【正文】 行業(yè)動態(tài)的發(fā)展也逐步驗證了我們的判斷：未來公建配套將成為行業(yè)最大增長引擎，帶動停車場投資運營市場迎來快速增長；高端產(chǎn)品有望放量增長、占比提高；具備較強技術實力、資金實力的核心廠商進入后端運營領域將大勢所趨，“產(chǎn)品+運營”全產(chǎn)業(yè)鏈布局。其中，市政項目最多為36條，其次為醫(yī)院和場館景點。目前，部分地方已出臺了停車場建設的具體規(guī)劃，涉及城市如北京、青島、重慶、西安、廈門、?？诘?，一定程度反映停車場建設速度有所加快。目前政策對停車收費機制的主要觀點為：發(fā)揮價格杠桿作用，逐步縮小政府定價范圍，由社會資本與政府共同投資的新建停車設施，車輛停放服務收費按照“誰投資、誰受益”的原則實行市場調節(jié)價，由投資經(jīng)營者根據(jù)市場因素和停車高低峰時段自主定價。同時，結合案例一和案例二的測算結果來看，兩者在收入結構、投資收益率和投資回收期方面均有顯著差異，項目盈利能力呈現(xiàn)差異化。停車產(chǎn)業(yè)化政策指引下，國家對社會資本假設停車場收費實行市場調節(jié)定價，故測算結果也分兩種情況分別進行：第一，按重慶市規(guī)定的重要商圈內特級停車場5元/小時收費；第二，根據(jù)標準，全機械式停車場可按特級收費標準上浮30%。 投資回收期：停車場使用率30%時，當使用率提升至50%時，若使用率達到90%時，；的，資產(chǎn)負債率要求進一步放寬至75%和80%?？傮w而言，配套土地供給相關政策的出臺將有力解決原有格局下的土地資源剛性約束問題，推動停車場項目建設。其中，發(fā)改委等7部門于2015年8月出臺的《關于加強城市停車設施建設的指導意見》中，政策內容聚焦于土地配套供給、資金投入、PPP建設模式、定價機制、停車設備高端制造、停車智能信息化等方面。承接上篇報告，本篇報告將重點解決兩個問題：第一，外生驅動因素的政策落實情況如何？第二，內生機制方面，行業(yè)盈利能力如何？政策東風破局，立體車庫藍海市場起航一個無法回避的事實是，立體車庫在我國已有近二十年發(fā)展時間，并非新鮮事物，但行業(yè)整體卻裹足不前，目前僅有百億規(guī)模，這與行業(yè)巨大需求增長空間極不相稱。對停車場行業(yè)來說，盈利能力核心因素為：1）停車場實際使用率；2）收費定價機制和商業(yè)項目配建。鴻路鋼構：綠色智能車庫行業(yè)標桿公司是國內領先的鋼結構企業(yè)之一，主要從事鋼結構及其維護產(chǎn)品的制造和銷售，具備國內鋼結構制造企業(yè)特級資質、鋼結構工程專業(yè)承包一級資質。通過收購正潔環(huán)境切入環(huán)保領域，打造環(huán)保第二主業(yè)。預計1，、對應PE分別為60、46倍。2）行業(yè)集中度呈現(xiàn)先降后升趨勢，核心廠商占據(jù)市場主導；3）產(chǎn)品高端化、智能化是趨勢，市場占比有望明顯提升；4）行業(yè)生態(tài)重塑，單一主業(yè)的制造商迫于轉型壓力，將逐步向后端運營領域延伸，“產(chǎn)品+運營”全產(chǎn)業(yè)鏈布局助力打造核心競爭優(yōu)勢。 存量需求：來源于現(xiàn)有住宅小區(qū)的配套需求，停車難問題長期存在，疊加政策鼓勵居民小區(qū)、個人利用自有土地、地上地下空間建設停車場，允許對外開放并取得相應收益，故存量需求會有擴大。Klaus為德國停車系統(tǒng)領導廠商之一，公司擁有超過50年的停車設備生產(chǎn)歷史，業(yè)務遍及全球80多個國家和地區(qū)。其中，排名第一的IUK市占率在40%以上，為全球最大立體停車庫制造商?？偨Y日本立體車庫行業(yè)發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，其行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)以下幾個特點：政策扶持是行業(yè)發(fā)展重要原因日本立體車庫產(chǎn)業(yè)發(fā)展與政府政策支持息息相關，政策法規(guī)在日本立體車庫產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到至關重要作用。家，行業(yè)格局較為分散。