期貨日報刊發(fā)金瑞期貨總經(jīng)理和研發(fā)部專家撰寫的文(專業(yè)版)
【正文】 這些措施顯然對今后化解風(fēng)險有極大的幫助，但我們認為根本性的問題仍舊沒有解決，對此我們提出以下建議：取消強平制度我們認為市場的風(fēng)險應(yīng)該采取市場化的手段來解決，在極端行情中，上期所應(yīng)多采用類似于調(diào)整漲跌停板等化解風(fēng)險的措施。為了印證以上的結(jié)論，我們選取20012008年滬銅主力合約收盤價格的全部歷史數(shù)據(jù)，利用GARCH模型對滬銅日內(nèi)波動率進行了模擬檢驗，模型具體形式如下： 檢驗的結(jié)果顯示，在10%的置信水平下，參數(shù)均顯著，GARCH(1,1)模型很好的擬合了數(shù)據(jù)，表明滬銅期貨主力合約日內(nèi)波動率具有以下特點：自2004年之后滬銅日內(nèi)波動率變大，2006年之后再次加劇。平倉數(shù)量的確定以第三個漲跌停板之后，已在計算機系統(tǒng)中以漲跌停板價申報無法成交的，且投資者該合約的單位凈持倉虧損大于或等于第三個漲跌停板交易日結(jié)算價6%的所有申報平倉數(shù)量的總和為平倉數(shù)量。保證金制度幾乎為全世界期貨交易所所通用，所不同的僅在于保證金設(shè)置方式、設(shè)置水平和資金來源的差異；漲跌停板制度則出現(xiàn)了很大的分化，在一些歐美發(fā)達國家成熟期貨市場中，沒有漲跌停板制度，但在發(fā)展中國家則普遍采用了漲跌停板制度。所有盈利的投機頭寸＜申報平倉數(shù)量＜（盈利投機頭寸和盈利6%以上的保值頭寸之和）先平所有盈利的投機頭寸，然后按照比例平盈利6%以上的保值頭寸（盈利投機頭寸和盈利6%以上的保值頭寸之和）＜申報平倉數(shù)量平掉所有符合條件的投機頭寸和保值頭寸，剩余的申報平倉數(shù)量不做處理。這種措施對于保持我國期貨市場平穩(wěn)發(fā)展起到了非常積極的作用，但是隨著我國期貨市場的逐步發(fā)展，國內(nèi)期貨市場相關(guān)品種與國外期貨市場相關(guān)品種聯(lián)動性的逐步增強，早期存在的種種弊端正逐步消除，特別是近幾年，新的期貨條例頒布，隨著保證金安全存管制度、一戶一碼制度、開戶實名制等監(jiān)管措施的實施，市場日益規(guī)范，期貨品種被操縱的概率正在不斷降低，曾經(jīng)發(fā)揮重要風(fēng)險控制作用的“連續(xù)三個漲跌停休市一天”的做法顯然沒有必要，主要體現(xiàn)在以下三個方面：銅是國內(nèi)主要上市期貨品種也是國外期貨市場非常成熟的上市品種，國內(nèi)外期貨市場相互影響、相互作用，單純依靠操縱國內(nèi)市場來獲利的可能性不大。中國期貨市場的國際化是必由之路，長遠來看，隨著中國期貨市場的發(fā)展，取消漲跌停板是必然的選擇。三、對漲跌停板制度的改進建議針對這次風(fēng)險中暴露出來的問題，上期所修訂了漲跌停板制度，增加了臨時調(diào)整漲跌停板的權(quán)利，作為極端行情下的一種應(yīng)急預(yù)案。二是在長假期間外盤價格大幅下跌的情況下，“三板之后停牌一天”的做法不僅沒有化解風(fēng)險，反而積累了風(fēng)險，而且交易所連續(xù)跌停之后的極
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