【正文】 轉(zhuǎn)換比率是指每份債券可以換多少普通股股份，實(shí)際上是轉(zhuǎn)換價(jià)格的另一種說(shuō)法。風(fēng)險(xiǎn)投資公司除了以普通股的形式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資外，往往也采取債權(quán)、股權(quán)甚至期權(quán)的混合安排，即附購(gòu)股權(quán)債券、可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股。80 年代以來(lái)，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源的機(jī)構(gòu)化，要求短期業(yè)績(jī)的壓力不斷增加，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資項(xiàng)目選擇有向后一階段轉(zhuǎn)移的傾向。二、資本市場(chǎng)對(duì)投資階段的影響風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源和最后的退出都離不開資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的狀況對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資選擇也具有不可低估的影響。但是投資于種子期的企業(yè)，所需要的資金比較少，而且能夠占有的股份（所有權(quán)）比較多。他們運(yùn)用自己在行業(yè)中的豐富經(jīng)驗(yàn)與良好的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，可以為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供增值服務(wù)。10 張琰，＂論國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展＂南開大學(xué)碩士學(xué)位論文 1999 年。20 / 41四、風(fēng)險(xiǎn)投資公司自身因素的影響風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金來(lái)源在一定程度上也影響對(duì)投資行業(yè)的選擇。實(shí)施 NII 和 GII 計(jì)劃之后，美國(guó)信息產(chǎn)業(yè)的政府資助大量增加，研究開發(fā)活動(dòng)日益活躍，大批的新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)，并展現(xiàn)良好的盈利前景。資料來(lái)源：謝光北：《美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展研究》南開大學(xué)博士學(xué)位論文，2022 年。第一節(jié) 投資行業(yè)選擇的影響因素風(fēng)險(xiǎn)投資公司的行業(yè)選擇受到多種因素的影響，其中包括：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、證券市場(chǎng)的總體趨勢(shì)、政府政策導(dǎo)向、風(fēng)險(xiǎn)投資公司自身的特點(diǎn)。在備選項(xiàng)目的選擇時(shí)，選取投資價(jià)值最大者。在風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，五個(gè)最重要的標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)是（按重要性遞減排序）：率；；；；。研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)投資的評(píng)價(jià)因素集中于 5 類:①市場(chǎng)吸引力。美國(guó)盡職調(diào)查公司（Due Diligence Inc.）把盡職調(diào)查劃分成了三個(gè)層次。被投資企業(yè)的地理?xiàng)l件，是指其所處地區(qū)的產(chǎn)業(yè)密集度、信息、交通便利程度，技術(shù)支持便捷程度等。第二節(jié) 初步評(píng)估收到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的商業(yè)計(jì)劃書后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司開始對(duì)其進(jìn)行初步評(píng)估。據(jù)統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司達(dá)成的交易里有65%來(lái)自這個(gè)渠道。多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司聯(lián)合投資，每個(gè)公司只分擔(dān)投資的一部分風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)投資公司節(jié)省了資金，使規(guī)模較小的風(fēng)險(xiǎn)投資公司也能多投資一些項(xiàng)目，達(dá)到數(shù)量上的規(guī)模效益。（6） 投資回報(bào)方式不同。在七十年代以前，這個(gè)市場(chǎng)以富有家庭、企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)為主，從八十年代起，其主要資金來(lái)源轉(zhuǎn)為機(jī)構(gòu)投資者，特別是養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)金，捐助基金等等。表 ：美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的總資本及凈增值（單位：億美元）年份 1969 1970 1975 1977 1978 1979 1981 1983 1985 1986總資本 30 35 38 58 121 196 241凈增值 資料來(lái)源：姚慧華，＂美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗(yàn)＂， 《科技風(fēng)險(xiǎn)投資論文集》 ，民主與建設(shè)出版社 1997 年 9 月。即使是在不上市的 SBICs 中，多數(shù)經(jīng)理人員也只能獲得固定的薪水。SBICs 由小企業(yè)管理局頒發(fā)許可證，專門對(duì)一些規(guī)模較小的企業(yè)進(jìn)行投資。風(fēng)險(xiǎn)投資使資本以更積極的姿態(tài)與技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新進(jìn)行合作，有力地促進(jìn)了知識(shí)技術(shù)與資本的結(jié)合，推動(dòng)了企業(yè)的發(fā)展壯大。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)始終是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存的行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司如何生存和發(fā)展，尤其是在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的形式下，是一個(gè)值得研究的問(wèn)題。