【正文】 ? 了解企業(yè)發(fā)展歷程，管理層或者實際控制人的經(jīng)營哲學(xué)，公司戰(zhàn)略是否明確，以往的投資決策機制和效果等。 資料來源： 2022年年報 2022年發(fā)展計劃： 在產(chǎn)業(yè)經(jīng)營上 ， 重點以金融為龍頭 ， 逐步完成公司金融控股集團的戰(zhàn)略 架構(gòu)；東方家園以北京為重點和中心 ， 形成全國性網(wǎng)絡(luò) ， 逐步完成東方家園的全國性布局， 構(gòu)筑公司未來的核心產(chǎn)業(yè)；同時做好公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組 ， 通過實現(xiàn)投資收益并以此來支持集團產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 ， 從而提高公司的品牌和形象 。只是大股東新黃浦集團多次以帳面價值接手新黃埔置業(yè)投資失敗或虧損企業(yè)，使新黃埔置業(yè)能夠收回初始投資，掩蓋了投資失敗。 董事會對住宅市場發(fā)展前景非常樂觀 ， 集團將充分把握機遇 ， 實施跨地域的大規(guī)?？焖贁U張的發(fā)展計劃 ， 年內(nèi)將先后進(jìn)入 4～ 5個新的城市進(jìn)行住宅開發(fā) ， 進(jìn)一步擴大土地儲備；連鎖零售業(yè)務(wù)方面 ， 萬佳將大力開拓珠江三角洲市場 ， 于年內(nèi)在珠海 、 廣州、 中山等地開設(shè)分店 。其他業(yè)務(wù)固定資產(chǎn)凈值共計達(dá)到 94%。這一年之間，新希望千騎圈平崗，掀起一系列并購，風(fēng)頭直逼“三巨頭” ——伊利、光明、三元。上市十年來，一直專注于主業(yè)電光源產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。強調(diào)不同競爭條件下的情景分析和風(fēng)險分析，給出相應(yīng)的風(fēng)險管理措施，而不是給出項目的財務(wù)或經(jīng)濟可行性結(jié)論。 ? 新投資項目的負(fù)債由公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)現(xiàn)金流來償還。 風(fēng)險分析中存在的問題 ? 風(fēng)險分析流于形式，可行性報告說得好，一上馬問題大，失去了為投資決策提供輔助和風(fēng)險管理提供依據(jù)的意義。 ? 1993年由國家計委和建設(shè)部聯(lián)合發(fā)布 《 建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) （ 第二版 ） 》 。 ? 戰(zhàn)略 /經(jīng)營分析與財務(wù)分析脫節(jié) 財務(wù)分析功能 ? 決策輔助，而不是決策替代。注重利潤，調(diào)整成本結(jié)構(gòu)。燕京啤酒可以在銀行貸款和發(fā)行新股方面自由選擇。 ? 產(chǎn)品市場競爭日益激烈，市場變化快。爭取外部股權(quán)融資：發(fā)行新股， VC股權(quán)資本，戰(zhàn)略投資者。大大低于行業(yè)水平；而流動比例和貨幣資金又明顯超過行業(yè)平均水平。 ? 優(yōu)勢公司為捍衛(wèi)領(lǐng)導(dǎo)地位，必須找到發(fā)展核心業(yè)務(wù)的新途徑，創(chuàng)造新一輪的增長機會，必須對行業(yè)監(jiān)管保持警覺，同時保持清醒的頭腦，不能因為自己在行業(yè)中的主導(dǎo)地位而麻痹自滿 。 ? 投資決策分析包括預(yù)期收益與風(fēng)險 (項目風(fēng)險及其對企業(yè)整體的風(fēng)險影響 )分析， 投資項目分析過程需要建立在嚴(yán)格的市場調(diào)查分析基礎(chǔ)上，從宏觀環(huán)境、商業(yè)環(huán)境分析到行業(yè)發(fā)展、公司競爭能力分析以及市場需求規(guī)模、銷售量、競爭于價格行為預(yù)測等整個過程條理分明，步驟簡單實。 ? 