【正文】 ? ★貨幣市場(chǎng)基金憑證的價(jià)格固定，投資收益不是表現(xiàn)為基金凈資產(chǎn)價(jià)值的增加，而是表現(xiàn)為增加投資者擁有的基金單位份數(shù)。 金融學(xué)原理 ? ★ 票據(jù)貼現(xiàn)是先從票據(jù)金額中扣除利息 。這表明，投資者僅以發(fā)行人的信譽(yù)做出投資決策。 ? ★ 由于回購(gòu)協(xié)議利率反映了交易中國(guó)債的返售者所承擔(dān)的各種風(fēng)險(xiǎn)，因此，它的決定因素與上述保證金的決定因素基本相同，即它取決于證券的種類、交易對(duì)手的信譽(yù)和回購(gòu)協(xié)議的期限等。 金融學(xué)原理 按照債券和資金流向的不同， 回購(gòu)交易分為： ? ★ 正回購(gòu) ? ★逆回購(gòu) 金融學(xué)原理 ? ★ 正回購(gòu) 是指，康瑞在向健強(qiáng)出售證券，以從健強(qiáng)那里獲得資金的同時(shí)，雙方約定，在未來(lái)某一日期康瑞再以約定的價(jià)格從健強(qiáng)手中如數(shù)買(mǎi)回這些證券。在交易市場(chǎng)低迷、交投不活躍時(shí)，做市商為了活躍市場(chǎng)、帶動(dòng)人氣而人為地買(mǎi)入賣出證券、刺激交易量增大的情形。 ? ★荷蘭式招標(biāo)： 中標(biāo)者雖然也是愿意支付最高價(jià)格的投標(biāo)人，但他們所支付的價(jià)格卻是所有中標(biāo)者的加權(quán)平均價(jià)格。 ? 目前，對(duì)社會(huì)公布的 Shibor 品種包括隔夜、 1 周、 2 周、 1 個(gè)月、 3 個(gè)月、 6 個(gè)月、 9 個(gè)月及 1 年共八個(gè)品種。 ? ★ 無(wú)擔(dān)保的信用貸款。 金融學(xué)原理 同業(yè)拆借的市場(chǎng)的特征 ? ★ 短期貨幣的借貸 。Libor 涵蓋了包括英鎊、美元、歐元、日元、加元、澳元、瑞士法郎、新西蘭元和丹麥克朗共 9 種貨幣的同業(yè)拆借利率 。 ? ★ 商業(yè)銀行也經(jīng)常將國(guó)庫(kù)券當(dāng)作二級(jí)儲(chǔ)備來(lái)持有。 金融學(xué)原理 做市商的主要功能 ： ? ★ 坐市。 ? ★ 回購(gòu)交易是指國(guó)債一方以協(xié)議價(jià)格在雙方約定的日期向另一方賣出國(guó)債，同時(shí)約定在未來(lái)的某一天按約定的價(jià)格從后者那里買(mǎi)回這些國(guó)債的協(xié)議。 金融學(xué)原理 國(guó)債回購(gòu)交易市場(chǎng)的功能 ? ★ 對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通過(guò)回購(gòu)交易得以最大限度地保持資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和安全性的統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化和合理化； ? ★ 對(duì)于各類非金融機(jī)構(gòu)，它們可以在這個(gè)市場(chǎng)上對(duì)自己的短期資金做最有效的安排； ? ★ 國(guó)債回購(gòu)的利率又相對(duì)地較低，通過(guò)國(guó)債回購(gòu)來(lái)解決流動(dòng)性的綜合成本要低很多，這對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理具有非常重要的意義。 金融學(xué)原理 真實(shí)票據(jù)與融通票據(jù) ? ★ 真實(shí)票據(jù) 是指為結(jié)清貿(mào)易價(jià)款而使用的票據(jù)，它是伴隨商品流通而發(fā)生的票據(jù)，如商業(yè)發(fā)票、貨運(yùn)輸單等都是典型的真實(shí)票據(jù)。 ? ★ 一般銀行貸款的期限則較長(zhǎng)。比如，中國(guó)銀行間債券現(xiàn)券交易平均每筆交易量為，每筆回購(gòu)交易平均額為 億元。在美國(guó)，幾乎半數(shù)的家庭持有貨幣市場(chǎng)基金，家庭短期金融資產(chǎn)的 22%是以貨幣市場(chǎng)基金的形式存在，貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了儲(chǔ)蓄存款的規(guī)模。 ? ★ 只是暫時(shí)讓渡借貸資金的使用權(quán)，資金所有權(quán)并未轉(zhuǎn)移 。 按承兌人的不同，商業(yè)票據(jù)又可分為： ? ★ 商業(yè)承兌匯票：由收款人或付款人簽發(fā)，經(jīng)作為付款人的企業(yè)承兌的票據(jù)。 