特別是在 90 年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，一些新興產(chǎn)業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資的支持下迅速崛起，成為新的支柱產(chǎn)業(yè)，更是引起世界的廣泛關(guān)注。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程進(jìn)行分析，從融資和投資這兩個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的價(jià)值創(chuàng)造能力主要建立在投資過(guò)程中。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家比一般投資者更多地介入企業(yè)的管理，通過(guò)咨詢、參與管理等活動(dòng)有效地降低了信息不對(duì)稱的影響，大大提高了對(duì)優(yōu)劣企業(yè)的甄別能力，能夠更有效率地從眾多企業(yè)中篩選出有競(jìng)爭(zhēng)力的、高效率企業(yè)。50 年代末以微電子技術(shù)、生物技術(shù)和材料技術(shù)為代表的新技術(shù)問(wèn)世，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了技術(shù)基礎(chǔ)。有限合伙企業(yè)在其出現(xiàn)之初，由于數(shù)量很少，規(guī)模不大，沒(méi)有引起重視。1980 年，國(guó)會(huì)通過(guò)了《1980 年小企業(yè)投資促進(jìn)法》 ，確認(rèn)合伙企業(yè)的性質(zhì)是“商業(yè)發(fā)展公司” ，不受《1940 年投資顧問(wèn)法》管轄。由風(fēng)險(xiǎn)投資基金扶持的高科技公司在臺(tái)灣成功上市、上柜者，已超過(guò)６０家 4。8 / 41的，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r不斷地追加擴(kuò)張所需的資本。從投資的角度看，投資項(xiàng)目達(dá)到一定數(shù)量以后，收益將趨近一個(gè)平均收益，獲得良好的穩(wěn)定性，避免風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié) 尋找項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)挑選高質(zhì)量的項(xiàng)目是保證投資成功的關(guān)鍵，充足的項(xiàng)目來(lái)源可以使風(fēng)險(xiǎn)投資公司有足夠的余地選出合適的項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)投資公司接受推薦項(xiàng)目和自我尋找項(xiàng)目的比例高，而企業(yè)家自薦的項(xiàng)目被接受的比例比較低，就是由于自薦的企業(yè)家的信譽(yù)很難評(píng)估，或者評(píng)估的成本太高。高盛投資基金，由于具有熟悉投資銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)總共投資的２０多個(gè)項(xiàng)目中，多數(shù)為較后期的大資金投入。風(fēng)險(xiǎn)投資公司通過(guò)詳細(xì)評(píng)估，了解項(xiàng)目的投資前景，同時(shí)也為合格項(xiàng)目的投資談判準(zhǔn)備了討價(jià)還價(jià)的材料。1984 年，泰本和布魯諾調(diào)研了影響美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司從事投資評(píng)價(jià)的因素。韓國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家重視風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的融資能力可能有以下原因：；；資家缺乏足夠的技術(shù)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)。三、項(xiàng)目選擇的基本原則風(fēng)險(xiǎn)投資家在做投資決策時(shí)，通常遵循三項(xiàng)原則性標(biāo)準(zhǔn)，分別是：（1） 如果對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，可以分為研究開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、管理的風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。以投資收益率來(lái)衡量，在美國(guó)的資本市場(chǎng)，1999 年債券的投資收益率為 6%～8%，股票為 8%～12%，而風(fēng)險(xiǎn)投資則高達(dá)12%～ 25%。在中國(guó)，DOTCOM 類公司要取得成功需要比美國(guó)的同行跨越更多的障礙，其前途的艱險(xiǎn)更是難以預(yù)料。這份報(bào)告對(duì)于美國(guó)在 90 年代的信息技術(shù)發(fā)展提出了總的要求，是其保持全球技術(shù)領(lǐng)先地位的重要支持。所以現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資主要是由 IPO 轉(zhuǎn)向并購(gòu)，通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)，以及許多包括投資銀行的業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)。旨在向技術(shù)密集型的小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)一些重大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資產(chǎn)生引導(dǎo)和組織作用。因?yàn)樵谀骋粋€(gè)投資領(lǐng)域進(jìn)行專門化的投資，有利于經(jīng)驗(yàn)積累，培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。資金提供者一般對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司有兩個(gè)要求：一個(gè)是收益率；一個(gè)是投資期限。同時(shí)由于責(zé)任和利益不是完全平衡，負(fù)責(zé)投資的直接機(jī)構(gòu)往往把資金從風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)初期投資移到企業(yè)后期，或者干脆從事放貸、炒股等其他投機(jī)性比較強(qiáng)的業(yè)務(wù)。有些研究者（如 Freear, 1995）發(fā)現(xiàn)，不同類型的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資項(xiàng)目分布存在明顯的差異。一、常用的金融工具風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期資金投入，從理論上可以有如下幾種選擇：債務(wù)、附購(gòu)股權(quán)債券（debt with warrants） 、可轉(zhuǎn)換債券（convertible bonds） 、優(yōu)先股（preferred stock）和普通股。票面利率是債券未轉(zhuǎn)換成股票之前，持有人所享有的固定的投資回報(bào)率。買入期權(quán)指發(fā)行公司有權(quán)在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行完畢一段時(shí)間以后，以較小的溢價(jià)選擇贖回其可轉(zhuǎn)換債券。