【正文】 中很多款可以等完工之后再付，這樣就有資金使用周期的空檔，實(shí)際建設(shè)中用不了 2個(gè)億。 巨人集團(tuán) 巨人公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 資本 資產(chǎn) 銷售額 利潤 分配與增資 更多資本 訂購原材料 原材料到貨 存貨 銷售 收回帳款 延遲收款期 現(xiàn)金循環(huán)周期 延遲付款期 從供應(yīng)商處收到發(fā)票 付款 巨人集團(tuán) ? 巨人開始進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)： 史總開始進(jìn)軍房地產(chǎn)，就像農(nóng)民起義軍在進(jìn)城。 匹配原則 匹配原則二： 企業(yè)資產(chǎn)配置策略中的平衡 — （資產(chǎn)負(fù)債表左方的形成） 長期性資產(chǎn)： 流動(dòng)性差，增大企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)，但是盈利能力強(qiáng)大； 短期性資產(chǎn)： 流動(dòng)性高，降低企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)，但是盈利能力弱小。 ?創(chuàng)造利潤自然有利于生成現(xiàn)金，但值得注意的是，只有那些能迅速實(shí)現(xiàn)的利潤才是真正有意義的。這樣，應(yīng)收帳款賣出后風(fēng)險(xiǎn) OASIS的了 ,不再是中集集團(tuán)的。特別是在融資量很大的情況下，企業(yè)要從 資本市場 上拆借到所需的資金，就必須支付比少量融資高的 利率 ，此種情形之下，應(yīng)收賬款讓售融資的優(yōu)勢(shì)更加明顯。 應(yīng)收賬款融資決策 ? 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓作為一種 企業(yè)融資 方 式 ，與 負(fù)債 相比它的籌資成本低， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 小，是一種理想的 融資渠道 。 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資主要有兩種方式 （ 1） 應(yīng)收賬款抵借 應(yīng)收賬款抵借是指持有應(yīng)收賬款的企業(yè)與信貸機(jī)構(gòu)或 代理商訂立合同，以應(yīng)收賬款作為擔(dān)保品，在規(guī)定的期限內(nèi)企業(yè)有權(quán)以一定額度為限借用資金的一種 融資方式 。 預(yù)收賬款案例 – 霍英東始創(chuàng) “ 賣樓花 ”，靠商業(yè)信用巧融資本。 預(yù)收賬款與其他應(yīng)付款 ? 預(yù)收賬款： 定義 是賣方企業(yè)在交付貨款之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款 的信用形式 適用 范圍 它適用于產(chǎn)品生產(chǎn)周期長、價(jià)值量大、 所需資金較多的 企業(yè) ? 【 案例：預(yù)收賬款與企業(yè)的未來盈利 】 對(duì)投資者而言，把握機(jī)會(huì)更重要的是對(duì)上市公司 未來的盈利水平 做出正確判斷。計(jì)算其成本收益成本 =0 收益 =234000 5%247。稍有不同：應(yīng)付票據(jù)因是書面化的憑據(jù)而有法律效力。 ? 應(yīng)選擇第 90天付款。 優(yōu)缺點(diǎn) ，商業(yè)信用 是一種持續(xù)性的信用形式，且無 須正式辦理籌資手續(xù)。一般而言，應(yīng)付賬款的融資并非無償，銷售方為了鼓勵(lì)購買方盡快付款，肯定要在不同付款時(shí)間上給予一定優(yōu)惠。企業(yè)間不以商品交易為基礎(chǔ)進(jìn)行的貨幣借貸不是商業(yè)信用。 二是先付款，后取貨。 缺點(diǎn)： 1．風(fēng)險(xiǎn)大 2．限制條款較多，不利于企業(yè)靈活使用資金。 ?吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌措自有資本的一種基本方式。這些公司有的已經(jīng)建立產(chǎn)權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系，并形成母子公司體系，有的則是人員關(guān)聯(lián)關(guān)系，實(shí)際控制人仍是企業(yè) 經(jīng)營者 。兩者密切結(jié)合， 相互補(bǔ)充，形成了企業(yè)融資的重要模式。如果不顧內(nèi)源融資的能力而盲目地進(jìn)行外源融資 ， 不但無益于提高資源的利用率，而且將使企業(yè)陷入擴(kuò)張與穩(wěn)定的困境之中 。