據(jù)中國特種設備公示信息查詢網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止2016年4月，全國具有停車設備制造資質的企業(yè)共有383家，但企業(yè)之間在生產(chǎn)資質、產(chǎn)品種類、產(chǎn)品質量等方面參差不齊。近年來，受制宏觀經(jīng)濟下行及地產(chǎn)投資增速下滑，我國機械式停車設備行業(yè)增速有所放緩。從政策內容來看，伴隨土地配套增加、車位配建標準完善，未來立體車庫不僅將在居民區(qū)、公建配套等領域得以應用，同時居民戶自配需求或也將提升，而居民戶個體需求主要以低端的升降橫移式等為主，因此立體車庫小型廠商仍有一定市場機會。 地產(chǎn)開發(fā)商：地產(chǎn)項目在滿足容積率、綠化率前提下，又要達到車位配比要求，開發(fā)商出于提高土地利用率、節(jié)約成本等因素考慮，在車位配建過程中采取“只滿足數(shù)量”策略，而立體車庫空間利用率高的優(yōu)點使其成為不二之選。1/ 2 1 / 2 5，但空間利用率比建筑自走式停車庫提高近年來，部分城市制定了新的停車位配建標準，相比原有標準，新規(guī)配建標準有所提高，但仍與國際標準存在較大差距。龐大機動車保有量催生了對車位的巨大需求，停車產(chǎn)業(yè)需求空間無限。為此，本篇報告通過分析行業(yè)自身發(fā)展邏輯并借鑒國外經(jīng)驗，力圖解答以下核心問題：一是空間，智能立體車庫行業(yè)市場空間如何，行業(yè)發(fā)展掣肘因素何在？二是時機，行業(yè)潛伏多年卻未成大器，政策發(fā)力之下，行業(yè)崛起時機是否來臨?三是未來趨勢，行業(yè)格局未來將如何演繹？供需錯配：剛需開啟智能立體車庫藍海市場立體車庫屬于專用設備制造業(yè)，行業(yè)發(fā)展仍逃不開經(jīng)濟學供需基本規(guī)律影響，故我們主要從供需兩端來對行業(yè)展開分析。規(guī)劃滯后需求增長車位配建指標落后、布局不合理是造成停車難問題的又一重要原因。各類產(chǎn)品優(yōu)缺點各有不同，就普及率而言，產(chǎn)品相對低端、技術門檻較低的升降橫移式市場占有率最高，達75%左右，而垂直升降式由于空間利用率更高、適于城市中心繁華地帶，產(chǎn)品主要定位高端，是未來高端產(chǎn)品的發(fā)展方向。 車主：作為停車產(chǎn)業(yè)的需求一端，對于車主來說，市場信息不對稱是導致其使用立體車庫較少的重要原因。按出臺政策聚焦內容的不同，我們對具體政策進行梳理：1）提升停車設備高端制造水平根據(jù)規(guī)定，預計2016年6月出臺政策支持停車裝備制造業(yè)發(fā)展，并將停車產(chǎn)業(yè)納入高端裝備制造業(yè)清單，新政策出臺將直接利好立體車庫行業(yè)發(fā)展，助力改變當前我國立體車庫設備低端為主的產(chǎn)品結構，具有高端垂直升降式設備生產(chǎn)資質的核心企業(yè)將更大程度直接受益。立體車庫應用范圍包括住宅小區(qū)、公建配套、單位自用三大板塊，2015年，其中住宅小區(qū)、%、%%。 起步階段（80年代末—90年代末）：1984年，國內開始研制機械式停車設備，但受制汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模有限、產(chǎn)品技術落后等原因，行業(yè)發(fā)展緩慢；總的來說，住宅停車配套需求是立體車庫行業(yè)發(fā)展主導因素，即房地產(chǎn)開發(fā)形成車位配建需求，在滿足容積率、綠化率前提下，開發(fā)商出于土地節(jié)約和成本考慮，傾向于采用立體車庫以達到車位配比要求，從而推動立體車庫行業(yè)近年快速發(fā)展。停車運營市場集中度低、專業(yè)性不強產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況來看，下游停車運營市場呈現(xiàn)行業(yè)集中度低、專業(yè)性不強、散而亂特點。 快速成長期：（20世紀80年代1998年）：階段內為日本立體車庫行業(yè)爆發(fā)增長期，同期。 2014年日本機械式泊車位供應量占比重，%，%（產(chǎn)品定位高端），%。德國：Klaus公司——產(chǎn)品結構優(yōu)化，智能化不斷升級德國立體車庫行業(yè)發(fā)展較早，德國停車產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達。