在分析企業(yè)價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，購(gòu)股權(quán)證一般約定27 / 41認(rèn)購(gòu)股份的數(shù)量、價(jià)格和認(rèn)股期限。企業(yè)各成長(zhǎng)階段的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)容和程度上都有所不同，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在策略和操作上，采取不同的對(duì)應(yīng)措施控制風(fēng)險(xiǎn)以取盈利（見表 ） 。當(dāng)股市行情高漲時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司往往傾向于在企業(yè)成長(zhǎng)的后期投資，爭(zhēng)取盡快將企業(yè)包裝上市，收回投資。某些大公司、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)出于本身的戰(zhàn)略考慮，他們往往提供資金支持處于創(chuàng)業(yè)期企業(yè)的發(fā)展。就象目前美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司在市場(chǎng)不利的形勢(shì)下向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與海外市場(chǎng)轉(zhuǎn)移一樣。二是風(fēng)險(xiǎn)投資公司分散風(fēng)險(xiǎn)的偏 好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度越大，越是在投資決策時(shí)選擇更多的投資項(xiàng)目并盡量加以分散化，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，也就是說(shuō)“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里” 。D 策略聯(lián)盟的積極延伸；（2） 為企業(yè)并購(gòu)做準(zhǔn)備；（3） 尋求更高的財(cái)務(wù)回報(bào)； （4） 將初創(chuàng)公司引向 IPO 之路。為了促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展，許多國(guó)家設(shè)立了第二板市場(chǎng)。依靠世界市場(chǎng)，印度軟件業(yè)擺脫了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的限制，贏得了充足的發(fā)展空間。如 80 年代以前，風(fēng)險(xiǎn)投資的重點(diǎn)是以計(jì)算機(jī)硬件為主要投資對(duì)象；80 年代開始的信息技術(shù)革命使投資的重心轉(zhuǎn)向了軟件產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)與通信產(chǎn)業(yè)。（3） 如果備選項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與投資價(jià)值大致相當(dāng)，則選擇產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模較大的項(xiàng)目進(jìn)行投資。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇反映了不同風(fēng)險(xiǎn)投資公司的利益導(dǎo)向和風(fēng)險(xiǎn)偏好。④環(huán)境造成的阻礙。除了對(duì)申請(qǐng)項(xiàng)目各方面的特點(diǎn)進(jìn)行審查，判斷其是否符合風(fēng)險(xiǎn)投資公司基本的投資條件外，風(fēng)險(xiǎn)投資公司還審查風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)遞交的商業(yè)計(jì)劃書的主要假設(shè)條件，考查其合理性與可行性。各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司及風(fēng)險(xiǎn)投資家都有自己熟悉和專注的投資領(lǐng)域，一般情況下，他們不介入自己不熟悉的行業(yè)，這樣做的好處是盡量減少信息不對(duì)稱的影響，有利于項(xiàng)目評(píng)估和投資后的管理。同時(shí)，臺(tái)灣的風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為，自己尋找的項(xiàng)目質(zhì)量較好。（3）投資專業(yè)化，關(guān)注特定領(lǐng)域的投資項(xiàng)目，充分利用自身的核心能力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有 20－30％完全失敗，約60％是不成功的，只有 5－10％的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得了成功 6。風(fēng)險(xiǎn)投資具有如下特點(diǎn)：（1） 風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象是新興企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模很小，也許還沒(méi)有盈利，但卻可能具有很大的發(fā)展?jié)摿?。隨著新增風(fēng)險(xiǎn)投資額的增大，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資累計(jì)額也由 1978 年的 35 億美元增加到 1995 年末的將近 400 億美元，平均每年遞增%。第二階段：1970 年～1978 年小企業(yè)投資法本身也存在一定的缺陷，如對(duì) SBICs 的有些限制性條款制約了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，如基金管理者難以獲得業(yè)績(jī)報(bào)酬，從而難以吸引優(yōu)秀的管理者；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資規(guī)模、企業(yè)控制權(quán)的限制，使基金的運(yùn)作空間過(guò)于狹窄等等。此外，SBICs 還享受一些稅收上的優(yōu)惠。后來(lái)，它在數(shù)控設(shè)備公司(Digital Equipment Corporation，DEC)的投資使它擺脫了困境，也改變了人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的印象。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資，有人強(qiáng)調(diào)它是一種權(quán)益資本，如美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)(NVCA，National Venture Capital Association)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)中的權(quán)益資本 1。由于新興企業(yè)在企業(yè)發(fā)展初期面臨著眾多的不確定因素，投資周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大。