【正文】 惑，惲綿認(rèn)為，一方面，由于我們的社會(huì)還沒有像對(duì)待制造業(yè)一樣，建立起一個(gè)支持現(xiàn)代民營物流企業(yè)發(fā)展的體系；另一方面，就是我們的金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在基本上沒把物流企業(yè)作為一個(gè)重點(diǎn)市場，從而配套開發(fā)出一些好的服務(wù)產(chǎn)品?！　〉?，為什么一到放貸的時(shí)候，銀行總是慷慨不起來呢？“關(guān)鍵還是我們目前銀行的抵押放貸機(jī)制與物流企業(yè)的特性不相符合。　　這并不是民營物流企業(yè)的挑剔和“難伺候”，而是目前還缺乏適合民營物流企業(yè)發(fā)展需要的金融服務(wù)體制。比如，在物流配送鏈中，決定配送規(guī)模的一個(gè)很重要的因素就是倉庫的大小?！贝筇锛瘓F(tuán)財(cái)務(wù)副總裁李忠勛對(duì)當(dāng)前民營物流企業(yè)狀況的描述一語中的。　　“我們分析來分析去，結(jié)果都與融資難有關(guān)系?！　?）董事會(huì)通過應(yīng)補(bǔ)計(jì)提的7,376萬元，在2006年度的會(huì)計(jì)報(bào)表中不作處理，但將在股東大會(huì)通過并支付時(shí)，與上述1）作相同的會(huì)計(jì)處理。截至目前，2006年度獎(jiǎng)勵(lì)基金和預(yù)提的2007年獎(jiǎng)勵(lì)基金合計(jì)持有萬科A股股票60969718股，%。經(jīng)自查，萬科《首期（2006~2008年）限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》符合《股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的規(guī)定，不存在違反有關(guān)法律、行政法規(guī)的內(nèi)容。目前，公司的主要產(chǎn)品為家電類的電子智能控制產(chǎn)品?！　≈楹Ｇ迦A不是清華大學(xué)的資產(chǎn)經(jīng)營公司，其冠用清華大學(xué)校名的簡稱“清華”二字，不符合《規(guī)范校辦企業(yè)管理體制試點(diǎn)指導(dǎo)意見》第16條的規(guī)定。從公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，公司負(fù)債以短期負(fù)債為主，而公司的短期償債指標(biāo)不高，近三年（自2004至2006年）、而且呈下降趨勢。與之對(duì)應(yīng)的，公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，研發(fā)投入仍將增長，配套的生產(chǎn)線投入和市場開拓投入也會(huì)相應(yīng)增加。報(bào)告期內(nèi)，電磁爐電控器是公司的主要產(chǎn)品，占銷售收入和經(jīng)營成果的比例很高；但該產(chǎn)品的盈利能力卻呈下降趨勢，毛利率逐年下滑?！　∠掠纹髽I(yè)占用上游企業(yè)資金，應(yīng)收賬款高，負(fù)債率高　　根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于糾正地方自行制定稅收先征后返政策的通知》（國發(fā)[2000]2號(hào)），地方政府無權(quán)自行制定稅收優(yōu)惠政策。需要特別說明的是2000－2001年資本公積的形成原因：融資實(shí)務(wù)筆記——拓邦電子IPO：行業(yè)特點(diǎn)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響發(fā)一方面要加快風(fēng)險(xiǎn)投資體系的建立，加緊制定鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本投向信息產(chǎn)業(yè)的財(cái)政、稅收、資金補(bǔ)貼等的優(yōu)惠政策，降低信息產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資風(fēng)險(xiǎn)，吸引風(fēng)險(xiǎn)資本流向信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域：另一方面，要加緊制定和完善相關(guān)的法律法規(guī)，做到風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有法可依，鼓勵(lì)各類投資主體積極進(jìn)行投融資方式、工具的創(chuàng)新，通過創(chuàng)新降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，從而增加對(duì)信息產(chǎn)業(yè)投資的信心和意愿。