雖受政策刺激，16年以來地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)回升，但在人口紅利見頂背景下，地產(chǎn)投資中長期難言實質回暖，從而對立體車庫增速形成制約。 “產(chǎn)品+運營”模式打通產(chǎn)業(yè)鏈條：地產(chǎn)景氣下行，原本地產(chǎn)投資主導的格局不斷受到?jīng)_擊，加之行業(yè)技術壁壘較低，大量中小企業(yè)進入，行業(yè)競爭不斷加劇，在此背景下，單一主業(yè)的制造商轉型壓力不斷增強。和偉創(chuàng)車庫控制系統(tǒng)軟件同時，公司積極向AGV小車、立體車庫和高空作業(yè)平臺外延擴展，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，打造多元增長極。 引進東洋公司垂直循環(huán)式立體車庫技術，相比國內競爭對手的產(chǎn)品具有品牌與可靠性優(yōu)勢。 憑借其在自動化行業(yè)的積累，為客戶提供了機器人碼垛自動化設備，切入機器人應用市場。其中，政策居于關鍵地位，尤以土地、資金和定價機制最為重要。 外生因素——政策驅動：主要解決資金、土地、審批等問題，其中尤以資金和土地最為關鍵。政策東風紓困，催化行業(yè)加速崛起目前來看，單純指望市場力量解決停車產(chǎn)業(yè)市場失靈痼疾或難實現(xiàn)，而政府宏觀調控對于行業(yè)糾偏尤為關鍵。目前，各地對停車場建設配套土地供給的方式也主要以上述兩個方向為主，同時，結合當?shù)鼐唧w情況分別出臺了不同規(guī)定。同時，將城投類企業(yè)和一般生產(chǎn)經(jīng)營性企業(yè)需提供擔保措施的資產(chǎn)負債率要求分別放寬至隨著政策逐步出臺，停車場收入來源將逐步擺脫原本單一的停車費模式，形成多元化收入來源。 投資方享有30年特許經(jīng)營權，不能配件商業(yè)和廣告。天，；當然，在現(xiàn)實中，由于諸多因素影響，不同項目具體概況和經(jīng)濟指標必然有所不同（如配建商業(yè)項目的種類，各種政府規(guī)費的收?。?，從而造成項目投資收益率和回收期出現(xiàn)一定范圍波動。 逐步減少路內停車泊位，加強違法停車治理：減少并逐步取消路內停車泊位，加強違法停車治理，保障公共停車場有效需求，提高收益水平。PPP項目回報機制多為使用者付費模式，同時部分項目以政府補助為補充，表明產(chǎn)業(yè)化運營是未來停車場的主要投資運營方式，這也與政策指導方向吻合。諾力股份：布局立體車庫，提高智能物流一體化解決能力公司主要從事輕小型搬運車輛及電動倉儲車輛的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要涵蓋輕小型搬運車輛、電動步行式倉儲車輛、電動乘駕式倉儲車輛三大板塊。 先后與醫(yī)院、商業(yè)地產(chǎn)、物聯(lián)網(wǎng)公司等對象進行立體車庫建設項目合作。帶來的影響是，政府招投標采購往往對投資方設置資金、資質門檻，兼具技術、資金實力并擁有核心客戶資源的大型廠商將更多收益；產(chǎn)品高端化、智能化是長期發(fā)展趨勢，低端競爭模式不可持續(xù)，原因有二：第一，社會資本聚焦公建配套領域，帶動高端產(chǎn)品占比提升；第二，使用率是停車場盈利能力核心影響因素之一，高端、智能化產(chǎn)品的質量優(yōu)勢將有力提升用戶體驗；行業(yè)生態(tài)重塑，“產(chǎn)品+運營”全產(chǎn)業(yè)鏈布局模式更符合停車產(chǎn)業(yè)化政策方向，同時，單一主業(yè)制造商迫于轉型壓力，向后端運營領域延伸大勢所趨。1）發(fā)改委第一、二批推介項目中涉及停車場項目19個，；財政部PPP項目庫中涉及停車場建設項目超144個，其中，包含立體停車樓項目24個，占比17%，；2）地區(qū)分布來看，按投資額高低，西部、東部、中部、這或與政策傾斜有關。隨著行業(yè)生命周期步入加速成長階段，在國家停車產(chǎn)業(yè)化政策方向指引下，智能立體車庫行業(yè)在地域分布、結構及增速等方面已逐漸呈現(xiàn)出新趨勢，量變不斷加速,具體來看：公建配套占比不斷上升，且保持較高增速。