【正文】 效率。這一過程我們稱之為“新股供給的市場化”。流通股東的唯一好處就是可以自由買賣股票。流通股權(quán)的交易價格與控股股東(非流通股)的利益沒有了直接關(guān)系,同時不流通的控制權(quán)也不會因敵意收購而轉(zhuǎn)移。此外，對詢價對象條件的嚴格限制也在一定程度上降低了詢價結(jié)果的有效性。部分詢價機構(gòu)或高或低地有目的報價，而不是完全注重上市公司的內(nèi)在價值，使得我國新股的詢價制度流于形式，造成新股定價不合理。在詢價過程中，投資者與投資銀行談他們購買新股的意向時，發(fā)行人和投資銀行可以統(tǒng)計大量的定價信息，投行可以根據(jù)投資人反饋的信息重新修訂新股發(fā)行價格和發(fā)行數(shù)量，使新股價格充分反映市場需求情況。通常，證券公司將發(fā)行價格確定在一定的區(qū)間內(nèi)，投資者在此區(qū)間內(nèi)按照不同的發(fā)行價格申報認購數(shù)量，證券公司將所有投資者在同一價格之上的申購量累計計算，得出一系列在不同價格之上的總申購量；然后，按照總申購量超過發(fā)行量的一定倍數(shù)(即超額認購倍數(shù))，確定發(fā)行價格。發(fā)行人及其保薦人通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。并且，可以同時采取以下措施：一、限制基金和其他機構(gòu)投資者投資中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的比例。但種種數(shù)據(jù)表明，這種詢價方法不僅沒有取得預(yù)期的效果，反而加劇了定價偏高的傾向。中國社會科學院金融研究所研究員尹中立認為，雖然管理層曾對網(wǎng)下詢價程序進行了適當調(diào)整，其思路是加大中簽的機構(gòu)投資者的配售數(shù)量，以期它們在詢價過程中真正負起責任，但種種數(shù)據(jù)表明，這種詢價方法不僅沒有取得預(yù)期的效果，反而加劇了定價偏高的傾向。平衡詢價制的機構(gòu)配售與中小投資者之間矛盾從各國的具體實踐來看，其慣例是允許承銷商與上市公司對新股的發(fā)售機制進行自由選擇。一方面，在詢價對象方面，要提高機構(gòu)投資者的素質(zhì)，改變詢價過程中累計投標時的報價缺乏誠信等情況，提高詢價的效率。根據(jù)詢價制的規(guī)定，詢價對象如果未參與初步詢價或者參與初步詢價但未提交有效報價，將不得參與網(wǎng)下累計投標詢價和網(wǎng)下配售，從而參與詢價的機構(gòu)為了自己的利益，往往會做出不真實的報價。然后在網(wǎng)下申購過程中以詢價區(qū)間的最大值報價，以實現(xiàn)新股低風險的較高收益。在定價由機構(gòu)投資者決定、中小投資 者無話語權(quán)、而機構(gòu)投資者定價又問題重重的情況 下，使得機構(gòu)配售與中小投資者之間矛盾很尖銳。詢價制 的目的是要通過參加詢價主體的多次博弈，實現(xiàn) 市場化定價。但是，從我國股票發(fā)行詢價 制的運行情況來看，尚存在許多問題：1．機構(gòu)投資者詢價的權(quán)利義務(wù)關(guān)系的失衡，存在操縱股票發(fā)行定價的可能性。所謂累計投標詢價，是指在發(fā)行中，根據(jù)不同價格下投資者認購意愿確定發(fā)行價格的一種方法。發(fā)行申請經(jīng)中國證監(jiān)會核準后，發(fā)行人應(yīng)公告招股意向書，開始進行推介和詢價。一、我國現(xiàn)行IPO定價制度簡介詢價對象可以自主決定是否參與初步詢價，詢價對象申請參與初步詢價的，主承銷商無正當理由不得拒絕。公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過本次發(fā)行總量的20％；公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50％。從一些國家和地區(qū)的運作情況看，機構(gòu)詢價伴隨著機構(gòu)的融資，形成利益 一體化的機制。一是我國保薦機構(gòu)和詢價參與機構(gòu)在參與詢價和定價過程中，在利益和道德操守發(fā)生矛盾時，其傾向是利益；二是如前所述，詢價參與機構(gòu)的權(quán)利義務(wù)不對等，參與詢價機構(gòu)在初步詢價時不需要任何付 出如交納保證金或繳款等，保薦機構(gòu)的權(quán)利義務(wù)的 關(guān)系的不對等；三是我國投資銀行只承不投，與國際著名投資銀行又承又投所形成的對等關(guān)系形成了巨大反差；四是我國的機構(gòu)投資者的研究能力和管理水平相 差較大，缺乏市場定價的經(jīng)驗，新股不敗的思維仍 貫穿始終，在參加網(wǎng)下累計投標詢價時，惟恐低報 價失去配售，爭相提高報價，從而影響了詢價估值的效率。