一方面，在財(cái)政科技投入資金如科技創(chuàng)新基金中適當(dāng)增加對(duì)信息產(chǎn)業(yè)重大基礎(chǔ)研究和應(yīng)用開發(fā)研究的直接資金投入，盡快提高信息產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投資占國民收入的比重，另一方面，政府應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，積極采用和探索多元化的間接信息產(chǎn)業(yè)投入扶持政策組合，通過不斷完善符合信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求的針對(duì)性較強(qiáng)的稅收優(yōu)惠政策、財(cái)政補(bǔ)貼政策、IT企業(yè)信貸擔(dān)保政策，健全信息產(chǎn)業(yè)的政府采購政策，建立起支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)性資金投入政策體系，切實(shí)降低IT企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，加大對(duì)IT企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼力度，對(duì)符合條件的IT企業(yè)提供更多的信貸擔(dān)保，通過間接途徑解決這些企業(yè)的融資困境。　　 　　網(wǎng)絡(luò)信息行業(yè)產(chǎn)業(yè)特征與融資特性分析　　該行業(yè)的企業(yè)一般以提供平臺(tái)服務(wù)、信息服務(wù)為主要業(yè)務(wù)，企業(yè)規(guī)模一般不是很大，固定資產(chǎn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中比重較低，而無形資產(chǎn)比例相對(duì)較高。從集成電路來看，該行業(yè)最大的特點(diǎn)是初始投資所需的資金量非常龐大，一條生產(chǎn)線的投資需要幾億美元甚至十幾億美元。激烈的市場競爭導(dǎo)致這些行業(yè)利潤率比較低，從而企業(yè)的現(xiàn)金流并不充足。 　　軟件產(chǎn)業(yè)融資特性　　軟件產(chǎn)業(yè)的上述特征使得軟件企業(yè)的融資與其他行業(yè)有很大的不同?！　≤浖袠I(yè)產(chǎn)業(yè)特征與融資特性分析　　軟件行業(yè)產(chǎn)業(yè)特征　　實(shí)際上，軟件行業(yè)是最能體現(xiàn)信息產(chǎn)業(yè)特性的一個(gè)行業(yè)，前面提到的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、成本優(yōu)勢和用戶鎖定，在軟件行業(yè)表現(xiàn)的最為充分?！　H化　　信息產(chǎn)業(yè)是伴隨經(jīng)濟(jì)全球化產(chǎn)生的，并且其發(fā)展也加速了全球化的進(jìn)程。信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅能夠有效的解決可持續(xù)發(fā)展面臨的約束，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)長期發(fā)展提供技術(shù)基礎(chǔ)，還能夠滿足大國發(fā)展經(jīng)濟(jì)需要，有助于建立與大國產(chǎn)業(yè)和大國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提升一個(gè)國家的國際競爭力，此外，信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能夠滿足維護(hù)國家安全及國家的其他需要。此時(shí)，一旦用戶向某種特定的系統(tǒng)中投入各種補(bǔ)充和耐用的資產(chǎn)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生鎖定。此時(shí)市場容量的增長是一個(gè)相對(duì)緩慢的過程。2005年9月14日7時(shí)19分 J6 U安徽省新能源有限公司1億元貸款額度全部串用為商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)額度。