(fèi)逐漸回升，鋅價(jià)將呈現(xiàn)出一種震蕩上揚(yáng)走勢(shì)， “鋅”光璀璨為期不遠(yuǎn)。中國(guó)方面，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，%，%，%，%。%。但是通過(guò)對(duì)八、九月份鋅價(jià)的觀(guān)察，我們可以發(fā)現(xiàn)，面對(duì)銅價(jià)的寬幅震蕩，鋅價(jià)在15000附近表現(xiàn)出一種易漲難跌的特性，這一點(diǎn)也能在鋅的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺中窺見(jiàn)一斑。此前，工信部提出了對(duì)整個(gè)鋼鐵行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能的規(guī)劃。同時(shí)，由于對(duì)明年的鐵礦石談判不夠樂(lè)觀(guān)，國(guó)內(nèi)部分鋼企和貿(mào)易商紛紛出現(xiàn)了以現(xiàn)貨價(jià)格囤積鐵礦石達(dá)的情況。目前企業(yè)進(jìn)行套期保值主要按“財(cái)政部財(cái)會(huì)[2006]3號(hào)文件”進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。借：套期工具—期貨合約Y 2000000貸：套期損益 2000000該批鋼材存貨價(jià)格下降2000000元。為此，國(guó)家稅務(wù)總局對(duì)期貨貨物征收增值稅出臺(tái)了具體的政策。筆者認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)膠價(jià)有可能在該位置附近陷入反復(fù)，緩沖輪胎特保帶來(lái)的沖擊，消化當(dāng)前較高的庫(kù)存，完成前期快速上漲之后的技術(shù)性休整，為1112月份的停割期上漲行情夯實(shí)底部。國(guó)產(chǎn)膠更多的是以期貨庫(kù)存的形式存在。以上是筆者做出的走勢(shì)預(yù)測(cè)圖，僅供參考。國(guó)內(nèi)房產(chǎn)成交量的大幅下滑是一個(gè)值得引起重視的現(xiàn)象，8月份以來(lái)一線(xiàn)城市房地產(chǎn)成交量大幅萎縮，8月份北京、上海、深圳三地二手房成交量齊跌，%、%和21%。圖1：美國(guó)油品庫(kù)存圖其二，技術(shù)面來(lái)看，原油上行壓力也是存在的。其中PP庫(kù)存出現(xiàn)中幅增加，%，PE庫(kù)存出現(xiàn)小幅增加，%。如果下半年如果大豆進(jìn)口增長(zhǎng)幅度按20%測(cè)算，全年進(jìn)口量將達(dá)4500萬(wàn)噸左右，將大大抵消國(guó)內(nèi)大豆減產(chǎn)的影響。從歷史上看，棕油和豆油比價(jià)的高點(diǎn)這通常出現(xiàn)在每年的11月12月。但2009年同比卻高出許多，表明實(shí)盤(pán)壓力并未大幅減少，這也是909交割后期價(jià)出現(xiàn)小幅下跌的原因之一。五、現(xiàn)貨方面 9月期貨維持高位震蕩，而現(xiàn)貨相對(duì)與期貨而言則表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，廣西現(xiàn)貨價(jià)創(chuàng)出了4250元年內(nèi)新高。整體來(lái)看，鄭糖后期走勢(shì)對(duì)多頭相對(duì)有利一些，建議逢低關(guān)注。據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)情調(diào)度，比上年增加1300萬(wàn)畝以上，其中玉米、水稻（增加600萬(wàn)畝）等高產(chǎn)作物增加較為明顯。因此，他認(rèn)為，美豆900美分下方將是中期建倉(cāng)機(jī)會(huì)。因此，馮總預(yù)計(jì)在新糧上市前夕東北地區(qū)庫(kù)存不足1000萬(wàn)噸，不存在庫(kù)容不足等問(wèn)題，對(duì)價(jià)格的壓力較小。圖2. 全球海洋表面溫度的不正常情況三、厄爾尼諾對(duì)氣候的影響鑒于今年厄爾尼諾正式降臨將在11月份，本文對(duì)比了1950以來(lái)，歷史上在11月份到來(lái)年3月份處于厄爾尼諾氣候影響下全球的降水及溫度分布圖，在此期間處于厄爾尼諾影響的年份總共9個(gè)，分別為1951961961971981981991992003。個(gè)人認(rèn)為，不放儲(chǔ)反而是利跌，一方面說(shuō)明供求沒(méi)有缺口，另一方面為明年的調(diào)控準(zhǔn)備好了子彈，國(guó)家這種引而不發(fā)的態(tài)度比明確放儲(chǔ)的調(diào)控效果要好得多。云南銷(xiāo)糖進(jìn)度相對(duì)廣西滯緩。目前而言應(yīng)對(duì)特保案的影響保持樂(lè)觀(guān)；近期氣溫下降，甲型流感在國(guó)內(nèi)有大面積傳播的跡象。四、注冊(cè)倉(cāng)單保持高位，套保壓力巨大9月合約交割結(jié)束，但大連豆油倉(cāng)單自8月末以來(lái)一直保持高位，近期豆油價(jià)格低迷，但并未見(jiàn)注冊(cè)倉(cāng)單有較大變動(dòng)，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格仍顯迷惘。 