對(duì)于從事高科技產(chǎn)業(yè)類的中小企業(yè)，因其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，資本有機(jī)構(gòu)成較高，技術(shù)含量也較高，可考慮通過證券市場融資；對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類的中小企業(yè)，因其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小，資本有機(jī)構(gòu)成較低，技術(shù)含量一般，可主要采取銀行信貸方式進(jìn)行間接融資。與股票市場相類似，債券市場也基本上未向中小企業(yè)開放。在經(jīng)濟(jì)日益市場化、信用化和證券化過程中；外源融資將成為中小企業(yè)獲取資金的主要方式。 內(nèi)源融資與外源融資 案例分析： 留存盈余融資中容易出現(xiàn)的最大誤區(qū) ,就是溝通不暢，股東不是很清楚公司發(fā)展戰(zhàn)略和未來投資風(fēng)險(xiǎn)及投資收益的情況下 ,他們是不愿意放棄自己本年留存盈余的。 從自我維持增長率來看公司的未來發(fā)展為 39%（ 247。 內(nèi)源融資與外源融資 內(nèi)源融資的定義： 內(nèi)源融資是指企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄 (折舊和留存盈利 )轉(zhuǎn)化為投資的過程。金融機(jī)構(gòu)少，金融市場初建，不完善，金融工具單一，全社會(huì)金融資源相對(duì)匱乏，企業(yè)生產(chǎn)能力低下，生產(chǎn)技術(shù)落后，此時(shí)更多的企業(yè)在依靠自身的資本積累。 ? 中國人融資喜歡找關(guān)系，其實(shí)關(guān)系不重要，重要的是找對(duì)門。公開發(fā)行 億股，并于 7 月 9 日行使超額配售選擇權(quán)，增發(fā)新股 萬股，籌集超過了 6 億多港元。 2023 年 12 月上海李寧改為外商獨(dú)資企業(yè)，注冊(cè)資本為 800 萬美元，而投資總額為 2023 萬美元。就是這一步之差，改寫了一個(gè)行業(yè)的歷史。 貨幣政策工具 貨幣政策工具 : 指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所運(yùn)用的策略手段。貸款的減少會(huì)影響投資，最后使投資減少。政府由 這種通貨膨脹中所得到的稅收 稱為“通貨膨脹稅”。中長期信貸市場是 金融機(jī)構(gòu) 與工商企業(yè)之間的貸款市場； 證券 市場是通過證券的發(fā)行與交易進(jìn)行融資的市場，包括 債券市場 、 股票市場、 基金市場 、 基金市場 、融資租賃市場等。直接融資是資金供求雙方直接進(jìn)行資金融通的活動(dòng)，也就是資金需求者直接通過金融市場向社會(huì)上有資金盈余的機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌資；與此對(duì)應(yīng)，間接融資則是指通過 銀行 所進(jìn)行的資金融通活動(dòng)，也就是資金需求者采取向銀行等 金融中介機(jī)構(gòu) 申請(qǐng)貸款的方式籌資。為此，我想簡要地介紹一些金融的基本知識(shí)，與大家一起學(xué)習(xí)。企業(yè)融資 主講者：張傳根 —— ——理念與實(shí)務(wù) 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 融資種類與籌資渠道 企業(yè)融資 —— ——理念與實(shí)務(wù) 1 2 3 融資常見的問題 企業(yè)投融資管理 案例 4 5 6 ? “ ?? 除非一個(gè)企業(yè)產(chǎn)生的利潤大于其資本成本，否則這個(gè)企業(yè)是虧損經(jīng)營的 ?? 到掙足它的資金成本以前，企業(yè)沒有創(chuàng)建價(jià)值，是在摧毀價(jià)值。從現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況看，作為企業(yè)需要比以往任何時(shí)候都更加深刻，全面地了解金融知識(shí)、了解金融機(jī)構(gòu)、了解金融市場，因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展離不開金融的支持，企業(yè)必須與之打交道。資金融通簡稱為 融資 ，一般分為 直接融資 和間接融資兩種。資本市場包括中長期 信貸市場 和 證券市場 。 但公眾納稅數(shù)額增加， 實(shí)際收入?yún)s減少了。其結(jié)果是對(duì)貸款，特別是長期貸款帶來不利的影響，使債權(quán)人不愿意發(fā)放貸款。