金融學(xué)原理 ? ★ 一般說(shuō)來(lái)，當(dāng)期限相同時(shí)，國(guó)債回購(gòu)利率要低于銀行間同業(yè)拆借利率。 金融學(xué)原理 按照在回購(gòu)合約有效期內(nèi)對(duì)國(guó)債的處置權(quán)利的不同，回購(gòu)分為： ? ★ 封閉式回購(gòu) ? ★ 開(kāi)放式回購(gòu)。 金融學(xué)原理 中國(guó)做市商制度的實(shí)踐：雙邊報(bào)價(jià)商 ? ★ 雙邊報(bào)價(jià)制度：在規(guī)定的債券買(mǎi)賣價(jià)差范圍內(nèi)，獲得雙邊報(bào)價(jià)商資格的金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況對(duì)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)可進(jìn)行現(xiàn)券交易的債券連續(xù)報(bào)出擬買(mǎi)入價(jià)格和擬賣出債券價(jià)格，并隨時(shí)保證與應(yīng)價(jià)交易者成交，為債券市場(chǎng)提供流動(dòng)性保障。 ? ★ 在二級(jí)市場(chǎng)上，連續(xù)的國(guó)債交易會(huì)形成國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)利率，國(guó)債利率可以反映一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，政策當(dāng)局可根據(jù)國(guó)債市場(chǎng)利率走勢(shì)來(lái)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，并及時(shí)地采取相應(yīng)的政策措施 ? ★ 為潛在的投資者提供了較好的投資機(jī)會(huì)； ? ★ 國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要場(chǎng)所，從而為中央銀行實(shí)施間接的貨幣調(diào)控機(jī)制提供了便利。每個(gè)交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)，剔除最高、最低各2 家報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后，得出每一期限品種的 Shibor，并于 11:30 通過(guò)上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（ ）對(duì)外發(fā)布。當(dāng)頭寸拆借用于補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金時(shí)，一般為隔夜拆借，即當(dāng)天拆入，第二個(gè)營(yíng)業(yè)日就歸還了。 金融學(xué)原理 貨幣市場(chǎng)構(gòu)成 ? 同業(yè)拆借市場(chǎng) ? 短期債券與回購(gòu)市場(chǎng) ? 票據(jù)市場(chǎng) ? 貨幣市場(chǎng)基金 金融學(xué)原理 一、同業(yè)拆借市場(chǎng) 金融學(xué)原理 什么是同業(yè)拆借市場(chǎng) ? ★ 同業(yè)拆借市場(chǎng) 就是金融機(jī)構(gòu)之間為調(diào)劑臨時(shí)性和頭寸和滿足流動(dòng)性需要而進(jìn)行的短期資金信用借貸市場(chǎng)。 ? ★ 在國(guó)際上 ， 最著名的同業(yè)拆借利率有： 倫敦銀行間同業(yè)拆借利率 （ LIBOR） 新加坡銀行同業(yè)拆借利率 （ SIBOR） 香港銀行同業(yè)拆借利率 （ HIBOR） 金融學(xué)原理 倫敦同業(yè)拆借利率 Libor ? 是倫敦銀行間市場(chǎng)報(bào)價(jià)銀行報(bào)出的各自資金拆出利率的算術(shù)平均利率。 二、國(guó)庫(kù)券與國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng) 金融學(xué)原理 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) ? ★ 國(guó)庫(kù)券 是政府為滿足短期融資需要而發(fā)行的可流通有價(jià)證券，一般說(shuō)來(lái)，國(guó)庫(kù)券的期限低于一年。 金融學(xué)原理 債券交易的做市商制度 ? ★ 做市商