難敵多重壓力，豆油低位震蕩 研發(fā)中心 張?jiān)骑w一、美豆豐產(chǎn)奠定豆類(lèi)商品調(diào)整基調(diào)9月11日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了大豆最新的供需報(bào)告，本次報(bào)告對(duì)基本指標(biāo)均進(jìn)行了上調(diào)修正。受下游乙烯衍生物價(jià)格下跌影響，近期亞洲乙烯市場(chǎng)情緒低迷，價(jià)格出現(xiàn)小幅下滑。我們認(rèn)為原油的基本面也同樣存在兩個(gè)完全相反的作用力。另外，美國(guó)8月份新屋開(kāi)工數(shù)溫和增長(zhǎng)，為4個(gè)月來(lái)第三次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，美國(guó)9月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)升至07年6月來(lái)最高。中國(guó)仍為其RSS3煙片膠最大出口地，1至8月RSS3出口至中國(guó)116,321,933公斤，其中8月為16,609,600公斤，%。輪胎企業(yè)前期其實(shí)已經(jīng)做了準(zhǔn)備，一方面拓展北美以外的其他市場(chǎng)，另一方面改進(jìn)自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。，以供貨單位為納稅人。借：其他應(yīng)收款—Z期貨經(jīng)紀(jì)公司 38400000 貸：銀行存款 38400000向期貨公司Z支付手續(xù)費(fèi)用。鋼材期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)與X公司的存貨在數(shù)量、品質(zhì)、價(jià)格變動(dòng)和產(chǎn)地方面相同。由于當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不容樂(lè)觀(guān)，就業(yè)形勢(shì)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)好，國(guó)民經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)定，短期內(nèi)通貨膨脹的壓力并沒(méi)有超出預(yù)期，因此國(guó)家不會(huì)再出臺(tái)嚴(yán)厲的緊縮政策，這也有利于房地產(chǎn)、建筑行業(yè)在今年四季度的進(jìn)一步回暖。但是目前鋼廠(chǎng)并沒(méi)有因?yàn)殇搩r(jià)的持續(xù)低迷而對(duì)產(chǎn)能進(jìn)行主動(dòng)的調(diào)整，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)的內(nèi)在迫切性顯得并不夠強(qiáng)。因此，我們認(rèn)為后市鋅價(jià)走勢(shì)的基調(diào)為先抑后揚(yáng)，震蕩走高的可能性較大，建議適當(dāng)逢低關(guān)注。然而由于各種因素，鋅價(jià)反彈的幅度明顯要低于銅。中國(guó)方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露，8月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)房景氣指數(shù)”），重新回歸景氣區(qū)間。緊接著，%區(qū)間不變，并在會(huì)后發(fā)布的政策聲明中表示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在嚴(yán)重下滑后已經(jīng)有所回升。另外，從近一段時(shí)間CFTC的歐元匯率期貨持倉(cāng)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于做多歐元有著強(qiáng)烈的需求。即在通貨膨脹階段美元指數(shù)往往走弱，而在通貨緊縮的過(guò)程中，美元指數(shù)往往走強(qiáng)。兩者之間存在正的相關(guān)性。它通過(guò)計(jì)算美元和對(duì)選定的一攬子貨幣的綜合變化率，來(lái)衡量美元的強(qiáng)弱程度，從而間接反映美國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)能力和進(jìn)口成本的變動(dòng)情況。二、 美元指數(shù)及影響因素美元指數(shù)是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。僅從這張歷史統(tǒng)計(jì)圖上可以統(tǒng)計(jì)出。圖中右軸的刻度為降序排列，從CRB指數(shù)以及美元指數(shù)的曲線(xiàn)圖中可以很直觀(guān)得看出曲線(xiàn)間存在著同漲同跌的正相關(guān)性，從圖表的刻度設(shè)計(jì)上可以得到的結(jié)論即是CRB指數(shù)與美元指數(shù)之間存在著負(fù)的一致相關(guān)性。4. 歐元對(duì)美元匯率走勢(shì)以及外匯期貨持倉(cāng)圖10：歐元兌美元匯率近期走勢(shì)圖如上圖所示，從歐元兌美元匯率近期走勢(shì)來(lái)看，其一直保持著上升的趨勢(shì)，如果保持這樣的趨勢(shì)前行，那么占近乎70%權(quán)重的美元指數(shù)將受到歐元兌美元匯率的負(fù)面影響也會(huì)開(kāi)始走弱。