【正文】 在進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)過(guò)程中，由于本人精力、能力有限，本文只選取2007年－2012年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)作為企業(yè)績(jī)效變化研究的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。而房地產(chǎn)行業(yè)及一些實(shí)體企業(yè)，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)家政策影響明顯，績(jī)效表現(xiàn)較差。第一類(lèi)企業(yè)共有6家，其中4家企業(yè)資本報(bào)酬率為負(fù)值，；第2類(lèi)企業(yè)共有6家，其中有2家資本報(bào)酬率為負(fù)值；第3類(lèi)企業(yè)共3家，資本報(bào)酬率較低，其中還有1家企業(yè)為負(fù)值，都較高，有2家企業(yè)；第4類(lèi)企業(yè)共6家，企業(yè)資本報(bào)酬率都為正值，且普遍較高，；云南白藥為第5類(lèi)企業(yè)，實(shí)際為離群點(diǎn)，它的資本報(bào)酬率一直在22家企業(yè)中最高，且最為穩(wěn)定。聚類(lèi)分析的基本思想是：采用多變量的統(tǒng)計(jì)值，定量地確定相互之間的親疏關(guān)系，考慮對(duì)象多因素的聯(lián)系和主導(dǎo)作用，按它們親疏差異程度，歸入不同的分類(lèi)中一元，使分類(lèi)更具客觀實(shí)際并能反映事物的內(nèi)在必然聯(lián)系。2008 年，短期借款增加 億元，長(zhǎng)期借款 億元；凈利潤(rùn)下降 億元。圖31 企業(yè)EVA變化趨勢(shì)圖（1）企業(yè) EVA 變動(dòng)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)要分析企業(yè)融資前后績(jī)效變動(dòng)趨勢(shì)，首先對(duì)企業(yè)融資前后時(shí)間段進(jìn)行界定。(1)Rf 的選取。根據(jù)以上幾個(gè)原則，本文選取 22 家在 2008 年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，并且于 2008 年在滬深兩市主板進(jìn)行股票增發(fā)、配股的高新技術(shù)企業(yè)，研究其融資前一年即 2007 年與融資當(dāng)年 2008 年，融資后兩年 2010 年、20102年四年的企業(yè)績(jī)效變化情況，以期得到可靠結(jié)論。會(huì)計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整對(duì)企業(yè)的意義具體為：第一，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則由于對(duì)于企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行具有較高要求，因此相對(duì)保守，需將一部分損失轉(zhuǎn)回；第二，調(diào)整壞賬準(zhǔn)備、資產(chǎn)減值等有可能被操縱的會(huì)計(jì)科目，減少經(jīng)營(yíng)者操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。根據(jù)資本風(fēng)險(xiǎn)與資本收益相配比的原則，股權(quán)資本投入風(fēng)險(xiǎn)高，投資者將要求高于債券投資的收益。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）評(píng)價(jià)法經(jīng)濟(jì)增加值英文是 Economic ValueAdded，簡(jiǎn)稱(chēng) EVA，是美國(guó)思騰思特咨詢(xún)公司（Stern Stewart amp。（2）所得稅。在這一時(shí)期，企業(yè)已有研發(fā)成果并且形成了自己的主導(dǎo)產(chǎn)品,有了一定的市場(chǎng)占有率。這部分資金并非零成本，它們具有機(jī)會(huì)成本，對(duì)于投資者個(gè)人來(lái)說(shuō)，犧牲這部分資金進(jìn)行其他投資方式可能獲得的收益來(lái)進(jìn)行企業(yè)投資。企業(yè)如果通過(guò)發(fā)行股票籌集資金，投資者會(huì)認(rèn)為企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，企業(yè)價(jià)值下降。代表理論主要包括：代理成本理論、信號(hào)傳遞理論、優(yōu)序融資理論及控制權(quán)理論。該理論在 1958 年由美國(guó)的 Modigliani 和 Miller 教授提出，所以該理論也由此命名為 MM 理論，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法也首次被使用在資本結(jié)構(gòu)研究領(lǐng)域中。主要包括以下幾個(gè)方面：（1）稅收優(yōu)惠。企業(yè)注冊(cè)成立時(shí)間不足三年的，按實(shí)際經(jīng)營(yíng)年限計(jì)算；（5）高新技術(shù)產(chǎn)品（服務(wù)）收入占企業(yè)當(dāng)年總收入的60%以上；（6）企業(yè)研究開(kāi)發(fā)組織管理水平、科技成果轉(zhuǎn)化能力、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)量、銷(xiāo)售與總資產(chǎn)成長(zhǎng)性等指標(biāo)符合《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作指引》的要求。界定高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)范圍的基礎(chǔ)上，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的概念問(wèn)題我國(guó)可以從2008 年國(guó)家頒布的《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》來(lái)加以界定。10外文應(yīng)用能正確引用外文文獻(xiàn)，翻譯準(zhǔn)確，文字流暢。主要參考文獻(xiàn)[1] [J]．