【正文】 上，準備被發(fā)布，這已經(jīng)歸因于架子注冊。 銀行家僅僅擔任在公眾和公司之間的一個中間人， 因此不承擔不能以開價轉(zhuǎn)賣所購買證券的風險。 一份初步的注冊報告書必須包括證券交易委員會(證交會)對發(fā)行問題和公司的前景的說明。 周期性的新發(fā)行由已經(jīng)使收益浮動的公司提供。 結(jié) 論中國的資本市場存在的缺陷與對策這一課題是眾多專家、學者一直都在研究的問題，可是每個人有每個人的觀點，最終很難達成一致。（六）加快資本市場國際化的步伐證券市場國際化是指一個國家國內(nèi)證券市場國際范圍內(nèi)的延伸,消除市場交易雙方國際界限。國際證監(jiān)會組織確立的監(jiān)管三個目標對我國資本市場同樣具有重要的指導意義，應正確加以理解和運用。 “信譽機制”是指中介機構出于保證自身信譽的原因, 會準確公正地披露信息, 其存在會在多期市場博弈中修正信息不對稱造成。（2）由于責任不明的原因，一般認為, 會計師負責財務問題, 律師承擔法律問題, 證券公司負責承銷問題, 但若碰到既兼財務性又具法律特征的業(yè)務, 責任的歸屬尚不明確。中介機構是信息傳遞的紐帶市場監(jiān)管作為一個直接融資的市場, 證券市場賴以存在的基礎之一就是真實而充分的信息披露。為此，可以根據(jù)具體情況，在企業(yè)、個人等所得稅方面進行抵稅或免稅，降低投資成本的同時還有利于公平。做市商制度的功能在于有利于證券市場的穩(wěn)定，提高市場流動性，保證資本市場信息的公開性，有利于實際價格向真實價值回歸。證券公司退出市場的必要性與可行性不僅是完善公司外部治理環(huán)境的重要條件，而且是股東能夠行使“用腳投票”權利的主要依據(jù)。允許發(fā)行浮動利率債券。 借鑒日本“擴大交易對象, 取消有關限制”等政策, 盡快實現(xiàn)投資、交易品種多樣化, 促進資本市場快速發(fā)展, 參與國際競爭。資本市場的廣大中小投資者既是上市公司、基金的股東或委托人，也是證券經(jīng)營機構的客戶，其法定利益同樣不可受到侵害，現(xiàn)行信息披露制度對于股份公司、基金等及其中介機構的信息披露要求是比較明確的，但對證券經(jīng)營機構則不明確，另一方面，信息披露制度中一些事項披露的法規(guī)要求不統(tǒng)一，同一事項如重大關聯(lián)交易在不同法規(guī)中有不同的規(guī)定，極易造成披露真空，此外，現(xiàn)行信息披露制度面臨的主要問題是如何加大對相關利益集團信息披露違規(guī)成本的問題，這是信息披露制度是否有效的關鍵。當然，在未來全流通改革過程中，應當堅持四個基本原則：（1）公正、公平、公開的原則；（2）保持資本市場的穩(wěn)定；（3）保護投資者的合法權益；（4）保護國有資產(chǎn)不流失。由于凈資產(chǎn)中的大部分是流通股股東創(chuàng)造的, 對于非流通股股東來說是無償占有, 那么, 這部分既得利益應返還給流通股股東。此外，它還使得流通股股東和非流通股股東的利益機制受到極度扭曲，對上市公司具有高度控制權的非流通股股東無法分享股價上漲帶來的收益，也不會因股價的下跌而蒙受損失，從而引發(fā)一系列影響證券市場發(fā)展的重大問題。絕不能因為規(guī)范而犧牲了發(fā)展。我們必須首先看到十余年來資本市場發(fā)展所取得的巨大成就, 看到資本市場發(fā)展對國民經(jīng)濟發(fā)展的貢獻, 看到千百萬投資者為這個市場的發(fā)展所付出的心血, 必須深刻地認識到資本市場的建立和發(fā)展是我國經(jīng)濟體制和政治體制的一次重大變革, 是我國二十多年來改革開放所取得的一項重大成就和重大突破。而反觀國內(nèi)證券市場，創(chuàng)下1997年以來首發(fā)募資額的最低點，而同期海外IPO的中國企業(yè)數(shù)量為84家，募集資金量約為國內(nèi)的3倍。在這方面玩忽職守的案例并不少見, 并造成了極其不良的后果, 這雖與我國審批制的發(fā)行體制有關, 但證券公司也必須承擔相應的責任。投資咨詢機構我國的一些投資咨詢機構和分析師在信息披露上存在的主要問題就是不顧事實真相, 滿口謊言, 欺騙股民, 誤導股民進行投資操作。以上所說這些都是我國會計師事務所在信息披露中存在的問題。這對原本起伏不定的中國股票市場來說,沒有起到“定海神針”的作用,反而加劇了市場的波動。張蜀林通過對1997 1999 年發(fā)行上市的深滬兩地上市公司招股說明書盈利預測及實現(xiàn)情況進行實證研究,指出:盈利實現(xiàn)數(shù)與預測數(shù)差距之大,嚴重降低了會計信息的相關性、可靠性,是對投資者的欺詐。部分上市公司上市前為了募集最大限度的資金,不惜過度地包裝,夸大經(jīng)營業(yè)績和贏利預測,有的公司為了掩蓋虧損而不惜制造虛假的財務報表。（4）法律不健全，法制觀念不強，上市公司沒有做到完全依法運作，給投資者提供的法律保護不夠。A 股、B 股、H 股雖然能夠在證券市場上流通,但三種股票卻因流通市場的不同彼此處于分割狀態(tài)。正因為這個原因，是使得企業(yè)一旦上市之后，就很難從證券市場上退下來，投資者便認為業(yè)績再差的上市公司也不會被推出市場，以至ST、PT之類的個股常常出現(xiàn)連續(xù)漲停的現(xiàn)象。