r4 j8 |博瑞金融論壇6 C% Z1 Z+ M+ L　　經(jīng)過銀行的仔細(xì)分析，供應(yīng)商都答應(yīng)接受商票付款的方案。安徽省新能源有限公司有超過30多家供應(yīng)商，全部為煤炭供應(yīng)商、電力設(shè)備供應(yīng)商、電纜供應(yīng)商、發(fā)電絕緣件供應(yīng)商等，這些中小供應(yīng)商普遍資金緊張，賬期多在2個(gè)月左右。 \$ e 中國城市金融圈人脈社區(qū)|銀行論壇|擔(dān)保論壇|保險(xiǎn)論壇|證券論壇|投融資理財(cái)論壇　　安徽省新能源有限公司注冊(cè)資本2億元，為本地的龍頭企業(yè)，總資產(chǎn)高達(dá)230億元，年銷售收入超過80億元。以下案例摘自徽商銀行合肥分行網(wǎng)站。 h c5 W　　二、銀行切入點(diǎn)分析8 ~0 P) Pn* ~) ^( y+ ?5 ~6 P% R6 f 中國城市金融圈人脈社區(qū)|銀行論壇|擔(dān)保論壇|保險(xiǎn)論壇|證券論壇|投融資理財(cái)論壇 中國城市金融圈人脈社區(qū)|銀行論壇|擔(dān)保論壇|保險(xiǎn)論壇|證券論壇|投融資理財(cái)論壇, `! _: G/ n39。`* c. a) b+ O中國城市金融圈人脈社區(qū)打造中國最具地域性特色最具互動(dòng)影響力的金融行業(yè)城市社區(qū)　　三、銀企合作情況, K+ S+ r u9 C7 n i0 j! H: _中國城市金融圈人脈社區(qū)打造中國最具地域性特色最具互動(dòng)影響力的金融行業(yè)城市社區(qū) 中國城市金融圈人脈社區(qū)|銀行論壇|擔(dān)保論壇|保險(xiǎn)論壇|證券論壇|投融資理財(cái)論壇7 z。 s 中國城市金融圈人脈社區(qū)|銀行論壇|擔(dān)保論壇|保險(xiǎn)論壇|證券論壇|投融資理財(cái)論壇　　安徽省新能源有限公司簽發(fā)1億元商業(yè)承兌匯票，安徽省新能源有限公司與供應(yīng)商及銀行簽訂《商業(yè)承兌匯票代理貼現(xiàn)三方協(xié)議》，銀行承諾按照提供給安徽省新能源有限公司的優(yōu)惠商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)利率提供給供應(yīng)商，％的手續(xù)費(fèi)。 {% _2 N) z博瑞金融論壇　　銀行將貼現(xiàn)后款項(xiàng)直接劃付給10家供應(yīng)商。信息來源：知識(shí)產(chǎn)品采購中心 　　網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)也被稱為正反饋效應(yīng)，指的是信息產(chǎn)業(yè)是一種贏者通吃的產(chǎn)業(yè)，大者恒大，優(yōu)者更優(yōu)。　　成本優(yōu)勢指除了部分信息設(shè)備制造企業(yè)外，大多數(shù)信息產(chǎn)業(yè)企業(yè)都具有高固定成本，低邊際成本的特點(diǎn)。從長期來看，新技術(shù)取代舊技術(shù)，老產(chǎn)品升級(jí)到新產(chǎn)品是必然趨勢。信息技術(shù)的擴(kuò)充速度是每三年增加一倍，信息技術(shù)專利每年新增超過30萬件，科研資料的有效壽命平均只有5年，可見，信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新速度是其他產(chǎn)業(yè)所不能比擬的。國內(nèi)競爭國際化，國際競爭國內(nèi)化的描述最為恰當(dāng)了反映了信息產(chǎn)業(yè)的國際化特征。此外，系統(tǒng)軟件往往涉及到非常復(fù)雜和尖端的技術(shù)，對(duì)安全、穩(wěn)定性等要求非常高，往往需要很多企業(yè)的結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟共同開發(fā)和研制。最后，對(duì)于那些已經(jīng)形成很大規(guī)模的軟件上市公司而言，也可以利用優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等衍生金融工具來籌集資金，如果公司經(jīng)營良好，就有充足的現(xiàn)金來進(jìn)行支付，而一旦經(jīng)營狀況欠佳，避免因股東大量拋售股票而影響企業(yè)的穩(wěn)定和市場聲譽(yù)?！　?　　