無視競爭對價格 , 成本 , 利潤率趨勢快速變化的顯著影響，整個項目分析期采用當(dāng)前不變價格。 ? 實際上 ,對經(jīng)濟評價指標(biāo)影響較大的有石油焦價格、燃料油價格、產(chǎn)品電價等，其波動幅度石油焦價格為 75%～ +60%；燃料油價格為 177。s overall risk exposure. 收益穩(wěn)定 收益波動 收益下降 （現(xiàn)有業(yè)務(wù)） 收益穩(wěn)定 收益波動 收益下降 新投資項目 融資方式 股權(quán) 債務(wù) 混合融資 /轉(zhuǎn)債 I II 項目與企業(yè)整合分析框架 沒有風(fēng)險管理措施 ? 識別風(fēng)險因素和選擇風(fēng)險管理方法最重要。兼有顧問的功能 (會計師，律師，行業(yè)專家 )。 ? 佛山照明 A股價格在 10~13元水平，換手率低。 ? 2022年，上市公司 50％的收入來源于飼料業(yè)， 32％來源于乳業(yè)， 11％來源于化工， 3％來源于金融業(yè)， 4％來源于其它投資。 充分發(fā)揮上海外灘中央商務(wù)區(qū)地理優(yōu)勢 ， 集中財力物力加快投資高品位優(yōu)質(zhì)樓盤；針對市場需求 ， 開發(fā)大量中低檔住宅；在堅持以房地產(chǎn)為主業(yè)的同時 ， 向多元化經(jīng)營滲透 ，拓展裝潢建材銷售業(yè) ,商貿(mào)業(yè)等領(lǐng)域 ,并開展資產(chǎn)經(jīng)營 ， 取得新的經(jīng)濟增長點 。 董事會選擇地產(chǎn)行業(yè) 、 選擇專業(yè)化經(jīng)營的決心堅定不移 。 上海環(huán)球建筑工程公司 建筑 450 30% 業(yè)績差 ， 2022年貢獻(xiàn)利潤 1600元 ， 轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給新黃浦集團 。 從實施情況看 ， 僅有一半資金投資大豆深加工項目 。項目的現(xiàn)金流可分為三部分： 1. 期初現(xiàn)金流 2. 項目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流 3. 項目壽命期末的現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型財務(wù)準(zhǔn)則 (1) － 凈現(xiàn)值 (NPV) ? NPV = 0 的項目可接受因為可以增加企業(yè)或股東價值； ? NPV 0 的項目不能增加企業(yè)或股東價值，應(yīng)拒絕。 SP預(yù)應(yīng)力空心混凝土板項目在募集資金到位后 ， 公司宣稱得知哈爾濱市另一家企業(yè)已經(jīng)上馬該項目 ， 決定暫緩?fù)顿Y 。 此外 ， 不斷優(yōu)化公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) ， 使公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步向高新技術(shù)領(lǐng)域延伸 ， 選擇具有發(fā)展前景的資源型項目 、 高科技和高附加值項目投資， 以增強公司獲利能力和可持續(xù)發(fā)展的動力；繼續(xù)加大資本運營和資產(chǎn)重組力度 ， 進(jìn)一步清理整頓公司內(nèi)部的低效與不良資產(chǎn) ， 通過收購 、 兼并 、 重組等方式 ， 吸納優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) ， 實現(xiàn)低成本擴張 ， 壯大公司規(guī)模 。 