【正文】 后來在德隆主導下，新疆屯河與天山股份進行主業(yè)重組，出售水泥主業(yè)，轉(zhuǎn)型為以番茄等當?shù)靥厣哔Y源加工為核心的紅色產(chǎn)業(yè)，成為世界第二大番茄醬加工企業(yè)。它們的命運何其相似――創(chuàng)始人教師出身，發(fā)跡于西部，多元化擴張的過程也是資本運作翻云覆雨的過程，在被外界質(zhì)疑時資金吃緊業(yè)務(wù)受挫，并最終收縮戰(zhàn)線退回西部――當國際化夢想幾乎觸手可及時，面對凄凄芳草，折翅上海灘的它們，內(nèi)心更多的情愫或許還是鄉(xiāng)愁。德隆集團并非上市公司，因而沒有信息披露的義務(wù)，但考慮到公司正處于風口浪尖上，一舉一動必然會引起大家的關(guān)注。《整改通知》暴露系列問題首先，湘火炬下屬控股子公司與子公司其它股東“五分開”方面不夠徹底。但郎監(jiān)管的見解，我以為決不能視其為書生見解而漠視忽略。 中國企業(yè)界每一個著名的失敗或悲劇都給后來者留下了寶貴的財富。說白了，德隆以一年還本付息、20%以上的高回報，向銀行以及其它企業(yè)機構(gòu)短期融資，用于自身的長期項目。 “三駕馬車”的股價伴隨著“德隆系”產(chǎn)業(yè)的壯大而不斷走高，今時今日若以復權(quán)價格看待這三只股票，分析師發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷了連續(xù)暴跌之后，三支股票的價格仍然漲勢驚人。 他說，許多德隆的員工紛紛向其他單位投遞了簡歷。 德隆昔與今 德隆國際由號稱“萬里平川一片新”的唐萬里、唐萬平、唐萬川、唐萬新四兄弟和其余29人，一共33個自然人，于2000年8月在上海浦東成立，注冊資本5億元。留守人員表示，已經(jīng)考慮近期內(nèi)要搬出這棟2002年底才投入使用的“豪華宮殿”，原因是“水電費太貴了”。可以說這是一種資金利用率非常高的運營手法，通過杠桿作用充分利用資本市場的融資功能來壯大自己。“海南會議”通過決議準備變賣資產(chǎn)，但是最終也沒操作，直到3月、4月間，德隆系就此跌至深谷，“這一套計劃現(xiàn)在已是‘魂斷藍橋’！”然而正如前所述，向宏直到現(xiàn)在仍沒有放棄他的設(shè)計。你把它分散了就一點價值沒有了。“現(xiàn)在我們和德隆并沒有定期溝通機制，但是有溝通的渠道。市場有意見認為，此舉表面是劃清與德隆關(guān)系，實則是德隆系內(nèi)部的自我保護措施。據(jù)有關(guān)媒體報道，4月15日，新疆工商聯(lián)副秘書長陳新生和辦公室副主任李根海即以個人名義寫了一份“關(guān)于動用政府信用解決德隆公司資金困難問題的建議”，上書至自治區(qū)領(lǐng)導。5月16日，在第一次接到本刊記者電話時，向宏在電話里說：“情況非常危急，德隆破產(chǎn)的可能性越來越大了。一切仿佛都處于“不可說”、甚至“一說即破”的狀態(tài)。其中反映出德隆占用上市公司資金的問題令人吃驚。近日業(yè)內(nèi)又傳出德隆國際將旗下三家金融公司打包作價１３億元出售的消息。如今旗下職員被遣散，被看作一個言簡意賅的信號，表明德隆國際已經(jīng)到了經(jīng)營難以為續(xù)的地步；而作為“德隆系”最上層公司現(xiàn)狀，意味著整個德隆系幾近徹底崩盤。