【正文】 政府身影，轉(zhuǎn)變思路，不再依靠行政命令，而是正確引導(dǎo)資本市場(chǎng)發(fā)揮作用，保護(hù)中小股東利益。最后，我們需要注意負(fù)債在歷年來(lái)的穩(wěn)定情況，因?yàn)閷?duì)于我國(guó)鋼鐵行業(yè)而言周期性波動(dòng)很大同時(shí)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的影響也比較強(qiáng)，所以為了公司能夠持續(xù)性經(jīng)營(yíng)，我們需要穩(wěn)定負(fù)債水平，一方面增加利益相關(guān)者對(duì)于公司的信任，另一方面也減少企業(yè)瀕臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，從表7中我們也可以看出股東權(quán)益所占比重過(guò)多或者過(guò)少在整體行業(yè)中都不多，這說(shuō)明要想維持行業(yè)的持久經(jīng)營(yíng)和發(fā)展那么公司內(nèi)部必須維持穩(wěn)定的負(fù)債和股東權(quán)利比例。如果權(quán)益比率過(guò)小，表明企業(yè)過(guò)度負(fù)債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力；而權(quán)益比率過(guò)大，意味著企業(yè)沒(méi)有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿作用來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。表5 0812年鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債率分布情況表　2008200920102011201264757—67868—9108138—5655732432行業(yè)平均值表6 0812年六家企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債率表　20082009201020112012寶鋼鞍鋼首鋼攀鋼鋼釩撫順特鋼西寧特鋼從附表A表三中的數(shù)據(jù)可知，從2008年到2012年間我國(guó)鋼鐵行業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債率有小幅度的波動(dòng)，在2008年和2011年達(dá)到最高值在2012年達(dá)到最小值。同時(shí)，對(duì)于表4中我們舉例的這六家公司分析可知，在整體行業(yè)中業(yè)績(jī)比較好的兩家公司寶鋼和鞍鋼的短期帶息負(fù)債比率一直維持在行業(yè)平均值左右的水平，同時(shí)寶鋼和行業(yè)平均值從08年—12年一直低于平均值，但是這當(dāng)中短期負(fù)債的比率所占的比重不大。所以，如果想將企業(yè)中的資本結(jié)構(gòu)也維持在一個(gè)相對(duì)合理的范圍內(nèi)，負(fù)債過(guò)高過(guò)低對(duì)于整個(gè)公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)都會(huì)產(chǎn)生不利的影響。但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于不景氣的狀況時(shí)，較高的負(fù)債比率會(huì)引起較高的利息支付，這對(duì)于企業(yè)來(lái)講是很沉重的負(fù)擔(dān)。（三）樣本公司資本結(jié)構(gòu)分析本文數(shù)據(jù)大部分來(lái)自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，國(guó)家財(cái)政局網(wǎng)站，國(guó)泰安數(shù)據(jù)服務(wù)網(wǎng)站等。冶煉鋼和鐵的規(guī)模經(jīng)濟(jì)都在百萬(wàn)噸以上，現(xiàn)代化的線材生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)在40萬(wàn)噸左右，熱軋板材的生產(chǎn)線的規(guī)模在300萬(wàn)噸。2．周期性變動(dòng)對(duì)于行業(yè)的影響大由于鋼鐵行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)并受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。同時(shí)企業(yè)的發(fā)展周期對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會(huì)有影響，在初創(chuàng)階段，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)控制負(fù)債比率，到達(dá)成熟階段后，由于此時(shí)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，可以適度的增加債務(wù)資本的比重。如擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要應(yīng)當(dāng)通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金，這樣得到的資金較多，但是流動(dòng)性較差；擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)則更多的依賴于流動(dòng)負(fù)債籌集資金，每次得到的資金數(shù)量不大，籌資利息較高，但是由于流動(dòng)性較快產(chǎn)生的收益較多；同時(shí)不同的行業(yè)也具有自己不同的特點(diǎn)資產(chǎn)如果適合于抵押貸款的企業(yè)則會(huì)有較多的負(fù)債，但是如果企業(yè)是以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債就會(huì)較少。1．企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性。二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念（一）資本結(jié)構(gòu)的定義一般理解中，我們對(duì)資本結(jié)構(gòu)的理解有三種不同的解釋：一是總負(fù)債/總資產(chǎn)，二是總負(fù)債/股東權(quán)益總額，三是長(zhǎng)期負(fù)債總額/股東權(quán)益總額。根據(jù)《鋼鐵工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》的要求，預(yù)計(jì)到2015年，中國(guó)鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將取得明顯進(jìn)展，基本形成比較合理的生產(chǎn)力發(fā)展格局，資源保障程度顯著提高，鋼鐵總量和品種質(zhì)量基本達(dá)到滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，部分企業(yè)具備較強(qiáng)的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，初步實(shí)現(xiàn)鋼鐵工業(yè)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。