機構(gòu)投資者既可參與網(wǎng)下配售，又可進行網(wǎng)上申購，而中小投資者不能參加股票發(fā)行的詢價和配售，而只能參與網(wǎng)上申購，而且一般網(wǎng)下配售的中簽率高于網(wǎng)上申購的中簽率，低中簽率使得中小投資者只能通過二級市場購買，這樣新股價格容易被人為操縱，且高價格最終轉(zhuǎn)給二級市場的中小投資者，存在嚴重的不公平性。加上上市公司圈錢和發(fā)行商賺取高費用的目的，造成新股的發(fā)行價格過高。，完善法律法規(guī)為了促進證券市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，首先必須先從制度上和監(jiān)管環(huán)境方面進行規(guī)范。初次詢價對象的選擇標準，首先，應(yīng)當以詢價對象的專業(yè)能力作為考慮因素，其次，再考慮其資金實力、誠信水準和規(guī)范運作等因素。另外，可以考慮引進香港IPO定價方式。雖然主承銷商先讓詢價機構(gòu)報價，但是詢價區(qū)間是最終“根據(jù)詢價對象和配售對象的報價情況綜合判斷”進行制定，但這具有“相當大”的靈活性，具體怎么定出來的沒有明確的信息披露。”為什么一級市場定價如此之高？主要是二級市場價格很高，當市盈率在50倍左右，對于投資者來說，如其按照50倍市盈率的價格在股票二級市場買股票，還不如在一級市場按照60倍的市盈率買股票，因為新上市的公司還有增長的潛力，資產(chǎn)質(zhì)量比老的上市公司要好。二、將上市公司的“生”和“死”兩頭放開。初步詢價結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報價的詢價對象不足20家的，或者公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報價的詢價對象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價格，并且應(yīng)當中止發(fā)行。公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過本次發(fā)行總量的20％；公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50％。其次我國的詢價制度雖然向市場化邁進了一大步，但是并未實現(xiàn)完全市場化。2010年新股的發(fā)行市盈率平均高達70倍左右，遠高于這一時期的A股上市公司的平均市盈率。其一, 正常市場中的IPO 發(fā)行價和發(fā)行數(shù)量的確定,發(fā)起人股東必須在現(xiàn)金流量價值與控制權(quán)價值之間做出權(quán)衡。一般意義的股權(quán)包含了兩項最基本權(quán)利,一是分紅權(quán),二是投票權(quán)。投資者即便意識到IPO 發(fā)行價過高了,但他們預(yù)期總可以在二級市場以更高的價格把股票轉(zhuǎn)讓給下一個投資者,故此一級市場的高價發(fā)行有可能得以持續(xù)。，完善法律法規(guī)為了促進證券市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，首先必須先從制度上和監(jiān)管環(huán)境方面進行規(guī)范。初次詢價對象的選擇標準，首先，應(yīng)當以詢價對象的專業(yè)能力作為考慮因素，其次，再考慮其資金實力、誠信水準和規(guī)范運作等因素。我國的股票發(fā)行定價制度主要經(jīng)歷了三個階段。在此種發(fā)行定價方式下，新股的發(fā)行價格和發(fā)行數(shù)量不是由政府制定，而是通過在發(fā)行人和投資者之間建立充分溝通的機制，然后再通過潛在投資者的需求信息來確定的。詢價機構(gòu)為了壓低價格，在初步詢價階段出價很低，在累計投標詢價時以高價參與申購。另一個原因就是詢價制規(guī)定，詢價對象如果未參與初步詢價或者參與初步詢價但未提交有效報價，將不得參與網(wǎng)下累計投標詢價和網(wǎng)下配售。二、加大對股票市場的監(jiān)管力度，完善約束機制。第五篇：我國收入分配制度存在問題及解決措施淺析我國的收入分配制度構(gòu)建社會主義和諧社會一直是中華民族不斷追求的社會理想，特別是在十一屆三中全會以后更是把和諧社會的建設(shè)放在了更加突出的位置。其核心內(nèi)容是打破平均主義“大鍋飯”的分配關(guān)系，形成與集體、企業(yè)和個人勞動成果相聯(lián)系的新型分配關(guān)系。在此期間，統(tǒng)計口徑的調(diào)整，是其原因之一。三、公共服務(wù)支出在政府總支出中占比偏低 國際經(jīng)驗表明，隨著一國發(fā)展水平的提升，政府公共服務(wù)支出在政府支出中的比重呈現(xiàn)逐步上升趨勢。一方面，初次分配過于“親資本”，勞動者報酬占比總體偏低，而且行業(yè)間差別過大，使廣大居民相對沒有錢可花；另一方面，二次分配力度不足，政府公共服務(wù)供給不足，公共服務(wù)和社會安全網(wǎng)不健全，使得有錢也不敢花。2．完善稅收調(diào)節(jié)分配制度。一是通過完善稅制，不斷改善國民收入分配