德隆國際公司網(wǎng)站的“公司動態(tài)”４月之后出現(xiàn)斷檔，直至６月３日，共發(fā)布三條消息：其一，德隆危機處理工作進入第二階段，稱公司已經(jīng)“在各級黨委、政府、有關(guān)部門和監(jiān)管機構(gòu)的多方全面匯報，充分溝通，在黨委、政府和有關(guān)部門的積極支持下，已經(jīng)開始積極以市場化的方式解決公司危機和面臨的困難”；“我們堅信，在各級黨委、政府和監(jiān)管部門的領(lǐng)導下，德隆公司及下屬各企業(yè)一定能按照市場化的方法，以不同的方式進行資產(chǎn)和債務(wù)重組，最終走向健康發(fā)展的道路”。總裁辦公室所在的五樓，辦公室均房門緊閉。如果加上委托理財、證券公司三方委托貸款等，德隆占壓的銀行資金更多。唐萬里曾經(jīng)多次談到德隆產(chǎn)業(yè)整合的三級跳思路：首先對行業(yè)進行研究，確定目標企業(yè)；然后通過兼并收購或結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式形成產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營平臺，在這個平臺上進行產(chǎn)業(yè)整合，拓寬業(yè)務(wù)規(guī)模和范圍，取得行業(yè)領(lǐng)先地位；然后獲取國際終端市場，提升企業(yè)整體價值。德隆為何如此脆弱？ 如果《商務(wù)周刊》一篇報道能引發(fā)一個“中國資本控制首強”走向危機，那么，這個龐然大物本身就是脆弱的。在德隆危機顯露之初，變賣資產(chǎn)、收縮戰(zhàn)線就已經(jīng)成為德隆一項重要任務(wù)。這些資產(chǎn)曾經(jīng)被德隆作為儲備項目而大力培育，但大部分還沒有到成熟期。6月10日，長沙市商業(yè)銀行辦公室的一位工作人員對記者表示，現(xiàn)在該銀行員工心態(tài)浮躁，并沒有哪個部門開始統(tǒng)計德隆與該行的具體信貸往來情況，具體貸款數(shù)額現(xiàn)在難以估量。只要涉及德隆有關(guān)的貸款，無論貸款合同是否到期，均要積極申請查封德隆系在上海的所有資產(chǎn)。德隆表示，近期德隆質(zhì)押其在上市公司的股權(quán)只是按照銀行方面的要求，調(diào)整了原有貸款的擔保方式，并不是新增貸款。曾有傳聞稱，德隆在二級市場的運作團隊超過20個，每個團隊的資金量都是數(shù)十億元，如果真是資金鏈斷裂，將造成大盤下跌200個點，其影響遠遠超過了當年的億安科技和中科系。“三駕馬車”流通市值縮水93億保持6年沒有出現(xiàn)一個跌停，在3年熊市中一直高昂著頭，湘火炬、新疆屯河和合金投資三位德隆嫡系演繹了股市最大神話。但海通證券的一位分析師表示，湘火炬復權(quán)后的最高價已達240元，合金投資230元，新疆屯河也近190元，基本上沒人敢碰。而就在3月份，德隆公司董事長唐萬里也曾笑談，德隆漲會有問題，跌也會有問題，好像怎么樣都會出問題。中信實業(yè)銀行的工作人員也對記者表示，在德隆系雪崩前后，中信實業(yè)銀行也將本行對德隆系的幾筆貸款從信用貸款、企業(yè)擔保貸款等形式，轉(zhuǎn)換成了實物抵押。其中，既包括新疆屯河(資訊 行情 論壇)、天山股份(資訊 行情 論壇)等德隆嫡系公司，也有冠農(nóng)股份(資訊 行情 論壇)這樣的外部買家。事實上，變賣資產(chǎn)之舉從德隆陷入危機以來就一直沒有停過。 5月18日，因深圳發(fā)展銀行深圳市鹽田支行申請訴前財產(chǎn)保全一案，、凍結(jié)期限自2004年5月18日至2005年5月17日。