一、 中國資本市場發(fā)展中存在的缺陷和問題（一） 資本市場本身的缺陷 中國資本市場功能的缺陷嚴重阻礙市場本身的發(fā)展我國證券市場如何定位一直是經(jīng)濟理論界爭論的焦點問題。 另一方面, 國有股獲得了轉(zhuǎn)讓、拍賣、減持的機會, 擁有了一定程度的流動性, 使得這部分資產(chǎn)的價值也大大提高。證券市場為它們籌集到了寶貴的資金, 從而降低了企業(yè)的財務費用, 減輕了國家的壓力。從90年代初要不要發(fā)展股票市場的爭論，到90年代中后期有關于規(guī)范與發(fā)展等深層次問題的討論。中國資本市場的缺陷與對策研究劉俊強2005年7月摘 要本文從中國的實際出發(fā)，首先對資本市場十幾年的發(fā)展給予了肯定：資本市場的建立是我國改革開放過程中的一場偉大變革，它的成長和壯大必將是我國特色社會主義市場經(jīng)濟健康、快速發(fā)展的發(fā)動機。中國資本市場在爭論中產(chǎn)生，也在爭論中發(fā)展、成長和壯大。寶鋼股份、中國石化等一大批在國民經(jīng)濟中舉足輕重的國有企業(yè)改制成為上市公司。這種增值是兩個方面的, 一方面是通過溢價發(fā)行公眾股提高了國有股的每股凈值。不能把中國的“特產(chǎn)”當作國際慣例，也不能簡單地超越中國的特殊問題照搬國外的做法，不承認中國特色是不現(xiàn)實的。但不管采用那種方式，有一個共性就是企業(yè)上市的指標非常有限。而證券交易品種則出現(xiàn): (1) 我國上市公司股權結(jié)構較為復雜,既有A 股、B 股、H 股,又有國家股、法人股、內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股等劃分。（3）投資決策透明度和專業(yè)化水平低，公司權利高度集中于內(nèi)部人手里，內(nèi)部盛行“人治”，內(nèi)部管理未透明化和程序化。（三） 上市公司信息披露制度的缺陷編造虛假編造虛假信息在上市公司信息失真中較為常見。但由于預測性信息具有不確定性,對該類信息審核和監(jiān)管的難度較大。但由于這些所謂的機構大戶投資于股票市場的資金主要來源于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金、銀行信貸資金以及拆借資金,這就決定了這些“機構大戶”只能在股票市場上憑借其資金充裕、信息快速、跑道暢通等優(yōu)勢進行有恃無恐的短期投資,導致一些具有長期價值的股票無人問津,價格紛紛下挫。比如, 湖南某公司進行所謂的資產(chǎn)置換, 但置換進入的資產(chǎn)實際上與原企業(yè)在賬務人員等方面沒有脫鉤, 這個問題已經(jīng)證監(jiān)會派出機構查實, 而對這些問題會計師事前沒有發(fā)現(xiàn)并發(fā)表法律意見。這顯然與法規(guī)嚴重不符, 損害了投資者的利益。尤其是在目前證券公司競爭愈發(fā)激烈的市場上, 由于只要能做成項目就能為證券公司帶來豐厚的收入, 這就更促使證券公司在作項目時, 公關成為工作的重心。在海外新上市數(shù)量方面，2004年比2003年增長了75%；在籌資額方面，2004年比2003年增長了59%。 二、 如何正確看待資本市場存在的缺陷和問題(一) 要用全面的眼光看待我國資本市場存在的諸多問題在看待我國資本市場存在的諸多問題時, 正確的方法就是用全面的、歷史的眼光看待這些問題, 而不是一味地指責和批判, 一味地掀蓋子, 揭瘡疤。盡管目前規(guī)范已躍升為中國資本市場建設的工作重點, 但是我們在規(guī)范、解決該市場存在的諸多問題時, 切切不能因為規(guī)范而放棄了發(fā)展。它不僅使公司治理結(jié)構形同虛設，使股票價格難以準確反映公司業(yè)績，與企業(yè)的真正價值相背離，造成投機盛行，而且使資本市場優(yōu)化資源配置的功能無法從根本上得到發(fā)揮。因此, 以凈資產(chǎn)或高于凈資產(chǎn)的價格進行國有股減持是不可取的。由于非流通股和流通股最大的爭議在于初始成本不統(tǒng)一，非流通股與流通股的市場價格成本按照比例來縮股就可以做到非流通股和流通股的同股同權。信息披露制度不僅僅只是覆蓋上市公司、基金等層面，實際上市場各主要參與主體均存在信息披露問題，特別是證券經(jīng)營機構。 建立二板股票市場和債券市場, 增加股票、基金和債券市場的交易品種等。鼓勵發(fā)行品種多樣化的公司債券,如可轉(zhuǎn)換債券、金融債券等。證券公司退出可以分為主動式退出（也稱自愿退出）和被動式退出（也稱強制退出）兩種類型。（2）盡早推出做市商制度。稅制的存在就是要發(fā)揮“收入效應”和“替代效應”，使其成為一個“自動的穩(wěn)定器”，至少可以使我們通過最簡單的方法，花最小的成本進行快速、有效的調(diào)節(jié)資本市場。三是定期披露會計師事務所審計收費及對上市公司的非審計服務事項,對會計師事務所形成一種約束。而各中介機構的業(yè)務能力有限,權利也有限，這些都制約了中介機構信息披露的能力。要解決這一問題, 我們可以通過“信譽機制”來監(jiān)督中介機構。