產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2005，4：814.[2] [M].北京:社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社,2005:1353[3] 孔靜，上市公司配股行為與公司業(yè)績(jī)的實(shí)證研究[D].杭州:浙江大學(xué)，2004 [4] [J].,5354[5] [J].,6:7980[6] Merck, R, A. Shellfer and ,Management ownership and mark valuation :An empirical analysis [J].Journal of financial Economic,1988293315起止日期——備注院長(zhǎng) 系主任 指導(dǎo)教師 畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告表 2013年4月1日姓名謝貴洪學(xué)院管理學(xué)院專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)管理班級(jí)財(cái)管093班題目上市融資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)EVA業(yè)績(jī)的影響研究指導(dǎo)教師劉桂英一、與本課題有關(guān)的國(guó)內(nèi)外研究情況、課題研究的主要內(nèi)容、目的和意義：與本課題有關(guān)的國(guó)內(nèi)外研究情況：西方國(guó)家在對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行資金支持方面在是實(shí)踐中和理論中都取得先當(dāng)?shù)某删?，這為后來(lái)研究高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資金的來(lái)源和運(yùn)用方面的學(xué)者提供了大量可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。研究結(jié)果對(duì)上市高新技術(shù)企業(yè)未來(lái)的融資方式及證券市場(chǎng)股票投資人的投資決策提供一定的方法及參考思路。因此，高新技術(shù)企業(yè)也成為各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)支柱。這是我國(guó)第一次對(duì)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件和標(biāo)準(zhǔn)頒布規(guī)定。我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)用于高技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)投入應(yīng)占總收入的 3%以上。以北京市為例：①市政府設(shè)立技術(shù)創(chuàng)新資金，風(fēng)險(xiǎn)投資、貸款貼息、貸款擔(dān)保等方式，促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化；②市政府提供資金，用于發(fā)展和保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。由于債務(wù)利息在稅前支付，因此，債權(quán)融資具有一定的抵稅作用，增大企業(yè)價(jià)值、績(jī)效。為了解決代理問(wèn)題，委托人就必須事先對(duì)代理人行為進(jìn)行控制，包括對(duì)其日常工作的監(jiān)督；設(shè)計(jì)對(duì)代理人的激勵(lì)約束條款；代理人若損害所有人利益應(yīng)付出的補(bǔ)償?shù)?。該理論認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)者對(duì)控制權(quán)具有偏好，他們通過(guò)不同融資方式變動(dòng)資本結(jié)構(gòu)來(lái)影響控制權(quán)，以影響企業(yè)價(jià)值、績(jī)效。因此初創(chuàng)期的風(fēng)險(xiǎn)投資者，如果企業(yè)成功，將獲得豐厚的回報(bào)。（4）成熟期。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，則會(huì)將較多資金投入到產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用上，并會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，以提高企業(yè)技術(shù)效率并獲得規(guī)模效益。研究發(fā)現(xiàn)該方法在對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中比傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)有優(yōu)勢(shì)，且采用 EVA 方法的企業(yè)在該方法的引導(dǎo)下改善經(jīng)營(yíng)，使財(cái)富創(chuàng)造能力有一定程度的增加。同時(shí)，高科技企業(yè)本身要在這個(gè)以知識(shí)經(jīng)濟(jì)為特色的自由競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代中不斷發(fā)展壯大，也必須連續(xù)不斷的投入更多的資金用于本企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)工作并要求有新成果的相繼產(chǎn)生。（2）從現(xiàn)金流角度來(lái)看，強(qiáng)調(diào)實(shí)際現(xiàn)金流動(dòng)，減少單純會(huì)計(jì)計(jì)提、沖銷(xiāo)等項(xiàng)目對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；（3）調(diào)整非經(jīng)常性損益，消除非經(jīng)常性項(xiàng)目對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響；（4）從資本總量中扣除無(wú)息負(fù)債及不能為企業(yè)帶來(lái)價(jià)值的資金。公司一般有多種債務(wù)融資來(lái)源，且每種債務(wù)資本成本不同，因此公式中所使用債務(wù)成本應(yīng)該使用各種債務(wù)資本成本加權(quán)平均資本成本。