【正文】 可是，許多學(xué)者在選用財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)帶有很大的主觀性，所選用的指標(biāo)比較單一，這樣建立的財(cái)務(wù)預(yù)警模型只能片面的反映公司的財(cái)務(wù)狀況，不能很好地反映危機(jī)的征兆并揭示財(cái)務(wù)發(fā)生危機(jī)的原因。 20202020 年度總資產(chǎn)增長(zhǎng)率上升到 ，上升的幅度很大說(shuō)明企業(yè)的擴(kuò)張程度比較大，企業(yè)有較高擴(kuò)張規(guī)模。 2020 年 12 月，隨著長(zhǎng)春融創(chuàng)房地產(chǎn)公司 51%的股權(quán)的注入，實(shí)達(dá)集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換和接受資產(chǎn)捐贈(zèng)等多項(xiàng)改革，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)也由單一的電腦外設(shè)業(yè)務(wù)擴(kuò)展為電腦外設(shè)與房地產(chǎn)雙主業(yè)，并且，公司股票也成功地在證券市場(chǎng)上恢復(fù)上市。此外，同一行業(yè)所處發(fā)展階段不同，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不相同。當(dāng) Z 值大于 時(shí)，表明企業(yè)財(cái)務(wù) 運(yùn)行 良好， 整體財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)平穩(wěn)。喪失現(xiàn)金流上的支付能力 是 企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的最直接表現(xiàn) 形式 ，反映為資產(chǎn)的變現(xiàn) 能 力差，現(xiàn)金總流出 大于 現(xiàn)金總流入，即現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。 （ 3）根據(jù)中國(guó)企業(yè)的發(fā)展情況完善財(cái)務(wù)預(yù)警模型，關(guān)注重點(diǎn)指標(biāo)的建設(shè)。企業(yè)的決策者往往是最大的國(guó)有股或法人股的股東代表。目前，還有其他一些財(cái)務(wù)預(yù)警的分析方法，如人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法、 F分?jǐn)?shù)模型、近鄰法、分類樹等。②缺乏對(duì)會(huì)計(jì)信息的重視程度，會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)存在某些缺陷，如沒(méi)有全面地對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)，或者對(duì)資上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建探討 —— 以福建省實(shí)達(dá)集團(tuán)股份有限公司為例 5 本價(jià)值的估計(jì)錯(cuò)誤。②自有資本偏低。 財(cái)務(wù)危機(jī)類型的分析 上市公司由于財(cái)務(wù)危機(jī)所引發(fā)的金融陷阱分為四類：自發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)周期性的財(cái)務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)政策性的財(cái)務(wù)危機(jī)，體制性的財(cái)務(wù)危機(jī)。 本文的研究意義 對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，良好、健康的營(yíng)運(yùn)模式對(duì)企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的順利實(shí)施是十分必要的。從目前對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的研究方面來(lái)看，國(guó)內(nèi) 還沒(méi)有找到一種公認(rèn)的理論來(lái)全面地說(shuō)明財(cái)務(wù)危機(jī)的成因和控制財(cái)務(wù)危機(jī)的有效措施，上市公司經(jīng)營(yíng)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系的建立也缺乏警覺(jué)性和預(yù)見(jiàn)性。 根據(jù)《公司法》第 157 條的條款，上市公司出現(xiàn) 3年連續(xù)虧損的，應(yīng)該由國(guó)務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市；第 158 條條款中指出，如果沒(méi)有在限期內(nèi)消除上述情形的，將由國(guó)務(wù)院證券管理部門認(rèn)定其公司不具備上市條件，則決定終止其股票上市。經(jīng)濟(jì)循環(huán)引致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的具體現(xiàn)象包括以下幾類 : ①土地資產(chǎn)被嚴(yán)重高估了。John Argenti 通過(guò)案例研究及理論分析認(rèn)為，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因有以下幾個(gè)：①企業(yè)管理 水平能力不強(qiáng)。 上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀 國(guó)外對(duì)預(yù)警模型的研究主要包括量化分析和非量化分析兩種。而財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的不真實(shí)現(xiàn)象對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性影響頗深，深深打壓了有關(guān)利益各方運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的積極性。