通訊制造和家電行業(yè)融資特性　　從上述行業(yè)特征來看，由于通訊制造和家電行業(yè)的利潤率比較低，現(xiàn)金流不充裕（見圖4），但比較穩(wěn)定，企業(yè)應(yīng)更多的采用債務(wù)融資，股權(quán)融資雖然能夠籌集到大量資金，但過度的股權(quán)融資在現(xiàn)金流不充裕的情況下難以保證分紅所需的現(xiàn)金要求，容易造成股價(jià)的波動(dòng)，而穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入有助于企業(yè)償還債務(wù)。此外，電子元器件產(chǎn)品的市場價(jià)格波動(dòng)比較劇烈，要求企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)要比較迅速，否則會(huì)造成大量庫存過時(shí)產(chǎn)品，使投資無法收回。但由于行業(yè)進(jìn)入門檻低，競爭會(huì)比較激烈，市場重新洗牌的結(jié)果可能導(dǎo)致大量企業(yè)出局，投資該領(lǐng)域具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。另一方面，國家在未來的創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立和發(fā)展中，對(duì)IT企業(yè)采取相應(yīng)的傾斜政策，吸引各類資本更多地投向信息產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮對(duì)信息產(chǎn)業(yè)更大的支持作用?！　∽詈螅哟笮畔a(chǎn)業(yè)利用外資的力度?！　　匕铍娮覫PO：行業(yè)特點(diǎn)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響　　本次發(fā)行前的公司股東已經(jīng)出具書面承諾函，承諾若發(fā)生上述補(bǔ)繳稅款事項(xiàng)，將按照持股比例，共同承擔(dān)補(bǔ)稅義務(wù)。一般而言，8月銷售開始增長，9月－12月為銷售旺季，1月銷售開始下降，其余時(shí)間為銷售淡季?！　≌怯捎诒拘袠I(yè)的銷售具有鮮明的季節(jié)性，而且家電產(chǎn)品每年均推出新產(chǎn)品，這就要求配套企業(yè)在接到訂單時(shí)才能組織生產(chǎn)，而不能提前增加庫存以應(yīng)對(duì)旺季需求，因此，導(dǎo)致生產(chǎn)存在明顯的淡旺季之分?！　∮捎诓糠旨译姰a(chǎn)品市場競爭激烈，產(chǎn)品更新?lián)Q代加快，產(chǎn)品生命周期大大縮短，這對(duì)電子智能控制產(chǎn)品相應(yīng)提出更新?lián)Q代要求?！　業(yè)務(wù)集中于主要客戶的風(fēng)險(xiǎn)]　　（反饋意見要求：請(qǐng)保薦人和發(fā)行人律師對(duì)公司自然人股東、公司董事、監(jiān)事、高管和主要技術(shù)骨干與廣東美的之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、廣東美的及其管理層是否在公司中實(shí)際持有權(quán)益進(jìn)行核查，審慎發(fā)表意見并披露）　　萬科企業(yè)股份有限公司今天（20070612）公告的《2007年公司治理自查報(bào)告和整改計(jì)劃》中描述了其“限制性股票激勵(lì)計(jì)劃”要點(diǎn)。該激勵(lì)方案于2006年5月30日經(jīng)2005年度股東大會(huì)通過?！　?）本公司對(duì)激勵(lì)計(jì)劃的評(píng)估報(bào)告顯示該激勵(lì)計(jì)劃于授予日的公允價(jià)值為人民幣218,690,，本年度本公司按其公允價(jià)值在該激勵(lì)計(jì)劃的預(yù)計(jì)等待期（即2006年5月30日至2007年12月31日），按直線法進(jìn)行攤銷，該攤銷額計(jì)人民幣80,569,，并在股權(quán)激勵(lì)公積金列示。該方案的實(shí)施有利于公司吸引并保留優(yōu)秀管理人才及核心員工，增強(qiáng)股東對(duì)公司的信心，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展提供了重要的保障。對(duì)民營物流企業(yè)來說，由于他們的資金流量大、其資產(chǎn)為“輕資產(chǎn)”和流動(dòng)資產(chǎn)，再加上目前的金融機(jī)構(gòu)基本上不把物流企業(yè)作為一個(gè)重點(diǎn)市場，這使得融資問題在民營物流企業(yè)身上顯得尤為急迫和艱難?！　