【正文】 的程度。 ? 這兩個(gè)公式是相等的，只不過權(quán)重的表達(dá)形式不同，前者用的是小數(shù)，后者用的是百分比，第五個(gè)比率是用倍數(shù)來表示的，其相關(guān)系數(shù)不變。（依賴具有專門知識(shí)的信貸官 ) ? （ 3）與銀行在經(jīng)營管理中的官僚主義方式緊密相聯(lián)，大大降低了銀行應(yīng)對(duì)市場變化的能力。 22 ? （ 4） 擔(dān)保 （ Collateral）：主要指抵押品和保證人。 ? 最大的特征： 銀行信貸的決策權(quán)是由該機(jī)構(gòu)經(jīng)過長期訓(xùn)練、具有豐富經(jīng)驗(yàn)的信貸人員所掌握，并由他們作出是否貸款的決定。 ? 外在不確定性來自于經(jīng)濟(jì)體系之外，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的隨機(jī)性、偶然性的變化或不可預(yù)測的趨勢，如宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、市場資金供求狀況、政治局勢等（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)） ? 內(nèi)在不確定性來自于經(jīng)濟(jì)體系之內(nèi)，由行為人主觀決策及獲取信息的不充分性等原因造成，帶有明顯的個(gè)性特征。 ? 銀行在貸款合約期限有較大的可能性收回貸款并獲得事先約定的利潤， ? 但貸款一旦違約，則會(huì)使銀行面臨相對(duì)較大規(guī)模的損失，這種損失要比利息收益大很多。1 ?本章內(nèi)容安排： ?第一節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)概述 ?第二節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法 ?第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法 2 第一節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)概述 ?本節(jié)內(nèi)容安排： ? 一、信用風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 二、信用風(fēng)險(xiǎn)的特征 ? 三、信用風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn) ? 四、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的成因 3 一、信用風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為 信用風(fēng)險(xiǎn)是指債務(wù)人未能如期償還其債務(wù)造成違約而給經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 另一方面，銀行不能從企業(yè)經(jīng)營業(yè)績中獲得對(duì)等的收益，貸款的預(yù)期收益不會(huì)隨企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的改善而增加，相反隨著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的惡化，貸款的預(yù)期損失卻會(huì)增加。不確定性包括“外在不確定性”和“內(nèi)在不確定性”兩種。 15 四、信用風(fēng)險(xiǎn)造成的損失 ? 信用風(fēng)險(xiǎn)可能給交易者帶來直接的損失 ? 貸款不能按時(shí)回收； ? 貸款的利息不能按時(shí)回收； ? 貸款延遲還款； ? 信用風(fēng)險(xiǎn)可能給交易者帶來潛在的損失 ? 由于信用風(fēng)險(xiǎn)損失巨大，遭到嚴(yán)厲監(jiān)管； ? 信用風(fēng)險(xiǎn)損失巨大，銀行自己的股票價(jià)格或者債券價(jià)格下降遭受的損失； ? 信用風(fēng)險(xiǎn)損失巨大，導(dǎo)致自己評(píng)級(jí)下降，從而影響自己形象等 ； 16 第二節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法 ? 本節(jié)內(nèi)容安排： ? 一、傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法 ? （一）專家系統(tǒng) ? （二）信用評(píng)分方法 ? 