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策較合適。攜程網(wǎng)的成功，全在于比運(yùn)通網(wǎng)搶先一步得到了一大筆風(fēng)險(xiǎn)資金。運(yùn)通擔(dān)保公司為李寧擔(dān)保，兩家 PE 是新加坡政府直接投資有限公司通過 Tetrad公司投資，另一家是 CDH。 2023 年 6 月 28 日，李寧公司終于正式在香港主板市場。 ? 融資可比作一個(gè)商品項(xiàng)目，交易的標(biāo)的是項(xiàng)目，買方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設(shè)計(jì)雙贏的結(jié)果。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，金融制度處于初級(jí)階段。要把握好中道 。每股收益 ,其中每股末分配利潤達(dá)到 ,同時(shí) ,公司帳面的貨幣資金為 , 其中末分配利潤為 ,股東權(quán)益 。 通過前期一系列的準(zhǔn)備工作，第二次股東大會(huì)新的融資方案最終獲得股東大會(huì)通過。外源融資又分為直接融資和間接融資，而直接融資又分為股權(quán)融資和企業(yè)債券融資兩種方式。統(tǒng)計(jì)表明，目前我國滬深上市公司共有近 2500多家，民營企業(yè)大約占不到 15%，且部分還不是通過正常途徑上市，而是以高昂的代價(jià)購買一家上市公司的部分或全部股權(quán)而曲線上市的債券融資。間接融資即債務(wù)融資已經(jīng)成為民營企業(yè)融資的重要來源；理性地講；在沒有政策障礙的前提之下，中小企業(yè)是采取直接融資方式，還是間接融資方式，應(yīng)由企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模特點(diǎn)，所涉足的行業(yè)、企業(yè)發(fā)展前景而定。辯證地講，內(nèi)源融資是外源融資的保證，外源融資的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)必須以內(nèi)源融資的能力來衡量。 而銀行和其他間接融資方式都是在直接融資基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。 融資主體的確定 現(xiàn)在不少企業(yè)的經(jīng)營者通過直接或間接方式，控制著幾家公司。 ?投資的形式可以是現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)。 2．容易分散控制權(quán) 3．如不謹(jǐn)慎，則容易造成國有資產(chǎn)流失 企業(yè)籌資的方式及其利弊 （ 2）發(fā)行股票 （ 3）發(fā)行債券 （ 4）向銀行借款 優(yōu)點(diǎn)： 1．資金成本較低 2．可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用 3．可以快速取得資金 4．借款種類多，能適應(yīng)企業(yè)不同期限的投資需要 5．借款彈性較大。 n主要形式： 一是先取貨，后付款。是出于生產(chǎn)流通過程中的信用，直接是為了生產(chǎn)和流通。在還款之前，有一段或長或短的時(shí)間，所以對(duì)于賒購商品的企業(yè)來講，實(shí)際等于獲得了一筆貸款，只是貸款不是從銀行取得，而是從出售商品的企業(yè)那里得到。這可以看作借一筆為期 20 天，金額為 98000元的貸款，利息為 2023元，其借款的實(shí)際利率為： – 20天的實(shí)際利率 =(2023/98000) 100%=% – 實(shí)際年利率 =% 360/20=% 應(yīng)付賬款籌資 ?應(yīng)付賬款籌資成本 % 360%21 %2 ?????率利際實(shí)放棄現(xiàn)金折扣 折扣期限信用期限折扣率折扣率扣實(shí)際利率放棄現(xiàn)金折????3601決策原則 ? (1)放棄現(xiàn)金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投資收益率），應(yīng)選擇享受折扣，即折扣期付款 ? (2)放棄現(xiàn)金折扣的資金成本率小于短期借款利率（或短期投資收益率），應(yīng)選擇放棄折扣，即信用期付款 ； ? (3)若展延付款所降低了的放棄折扣成本大于展延付款帶來的損失，展延付款 ； ? (4) 如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小的一家 。 ? 放棄現(xiàn)金折扣的成本率，是利用現(xiàn)金折扣的收益率，應(yīng)選擇大于貸款利率且利用現(xiàn)金折扣收益率較高的付款期。 (二 ) 應(yīng)付票據(jù) 購貨方的融資工具 和應(yīng)付賬款融資的機(jī)制一樣。 