第四章針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理者之間存在的代理關(guān)系，就交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，特別是對(duì)管理者的激勵(lì)與約束機(jī)制的設(shè)計(jì)，進(jìn)行了研究與分析。由于企業(yè)間的效率存在差異，但是在信息不對(duì)稱的情況下投資者無(wú)法區(qū)分企業(yè)的優(yōu)劣，難以確切地認(rèn)定特定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大小，只是一般地根據(jù)市場(chǎng)上平均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)確定要求收益率。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段。普通合伙人通常是資深的經(jīng)理人，負(fù)責(zé)管理合伙公司，這類合伙人在公司的投資總額中只占有很小的份額（通常為１%） ，但在稅后利潤(rùn)分成中的比重為 15－25％。3關(guān)立、劉入領(lǐng)：“美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程及其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)” ， 《世界經(jīng)濟(jì)與政治》 ，1998 年第 2 期。比如，新加坡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展委員會(huì)（EDB）從 1984 年開始資助風(fēng)險(xiǎn)投資，設(shè)立了專門的機(jī)構(gòu)用于扶植高科技企業(yè)的成長(zhǎng)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供免稅 10 年的政策優(yōu)惠。風(fēng)險(xiǎn)投資是權(quán)益化投資，投資回收期長(zhǎng)。整體特點(diǎn)是，某一個(gè)體是否會(huì)出現(xiàn)某一結(jié)果或特征，是隨機(jī)的，是不確定的。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資項(xiàng)目選擇過(guò)程分為以下幾個(gè)階段：尋找項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)；初步評(píng)估；詳細(xì)評(píng)估；談判以及協(xié)議的簽訂。有些公司成立時(shí)就目的明確，如中國(guó)科招高新技術(shù)有限公司（中國(guó)政府繼中創(chuàng) 之后成立的第二家風(fēng)險(xiǎn)投資公司） ，于 1989 年 6月成立，是為了將 863 計(jì)劃的高科技成果產(chǎn)業(yè)化。風(fēng)險(xiǎn)投資公司考慮投資規(guī)模的主要因素是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，所以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的企業(yè)常常能得到追加投資，這時(shí)原有的投資限額往往被打破。如果說(shuō)初步評(píng)估是依靠風(fēng)險(xiǎn)投資家經(jīng)驗(yàn)的藝術(shù)性評(píng)估，那么詳細(xì)評(píng)估則是具有相對(duì)科學(xué)性的過(guò)程。從美國(guó)的研究成果來(lái)看，管理能力、產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)的獨(dú)特性以及產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的主要部分。⑥投資人員構(gòu)成。風(fēng)險(xiǎn)投資家一般不愿意投資那些隨波逐流的公司，他們希望所投資的公司有自己的特別之處，即公司具有獨(dú)特性。 （2）與交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)相關(guān)的談判。到 90 年代末，信息產(chǎn)業(yè)與生物技術(shù)、醫(yī)藥、保健業(yè)的投資占的份額高達(dá)70％以上。對(duì)于這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，在其投資目標(biāo)的選擇時(shí)更加重視政府的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向政策。證券市場(chǎng)的這種情況，促使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)增加在網(wǎng)絡(luò)類企業(yè)投資的份額，以提高投資組合的總體收益。類似地，政府投資設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司往往對(duì)于政府的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向與意向給予更多的考慮。但新興產(chǎn)業(yè)是個(gè)很寬廣的范圍，在當(dāng)代來(lái)講，有軟件業(yè)、生物工程、電子通訊、新材料、新能源等等，都可以說(shuō)是新興產(chǎn)業(yè)。對(duì)有限合伙制公司和有限責(zé)任公司來(lái)說(shuō)，資金來(lái)源決定了其投資的資金成本，以及對(duì)回收期的渴望。這個(gè)階段投資特點(diǎn)是投資額大，投資期短，風(fēng)險(xiǎn)小，而且其業(yè)務(wù)內(nèi)容與傳統(tǒng)的投資銀行比較接近。如為了提高投資收益的穩(wěn)定性，在項(xiàng)目選擇時(shí)可以增加成長(zhǎng)期項(xiàng)目的比重，適當(dāng)減少在種子期投資項(xiàng)目的比重。各種方式對(duì)對(duì)方的權(quán)責(zé)關(guān)系、利益與風(fēng)險(xiǎn)的分割都有所區(qū)別。持有人可以按照約定條件（轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格等）將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的股份。贖回權(quán)的設(shè)立有利于公司降低股權(quán)籌資成本。在附購(gòu)股權(quán)債券的安排方式下，風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，都能獲得利益。風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)特定投資項(xiàng)目選定后，就直接進(jìn)入了交易設(shè)計(jì)階段，確定風(fēng)險(xiǎn)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的權(quán)責(zé)劃分，并通過(guò)制度性的安排來(lái)提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理者工作的積極性與主動(dòng)性，提高經(jīng)營(yíng)效率。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一般規(guī)模小，在資本市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)格操縱更為容易。