【正文】 2005年匯改之前，一些人把人民幣升值對出口的不利影響看得很重，甚至認(rèn)為紡織等行業(yè)將出現(xiàn)全行業(yè)虧損。但如果歐債危機(jī)惡化，歐元持續(xù)下跌，美元大幅升值，人民幣對美元未必升值，甚至有貶值的可能。另一個重要的考量是受貶值、中國一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回落等因素影響，當(dāng)前人民幣升值預(yù)期較低。主要是因?yàn)殂y行股的下跌空間有限，封閉大盤指數(shù)深幅調(diào)整空間。在前期上證指數(shù)從3000點(diǎn)失守直至探至2481點(diǎn)，最主要的做空引擎是金融地產(chǎn)股。從負(fù)債邏輯(影響資產(chǎn)負(fù)債表)來看，航空業(yè)無疑被認(rèn)為是人民幣升值的最大受益者之一。在“破7”，兩年內(nèi)上證指數(shù)的最高點(diǎn)恰為3471點(diǎn)(2009年8月4日)，迄今為止仍未突破。以人民幣升值為例(反之亦然)，短期內(nèi)影響最大的莫過于眾多以出口為導(dǎo)向的外向型企業(yè)，由于國際競爭力的下降，這些外貿(mào)企業(yè)的盈利能力將會有下降的風(fēng)險。中金公司上述策略分析師稱，因?yàn)?[ %]市場會更具有投資價值，投資者將更有意愿入市。所以，當(dāng)前不具備人民幣升值的基礎(chǔ)。正數(shù)表示利潤上升)行業(yè) 利潤變動幅度%石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè) 2燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 2金屬冶煉及壓延加工業(yè) 交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè) 1金屬礦采選業(yè) 化學(xué)工業(yè) 電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 通用、專用設(shè)備制造業(yè) 非金屬礦物制品業(yè) 非金屬礦及其他礦采選業(yè) 電氣機(jī)械及器材制造業(yè) 水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 煤炭開采和洗選業(yè) 食品制造及煙草加工業(yè) 金屬制品業(yè) 通信設(shè)備、造紙印刷及文教體育用品制造業(yè) 石油和天然氣開采業(yè) 農(nóng)林牧漁業(yè) 廢品廢料 0工藝品及其他制造業(yè) 木材加工及家具制造業(yè) 紡織業(yè) 紡織服裝鞋帽皮革羽絨及其制品業(yè) 儀器儀表及文化辦公用機(jī)械制造業(yè) 1()央行再啟匯改：多頭迎來喘息之機(jī) 利好三類股票上周六，央行宣布將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和我國國際收支狀況，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。一旦中國出口企業(yè)一段時間后適應(yīng)了這種沖擊，它們將能夠重拾競爭力。人民幣一次性大幅升值將使人民幣對歐元和其它貨幣升值幅度過大。幾年來，人民幣匯率形成機(jī)制改革有序推進(jìn)，取得了預(yù)期的效果，發(fā)揮了積極的作用。該份報告認(rèn)為，大多數(shù)行業(yè)(特別是對進(jìn)口大宗商品依賴度高的行業(yè))會從人民幣升值中受益。但 [ %]和鞋類出口企業(yè)最近的經(jīng)歷表明這些擔(dān)憂是沒有道理的。人民幣升值5%將使石油加工和天然氣生產(chǎn)行業(yè)、金屬加工行業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備和金屬采礦行業(yè)的成本分別降低2%、%和1%。解讀博弈結(jié)束短期升值概率不大針對此次央行的表態(tài)，央行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)金融系主任表示，央行選擇現(xiàn)在推進(jìn)匯率制度改革主要目的有兩個，一個是緩解國內(nèi)物價上漲的壓力，第二個是促進(jìn)外向型企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。(天府早報)匯改重啟或促A股“價值重估” 2008年4月兌美元“破7”當(dāng)天創(chuàng)下的3471點(diǎn)，至今仍是A股“死頂”人民幣匯改再次起航，“增強(qiáng)彈性”主旨牽動資本市場的神經(jīng)。在過去一段時間的匯改停滯中，A股已越來越表現(xiàn)出疲態(tài)。2006年5月15日，人民幣兌美元首次“破8”，%。在目前國內(nèi)政策調(diào)控以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，升值預(yù)期對各個行業(yè)的影響程度也會有很大差異。而對包括機(jī)電、紡織等出口行業(yè)來說，日子不會太好過，人民幣升值預(yù)期對其形成“壓力”。二是A股市場內(nèi)在的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢仍未有實(shí)質(zhì)性的改變，比如說經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重大變革所帶來的A股市場股價結(jié)構(gòu)的巨大改變，其中勞動力成本上漲對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響等均是主流資金需要考慮的問題。從2008年7月到2009年2月，中國外貿(mào)出口下降16%，但進(jìn)口只降低11%，對世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作出了重要貢獻(xiàn)。巴曙松說。匯率彈性允許增強(qiáng)，央行被動收購?fù)鈪R的規(guī)模就會小很多，貨幣政策的獨(dú)立性、靈活性也將明顯改善。(人民日報)。哈繼銘認(rèn)為，當(dāng)流入時，為了穩(wěn)定人民幣匯率，央行只能被動地收購大量外匯，相應(yīng)地，就會投放大量人民幣。經(jīng)常項(xiàng)目順差與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比一路下行，從2007年的11%%，2009年的6%，直到今年一季度的3%，國際收支正向均衡狀態(tài)趨近。在國際金融危機(jī)沖擊下，如果繼續(xù)升值會使出口雪上加霜。 但筆者認(rèn)為，短線A股市場走勢雖然有所改觀，但難有實(shí)質(zhì)性改觀：一是因?yàn)橹萍s目前A股市場運(yùn)行的壓力其實(shí)來源于經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期，而匯改所帶來的人民幣升值預(yù)期其實(shí)對出口等有著一定的壓力。從成本邏輯考量，由于國內(nèi)部分行業(yè)依靠進(jìn)口石油、礦石等原材料較多，人民幣升值將會降低這些行業(yè)的進(jìn)口成本從而提升收益。此次央行推進(jìn)匯改會否再次對A股市場產(chǎn)生巨大影響呢？“人民幣如果升值可能會對航空、房地產(chǎn)、出口導(dǎo)向型行業(yè)、造紙業(yè)等相關(guān)行業(yè)板塊造成一定影響?！颉?shù)據(jù)研究上證指數(shù)跟隨匯率變化●2005年7月21日2006年5月15日●人民幣兌美元匯率首次“破8”●A股上漲與人民幣升值速率呈30176?！钡睦畲笙稣J(rèn)為，匯改重啟的消息對股市的影響僅僅是“中性”的。二、負(fù)債邏輯，即承擔(dān)較多人民幣負(fù)債的企業(yè)將從升值中降低負(fù)債償還壓力，其受益的板塊是有較多外幣負(fù)債的航空。央行同時表示，當(dāng)前我國進(jìn)出口漸趨平衡，2009年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比已顯著下降，今年以來這一比例進(jìn)一步下降，國際收支向均衡狀態(tài)進(jìn)一步趨近，當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎(chǔ)。綜合對出口和國內(nèi)銷售的影響，我們模擬了人民幣升值5%情況下各行業(yè)利潤將會發(fā)生的變化(見表)。中國的出口并未受人民幣匯率的顯著影響，部分原因是中國的出口中包含了較大部分的進(jìn)口中間商品。(電)中金公司：大多數(shù)行業(yè)會從人民幣升值中受益 當(dāng)前的政策討論中，對可能因?yàn)槿嗣駧派?