【正文】 所謂「歷史波動(dòng)率」，是指標(biāo)的現(xiàn)股於過(guò)去某 一段時(shí)間內(nèi)，以收盤價(jià)計(jì)算報(bào)酬率的年化標(biāo)準(zhǔn)差 。 階段 E：價(jià)內(nèi) 5%權(quán)證 Ⅲ 、權(quán)證策略 金融商品業(yè)務(wù)本部 – 權(quán)證投資教室 19 各種股價(jià)走勢(shì)下支權(quán)證操作策略 Ⅲ 、權(quán)證策略 金融商品業(yè)務(wù)本部 – 權(quán)證投資教室 股價(jià)預(yù)期 可能事件 適合權(quán)證短期內(nèi)急漲 / 急跌1 . 預(yù)期營(yíng)收大幅成長(zhǎng)2 . 併購(gòu)事件 ( 如寶來(lái)證 )1 . 積極型 ： 價(jià)外且天期較短2 . 一般型 ： 價(jià)平至微幅價(jià)外且天期 3 ~ 4 個(gè)月短期內(nèi)微漲 / 微跌 區(qū)間震盪一般型 ： 微幅價(jià)內(nèi)外且天期 3 ~ 6個(gè)月中長(zhǎng)期小漲 / 小跌 基本面良好 ， 股價(jià)低估1 . 積極型 ： 長(zhǎng)天期且價(jià)外2 . 一般型 ： 長(zhǎng)天期且價(jià)內(nèi)中長(zhǎng)期小漲 / 小跌 不適合投資權(quán)證認(rèn)購(gòu)權(quán)證為例子 ： 20 Ⅰ 、投資權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn) Ⅱ 、如何選擇權(quán)證 Ⅲ 、權(quán)證策略 Ⅳ 、進(jìn)階觀念 金融商品業(yè)務(wù)本部 – 權(quán)證投資教室 21 21 1. 隱含波動(dòng)率 Ⅲ 、進(jìn)階觀念 金融商品業(yè)務(wù)本部 – 權(quán)證投資教室 ?要評(píng)估權(quán)證的價(jià)格是否昂貴，不是直接以權(quán)證的價(jià)格作為投資依據(jù)，因?yàn)闄?quán)證的價(jià)格取決於多項(xiàng)因素（例如履約價(jià)格、到期日等），不容易直接判斷出，可參考隱含波動(dòng)率指標(biāo)來(lái)反應(yīng)權(quán)證是「貴」或是「便宜」； 一般而言，隱含波動(dòng)率高，權(quán)證相對(duì)較貴 ；隱含波動(dòng)率低，權(quán)證相對(duì)較便宜。 LN (勝華 ) IV = 59% ?操作準(zhǔn)則 –深價(jià)內(nèi)及深價(jià)外權(quán)證，隱含波動(dòng)率會(huì)失真不具參考意義。 其它因素不變下，權(quán)證價(jià)格會(huì)隨時(shí)間遞減 (從實(shí)線往虛線移動(dòng) ) 3 2. 槓桿風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn) Ⅰ 、投資權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn) 金融商品業(yè)務(wù)本部 – 權(quán)證投資教室 ?槓桿風(fēng)險(xiǎn) ： 儘 管權(quán)證價(jià)格遠(yuǎn)低於連結(jié)標(biāo)的之價(jià)格，但 權(quán)證價(jià)格升跌的幅度亦遠(yuǎn)大於所對(duì)應(yīng)的股票 。 存續(xù)期間 (T) 存續(xù)期間愈長(zhǎng)，變成價(jià)內(nèi)的機(jī)率愈大，故權(quán)證之價(jià)值愈高。 23 權(quán)證獲 利 權(quán)證損失 S0 認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格 標(biāo)的股價(jià) S1 S2 C0 C1 C2 用以快算股價(jià)上漲 1元時(shí)，權(quán)證反應(yīng)上漲的金額 斜率：Delta Δ股票 Δ權(quán)證 例： delta=，股價(jià)上漲 1元時(shí)，執(zhí)行比為 1的權(quán)證反應(yīng)上漲的金額約 2. Delta值 (續(xù) ) 金融商品業(yè)務(wù)本部 – 權(quán)證投資教室 Ⅲ 、進(jìn)階觀念 24 24 3. Delta值 Ⅲ 、進(jìn)階觀念 金融商品業(yè)務(wù)本部 – 權(quán)證投資教室 ?Theta值是指權(quán)證理論價(jià)格對(duì)時(shí)間耗損的敏感度，舉例來(lái)說(shuō)，如 Theta值為 ，意即假設(shè)其他因素不變，權(quán)證價(jià)將每日下跌 。這樣的設(shè)計(jì)也可避免權(quán)證投資人在權(quán)證初級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)權(quán)證後，卻面臨數(shù)個(gè)交易日無(wú)法買賣權(quán)證所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 26 26 5. 實(shí)際槓桿 Ⅲ 、進(jìn)階觀念 金融商品業(yè)務(wù)本部 – 權(quán)證投資教室 ?實(shí)