【正文】 ................................................................................................ 6 云南白藥：藥股第一強(qiáng) ................................................................................................... 7 東阿阿膠：傳統(tǒng)保健品龍頭 ............................................................................................ 7 ................................................................................................................. 8 K 線圖分析 ........................................................................................................................ 8 形態(tài)分析 ......................................................................................................................... 10 移動(dòng)平均線分析 ............................................................................................................. 10 支撐壓力理論分析 ......................................................................................................... 11 指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線分 析 ..................................................................................... 11 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：杜邦分析 ..................................................................................................... 12 本章小結(jié) ......................................................................................................................... 17 ............................................................................................................... 18 K 線圖分析 ...................................................................................................................... 18 形態(tài)分析 ......................................................................................................................... 19 支撐壓力理論分析 ......................................................................................................... 20 移動(dòng)平均線分析 ............................................................................................................. 20 指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線分析 ..................................................................................... 21 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：杜邦分 析 ..................................................................................................... 21 本章小結(jié) ......................................................................................................................... 30 ............................................................................................................................ 31 .................................................................................................................................... 32 ............................................................................................................................................ 32 股票的產(chǎn)生，讓全民參與經(jīng)濟(jì)，全民當(dāng) 家作主有了科學(xué)的操作性，也是社會(huì)財(cái)富多次分配于民的最合理辦法。截至目前（ 20xx 年 5 月）來看，政策 面仍是中性。 一季度，全國商品房銷售面積 20898 萬平方米，同比增長 %，增速比上年全年加快 個(gè)百分點(diǎn)，其中住宅銷售面積增長 %。 ④ 城鄉(xiāng)居民收入快速增長，農(nóng)村居民的非農(nóng)業(yè)收入增速明顯 一季度，城鎮(zhèn)居民人均總收入 8015 元。 對(duì)于我國，同時(shí)面臨著保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的共同挑戰(zhàn)，戰(zhàn)略機(jī)遇期與矛盾凸顯期并存，以創(chuàng)新為動(dòng)力，整合各類經(jīng)濟(jì)資源的有利因素，轉(zhuǎn)化經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性矛盾就成為當(dāng)前我國宏觀調(diào)控戰(zhàn)略的必然選擇。 ? 堅(jiān)持民生支出的持續(xù)增長，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展 一季度，全國公共財(cái)政支出 27037 億元，比去年同期增加 2919 億元，增長 %。 委托貸款、信托貸款和中期票據(jù)的迅速增長與 “影子銀行 ”的風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)，值得引起關(guān)注，并認(rèn)真研判。 20xx 年政府對(duì)醫(yī)藥行業(yè)財(cái)政投入的持續(xù)增加，無疑是醫(yī)藥市場擴(kuò)容的重要原因。 