14參考文獻(xiàn)9四、我國(guó)鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化5 資產(chǎn)負(fù)債率4（二） 分析樣本的選擇3 不同階段企業(yè)的差距2 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)我承諾，論文中的所有內(nèi)容均真實(shí)、可信。1二、 資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論2（一） 資本結(jié)構(gòu)的概念3 周期性變動(dòng)對(duì)于行業(yè)的影響大4 規(guī)模經(jīng)濟(jì)強(qiáng) 17附錄B在滿足國(guó)內(nèi)對(duì)于鋼材數(shù)量需求的同時(shí)，我國(guó)鋼材品種結(jié)構(gòu)和質(zhì)量不斷優(yōu)化，絕大多數(shù)鋼材已經(jīng)基本可以滿足下游行業(yè)對(duì)材料質(zhì)量性能不斷提升的要求。所以本文主要就是以鋼鐵行業(yè)為切入點(diǎn)，分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)中的重要作用，并研究出針對(duì)于我國(guó)上市的鋼鐵行業(yè)適宜的資本結(jié)構(gòu)，并在考慮我國(guó)實(shí)際情況的基礎(chǔ)上對(duì)于鋼鐵行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。在此基礎(chǔ)上形成了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論：權(quán)衡理論、代理理論以及啄食順序理論。2．企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，所有者為了防止控制權(quán)稀釋，一般盡量避免普通股籌資，則采用優(yōu)先股或者債務(wù)資本籌資的方式。三、我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀（一）我國(guó)鋼鐵行業(yè)的特點(diǎn)1．與其他行業(yè)的關(guān)聯(lián)度高鋼鐵行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，是國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)性行業(yè)。在產(chǎn)品日趨多樣化，高質(zhì)量的今天，各大公司競(jìng)相采用先進(jìn)的工藝和技術(shù)，為了降低消耗，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，實(shí)現(xiàn)低成本生產(chǎn)。所以接下來(lái)我希望通過(guò)對(duì)于近五年來(lái)我國(guó)鋼鐵行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和綜合得出符合我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)。就債權(quán)人的立場(chǎng)而言，資產(chǎn)負(fù)債比率越小表示所有者的比率越大，企業(yè)的財(cái)力就越強(qiáng)債權(quán)的保障也就越高。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，在前文中我們也介紹過(guò)一個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債率是維持在一個(gè)相對(duì)合理的狀態(tài)是對(duì)公司是最有益的情況。因?yàn)榇酥笜?biāo)的分子的組成部分均是在負(fù)債中短期內(nèi)需要償還利息的負(fù)債，所以當(dāng)此指標(biāo)的數(shù)值比較小的時(shí)候，說(shuō)明企業(yè)還有較大的自由來(lái)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，需要償還的利息也比較少。長(zhǎng)期負(fù)債率 長(zhǎng)期負(fù)債率是反應(yīng)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)之一。因?yàn)闉榱似髽I(yè)的穩(wěn)定性，我們必須具有一定長(zhǎng)期負(fù)債的償債能力。此數(shù)值表示企業(yè)的償債能力和風(fēng)險(xiǎn)的平衡問(wèn)題。（四）數(shù)據(jù)分析結(jié)果總結(jié) 從上述的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)上來(lái)看對(duì)于我國(guó)鋼鐵行業(yè)而言，第一我們需要注重公司內(nèi)負(fù)債所占的比重。（一）從微觀和宏觀兩個(gè)角度分析 1．從宏觀方面分析：完善資本市場(chǎng)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),資本市場(chǎng)主要包括證券市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，是鋼鐵行業(yè)上市公司外部融資的重要場(chǎng)所。因此在建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過(guò)程中要努力發(fā)展債券市場(chǎng)，降低企業(yè)發(fā)行債券的門檻，減少審批環(huán)節(jié)和發(fā)行費(fèi)用。我們有必要調(diào)整公司治理的制衡關(guān)系，形成分工明確，彼此制衡的內(nèi)部治理機(jī)制，主要是從以下幾個(gè)方面做起：（1）改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，防范“內(nèi)部人控制”在我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)制不完善的情況下，公司治理首先要加強(qiáng)股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)之間的權(quán)力制衡，其次是采取各種方式改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少鋼鐵企業(yè)國(guó)有股比例，縮小第一大股東與第二大股東之間的比例鴻溝，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)持股人的職能，建立多元化的股權(quán)制衡局面來(lái)限制第一大股東，從而防范“內(nèi)部人控制”。