二、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型 ? （一）莫頓模型 ? （二） KMV模型 ? （三） Credit Metrics模型 ? （四）麥肯錫模型 ? （五） Credit risk+模型 17 傳統(tǒng)信用分析方法 專家系統(tǒng) 現(xiàn)代信用計(jì)量模型 圍繞違約風(fēng)險(xiǎn)建模 Credit Metrics 圍繞公司價(jià)值建模 莫頓模型、 KMV模型 評(píng)分方法 定性 定量 18 ? 傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法主要包括以下兩種種方法： ? （一）專家系統(tǒng) ? （二）信用評(píng)分方法 19 （一）專家系統(tǒng) ? 專家系統(tǒng) 是一種最古老的信用風(fēng)險(xiǎn)分析方法，是商業(yè)銀行在長期的信貸活動(dòng)中所形成的一種行之有效的信用分析和管理制度。 間、是否有足夠的現(xiàn)金流量來償還貸款； 股東的股權(quán)分布狀況及財(cái)務(wù)杠桿狀況，這些可作為反映借款人能否倒閉的重要預(yù)警指標(biāo)，如高杠桿性意味著比低杠桿有更高的破產(chǎn)概率。 ? （ 2）實(shí)施效果很不穩(wěn)定。 29 Z模型建模步驟 ? (1)、選取一組 最關(guān)鍵的、最具有區(qū)別能力 的財(cái)務(wù)指標(biāo)，即這些指標(biāo)具有如下性質(zhì) ? 在還本付息組和呆滯、呆賬組之間差異顯著 ? 指標(biāo)穩(wěn)定性好，在組內(nèi)沒有差異 ? (2)、從銀行過去的貸款資料中收集過去已還本付息和呆滯、呆賬的企業(yè)的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（比率），每大類可按行業(yè)或貸款性質(zhì)、貸款方式再細(xì)分 ? (3)、根據(jù)各行業(yè)實(shí)際情況，科學(xué)地確定每一比率的權(quán)重，權(quán)重主要根據(jù)該比率對(duì)借款還本付息的影響程度確定 30 ? (4)、建立判別方程（線性） 1 1 2 2 , . . . , nniiZ b x b x b xxib? ? ? ?代 表 第 個(gè) 財(cái) 務(wù) 指 標(biāo)代 表 判 別 系 數(shù)? 若 Z≥Z0（某一預(yù)先確定的 Z值），判定該公司財(cái)務(wù)狀況良好或其風(fēng)險(xiǎn)水平可被銀行接受；否則意味著該公司可能無法按時(shí)還本付息，甚至破產(chǎn) ? Z值越大，資信越好； Z值越小，風(fēng)險(xiǎn)越大 31 ? 阿爾特曼確立的分辨函數(shù)為： Z=++++ ? 其中， X1：流動(dòng)資本 /總資產(chǎn)（ WC/TA）； X2：留存收益 /總資產(chǎn)（ RE/TA）； X3：息前、稅前收益 /總資產(chǎn)（ EBIT/TA）； X4：股權(quán)市值 /總負(fù)債帳面值（ MVE/TL）； X5：銷售收入 /總資產(chǎn)（ S/TA）。 33 ? X4：股權(quán)市值 /總負(fù)債賬面值。 ? 模型中的 7個(gè)變量是：資產(chǎn)收益率（息前、稅前收益 /總資產(chǎn)）、收益穩(wěn)定性指標(biāo) (資產(chǎn)收益率在 5年或 10年中變化的標(biāo)準(zhǔn)差 ) 、債務(wù)償付能力指標(biāo)（息前、稅前收益 /總利息支付額）、累計(jì)盈利能力指標(biāo)（留存收益 /總資產(chǎn) )、流動(dòng)性指標(biāo)（流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債）、資本化程度的指標(biāo)（普通股 5年平均市場價(jià)值 /長期資本總額）、規(guī)模指標(biāo)（企業(yè)總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)）。 因此，在 T時(shí)刻股東權(quán)益的市場價(jià)值 S(T)為 MAX(V(T)F, 0)，這本質(zhì)上是一個(gè)歐式看漲期權(quán)。 ? 基于違約距離計(jì)算 EDF的更一般方法有兩種： ? 基于資產(chǎn)價(jià)值分布（如正態(tài)分布）的 EDF計(jì)算，稱為 理論 EDF ? 基于歷史違約數(shù)據(jù)的 EDF計(jì)算，稱為 經(jīng)驗(yàn) EDF 48 理論 EDF的計(jì)算 ? 例子：假設(shè)某企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值 V0＝ 100萬，到期（ 1年）債務(wù)價(jià)值 DPT＝ 80萬，若未來 1年資產(chǎn)價(jià)值服從均值為 100萬（ =V0），標(biāo)準(zhǔn)差 (波動(dòng)率 )σV＝ 10萬的正態(tài)分布，那么，該企業(yè)違約距離是多少？ ? 計(jì)算違約距離（ default distance），由例子可得 1 NDD??