【 補(bǔ)充案例 】 某公司于 1月 1日開出為期 3個(gè)月、面值為 234000元的商業(yè)承兌匯票，同期 3個(gè)月銀行貸款年利率 5%。 (3). 不是銷貨方的主動(dòng)融資方式。其背后更深層次的原因在于企業(yè)或所屬行業(yè)競爭力或景氣程度的提升。其中，附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓，是指企業(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行等金融機(jī)構(gòu)，在有關(guān)應(yīng)收賬款到期無法從 債務(wù)人 處收回時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)有權(quán)向轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款的企業(yè)追償，或按照協(xié)議規(guī)定，企業(yè)有義務(wù)按照約定金額從銀行等金融機(jī)構(gòu) 回購 部分應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款的 壞賬 風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)承擔(dān)；不附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓，是指企業(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行等金融機(jī)構(gòu)，在有關(guān)應(yīng)收賬款到期無法從債務(wù)人處收回時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)不能向轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款的企業(yè)追償， 應(yīng)收賬款 的壞賬風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。 讓售方式的特點(diǎn)： 讓售方式相當(dāng)于一種銷售行為，要確認(rèn)損益； 讓售既轉(zhuǎn)移了收款權(quán)利，同時(shí)也轉(zhuǎn)移了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。若用公式表示，那么 抵押貸款 融資金成本 K2為： ? K2=（機(jī)會(huì)成本 +應(yīng)收賬款變現(xiàn)費(fèi)用 +壞賬損失 +利息） /應(yīng)收賬款面值 ? 從應(yīng)收賬款讓售的資金成本與抵押貸款融資的資金成本兩相對(duì)比中，可以看出，應(yīng)收賬款讓售的資金成本較低。票據(jù)融資的資金由資產(chǎn)管理公司回到OASIS，中集集團(tuán)的客戶將貸款直接付給 OASIS，該公司再通過資產(chǎn)管理公司向票據(jù)投資者支付利息。 ? 應(yīng)收帳款證券化的具體運(yùn)作程序可分為以下五個(gè)階段 : ? 選擇證券化的應(yīng)收帳款 ? 組建證券化載體 SPV ? 完善交易結(jié)構(gòu) ,進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí) ? 信用提高 ? 證券評(píng)級(jí)與銷售 現(xiàn)金原則 現(xiàn)金原則： ?要維持企業(yè)的長期生存，一個(gè)重要的因素是要看經(jīng)理人員能否作出有效決策以生成足夠的現(xiàn)金。 ?營運(yùn)資本需求 =營運(yùn)資產(chǎn) —營運(yùn)負(fù)債 匹配原則 匹配原則與營運(yùn)資本需求 銷售額的 25% 營運(yùn)資本中的長期投資 營運(yùn)資本需求 季節(jié)性波動(dòng)部分，由短期資金支持 匹配原則 匹配原則一： 企業(yè)籌資策略中的平衡 — （資產(chǎn)負(fù)債表右上方形成） 短期融資： 成本低，但是惡化企業(yè)的償債能力指標(biāo)即風(fēng)險(xiǎn)大； 長期融資： 成本高，但是不會(huì)惡化償債能力指標(biāo)即風(fēng)險(xiǎn)較小； 成本最低、期限最短的融資方式： 通過上下游企業(yè)之間應(yīng)付、預(yù)收方式形成的無息占款，成本雖低，但是償債指標(biāo)為之惡化，只能應(yīng)付短期性資產(chǎn)配置（例如：存貨、短期應(yīng)收款），無法滿足長期性資產(chǎn)配置的特點(diǎn)。 傳統(tǒng)的產(chǎn)品運(yùn)營模式無法鑄就巨人奇跡，冒險(xiǎn)地運(yùn)用了巨額短期負(fù)債的方法。另外的 1億資金是靠賣樓花籌到的，因?yàn)榉康禺a(chǎn)正熱