然而，對于這種一瀉千里的局面，唐萬里卻將主要原因歸咎為《商務(wù)周刊》3月2日提前發(fā)表在幾家門戶網(wǎng)站上的一篇1000多字的報道《德隆資金鏈繃緊》（見本刊3月5日第5期）。一個龐大、復雜而又神秘的德隆系出現(xiàn)在了人們面前。把高速擴張形成的龐大資產(chǎn)建立在高負債的沙堆上，德隆的脆弱由此注定。這次會議對小組進行人事調(diào)整，唐萬里不再出任小組一把手。為此唐氏兄弟付出了極大心血。來稿者稱“擁有如此德隆人，天佑德?。。?！”６月３日早上，本報致電德隆國際總部詢問，接線生回答：“本集團目前經(jīng)營正常，如需采訪請先預約。莊家到底是誰，業(yè)內(nèi)人士不愿發(fā)表更多的看法，德隆本身也從不承認自己操作。業(yè)內(nèi)人士介紹,挪用客戶的國債進行回購是一些機構(gòu)常用的融資手法,而融來的資金往往用作股票炒作,富友證券的案例就是典型。而在通往小湯山某僻靜別墅的路上，一撥撥身份不同的人隱沒在夜色中，他們中有律師、投行人士、還有身份不明的國內(nèi)外買家，有的人從國外飛來就從首都機場直接奔赴該處?！痹诒O(jiān)管部門的案頭上，已經(jīng)放著一份德隆遞交的完整的德隆金融機構(gòu)掌控圖(多少家，在哪個省份、控股權(quán)比例等)，以及詳細的資產(chǎn)負債表。5月13日，在工商聯(lián)舉辦“民營企業(yè)投資農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化”專題報告會，會后，工商聯(lián)主席黃孟復對本刊記者稱，“工商聯(lián)呼吁有關(guān)部門保護好德隆的生產(chǎn)企業(yè)，輿論界應(yīng)該對德隆做全面分析……使它的生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營下去，積極發(fā)揮作用。三方各拿100億，做一個三百億資本金規(guī)模的公司?！斑@個外國投資者不但要承擔資本金，而且還要承擔國際融資?！盎陻嗨{橋”向宏其人，此前很少在媒體報道德隆的文章中被提及，而若論職務(wù)，他在德隆似乎應(yīng)僅次于唐萬新、唐萬里之下，他是德隆九人董事會中惟一不是來自新疆的人。資金鏈條的緊張是其發(fā)展模式和經(jīng)營策略的必然結(jié)果，外部金融環(huán)境的變化只是德隆問題暴發(fā)的催化劑而已。 德隆這種產(chǎn)業(yè)、金融并舉的模式自身就蘊涵著極大地風險。 會議指出：危機處理中心是德隆國際董事局領(lǐng)導下全系統(tǒng)危機處理階段各執(zhí)行層的最高指揮機構(gòu)，在危機指揮中心設(shè)立期間，由指揮中心和辦公室替代原德隆戰(zhàn)略執(zhí)委會和友聯(lián)（指友聯(lián)戰(zhàn)略管理研究中心，下稱“友聯(lián)研究”）執(zhí)委會對重大事項進行決策。此后四兄弟鼎盛時期，德隆的產(chǎn)業(yè)橫跨“紅色產(chǎn)業(yè)”（番茄醬）、“白色產(chǎn)業(yè)”（棉花及乳業(yè)）、“灰色產(chǎn)業(yè)”（水泥）和“黑色產(chǎn)業(yè)”（汽車制造業(yè)和機電業(yè)），資產(chǎn)以百億計。 但是，一位德隆國際會計人員對《財經(jīng)時報》稱，窟窿遠不止披露的數(shù)字，實際的負債總值可能在200億到300億之間。民企脆弱時刻 是什么打倒德隆這樣的整合者？ “短融長投”問題已經(jīng)打倒了德隆，可能還會打倒一大批優(yōu)秀民企。