【正文】 1997年進(jìn)入轎車領(lǐng)域，中國企業(yè) 500強(qiáng)，汽車行業(yè)十強(qiáng)，總資產(chǎn) 203億元。這是中國汽車行業(yè)迄今為止最重大的海外收購之一。寶馬2023年銷量超百萬。 剝離（續(xù)） 股東 A 公司 A 資產(chǎn) B 股東 A 資產(chǎn) B 公司 A 股東 B 現(xiàn)金 1． 股票回購 Share Repurchases :即公司買回它發(fā)行在外的部分普通股，當(dāng)購回股票的比例相對(duì)于總股本較大時(shí)，公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生改變 。 – 當(dāng) 企業(yè)全部資產(chǎn)收益率大于借入資本的平均成本的時(shí)候，企業(yè)凈收益和普通股的收益都會(huì)增加。吉林敖東持有廣發(fā)證券超過 20%的股權(quán) ,是廣發(fā)證券的第 2大股東 ,中信欲高溢價(jià)收購吉林敖東 所持 廣發(fā) 股權(quán)， 吉林敖東 李秀林拒絕。此時(shí)，持有一份權(quán)利即可再購買一股新浪普通股。 吉林敖東 市值只有 100多億，本身也來被收購的危險(xiǎn)， 做高吉林敖東股價(jià)，不僅自己可以賺一筆，還可以防止敖東被第三方收購，導(dǎo)致股權(quán)旁落。這些債務(wù)資本多以目標(biāo)公司資產(chǎn)為擔(dān)保而得以籌集。 ? 通常說 的美國 100年并購的浪潮跟此也不是一 個(gè)意思。 2023年沃爾沃全球零售銷量427,840輛，預(yù)期 2023年沃爾沃全球銷量將接近 45萬輛 ，在 華銷量將突破 。另外 50%則來自海外市場 ,包括美國、歐洲、中國香港等地銀行 ,而瑞典和比利時(shí)政府也為此次收購提供了低息貸款擔(dān)保?？偛吭O(shè)在杭州，在浙江臨海等地建有六個(gè)汽車整車制造基地，擁有年產(chǎn) 30萬輛整車的生產(chǎn)能力。股份支付的時(shí)候，買方對(duì)交易價(jià)格敏感度有所 降低。 – 業(yè)績 承諾越高、凈利潤增長速度越高，估值倍數(shù)就越高，反之則越低。相較于國際投行復(fù)雜的估值模型，國內(nèi)較常用還是 PE估值。 一項(xiàng) 7500萬美元的 6年期信用貸款， 一項(xiàng) 7年期硬資產(chǎn)抵押貸款 一項(xiàng) 25億美元的延期征用信貸額度貸款。一種常見的形式是管理層收購。超過 50%的股權(quán)的收購，可以獲得絕對(duì)控股權(quán)。比如很多上市 公司聚焦一個(gè)很細(xì)的行業(yè)，哪怕是做到細(xì)分行業(yè)的冠軍，也可能是虧損的，這種情況在上市公司中表現(xiàn)得特別明顯，因此迫切需要通過外延式擴(kuò)張加長加粗產(chǎn)業(yè)鏈或者轉(zhuǎn)型進(jìn)入新行業(yè) 。 ? 美國 100年 并購浪潮 跟 此不是 一 個(gè)內(nèi)容。投資銀行學(xué) 第五講 并購 與重組 業(yè)務(wù) 基本內(nèi)容： 企業(yè)并購業(yè)務(wù)是投資銀行的核心業(yè)務(wù)之一，被視為投資銀行中“財(cái)力和智力的高級(jí)結(jié)合”，世界上不少投資銀行將此業(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)。 ? 借殼上市算不上嚴(yán)格意義上的并購活動(dòng)，只是一種資產(chǎn)證券化的行為 。 – A股上市公司尤為明顯 ，原來的中國 企業(yè) 習(xí)慣內(nèi) 生增長 ，做 一個(gè) 新項(xiàng)目 ，不斷地?cái)U(kuò)產(chǎn)能就能掙錢，當(dāng)國家過了經(jīng)濟(jì)最快速成長的階段，并且面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，同時(shí)又面臨技術(shù)變革等沖擊，行業(yè)的內(nèi)生增長遇到了挑戰(zhàn) 。 3. 收購， 獲得公司的股權(quán)或資產(chǎn) 。資金來源一般包括銀行信貸、垃圾債券和自有資金。美國銀行下屬的 美銀證券 作為此次融資的牽頭人。標(biāo)的的成長性越高，估值越高，市場上的資金成本越低，標(biāo)的的估值越高。 ? 在此情況下，估值基準(zhǔn)可以采用業(yè)績承諾第一年的凈利潤數(shù)，并參考標(biāo)的承諾期的業(yè)績承諾數(shù)、業(yè)績增長速度、可比交易案例等確定估值倍數(shù)的區(qū)間 。根據(jù) 交易實(shí)踐 及媒體披露來看 ，如果現(xiàn)金支付，買方對(duì)交易價(jià)格非常敏感。旗下有香港上市的吉利汽車（ HK0175），總市值 300億港元。 27億美元的 50%為中國內(nèi)地融資所得 , 吉利自有資金占了 51%以上 ,其他的來自于國內(nèi)銀行。 2023年，沃 爾沃公司表示，今年全球銷量將同比提高 5%以上，預(yù)計(jì) 今年在華銷量同比攀升 20%以上。 1. 鞏固既有控股權(quán)或者轉(zhuǎn)移公司控股權(quán) 2. 提高每股收益 3. 穩(wěn)定或者提高公司股價(jià) 4. 改善資本結(jié)構(gòu) 5. 反收購策略 所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更 ? 股票回購（取消優(yōu)先股，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)） ? 三角兼并（借殼上市） ? 借殼上市算不上嚴(yán)格意義上的并購活動(dòng)，只是一種資產(chǎn)證券化的行為 。 – 本質(zhì)就是舉債收購，以債務(wù)資本為主要的融資工具。 廣發(fā) 本身，也有做高 吉林敖東 股價(jià)的需要，因?yàn)椋?廣發(fā) 持有 吉林敖東 1213萬股（ 06年第 3季度末），是十大有限售條件股東之一，并且可能還在增持中。 六、尋求外界支持 安排“白護(hù)衛(wèi)”的護(hù)駕 尋求“白騎士”的庇護(hù) 訴諸司法機(jī)構(gòu)等政府力量 七、針鋒相對(duì) 帕克曼式反標(biāo)購 自我標(biāo)購 宣傳戰(zhàn) 演講完畢，謝謝觀看！