（二）從上述分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)得出優(yōu)化措施1．適度擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。發(fā)行公司債券一方面可以較低的利息籌措到相當(dāng)數(shù)量的中長(zhǎng)期資金，獲得債務(wù)融資的節(jié)稅收益，另一方面還可以降低流動(dòng)負(fù)債的比率，減輕了流動(dòng)負(fù)債帶來(lái)的還本付息壓力，改善目前鋼鐵產(chǎn)業(yè)上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理的狀況，進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。鋼鐵行業(yè)受國(guó)家宏觀調(diào)控及經(jīng)濟(jì)周期變化的影響較大，另外還有來(lái)自關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的影響，成本、價(jià)格、利潤(rùn)等變動(dòng)較大，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較高。五、結(jié)語(yǔ) 本文以我國(guó)上市的32家鋼鐵公司為切入點(diǎn)，以六家不同發(fā)展水平的公司為主要分析對(duì)象，目的是為了確定什么樣的資本結(jié)構(gòu)更適宜于我國(guó)現(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)的發(fā)展。 that is, a debt level that will maximize the value of the firm (maximize shareholder wealth). Firms would want to use debt, up to the point where the value of the firm is maximized, the optimal capital structure (optimal debt ratio). This is what we would conclude to be a fully rational capital structure decision. Deviations away from this optimal point will result in a suboptimal capital structure, and the firm would no longer be maximizing shareholder wealth.Obtaining a debt ratio exactly equal to (D/A) * is optimal. Small deviations above and below the optimal proportion of debt, however, result in very little change in the value of the firm. Within a sufficiently small range above and below (D/A) *, the value of the firm can be shown to be fairly constant (Figure 2). Accepting a debt ratio in this range would be a nearrational (not fully optimal) capital structure decision. The idea of maximizing the value of the firm can also be perceived in terms of minimizing the firm抯 weighted average cost of capital (WACC). In capital cost arguments, investors are thought to require the least return when the firm has lowdebt levels, since the firm will be less risky. Also, the cost of debt, for reasons discussed earlier, will be lower than the cost of equity. As the firm begins to add debt to its capital structure, the WACC falls because the firm is using more of the cheaper form of financing, debt. At some point, however, the WACC will begin to rise as both creditors and shareholders begin requiring everincreasing returns as risk rises. TheWACC argument can be perceived graphically as well. At zero debt, the WACC is equal to the cost of equity. At 25 percent debt, the WACC is onefourth of the way between KD and KE. At 50 percent debt, the WACC is halfway between KD and KE.FirmvalueValue of debttax shelterFinancial distresscostsDebt ratioThe resulting WACC curve suggests that a particular D/A ratio will minimize capital costs. This D/A ratio should correspond to the same one that maximizes the value of the firm in Figure 1, shown in Figure 3 above the WACC graph for illustration. Another benefit of using debt in a firm capital structure es from agency theory. Manager the capital structure decision. Jensen and Meckling (1976) argue that managers have an incentive to misuse the firm cash. For example, a manager may.WACCFirmvalueFirmvalueValue of debttax shelterFinancial distresscostsDebt ratioDebt ra