β 系數(shù)是單個(gè)上市公司股票或者投資組合相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)，公司股票風(fēng)險(xiǎn)高低、價(jià)格波動(dòng)大小與 β 系數(shù)大小成正比。這樣一個(gè)結(jié)果較為籠統(tǒng)，因此對(duì)2家企業(yè)依次進(jìn)行分析。以海油工程為例，EVA 值在 2007 到 2010 年呈勻速緩慢下降，而在 20102年，突然由 545,574, 下降到594,841,。缺點(diǎn)是在樣本量較大時(shí)，要獲得聚類(lèi)結(jié)論有一定困難。醫(yī)藥類(lèi)行業(yè)共有6家企業(yè)，分別是誠(chéng)志股份、東北制藥、雙鶴藥業(yè)、康緣藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、云南白藥。用EVA方法及聚類(lèi)分析法對(duì)企業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)分析，對(duì)于企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)具有綜合性，EVA方法重在分析其企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，其運(yùn)營(yíng)成果與融資結(jié)構(gòu)是否相匹配，若不匹配應(yīng)該如何調(diào)整；用聚類(lèi)分析法將兩種方法結(jié)合起來(lái)對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行綜合分析，得到企業(yè)較全面的運(yùn)營(yíng)成效評(píng)價(jià)，對(duì)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展能夠從方方面面提供有利建議。據(jù)此，我們?cè)趯?duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行綜合績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)選取相應(yīng)指標(biāo)代表這幾方面的能力，同時(shí)也可以增加一些非量化指標(biāo)，評(píng)價(jià)其現(xiàn)有產(chǎn)品和技術(shù)的市場(chǎng)接受度。④有 6 家公司 EVA 值呈下降趨勢(shì)。另外6家企業(yè)分屬不同行業(yè)，隧道股份屬土木工程建造業(yè)，魯泰A屬棉紡織業(yè)，績(jī)效呈上升趨勢(shì)。表41 2007年企業(yè)聚類(lèi)情況類(lèi)別公司名稱(chēng)資本報(bào)酬率均值1超聲電子、南天信息、亞寶藥業(yè)、安凱客車(chē)、誠(chéng)志股份、力元新材、隧道股份、科達(dá)機(jī)電2國(guó)電南自、同方股份、福星股份、風(fēng)神股份、魯泰 A、東北制藥、沈陽(yáng)化工、雙良節(jié)能3山推股份、太鋼不銹、康緣藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)4海油工程、云南白藥根據(jù)表41，2007年企業(yè)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)聚類(lèi)情況分析如下：按照各類(lèi)別企業(yè)資本報(bào)酬率均值大小依次將22家企業(yè)分為4四類(lèi)。按照上述公式計(jì)算各企業(yè)四年資本報(bào)酬率，同時(shí)制作變動(dòng)趨勢(shì)圖，如表33。2012年山推股份短期借款增加 億元，長(zhǎng)期借款增加 3150 萬(wàn)元，雖總借款大幅增加，但其凈利潤(rùn)由 2010 年 億增加到 2012年 億元，資本回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資本成本，因此在2012 年 EVA 值實(shí)現(xiàn)了 %的增長(zhǎng)。第三章 實(shí)證分析——高新技術(shù)企業(yè)上市融資EVA業(yè)績(jī)的個(gè)體分析根據(jù)前述 EVA 計(jì)算公式，查找公式中相應(yīng)數(shù)據(jù)，得出如表31。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益理論，股東承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)就要求相應(yīng)的回報(bào)。(1)最新高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定方法。（3）研發(fā)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理一直存在著不同的意見(jiàn)，我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)制度規(guī)定將企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用全部作為當(dāng)期費(fèi)用計(jì)入會(huì)計(jì)報(bào)表，其原因主要是研發(fā)費(fèi)用的投入是否產(chǎn)生收益存在著較大的不確定性，同時(shí)，制度制定者也擔(dān)心其他非高科技類(lèi)企業(yè)投機(jī)取巧，任意核算研發(fā)費(fèi)用，將此作為利潤(rùn)的調(diào)節(jié)器。辦法要求，從 2010 年起，經(jīng)濟(jì)增加值考核辦法在國(guó)資委系統(tǒng)內(nèi)全面使用，用來(lái)評(píng)價(jià)中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)被列為考核中央企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本指標(biāo)，并且根據(jù)我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算進(jìn)行了規(guī)范。