【正文】 另外， 這種單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)還有許多優(yōu)點(diǎn)：這些民間組織和團(tuán)體實(shí)際上是基金行業(yè)管理的實(shí)體， 他們根據(jù)相應(yīng)法律法規(guī)負(fù)責(zé)具體的監(jiān)管事項(xiàng)。但若投資者不是在VCT 新發(fā)行時(shí)買入， 而是在二級(jí)市場(chǎng)從其它股東那里買入， 就失去這項(xiàng)所得稅的減免；此外， 投資者在買入VCT 之前和之后12 個(gè)月內(nèi)取得的資本利得， 也都可以放進(jìn)VCT 帳戶滾動(dòng)， 從而延遲繳納資本利得稅， 直到其賣掉VCT 的股份。（2）四是發(fā)展空間大。如同開(kāi)放式基金，ETF的單位總數(shù)是可變的。目前英國(guó)共有2 只ETF， 億美元， 在世界排第5位。（2） 除了上市公司股票和批準(zhǔn)的基金外， PEP還可有更寬的投資選擇， 包括投資金邊債券和公司債券等。2000年開(kāi)放式基金零售總額的61%是由IFA 實(shí)現(xiàn)的，金額達(dá)到226 億英鎊。到2000 年底， 英國(guó)開(kāi)放式基金（ 包括單位信托和OEICs） 的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2610 億英鎊， 比1999 年增長(zhǎng)了3%， 比1998 年增長(zhǎng)了43%。值得注意的是，單位信托不具有通過(guò)在一個(gè)基金中創(chuàng)設(shè)不同的子基金來(lái)更有效地滿足投資者需求的運(yùn)作機(jī)制。所謂“ 雨傘” 架構(gòu)， 指在一個(gè)“ 雨傘” 式的OEIC 下，可設(shè)立幾個(gè)子基金， 每個(gè)都有不同的投資目標(biāo)， 如有的投資于英國(guó)的政府或公司債券， 有的投資于北美的股票， 等等； 甚至不同子基金購(gòu)買的股票也可以是以不同國(guó)家貨幣定價(jià)的。但與美國(guó)和歐洲大陸國(guó)家的開(kāi)放式基金多為公司型不同，英國(guó)的單位信托在法律上屬于信托， 其成立的依據(jù)是古老的信托法。1879 年， 英國(guó)頒布《股份有限公司法》，依據(jù)該法， 為了使投資者與基金能夠共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益， 契約型的基金逐步脫離了原來(lái)的契約形態(tài)而發(fā)展為公司型基金?；鹱鳛橐环N為一般公眾服務(wù)的社會(huì)化理財(cái)工具，繼“ 國(guó)外及殖民地政府信托” 之后， 又有一批類似的基金成立。（4） 成熟階段（ 20 世紀(jì)90 年代以后）。因此， 在資產(chǎn)流動(dòng)性不那幺強(qiáng)的市場(chǎng)上， 投資信托可以較容易地運(yùn)作。更重要的是， 每一次有關(guān)的民意調(diào)查都顯示， 盡管大多數(shù)基金的持有人是中年的中等收入階層，但其向相對(duì)較低社會(huì)階層和較低收入階層滲透的趨勢(shì)已很明顯。債券基金約占總資產(chǎn)規(guī)模的9%； 其余分別是平衡基金（ 占3%）、貨幣市場(chǎng)基金（%） 等。除此之外， 投資者每年還可將另外3000 英鎊投入一個(gè)針對(duì)具體公司的PEP（ A Single Company PEP）， 即只用來(lái)購(gòu)買該公司的股票。如今， ETF 的發(fā)展已成為全球的趨勢(shì)。（3）三是流動(dòng)性與其本身交易量無(wú)關(guān)。在過(guò)去的兩年里， 英國(guó)的AIM發(fā)展十分迅速， 一定程度上得益于VCT 發(fā)展的推動(dòng)。而當(dāng)其投資的公司實(shí)現(xiàn)了在倫敦股票交易所上市， VCT 仍最多可繼續(xù)將它作為一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有五年。SIB 又下設(shè)一系列帶有自律性質(zhì)的民間組織， 包括自律性組織（ SROs） 和被認(rèn)可的職業(yè)團(tuán)體（ RPBs），主要的自律性組織包括：證券業(yè)協(xié)會(huì)（ The SecuritiesAssociation）、投資管理監(jiān)管組織（ IMRO） 和個(gè)人投資局（ PIA）， 它們分別負(fù)責(zé)監(jiān)管金融服務(wù)業(yè)不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)和企業(yè)。在面上， 主要影響投資者的手段有： 信息披露制度、投資者教育計(jì)劃、信訪制度和投訴處理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制、公告制度以及主要適用于基金類投資產(chǎn)品的產(chǎn)品許可制度（ 即單位信托等集合投資工具， 除了只向有限的專業(yè)投資者提供的以外， 都須經(jīng)過(guò)特定監(jiān)管部門的許可才能向公眾發(fā)行）； 主要影響從業(yè)者的工具有： 培訓(xùn)和從業(yè)資格制度、規(guī)則制定機(jī)制、市場(chǎng)監(jiān)控機(jī)制、針對(duì)某一投資領(lǐng)域或突出問(wèn)題的專項(xiàng)計(jì)劃制度（ 如針對(duì)“ 千年蟲” 問(wèn)題的專項(xiàng)計(jì)劃等）、以及參與國(guó)際同業(yè)交流與協(xié)作的機(jī)制等。