預(yù)期違約概率 （ ）( ) 100 80 2101 ( ) %VE V DPTDDN DD????萬 － 萬 =（ 個(gè) 標(biāo) 準(zhǔn) 差 ）萬? 在本例中、預(yù)期的或平均的資產(chǎn)價(jià)值沒有增長，但是把增長因素考慮進(jìn)來也是很容易的。這個(gè)比例，比如40個(gè)基本點(diǎn)或者 %。 56 Creditmetrics的總體框架 信用評(píng)級(jí) 信用價(jià)差 優(yōu)先權(quán) 信用轉(zhuǎn)移概率 殘值回收率 債券現(xiàn)值 信用風(fēng)險(xiǎn)估計(jì) 57 計(jì)量模型需要的數(shù)據(jù) ? 需要利用的數(shù)據(jù)： ? 借款人當(dāng)前的信用評(píng)級(jí)數(shù)據(jù) ? 信用等級(jí)在一年內(nèi)可能改變的概率 ? 違約貸款的殘值回收率 ? 債券的（到期）收益率 ? 注：以上這些資料可以公開得到 58 ?計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)的步驟 ? 1 估計(jì)信用轉(zhuǎn)移矩陣 ? 2 估計(jì)違約回收率 ? 3 債券估值 ? 4 計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn) 59 步驟 1 估計(jì)信用轉(zhuǎn)移矩陣 ? 根據(jù)歷史資料得到，期初信用級(jí)別為 AAA的債券， 1年后的信用等級(jí)的概率如下 AAA AAA， ％ AA， ％ A， ％ BBB， ％ BB， ％ CCC， 0 D， 0 60 A AAA， ％ AA， ％ A， ％ BBB， ％ BB， ％ CCC， ％ D， ％ 注意： A級(jí)別債券有 ％的概率在下一年度轉(zhuǎn)移到 D級(jí)，即 A級(jí)債券仍有違約的可能。 ? 原始債務(wù)優(yōu)先，額外債務(wù)要從屬于原始債務(wù)。 72 對(duì) Creditmetrics模型的評(píng)述 ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 動(dòng)態(tài)性：適用于計(jì)量由債務(wù)人資信變化而引起資產(chǎn)組合價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。與信用度量模型(CreditMetrics)、 KMV等不同，違約與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。 ? 對(duì)公司管理高層及現(xiàn)行戰(zhàn)略進(jìn)行評(píng)價(jià)；同時(shí)負(fù)責(zé)生產(chǎn)、庫存、定價(jià)和銷售系統(tǒng)的部門經(jīng)理也要進(jìn)行評(píng)價(jià)。 ? 圖 1顯示了小麥看跌期權(quán)具有抵消性效應(yīng)。如果銀行強(qiáng)迫農(nóng)場主購買期權(quán)就有可能會(huì)損害銀行和農(nóng)場主的關(guān)系，農(nóng)場主也可以不選擇這家銀行貸款。 86 第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法 87 違約 未違約 償還表現(xiàn) 0貸 款 的平 價(jià)圖 違約期權(quán) （ 3）貼水期權(quán) ? 債券的發(fā)行者可以利用期權(quán)對(duì)平均信用風(fēng)險(xiǎn)貼水進(jìn)行套期保值。 ? 如果一家銀行考慮其貸款風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加，則可購買一個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差看漲期權(quán)以對(duì)沖其已增加了的信用風(fēng)險(xiǎn) (見圖 )。 如果在償還期內(nèi)貸款的價(jià)值下降，那么，銀行要向交易對(duì)手支付一個(gè)相對(duì)較小的可能是負(fù)的數(shù)量（ =互換合約的固定支付減去貸款的資本損失）。 其他金融機(jī)構(gòu) 銀行放款人 費(fèi) 用 （ 每 年 ）互 換違 約 支 付對(duì)消費(fèi)者的貸款 ? ? 信用遠(yuǎn)期合約 是在貸款利率被確實(shí)以及貸款被發(fā)放以后，對(duì)沖貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的增加的一種遠(yuǎn)期協(xié)議。項(xiàng)下的資產(chǎn)通常是 金融 資產(chǎn)，如貸款或信用卡應(yīng)收款，根據(jù)它們的條款規(guī)定，支付是有規(guī)律的。比如非常受歡迎的抵押貸款、信用卡貸款和