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的組織機(jī)構(gòu)成員 應(yīng)該由 具有經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的管理人員 組成 ，并 邀請(qǐng) 一定數(shù)量的企業(yè)外部管理 為 咨詢專家 ，共同致 力于企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建工作 。 單變量預(yù)警分析方法 單變量預(yù)警分析方法是根據(jù) 單個(gè)財(cái)務(wù)比率的變化趨勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的 一種分析方法 。Zscore 指標(biāo)模型 則是多變量模型的一個(gè)典型，這項(xiàng)模型 是美國(guó)學(xué)者奧特曼（ Altiman） 在上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建探討 —— 以福建省實(shí)達(dá)集團(tuán)股份有限公司為例 9 1968 年采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的判別分析法構(gòu)造的用五項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算 得出 。企業(yè)的行 業(yè)特征的不同，也是影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要因素之一。 1993 年 福建 實(shí)達(dá) 集團(tuán)股份有限公司 司已成為福建省 IT 龍頭企業(yè) ，其中 產(chǎn)銷量居國(guó)內(nèi)第一，公司銷售額超億元 。 （ 2）獲利能力 表 13 獲利能力指標(biāo) 指標(biāo) \年度 2020 2020 2020 銷售凈利潤(rùn)率 成本費(fèi)用利潤(rùn)率 資產(chǎn)凈利率 從圖表 13的數(shù)據(jù)可以看出 2020 年到 2020 年企業(yè)的成本費(fèi)用利潤(rùn)率 呈逐年下降的趨勢(shì) ， 而 銷售凈利潤(rùn) 波動(dòng)下跌， 說(shuō)明該企業(yè)的獲利能力在 2020年有所 增長(zhǎng) ，但 2020 年的獲利能力 有明顯 的下降趨勢(shì) ，從整體上可以說(shuō)企業(yè)的償債能力是呈 下降 趨勢(shì)的。 福州大學(xué) 陽(yáng)光學(xué)院 本科生畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 ) 16 結(jié)論 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，其重要性已被越來(lái)越多的企業(yè)認(rèn)可和重視， 雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的相關(guān)研究很多，但是我國(guó)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)仍舊處于起步狀態(tài)。同時(shí)， 企業(yè)管理層還 應(yīng)該認(rèn)識(shí)到企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng) 的建立并非是 一層不變 的，而是需要 結(jié)合各項(xiàng)因素 不斷 進(jìn)行改進(jìn) 完善的，企業(yè)應(yīng)根據(jù) 國(guó)際國(guó)內(nèi) 環(huán)境的變化，及時(shí) 地 修正和完善財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的相關(guān)控制標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)警指標(biāo)， 以此 確保企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng) 長(zhǎng)久、有效地運(yùn)行 。 多變量預(yù)警分析 判別函數(shù)為： Z=++++；其中 a=營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) /總資產(chǎn)， b =留存收益 /總資產(chǎn)， c =息稅前利潤(rùn) /總資產(chǎn)， d =期末權(quán)益市價(jià) /總負(fù)債 賬面 價(jià)值 ， e =銷售 收入 /福州大學(xué) 陽(yáng)光學(xué)院 本科生畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 ) 14 總資產(chǎn) 。 2020 年上半年實(shí)達(dá)集團(tuán) 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 共 34,763 萬(wàn)元，與去年同期的 28,230 萬(wàn)元相比增加 ％，主要 由于 控股子公司長(zhǎng)春融創(chuàng)置地有限公司本期結(jié)轉(zhuǎn)房產(chǎn)銷售收入 的 增加；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 928 萬(wàn)元，與去年的 5,894 萬(wàn)元相比 減少虧損約為 ％；實(shí)現(xiàn)歸屬于普通股股東凈利潤(rùn) 1,988萬(wàn)元，與去年同期的 3,532 萬(wàn)元相比減少 了 1,544 萬(wàn)元， 這與 公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)比去年同期增加 3,062 萬(wàn)元 的影響是分不開的 。如果企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)、價(jià)格、質(zhì)量不能符合市場(chǎng)需求，市場(chǎng)福州大學(xué) 陽(yáng)光學(xué)院 本科生畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 ) 10 消費(fèi)群少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就相應(yīng)地提升了。 