現(xiàn)如今，我國國內(nèi)啟動(dòng)了新醫(yī)改，國際市場產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來機(jī)會(huì)，中國本土制企業(yè)也已經(jīng)發(fā)展到上萬家， 政府逐步加強(qiáng)對(duì)藥品市場的監(jiān)管，使其更加規(guī)范化。經(jīng) 中國證券監(jiān)督管理委員會(huì) 批準(zhǔn) ,1993 年 12 月 15 日公司 社會(huì)公眾股 (A 股 )在深圳證券交易所上市交易 ,內(nèi)部職工股于 1994 年 7 月 11 日上市交易。 1993 年 5 月 3 日經(jīng)云南省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)云體（ 1993） 48 號(hào)文批準(zhǔn)，云南白藥廠進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，成立云南白藥實(shí)業(yè)股份有限公司，在云南省工商行政管理局注冊(cè)登記。生產(chǎn)經(jīng)營中成藥、保健品、生物藥等產(chǎn)業(yè)門類的產(chǎn)品百余種，遠(yuǎn)銷東南亞各國及歐美市場。但是 20xx 年 3 月份起，隨著云南白藥洗發(fā)水市場被消費(fèi)者逐漸認(rèn)可，利好消息頻頻傳出，股價(jià)一路攀升至今，光頭陽線、光腳陽線、有上下影線的陽線以及光頭光腳小陽線這四種陽線實(shí)體占了這段時(shí)間的主導(dǎo)地位?？偠灾颇习姿庍@ 10 年來的漲勢確實(shí)令人看得嘆為觀止。可以看到 20xx 年年底的下跌后逆勢上揚(yáng)， 20xx 年持續(xù)下跌后又波動(dòng)上升。這跟公司抵御金融危機(jī)的戰(zhàn)略調(diào)整，包括適當(dāng)提高負(fù)債率，控制各種期間費(fèi)用，拓寬產(chǎn)品市場，廣 [2] 下文所有分析均以“云南白藥”指代公司全稱。 2．速動(dòng)比率分析：速動(dòng)比率與流動(dòng)比率指標(biāo)作用大致相似，表明企業(yè)以具有較強(qiáng)變現(xiàn)能力的流動(dòng)資產(chǎn)抵償流動(dòng)負(fù)債的能力，即排除了以存貨償債的可能。而云南白藥該指標(biāo)有所上升說明公司在 20xx 年的資本成本有所增高，營運(yùn)資本管理水平相對(duì)下滑。 3．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：縱向比較，云南白藥的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從 20xx 年以來一直下降，說明公司的固定資產(chǎn)使用效率有所提高。 相應(yīng)的每股分紅 DPS一直在減少。公司應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)存貨和應(yīng)收賬款的管理，在加大銷售力度的同時(shí)提高銷售水平，有效降低企業(yè)庫存，加快流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度進(jìn)而提升營運(yùn)效率。 【階段一：強(qiáng)勢上漲】 圖 52 20xx 年 1 月 7 日至 21 日東阿阿膠的日 K 線圖 上圖是 20xx 年 1 月 7 日至 21 日東阿阿膠的日 K 線圖，可以看到東阿阿膠連續(xù)兩周每天都出現(xiàn)了大陽線，僅用兩周的時(shí)間股價(jià)就從 元每股漲到了 元每股。東阿阿膠這三個(gè)月的表現(xiàn)跟 V 形頂?shù)拿枋龇浅＝咏?，從東阿阿膠最近 10 個(gè)月內(nèi)的 漲跌幅度 來看 ，一般來講 短期 內(nèi)漲跌幅度越大、動(dòng)力越強(qiáng)，出現(xiàn) V 形反轉(zhuǎn)的可能性也越強(qiáng)，超過 5%以上的巨陽或巨陰往往成為很好的配合證據(jù)。東阿阿膠 3 月 28 日大跌以來，花了將近一個(gè)月的時(shí)間才止跌上漲，上漲程度也非常小，但是支撐線依然在維持了東阿阿膠的股價(jià)。 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：杜邦分析 盈利能力分析 ? 反映盈利能力的三項(xiàng)指標(biāo)分析 圖 21 20xx20xx 年東阿阿膠盈利能力指標(biāo)圖 資料來源：根據(jù) CSMAR 數(shù)據(jù)庫、新浪財(cái)經(jīng) 由圖 22 來看，三項(xiàng)反映盈利能力的比率變動(dòng)趨勢基本類似，在 08 和 09 年均平緩增長，但從 10 年開始三項(xiàng)指標(biāo)的增長幅度迅速加大，特別是毛利率和成本費(fèi)用利潤率的增長尤為明顯，這主要與東阿阿膠在10 年對(duì)主營的阿膠塊提價(jià)近 50%及 11 年初一次性提價(jià) 60%有關(guān)，這一點(diǎn)將會(huì)在后面的敘述中詳細(xì)展開。由圖 23 可知，東阿阿膠公司營業(yè)利潤大部分由母公司營業(yè)利潤提供，公司主營業(yè)務(wù)對(duì)利潤貢獻(xiàn)程度很大。 資料來源：根據(jù)東阿阿膠 20xx—20xx 年報(bào) 圖 24（ b） 東阿阿膠 20xx— 20xx 年產(chǎn)品收入情況圖 從圖表可知， 20xx20xx 年，東阿公司銷售收入 絕大部分 來源于阿膠及系列及 醫(yī)藥貿(mào)易 。財(cái)務(wù)費(fèi)用呈負(fù)數(shù)是由于財(cái)務(wù)利息收入大于財(cái)務(wù)利息支出，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很小，不用為債權(quán)籌資支付大額利息費(fèi)用。 圖 28 20xx20xx 年資產(chǎn)比例圖 資料來源：根據(jù)東阿阿膠 20xx20xx 年報(bào) 由圖 28 可以發(fā)現(xiàn)東阿阿膠公司流動(dòng)資產(chǎn)所占比例雖然有所波動(dòng)，但始終在 60%以上，所以對(duì)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于非流動(dòng)資產(chǎn)。同時(shí)我們不禁又發(fā)出疑問，東阿阿膠公司 11 年利潤總額不過 億 ,卻愿意用 9 億巨款去投資一年到期的理財(cái)產(chǎn)品，這又是為什么呢？這個(gè)疑問我們將會(huì)在本報(bào)告第 5 部分解答。 非流動(dòng)負(fù)債中的長期借款一項(xiàng)四年均為零，東阿阿膠的非流動(dòng)負(fù)債主要由專項(xiàng)應(yīng)付款構(gòu)成，專項(xiàng)應(yīng)付款是企業(yè) 接受國家撥入的具有專門用途的款項(xiàng)所形成的不需要以資產(chǎn)或增加其他負(fù)債償還的負(fù)債，這一?？钣糜跂|阿公司復(fù)方阿膠漿的生產(chǎn)研發(fā)。如圖，東阿阿膠的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在近四年呈同步狀態(tài)，雖然有所波動(dòng)，但依然呈較明顯的上升趨勢，這表明公司 流動(dòng)資產(chǎn)保障流動(dòng)負(fù)債的能力在一直提升，其中一個(gè)重要原因是公司的貨幣資金近年來大幅增加。在近年始終保持增長的是未分配利潤和盈余公積，這也印證了東阿阿膠近年的良好經(jīng)營使得其積累了很大的權(quán)益資金。一方面，這將使控制內(nèi)部交易費(fèi)用變得更加艱難；另一方面，任何微小的錯(cuò)誤，也都將被成倍地放大。 若 從投資者方面出發(fā)，我 認(rèn)為投資者會(huì)選擇這家公司。 圖 61 東阿阿膠與云南白藥的雙股組合分析 從上面的雙股組合圖來看，東阿阿膠無論是從股價(jià)走勢的穩(wěn)定性還是發(fā)展趨勢來看，均不如云南白藥穩(wěn)定。 6 月 3 日將全部股票賣出，東阿阿膠的成交價(jià)為 元每股，云南白藥的成交價(jià)為 元每股，雖然東阿阿膠又有小量虧損，但是云南白藥的高額盈利彌補(bǔ)了購買東阿阿膠的損失后仍有大量剩余。在經(jīng)營方面，東阿阿膠公司處于壟斷地位，在同行業(yè)中具有很大的競爭優(yōu)勢，公司占有全國 90%以上的驢養(yǎng)殖基地，每年的經(jīng)營狀況相當(dāng)良好，主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，存在很強(qiáng)的獲利