當(dāng)然， 為了控制這一具有絕對(duì)壟斷地位的龐大監(jiān)管機(jī)構(gòu)所可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)， 2000 年《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》也對(duì)它規(guī)定了一整套監(jiān)督機(jī)制， 包括財(cái)政部和議會(huì)的監(jiān)督、FSA 的內(nèi)部監(jiān)督（ 獨(dú)立董事和股東大會(huì)）、公眾監(jiān)督以及司法監(jiān)督等。首先， 在1997 年10 月， SIB 正式更名為FSA（ 金融服務(wù)局）， 將作為一個(gè)新監(jiān)管者， 同時(shí)負(fù)責(zé)銀行監(jiān)管和投資服務(wù)監(jiān)管， 到1998 年6月， 英國(guó)央行的監(jiān)管權(quán)力剝離并轉(zhuǎn)移到FSA， 由此央行可以更加集中精力于執(zhí)行貨幣政策， 發(fā)展和改善金融基礎(chǔ)設(shè)施。但投資者必須持有VCT 三年以上才能真正享受到上述稅收減免， 而且， 顯然其持有VCT 的時(shí)間越長(zhǎng)， 可能享受的優(yōu)惠就越大。（3） VCT（ Venture Capital Trust）： 風(fēng)險(xiǎn)投資信托英國(guó)1995 年的金融法案推出了VCT 這一投資品種。但他們必須首先完全按照現(xiàn)有ETF 的資產(chǎn)構(gòu)成比例買入“ 一籃子” 股票（須有較大規(guī)模， 通常價(jià)值100 萬(wàn)英鎊以上）， 然后才可通過(guò)證券交易所向二級(jí)市場(chǎng)的投資者銷售由此新產(chǎn)生的ETF 單位。一方面， ETF 兼有股票和基金的優(yōu)點(diǎn)， 另一方面， 它又綜合了開(kāi)放式基金和封閉式基金的長(zhǎng)處。于1999 年4 月啟動(dòng)的ISA， 對(duì)比起PEP 具有更多樣、靈活的投資選擇，從而能更好地滿足不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者的需求。從1995— 2000年， 零售凈額的增長(zhǎng)主要是通過(guò)獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)（ IFA）這一分銷渠道實(shí)現(xiàn)的。然而， 直到2001 年8 月， 就單位信托和OEICs 這兩種開(kāi)放式基金而言， 仍保持了一定的銷售， 尤其是對(duì)個(gè)人投資者， 總銷售金額仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于總贖回金額。對(duì)于投資者而言， 這是一件好事， 因?yàn)檫@將有利于降低成本和簡(jiǎn)化選擇的過(guò)程。投資信托中也有一類可以通過(guò)在一個(gè)基金中發(fā)行不同投資目標(biāo)的股份，來(lái)滿足投資者的不同需求，這類投資信托就稱為“ 分割資本投資信托”（ Split Capital Investment Trust）。而且， 已有趨勢(shì)表明， 隨著越來(lái)越多的投資信托和單位信托轉(zhuǎn)為開(kāi)放式投資公司， 這種公司型的開(kāi)放式基金有可能成為英國(guó)基金業(yè)的主導(dǎo)形式。投資者買入的是公司的股份， 成為公司的股東， 所得的是股息， 而不是收入分配。一、英國(guó)基金業(yè)的歷史變遷基金作為一種為一般公眾服務(wù)的社會(huì)化理財(cái)工具， 最早起源于英國(guó)。它專門聘請(qǐng)理財(cái)能手管理和運(yùn)用財(cái)產(chǎn)，同時(shí)通過(guò)契約合同的形式確保資產(chǎn)安全和增殖， 這就是早期的投資信托公司。但在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里， 單位信托（ Unit Trust） 的發(fā)展比較緩慢。在一個(gè)單位信托基金中， 投資者持有的是信托單位， 而在投資信托或OEICs 中， 投資者持有的是股份。 股份類型很高的收益， 但資本可能受侵蝕PEP 的推廣， 還首次使傳統(tǒng)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)， 如銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)， 也對(duì)集合投資工具產(chǎn)生了興趣。開(kāi)放式基金的資產(chǎn)規(guī)模約占整個(gè)基金業(yè)的77%。PEP 最早推出是在1987 年1 月。投資者可以選擇持