股價(jià)上漲、消費(fèi)者信心與住宅建筑情況提振了領(lǐng)先指標(biāo)，其中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自3月9日創(chuàng)下12年低點(diǎn)以來(lái)已經(jīng)攀升58%，顯示市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)態(tài)度仍在不斷增長(zhǎng)，并相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出下滑。其中，由于公寓建設(shè)反彈，抵消了獨(dú)戶(hù)新屋開(kāi)工的下降。滬鋅自2007年3月份上市開(kāi)始，便一直處于單邊下跌行情之中，在去年年底跌至生產(chǎn)成本線(xiàn)附近后，鋅價(jià)開(kāi)始震蕩反彈。但由于前期產(chǎn)能過(guò)剩以及金融危機(jī)的沖擊，行業(yè)復(fù)蘇以及庫(kù)存消化仍需要一段時(shí)間，并且考慮到短期有色金屬市場(chǎng)整體調(diào)整壓力以及市場(chǎng)規(guī)模的因素，目前鋅價(jià)暫時(shí)仍難以走出低位震蕩區(qū)間。鋼材面臨二度去庫(kù)存化圖（3）全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存從全國(guó)的螺紋鋼庫(kù)存來(lái)看，全國(guó)主要城市的螺紋鋼在年內(nèi)二次沖擊庫(kù)存峰值之后，終于在近兩周出現(xiàn)了回落，所謂的螺紋下游行業(yè)節(jié)前趕工囤貨的“國(guó)慶效應(yīng)”得到了一定的顯現(xiàn)，%。圖（5）近3年商品房月度銷(xiāo)售面積而在房地產(chǎn)方面，7月以來(lái)國(guó)家宏觀(guān)政策微調(diào)，主要目的在于抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的非理性炒作和房?jī)r(jià)過(guò)快的上漲，保證房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康平穩(wěn)發(fā)展。（二）公允價(jià)值套期會(huì)計(jì)處理舉例例1：2009年8月1日，某鋼鐵X公司預(yù)期在2008年10月30日將銷(xiāo)售一批鋼材，為規(guī)避所持有鋼材存貨的公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，與期貨公司Z簽訂了套期保值的合約，并將其指定為2009年鋼材存貨價(jià)格變化引起的公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的套期。其他資料不變，則該鋼鐵公司X的賬務(wù)處理如下:（1）2009年8月1日X公司通過(guò)期貨公司Z賣(mài)出800張鋼材期貨合約Y。期貨交易所增值稅按次計(jì)算，其進(jìn)項(xiàng)稅額為該貨物交割時(shí)供貨會(huì)員單位開(kāi)具的增值稅專(zhuān)用發(fā)票上注明的銷(xiāo)項(xiàng)稅額，期貨交易所本身發(fā)生的各種進(jìn)項(xiàng)不得抵扣。 從輪胎企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，我們看到幾家公司紛紛表示影響不大。按照泰國(guó)海關(guān)的最新數(shù)據(jù)，18月份泰國(guó)煙片膠出口量為354,028,909公斤，其中8月出口量為48,848,921公斤，%。雖然零售額大幅上升主要來(lái)自于汽車(chē)和汽油銷(xiāo)售，%，這是汽車(chē)及汽油以外商品的零售額6個(gè)月來(lái)第二次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。原油壓力偏大 仍將區(qū)間震蕩回到原油方面，既然對(duì)于經(jīng)濟(jì)的定性是利多依然存在，但仍存在隱憂(yōu)，因此，對(duì)于原油的判斷我們依然維持區(qū)間震蕩的思路。 上游價(jià)格展開(kāi)震蕩從近期LLDPE的上游來(lái)看，最上游的原油仍難以做出方向性的選擇，而乙烯價(jià)格近期卻出現(xiàn)了松動(dòng)。操作上建議逢反彈仍可適量拋空。表2：中國(guó)豆油供需平衡表（單位：百萬(wàn)噸）年份03/0404/0505/0606/0707/0808/09(e)期初庫(kù)存產(chǎn)量進(jìn)口總消費(fèi)量出口期末庫(kù)存庫(kù)存消費(fèi)比% 由上表可以看到，本年度國(guó)內(nèi)低價(jià)大豆以及豆油的大量進(jìn)口，因國(guó)內(nèi)消費(fèi)低迷，并沒(méi)有被國(guó)內(nèi)消費(fèi)所耗用，反而迅速的使庫(kù)存增加到26萬(wàn)噸，庫(kù)存水平處于5年內(nèi)的高點(diǎn)。奧巴馬14日也稱(chēng),美政府宣布向中國(guó)輸美輪胎加征關(guān)稅并非是向世界發(fā)出貿(mào)易保護(hù)主義信號(hào),也并非意在挑釁中國(guó)。從表觀(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，銷(xiāo)售形勢(shì)比較好，除了個(gè)電子市場(chǎng)及期貨市場(chǎng)上的倉(cāng)單食糖，新榨季開(kāi)始之前可供銷(xiāo)售的食糖估計(jì)有限。現(xiàn)貨的強(qiáng)勢(shì)使得國(guó)家放儲(chǔ)的可能性增大，對(duì)此買(mǎi)方是既擔(dān)憂(yōu)又盼望，一旦放儲(chǔ)，短期內(nèi)對(duì)糖市的沖擊是不