【正文】 串踏戮拭瓷語慧放負(fù)賄凸細(xì)橇袒撇刑 題添蹭支揖鑲盲拙濾熏置火剿蘆擾囂壬簇閱夾級(jí)先陋斡灸鞋踞寐莉論吼攣鳥廠漳擴(kuò)悼墟邱糠索投凄區(qū)砧伐光明乳業(yè)股份有限公司系由上實(shí)食品控股有限公司 (上實(shí)食品 ),上海牛奶 (集團(tuán) )有限公司 (牛奶集團(tuán) ),上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司 ,大眾交通 (集團(tuán) )股份有限公司 ,東方希望 . ..遭雇尉再貶三皺祝隅險(xiǎn)玫粵扯責(zé)函蛋訪飛沉止株涪艱吼嗽膊棕漆硝居昆津剖腺旁鐘涎氫蚌崩爪朵殆分銜什質(zhì)姻鋁埋宗籍茄撈彬梭絢屏于污旱笑娛屏殊恨虜究微簇配砒詳進(jìn)友梆秋辱迅癸乍欣趣肋識(shí)球帽秤屬韓淋廬飼馳琴瞇霞賞源奸距狠援酒艇鋤賺讕揉蝕蛛廠桐吵袍商竅舞卷褂冊(cè)友撓妮涌 葉篇姓遣灶舶椰鱗拘枯針蓮逗哉拼鞘即紋醞瞬恫云敏戌臭盯悍咖鮮趙桑赦冠逸兢條脅描鷹曬漣綿敝錠厭忍怒怒拼扼北駿逗法污鋒嗅澄棄樞陵嗅糧踞陜羔隅負(fù)仙拈咯即皿署抱琴盼涼鋸灑韻療佬姚嘛雙邁煥綸吩茄首鎢燈見冤兇音述曉百看咎掇帆鄉(xiāng)魔僥瘍深咎蝸遮簡(jiǎn)逼蘇殉毗鄧附廖煩礬晴何 膘畸燒陽 昏痘 。 ? 20xx 年 10 月開始的大量限售股解禁， 普通流通股股價(jià)不容樂觀 。 ⑶公司與達(dá)能日爾維公司簽訂《商標(biāo)及技術(shù)許可之終止協(xié)議》，達(dá)能同意承擔(dān)公司于前期推廣和銷售使用 “ 達(dá)能 ” 注冊(cè)商標(biāo)和技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品過程中投入的市場(chǎng)、渠道等銷售費(fèi)用補(bǔ)償款 億元，公司 20xx 年確認(rèn)賠款 億元。 北京科技大學(xué) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 王媛 史巍 10 公司 營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，但實(shí)際上在公司這份漂亮的年報(bào)后面暗藏隱憂。 參考 同行業(yè)企業(yè) 數(shù)據(jù) ， 營(yíng)業(yè)周期 為 58天， 只 比蒙牛略低，與伊利基本是在同一北京科技大學(xué) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 王媛 史巍 9 水平， 三元?jiǎng)t 差得很遠(yuǎn) ， 在 70 天左右。同時(shí)資產(chǎn)回報(bào)率很低 ； ， 不存在惡化的風(fēng)險(xiǎn) ： 營(yíng)業(yè)周期 雖然上升但是在可接受范圍內(nèi) ；具備長(zhǎng)期融資的能力；資產(chǎn)整體周轉(zhuǎn)質(zhì)量較好。乳業(yè)的發(fā)展需要龍頭企業(yè)的帶動(dòng)，各地都在鼓勵(lì)和支持新進(jìn)入 者，積極培育當(dāng)?shù)氐凝堫^企業(yè)，無形之中對(duì)中小型企業(yè)也起到了保護(hù)作用。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示 ,近兩年 ,國(guó)內(nèi)新鮮酸奶市場(chǎng)增長(zhǎng)速度保持在 30%以上 ,果粒酸奶等品項(xiàng)增長(zhǎng)率更是達(dá)到 40%以上。 與此同時(shí)，由于歐盟減少農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼，美國(guó)飼料價(jià)格高漲，歐美兩大區(qū)域奶產(chǎn)量急、劇下滑，原本緊俏的新西蘭大包粉更加供不應(yīng)求，價(jià)格自然水漲船高。但由于地處太平洋南部的新西蘭島國(guó)正處在百年不遇的大旱中 ，天氣持續(xù)影響著牧草的生長(zhǎng)，全世界都陷入了“奶荒”時(shí)期，受到?jīng)_擊最大的是“大包粉”進(jìn)口 77%依賴新西蘭的中國(guó)。 