這就是今天中國金融和資本市場的殘酷現(xiàn)實，這就是今天中國民企的生存環(huán)境。 但是，被業(yè)界稱為郎監(jiān)管的郎咸平，似乎對唐萬里的說法不予茍同。對此，湘火炬聲稱，除了對新疆德隆采取訴訟措施外，公司還擬訂了新的措施。湘火炬本次增加擔保條款，可謂是亡羊補牢。陳明鍵所說的德隆重組方案基本分為三個步驟。這一年，成都電子科技大學的年輕副教授宋如華和另兩位教師，以5000元起家，成立了托普公司。多家。在規(guī)律的導演下，下一個企業(yè)又會是誰？不透明系 1986年，唐萬里還是新疆八一中學的一名化學教師?！爸亟M”近日，一則東方高圣為德隆設(shè)計重組方案的消息在市場中廣為擴散，記者就此前往東方高圣，與公司首席執(zhí)行官陳明鍵以電話會議方式進行了交流。同時調(diào)整了董事會項目投資決定權(quán)，將公司凈資產(chǎn)20%以下的權(quán)限調(diào)整為15%以下。公告同時透露，公司擬采取新的強硬措施追收新疆德隆占用公司的資金。因此，德隆目前遇到的困難仍屬階段性的困難，是在太過理想化的做法導致在一些外部因素發(fā)生變化時出現(xiàn)的。在產(chǎn)業(yè)整合上有雄圖大略的唐氏兄弟，怎么能不懂這個基本商業(yè)常識呢？ 非不為也，實不能耳！不但德隆，今天絕大多數(shù)民企根本不可能在中國的銀行或股市，得到長期項目所需的長期投資。此事已引起湖南省政府和公安廳高度重視，并成立了一個70多人組成的專案小組展開調(diào)查。該年度，德隆國際無主營業(yè)務(wù)收入，凈利潤為－。隨后三個哥哥紛紛加入。 《財經(jīng)時報》獲知，原“德隆公司危機處理小組”改稱“德隆公司危機處理指揮中心”，主要成員構(gòu)成和機構(gòu)包括：總指揮唐萬新，常務(wù)指揮丁光平，副指揮張敏學、張萬軍；指揮中心下設(shè)辦公室，辦公室下設(shè)產(chǎn)業(yè)運營、金融運營、財務(wù)、資產(chǎn)處理、法律、行政等9個工作組。如果加上委托理財、證券公司三方協(xié)議委托投資等，德隆占壓的銀行資金高達四五百億元。德隆系股票價格自1994年8月份以來，一直保持著上行、不下的勢頭，這一走也近10年。自他兩年以前受唐萬新之邀進入德隆以來，他一直在等待著德隆整體重組的時機，可以說，他就是抱著改造德隆產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、促其國際化的使命進入德隆的。要國有企業(yè)進來只是要它的體制因素，為了將來能將短期資金轉(zhuǎn)為長期資金，而不是要它掏多少錢，更多的錢找外資出。會議從晚上8點持續(xù)到12點?！睋?jù)悉，新疆法院后來派出人力到全國各地去保全德隆下屬公司的資產(chǎn)，只是人們難以獲知成功幾何?！标P(guān)于該計劃，除了相關(guān)政府部門、債權(quán)銀行及德隆高層，恐怕只有極少數(shù)人曉其詳情?！比欢痪煤螅侣⌒侣劙l(fā)言人的電話便變成永遠無人接聽，甚至總機也接不通，話筒里兀自響著盲音。,而購買國債的地方都是德隆旗下的證券公司德恒證券和恒信證券?！安慌龅侣　先伞?。他說，一群上海籍的員工醞釀起訴公司。而系內(nèi)的融資平臺如德恒證券、新疆金融租賃等金融資產(chǎn)，則由德隆國際直接控制。會議認為當前是“德隆全系統(tǒng)危機最深重、困難最嚴重的時期”。”唐萬里在接受《經(jīng)濟觀察報》采訪時以此來證明德隆是“因為輿論危機而導致經(jīng)營危機”。