根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)特點(diǎn)，企業(yè)績(jī)效從企業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)及生產(chǎn)技術(shù)、規(guī)模效率方面對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，股權(quán)融資對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響主要通過(guò)以下幾個(gè)途徑進(jìn)行傳導(dǎo)和作用。（2）初創(chuàng)期。在企業(yè)現(xiàn)金流少的情況下，債權(quán)人可以要求企業(yè)破產(chǎn)清算，接管企業(yè)，保護(hù)投資者利益，抑制經(jīng)營(yíng)者的過(guò)度投資。外部投資者對(duì)企業(yè)的了解情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者，而內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者掌握了企業(yè)盈利能力、未來(lái)收益、風(fēng)險(xiǎn)等信息，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者會(huì)根據(jù)這些信息來(lái)選取有利于企業(yè)發(fā)展的融資方式，例如：如果此時(shí)企業(yè)股票價(jià)值被高估，則企業(yè)往往選擇股權(quán)融資方式來(lái)募集資金，若企業(yè)價(jià)值被低估，即此時(shí)企業(yè)績(jī)效較好，則企業(yè)往往選擇債權(quán)融資方式來(lái)回購(gòu)企業(yè)股權(quán)，因此，外部投資者往往根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的融資方式來(lái)判斷企業(yè)績(jī)效的好壞。在企業(yè)負(fù)債水平較低時(shí)，負(fù)債比率的提高會(huì)為企業(yè)帶來(lái)大于破產(chǎn)成本和代理成本的免稅收益，企業(yè)價(jià)值因而會(huì)增加；而當(dāng)負(fù)債率大到企業(yè)所獲得的免稅收益低于企業(yè)破產(chǎn)成本和代理成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值就會(huì)下降。第二章 我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的上市融資及績(jī)效評(píng)價(jià)理論基礎(chǔ)企業(yè)融資理論源于對(duì)企業(yè)最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)的探索。高新技術(shù)企業(yè)是新科技發(fā)展的結(jié)晶，生產(chǎn)過(guò)程及生產(chǎn)投入品較多涉及現(xiàn)代科技尖端領(lǐng)域，對(duì)于生產(chǎn)及研發(fā)人員的技術(shù)、智力水平有較高要求，較傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，對(duì)于高技術(shù)人才有更大的需求。2008 年，科技部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)關(guān)于印發(fā)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》的通知，辦法中對(duì)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定做了具體規(guī)定，這是截至目前為止對(duì)高新技術(shù)企業(yè)最新認(rèn)定辦法。s capital market there are still many problems for the study of hightech enterprises in the listing and financing corporate performance changes, select the 22 listed in 2008, the financing of hightech enterprises listed on the Shanghai and Shenzhen as the sample enterprises, according to the fouryear corporate 2007,2008,2010 and 2012 Annual Financial data, select the method of its financing EVA performance Change characteristics were analyzed. Study concluded that public financing in 2008, the majority of corporate results showed a clear downward trend trend upward trend minority enterprise performance evaluation results show, EVA methods listed hightech enterprise performance evaluation results more prehensive and reasonable. The research results of listed hightech enterprises to improve all aspects of the future as well as stock market investors when making investment decisions stocks can provide a method and examine ideas.Key words: Listed hightech enterprises。題目大小、難度適中，學(xué)生工作量飽滿(mǎn)，經(jīng)努力能完成。 天津工業(yè)大學(xué) 畢業(yè)論文上市融資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)EVA業(yè)績(jī)的影響研究姓 名 謝貴洪 學(xué) 院 管理學(xué)院 專(zhuān) 業(yè) 財(cái)務(wù)管理學(xué) 號(hào) 0911220307指導(dǎo)教師 劉桂英 職 稱(chēng) 副教授 2013年6月天津工業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文任務(wù)書(shū)