2022 2022 年份 業(yè)務(wù)類型 項目 金額 占當(dāng)年總投資額比重 1997年 房地產(chǎn) 土地儲備 2個房地產(chǎn)項目 11000萬 16022萬 % 工業(yè) 精密禮品制造 1600萬 % 1998年 房地產(chǎn) 土地儲備 5個房地產(chǎn)項目 4754萬 39076萬 100% 1999年 房地產(chǎn) 增持聯(lián)營公司股權(quán) 增資子公司 房地產(chǎn)項目投資 10074萬 22022萬 46100萬 % 零售業(yè) 增資萬佳百貨 2500萬 % 工業(yè) 增資精品公司 300萬 % 2022年 房地產(chǎn) 配股說明書中的三個房地產(chǎn)項目 新設(shè)、增資聯(lián)營房地產(chǎn)公司 房地產(chǎn)項目投資 5億 2850萬 67691萬 % 商業(yè) 萬佳股權(quán)投資 4000萬 330萬 % 2022年 房地產(chǎn) 新設(shè)或增資房地產(chǎn)公司 房地產(chǎn)項目投資 30300萬 118938萬 % 商業(yè) 增持聯(lián)動電子商務(wù)公司股權(quán) 廣州、中山、珠海萬佳百貨有限公司 770萬 7560萬 % 新黃埔 1997年 2022年的投資結(jié)構(gòu) 萬科 19972022年投資結(jié)構(gòu) ? 新黃埔置業(yè) 1992年 10月發(fā)行 A股。 ③ 加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐， 努力培育新的經(jīng)濟增長點 。在上市公司中，這個比率雖不算很高，但新希望短期負(fù)債 2022年曾一度高達(dá) 94％，雖然近幾年有所下降，但仍保持在 85％左右。他為此多次赴美考察。公司主業(yè)經(jīng)營業(yè)績每況愈下， 1999年凈利潤下降 90%， 2022年、 2022年連續(xù)虧損， 2022年 11月將主業(yè)燈頭制造業(yè)務(wù)剝離，置換為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。 (1) 管理收益波動風(fēng)險：浮動利率債券 (2) 管理利率變化風(fēng)險：可贖回債券 ? 選擇股權(quán)資本 (2) 通過金融衍生工具套期保值，管理特定風(fēng)險因素 (3) 保險 ? 取消財務(wù)可行性報告的說法，將可行性報告改為投資方案，包括技術(shù)方案和財務(wù)方案，強調(diào)風(fēng)險分析及風(fēng)險管理。 設(shè)計院編制的上市公司募集資金投向敏感性分析實例內(nèi)部收益率 (% ) 凈現(xiàn)值 ( 萬元 ) 回收期 ( 年 )基本方案 66458 固定資產(chǎn)投資增加 1 0% 63234 產(chǎn)品銷價下降 1 0% 29304 原材料價格上漲 10% 40084 結(jié)論：本項目抵抗風(fēng)險的能力強 ? 基本情景：內(nèi)部收益率 %。 ? 中國彩電行業(yè)的整體利潤率空前降低，現(xiàn)在一臺電視的平均利潤不到 10元錢，創(chuàng)維 2022年度的產(chǎn)值是 95億，利潤只有幾千萬元。 可行性報告財務(wù)評估問題 ? “一五 ” 時期 “ 技術(shù)經(jīng)濟論證 ” ,只做一些簡單的靜態(tài)指標(biāo)分析 :單位生產(chǎn)能力投資 、 固定資產(chǎn)形成率等實物指標(biāo) 。絕大多數(shù)公司由于想置身于這場兼并競賽之外，或者更糟糕，完全不在意行業(yè)整合的規(guī)律，必然會早早出局。 ? 家電零售業(yè)：國美、蘇寧、永樂、大中等。公司應(yīng)開始錘煉自身在收購整合方面的技能，這將是下兩個階段成功的關(guān)鍵。董事會投資決策 70年代后期－ 80年代末 1988年， 813家啤酒企業(yè)地域分散 , 企業(yè)規(guī)模小 , 大多是 12萬噸 。 并購需要花費時間，越快獲得這方面的技能，越有機會成為未來的市場領(lǐng)導(dǎo)者。 ? 這是一個大規(guī)模兼并和收購的時期，企業(yè)的目際是成為行業(yè)巨頭之一。那些慢了一拍的企業(yè)最終會成為兼并收購的對象，并可能從此消失。 形同虛設(shè)，已不為企業(yè)、商業(yè)銀行等相關(guān)機構(gòu)所重視和信任。因此，利潤平均化時間非常短。 ? 單因