【正文】 注：由于存在法人股（非流通股），另外，考慮到金地和金融街的實際β值與萬科不同，統(tǒng)一使用10%的折現(xiàn)率僅為容易比較的目的，因而，實際的股票定價上存在一定今偏差，所以此法僅作參考。再綜合考慮當前股市體低迷，就這一指標，我們認為三家公司的股票價格均被低估。 2004/4/16 國家發(fā)改委 新聞發(fā)言人曹玉明表示，要堅決控制固定資產投資過快增長的勢頭。之所以說房地產泡沫必定破滅，因為最長也就是維持到城市土地賣完，或者耕地不足以生產足夠的糧食的時候。 不少消費者只認首付比例低，對于自己未來收入的預期或者過于樂觀，或者沒有認真考慮還款，于是購置住房的面積不斷擴大。 第三個標志是把住宅作為投資品。該款項計入公司2003年度非經常性損益?！　〗鹑诮质芤娌恍?，根據(jù)協(xié)議，公司應向金昊公司收取的土地開發(fā)費總額為15,150萬元，金昊公司將根據(jù)協(xié)議約定及土地開發(fā)工作的進展分期分批向公司支付土地開發(fā)費。他特別強調，萬科進行的境外融資一定是以具體項目為主體的?！　×硗?，從該公司當前的主營業(yè)務分地區(qū)情況來看，金地集團的主營業(yè)務收入已形成深圳、北京、上海“三足鼎立”之勢，%、%%，%，而上海地區(qū)去年同期則未有收入。 主業(yè)描述（1）金地集團產品以中檔住宅為主,中高檔住宅及商用物業(yè)為輔,市場定位明晰，2004年上半年的主營業(yè)務收入分布如下表所示：┌────────────┬───────┬───┬──────┬───┐│ 行 業(yè) │ 主營業(yè)務收入 │ 比例 │主營業(yè)務成本│ 比例 ││ │ (萬元） │ (%) │ (萬元） │ (%) │├────────────┼───────┼───┼──────┼───┤│房地產銷售 │ │ │ │ ││物業(yè)出租 │ │ │ │ ││物業(yè)管理 │ │ │ │ ││其他 │ │ │ │ │└────────────┴───────┴───┴──────┴───┘┌────────────┬───────┬───┬──────┬───┐│ 地 區(qū) │ 主營業(yè)務收入 │ 比例 │主營業(yè)務成本│ 比例 ││ │ (萬元） │ (%) │ (萬元） │ (%) │├────────────┼───────┼───┼──────┼───┤│中國廣東 │ │ │ │ ││中國上海 │ │ │ │ ││中國北京 │ │ │ │ │└────────────┴───────┴───┴──────┴───┘（2）萬科集團產品以中檔、中高檔住宅為主，下表為2004年上半年的主營業(yè)務收入分布：┌────────────┬───────┬───┬──────┬───┐│ 行 業(yè) │ 主營業(yè)務收入 │ 比例 │主營業(yè)務成本│ 比例 ││ │ (萬元） │ (%) │ (萬元） │ (%) │├────────────┼───────┼───┼──────┼───┤│房地產開發(fā) │ │ │ │ ││物業(yè)管理及其它 │ │ │ │ │└────────────┴───────┴───┴──────┴───┘┌────────────┬───────┬───┬──────┬───┐│ 地 區(qū) │ 主營業(yè)務收入 │ 比例 │主營業(yè)務成本│ 比例 ││ │ (萬元） │ (%) │ (萬元） │ (%) │├────────────┼───────┼───┼──────┼───┤│上海地區(qū) │ │ │ │ ││深圳地區(qū) │ │ │ │ ││東北地區(qū) │ │ │ │ ││北京地區(qū) │ │ │ │ ││天津地區(qū) │ │ │ │ ││南昌地區(qū) │ │ │ │ ││南京地區(qū) │ │ │ │ ││武漢地區(qū) │ │ │ │ ││成都地區(qū) │ │ │ │ │└────────────┴───────┴───┴──────┴───┘（3）金融街根據(jù)2003年報表顯示，公司的主營業(yè)務收入如下表所示：經營活動分類主營業(yè)務收入（萬元）占主營業(yè)務收入比（%）主營業(yè)務成本（萬元）毛利率（%）房地產開發(fā)142,897 %87,361 %房地產開發(fā)，銷售商品房；物業(yè)管理；高新技術及產品項目投資和技術開發(fā)、技術服務；停車服務；自有房屋租賃；進出口業(yè)務。1993年，萬科根據(jù)國內經濟發(fā)展態(tài)勢，看準城市居民住宅這一潛力極大的市場，將房地產作為主導業(yè)務。當時，該公司的主要業(yè)務是統(tǒng)一開發(fā)建設上步區(qū)屬下工業(yè)村。 ％，由華西包裝集團公司持有變更為由北京金融街建設集團持有。 三、通過本次增發(fā)社會公眾股(A股)完成后公司新老股東共享公司滾存利潤的議案。2004年7月7日 　　　　　　萬科借力HI：給市場一些新鮮 來源：證券時報　　日前，萬科（000002）與HI（Hypo Real Estate Bank International）簽定合作協(xié)議，HI擬為即將開發(fā)的中山項目提供總額不超過3500萬美元、最長不超過42個月的貸款。HI方面表示，與萬科合作的貸款文件基本上適用標準條款，并沒有新增其它附加條款。由此可見，隨著首都國際化大都市建設的進程及奧運會的臨近，北京的酒店發(fā)展史將迎來它的鼎盛時期。另一方面，銀行廣泛辦理消費信貸和住房抵押貸款的業(yè)務。在上海、天津等城市，外國銀行的抵押貸款當中以房地產作抵押的一般都占一半以上。 第四個標志是房地產貸款超常增長。從住宅竣工銷售數(shù)據(jù)看，%外，其余均保持不同幅度的增長，增幅最大是北京住宅竣工面積，同比增長59%；竣工銷售面積比顯示，北京、上海住宅市場供仍小于求，廣東住宅市場供仍大于求。房地產行業(yè)屬于資金密集型的行業(yè)，因此金融政策的變化將直接影響房地產行業(yè)的發(fā)展。因而，充分考慮三者各自的競爭實力和行業(yè)狀況，三者的穩(wěn)定增長率依次為8%、24%、5%。對于金地，建議繼續(xù)增持其股票；對金融街，建議謹慎增持；而對萬科A、B股，雖然有良好的經營業(yè)績做支撐，由于該公司多次發(fā)行新股、可轉債，其現(xiàn)有股價已經基本反映其內在價值，不過考慮其在國內房地產行業(yè)的優(yōu)勢地位及未來發(fā)展的良好預期，其股價可能會在一定程度上超過其內在價值，且