我國資本市場集中統(tǒng)一的監(jiān)管制度是在1998年之后建立起來的，《證券法》的實施為資本市場監(jiān)管提供了法律基礎，法制手段逐步成為市場監(jiān)管的主要手段之一，監(jiān)管制度是資本市場功能發(fā)揮和效率提高的根本保證。目前與證券市場相關的監(jiān)管部門除了證監(jiān)會、證券交易所之外，保監(jiān)會、銀監(jiān)會和人民銀行也對其有很大的影響，各部門之間的監(jiān)管工作需要加強信息交流、協(xié)調(diào)監(jiān)管，以保證貨幣市場、證券市場和保險市場三者的資金可以有序地相互融通，互促發(fā)展并控制風險。這一階段不僅是開放的初級階段，更是中國證券市場利用保護期的時間盡快完善和成熟的階段。 首次公開發(fā)行，或者IOPs，就是股票由一家以前私有性質(zhì)的公司第一次出售給公眾。The bankers advise the firm regarding the terms on which it should attempt to sell the securities. A preliminary registration statement must be filed with the Securities and Exchange Commission (SEC) describing the issue and the prospects of the pany. This preliminary prospectus is known as a red herring because of a statement printed in red that the pany is not attempting to sell the security before the registration is approved. When the statement is finalized and approved by SEC, it is called the prospectus. At this time the price at which the securities will be offered to the public is announced.那些銀行建議公司應該按照條件來試圖發(fā)行證券。 這樣的話就是投資銀行同意幫助那些公司把那些發(fā)行的證券銷售給公眾，但是其自己并不實際上購買那些證券。 另外，它們的出售因為沒有基本的浮動費用就是成本降低到一個很小數(shù)目。Initial Public Offerings首次公開發(fā)行Investment bankers manage the issuance of new securities to the public. Once the SEC has mented on the registration statement and a preliminary prospectus has been distributed to interested investors, the investment bankers organize road shows in which they travel around the country to publicize the imminent offering. These road shows serve two purposes. First, they attract potential investors and provide them information about the offering. Second, they collect for the issuing firm and its underwriters information about the price at which they will be able to market the securities. Large investors municate their interest in purchasing shares of the IPO to the underwriter。 對于投資銀行來說，根據(jù)投資氣氛的反饋信息，修正一種證券的發(fā)行價格和發(fā)行數(shù)量是很普遍的事情。相似地，在1998年的11月，在第一天的交易中，它的最高價達97美元/股。IPOs can be expensive, especially for small firm. However, the landscape changed in 1995 when Spring Street Brewing Company, which produces Wit beer, came out with an Internet IPO. It posted a page on the World Wide Web to let investors know of the stock offering and distributed the prospectus alon