1990年代初，德隆介入“一級市場”和“二級市場”，迅速完成了資本的原始積累，隨后開始謀求向“投資者”身份的轉(zhuǎn)變。同時，其耗費近億元資金購買、并數(shù)度推進資產(chǎn)重組的ST中燕被以4700萬元出售。多方逼債，德隆系將分化瓦解？德隆所持新疆屯河(相關(guān),行情)股權(quán)被兩法院反復凍結(jié)新疆屯河（600737）今日公告稱。如果能夠善加經(jīng)營，后期潛力可觀。昔日以大手筆收購名震江湖的德隆，在現(xiàn)金緊缺的形勢下，不得不拿出壯士斷腕的勇氣，將苦心打造的產(chǎn)業(yè)鏈條拆散出售，以應(yīng)付目前的危機?！耙堑鹊浆F(xiàn)在才找德隆系要錢，那工行就損失慘了。德隆認為，看一個企業(yè)不能只看負債率和擔保額度，要看企業(yè)整體的經(jīng)營狀況。所以，“三駕馬車”中的散戶已經(jīng)所剩無幾，基本上屬于德隆在“自拉自唱”。一時間，有關(guān)德隆資金鏈斷裂的傳聞不絕于耳，恐慌情緒不斷蔓延，針對“最后莊家”的質(zhì)疑和猜測更是充斥在各家媒體。似乎對于資金吃緊最有說服力的是德隆頻繁的股票質(zhì)押和超負荷擔保。由于“三駕馬車”身上壓著30多億元的擔保負荷，已經(jīng)嚴重超出了證監(jiān)會關(guān)于“擔保額度不得高于凈資產(chǎn)”的規(guī)定。個別銀行早已動手有銀行方面的人士表示，其實早在德隆系崩盤之前，已經(jīng)有一些銀行對德隆系開始有所動作，以保全自己的信貸資金得以收回。全國金融機構(gòu)對德隆系的貸款總額在百億元以上，其中僅一家與德隆關(guān)系密切的銀行對德隆系的貸款就有幾十億元。一位德隆內(nèi)部人士透露，德隆在這些資產(chǎn)上曾經(jīng)花過不少精力。德隆國際投資管理部總經(jīng)理董攀在接受記者采訪時曾經(jīng)透露，在德隆的非上市公司資產(chǎn)中，比較大的就有12家，其中5家年銷售額達到了10億以上。4月份以來，德隆系的三只標志性股票新疆屯河、合金投資和湘火炬A連續(xù)破位下行。德隆的模式，最獨特的地方不過是德隆一直在大規(guī)模高成本地融資，以錢開路。在江浙一帶，德隆的社會融資回報率高達15%，與其他公司8%－10%的融資回報率相差很大。但記者無法進一步接近。其三，德隆國際“以市場化的方式進行重組”的思路已經(jīng)進入實質(zhì)性階段，許多大型國營企業(yè)、著名的民營企業(yè)和一些國外大型投資機構(gòu)紛紛前來與德隆洽談合作事宜，稱此為“德隆機遇”?！币晃坏侣?nèi)部人士在電話那頭苦笑道。但是除了銀行貸款，其余的債務(wù)都是多年來為了維持德隆“三駕馬車”高企的股價，不得不對外向機構(gòu)甚至個人投資者以１０％～１５％的高回報率為代價獲得的委托理財資金。兩家公司都表示,正在采取包括法律訴訟等多種手段進行追償。德隆創(chuàng)始人、德隆國際總裁唐萬新4月底尚到北京來向銀監(jiān)會匯報情況，回到上海之后即犯高血壓(據(jù)說唐家有高血壓史)，被送入醫(yī)院，此后幾乎半個月都在醫(yī)院休養(yǎng)。向宏稱，之所以這樣是以防萬一，當一路方案無法推進、瀕于流產(chǎn)時，另一路還能頂上。而尤其不能容忍的是，在目前輿論氛圍愈加不利的情況下，一些金融機構(gòu)開始限制德隆集團公司的貸款。5月15日和18日，、“重復”凍結(jié)，這反映了銀行(中國銀行新疆分行、深發(fā)展鹽田支行)對追償權(quán)的爭奪。采訪陳明鍵幾天之后，5月17日，本刊