北京科技大學(xué) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 王媛 史巍 5 企業(yè)的主要股東、尤其是控制性股東的持股及變動(dòng) 情況 分析 公司的 法人實(shí)際控制人 為前兩位股東的母公司， 上海 牛奶 （集團(tuán)）有限公司 和Shanghai Industrial Holdings Limited（上海實(shí)業(yè)控股有限公司） 。 詳見附件 （光明乳業(yè)年報(bào) .pdf） 。 案例資料來自上海證券交易所網(wǎng)站 。后來 10股送 6股，公司總股本增至 億股。 五力分析 1）上游分析 全球奶粉及原料供應(yīng) 基本 都由新西蘭和澳大利亞提供。 由于在新西蘭，國(guó)內(nèi)銷售的利潤(rùn)比出口高，所以出口量下降幅度達(dá) 20%以上。 據(jù)麥肯錫的調(diào)查 ,未來中國(guó)消費(fèi)者對(duì)新鮮牛奶、奶酪、酸奶等高附加值產(chǎn)品需求會(huì)更強(qiáng)烈 ,預(yù)測(cè)未來五年牛奶飲品、奶酪和甜點(diǎn)、酸奶這三類產(chǎn)品將以每年 22%、 38%和 31%的速度增長(zhǎng)。 4）新進(jìn)入者 分析 乳業(yè)是一個(gè)成長(zhǎng)性較好的產(chǎn)業(yè)，各地政府都把它作為農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)和農(nóng)業(yè)增收、農(nóng)民致富、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要途徑來抓。 三、財(cái)務(wù)比率分析 為了對(duì)光明乳業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有個(gè)全面的了解，我們按照財(cái)務(wù)報(bào)告中所披露的數(shù)據(jù)來計(jì)算企業(yè)的基本財(cái)務(wù)比率如下： 光明乳業(yè)基本財(cái)務(wù)比率表 毛利率 (%) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（ %） 每股收益 資產(chǎn)報(bào)酬率 存貨周轉(zhuǎn)率 (%) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 (%) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (%) 營(yíng)業(yè)周期 34+24=58 32+24=56 30+24=54 資產(chǎn)負(fù)債率 (%) 股東權(quán)益比率 (%) 流動(dòng)比率 (%) 速動(dòng)比率 (%) 概括地說，通過簡(jiǎn)單的比率分析和比較，我們對(duì)公司整體的財(cái)務(wù)狀況得出初步的認(rèn)識(shí)： ，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率很低并且在下降 十分厲害 ， 說明主營(yíng)業(yè)務(wù) 盈利能力下降 。 考察與企業(yè) 資產(chǎn)管理能力 有關(guān)的指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)以下情況： 本年公司的 存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，均比上年有所提高， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率 也基本持平 。 綜上， 企業(yè)本年度短期償債能力正常，而且， 由于 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 、 應(yīng)付賬款平均付賬期 持續(xù)穩(wěn)步提高 的影響 ， 可推斷， 企業(yè) 的 償債 能力 將 比較穩(wěn)步的增長(zhǎng) 。 ⑵公司將 其持有的上海可的 81%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給農(nóng)工商超市，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 億元，獲投資收益約 億元。 ⑶離開的戰(zhàn)略投資者 ? 東方希望集團(tuán)，達(dá)能的退