實(shí)驗(yàn)表明， Z指標(biāo)模型預(yù)測(cè) 破產(chǎn)一年前的預(yù)測(cè)總準(zhǔn)確率約為 95%， 對(duì)前兩年的預(yù)測(cè)總準(zhǔn)確率為 80%。 （ 2） 獲利能力。 （ 4）對(duì)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析。 上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建探討 —— 以福建省實(shí)達(dá)集團(tuán)股份有限公司為例 7 3 我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的建立 我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)建立的前提 鑒于我國(guó)上市公司財(cái) 務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)不足的現(xiàn)狀，我們必須采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行完善。例如，有些學(xué)者借 助 Logit模型等財(cái)務(wù)預(yù)警模型，判定上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的潛在程度，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)預(yù)警的有效性和重要性，以提醒并建議上市公司主動(dòng)運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析和防范。④限制應(yīng)對(duì)環(huán)境變化做出反應(yīng)的因素。 （ 3）經(jīng)濟(jì)政策性的財(cái)務(wù)危機(jī)。以短期債務(wù)支付復(fù)蘇緩慢的長(zhǎng)期投資，最后銀行利息超重或經(jīng)營(yíng)虧損，企業(yè)資金失調(diào)，從而導(dǎo)致企業(yè)融資的惡化。并且，借助財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，我國(guó)上市公司的管理層能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆，趨利避害，從而能夠及時(shí)地、有針對(duì)性地調(diào)整公司的經(jīng)營(yíng)策略，扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化的財(cái)務(wù)困境，為企業(yè)的發(fā)展獲得更多的支持和便利。本文意在 借鑒中西方國(guó)家財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警管理研究的成果上，結(jié)合 福建省實(shí)達(dá)股份有限公司所暴露的問(wèn)題 ，利用有關(guān)模 型對(duì)我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，而對(duì)于指標(biāo)的選取涵括了償債能力、營(yíng)運(yùn)效率在內(nèi)的等多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上建立起更加全面、系統(tǒng)、精確的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型， 使我國(guó)上市公司的管理層能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)狀況的變化，從而能夠及時(shí)地 、有針對(duì)性地調(diào)整公司的經(jīng)營(yíng)策略，扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化的財(cái)務(wù)困境，從而為上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起到良好的推進(jìn)作用。 在我國(guó)，尚未準(zhǔn)確地運(yùn)用法律條款定義財(cái)務(wù)危 機(jī)。企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型失敗 , 或者轉(zhuǎn)型后的業(yè)務(wù)不甚理想直至發(fā)生虧損。 上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的成因 近年來(lái)，隨著證券市場(chǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，越來(lái)越多的上市公司傾向于利用財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)。當(dāng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、經(jīng)濟(jì)效益較差時(shí)，高杠桿經(jīng)營(yíng)容易導(dǎo)致企業(yè)失敗。 （ 2）會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性影響財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性。 （ 2） 成立一個(gè)獨(dú)立專門的財(cái)務(wù)預(yù)警管理組織。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)要經(jīng)歷一個(gè)從量變到質(zhì)變的發(fā)展過(guò)程，這種漸進(jìn)發(fā)展情況必然會(huì)通過(guò)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化體現(xiàn)出來(lái)。 反映企業(yè)發(fā)展能力