對比案例一和案例二可以發(fā)現(xiàn)，在相同的停車場使用率前提下，案例一（不能配建商業(yè)，僅依靠停車費收入單一來源）在投資收益率、回收期指標方面均與案例二（配建商業(yè)項目，具有多元收入渠道）存在明顯差距，而造成兩個項目顯著差距的最大原因則在于是否配建商業(yè)項目。停車場實際使用率停車費收入目前仍是車庫投資運營商的主要收入來源，停車場使用率的高低將直接影響到項目投資收益率和投資回收期水平，對于以停車費為單一收入來源的停車場而言，這種影響尤其明顯。項目收入結構、投資收益率（回收期）測算結果如下：收入結構：停車費、LED廣告屏和充電停車位成為項目三大主要收入來源，在50%使用率情況下，%、%%；案例二：特許經(jīng)營、配建商業(yè)——收入來源多元化案例一為不配建商業(yè)、僅依靠停車場收費的單一收入來源的典型代表。綜合來看，隨著鼓勵政策出臺以及停車產(chǎn)業(yè)化的實施，停車場收入構成將更加多元化，主要包括停車費收入、商業(yè)運營收入及政府補貼三大板塊。PPP模式是指私營企業(yè)、民營資本與政府合作參與公共基礎設施建設，政府與私人組織之間為了提供某種公共物品和服務，以特許權協(xié)議為基礎，彼此之間形成一種伙伴式的合作關系。結合目前發(fā)行情況及政策規(guī)定來看，停車場建設專項債發(fā)行呈現(xiàn)以下特征：外生動力：政策穩(wěn)步推進，行業(yè)桎梏逐步破除可以看到，外生政策驅動因素在立體車庫行業(yè)崛起中扮演著關鍵角色，政策出臺將逐步破除限制行業(yè)發(fā)展的土地、資金、定價等因素，推動行業(yè)進入快速成長周期。以此為背景，相對傳統(tǒng)車位，具有成本、空間利用率等明顯優(yōu)勢的立體車庫成為替代首選，從而帶來行業(yè)巨大潛在替代空間，具體而言：需求端：龐大機動車數(shù)量引致巨大車位需求。目前，已入PPP項目庫的停車場項目超163個，投資額超677億元（立體停車樓項目超19個，金額超71億元）。 先后與醫(yī)院、商業(yè)地產(chǎn)、物聯(lián)網(wǎng)公司等對象進行立體車庫建設項目合作。立體車庫業(yè)務：產(chǎn)業(yè)鏈延伸，智能立體車庫打開成長空間。五洋科技：立體車庫純正標的，“設備+軟件+運營”全方位發(fā)展公司主要從事散料搬運核心裝置的研發(fā)與應用，擁有機電液一體化核心技術及自主研發(fā)生產(chǎn)的“帶式輸送機自控液壓張緊裝置”、“液壓卷帶裝置”、“盤式制動器”、“給料機”以及“礦用水精過濾器”五大系列專利產(chǎn)品?？偟膩砜矗赂窬窒?，立體車庫行業(yè)發(fā)展動力機制將出現(xiàn)轉換，直接受益政策的公建配套需求占比將有較大幅度提升，成為行業(yè)增長引擎，此消彼長，住宅配套需求占比將趨勢性下降，但受益滲透率提升，規(guī)?？偭繒性鲩L。此外，公司還推出了iParker系統(tǒng)，采用了新的智能傳感器同步技術，相比以往產(chǎn)品比較優(yōu)勢更加明顯，如效率更高、持續(xù)性更好、操作更安全便捷等。行業(yè)格局來看，韓國立體車庫制造廠商約有近百家，包括現(xiàn)代、LG、東洋機電、樂天公司等均有生產(chǎn)。地產(chǎn)及汽車是立體車庫行業(yè)發(fā)展重要推手政策配合作用下，房地產(chǎn)和汽車行業(yè)成為日本立體車庫行業(yè)發(fā)展的重要推手。不止是北京，同樣的情況也發(fā)生在沈陽，截至同時，從時間序列數(shù)據(jù)來看，近年來，立體車庫行業(yè)集中度逐年下降。應用場景而言，我國立體車庫主要應用于住宅小區(qū)、公共配套和單位自用，并以住宅小區(qū)停車配套需求為主，占比超過一半。5）停車與互聯(lián)網(wǎng)結合，推動智能停車信息不對稱是造成停車難的重要原因之一，通過“互聯(lián)網(wǎng)+停車”方式，將分散停車場連接起來以減少信息不對稱問題，從而實現(xiàn)停車資源優(yōu)化配置。 制造商（運營商）：1）產(chǎn)品品質參差不齊，部分產(chǎn)品質量不過關，低端產(chǎn)品占據(jù)市場主導；2）立體車庫企業(yè)短視，在地產(chǎn)開發(fā)商項目報建中推波助瀾，忽略車庫后期可用性。立體停車庫只需50平米，即1平米可停放一輛車。除居住區(qū)配建停車位等非經(jīng)營性停車位外，經(jīng)營性停車位大致可分為路側占道停車場、路外露天停車場合室內停車場三大類別?？偟膩碚f，無論從汽車保有量存量規(guī)模還