∶駹I物流企業(yè)一般靠自有資金起步，自身積累和民間借貸成為最主要的企業(yè)發(fā)展資金來源?！　　拔覀儗ふ伊嗽S多（融資的）辦法，但它們總像不合腳的鞋子，穿后老讓人覺得不舒服。這些特點(diǎn)，決定了物流行業(yè)需要定制化的金融服務(wù)。而作為倉庫和辦公地點(diǎn)的房子，大部分都是租借的，沒有自己的產(chǎn)權(quán)。目前，在我國針對(duì)物流業(yè)的融資租賃服務(wù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有普及，民營物流企業(yè)還無法真正從中受益。”大田集團(tuán)財(cái)務(wù)副總裁李忠勛通過和銀行打交道，明顯感受到了銀行對(duì)民營物流企業(yè)的不公平待遇?！　辆d同時(shí)認(rèn)為，目前還缺乏一種針對(duì)民營物流企業(yè)的信用評(píng)估體系?！　∥磥恚合Ｍ谀睦?？ 2006年以來，工業(yè)用地施行招拍掛方式公開出讓土地，在產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的用地環(huán)節(jié)也加大了開發(fā)商的資金壓力。 目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展時(shí)間尚短，開發(fā)模式尚不成熟，沒用形成成熟的內(nèi)部管理體制，必須伴隨產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的快速發(fā)展在摸索中不斷完善。作為權(quán)益性融資的一種主要形式，地產(chǎn)基金除了具有長期穩(wěn)定資本的優(yōu)點(diǎn)外，還具有已發(fā)展成熟的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)內(nèi)部管理機(jī)制，這對(duì)于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)除起到借鑒作用外，還為其提供了一條積極的發(fā)展道路――適應(yīng)長期穩(wěn)定發(fā)展的融資渠道和專業(yè)化管理模式的結(jié)合。產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)與其他房地產(chǎn)產(chǎn)品的一個(gè)區(qū)別是，市場周期與經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展同步，與傳統(tǒng)房地產(chǎn)市場的周期波動(dòng)直接關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)。對(duì)于國內(nèi)資金短缺的園區(qū)建設(shè)和新城發(fā)展而言，吸引資金豐富的行業(yè)和企業(yè)，是一個(gè)原理類似的解決方案。REITs通過發(fā)行收益憑證匯集眾多投資者的資金，購買房地產(chǎn)項(xiàng)目，并由專門投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理，將投資綜合收益按比例分配給投資者。 　　基于此，本文從房地產(chǎn)企業(yè)融資的特點(diǎn)出發(fā)，重新解構(gòu)房地產(chǎn)企業(yè)融資，在此基礎(chǔ)之上，從法律規(guī)范層面，簡單梳理中國目前的房地產(chǎn)企業(yè)融資模式。”也就是說，房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金最低比例要求為20%—30%，最高70%—80%否資金可以來自于各種途徑的融資。相對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)自身的經(jīng)營、管理能力等來說，房地產(chǎn)行業(yè)的市場狀況對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績都具有更為決定性的影響。 　　上述政策于2009年初初見成效，房地產(chǎn)市場先是“小陽春”，進(jìn)而迅速升溫而一派欣欣向榮。 　　無論是房地產(chǎn)融資政策作為手段的直接調(diào)控，還是房地產(chǎn)相關(guān)政策的間接影響，房地產(chǎn)融資都注定深受國家政策的影響。資本市場是指進(jìn)行長期資本即股票和債券交易的市場，房地產(chǎn)企業(yè)通過通過資本市場融資，簡單來說就是發(fā)行股票或者公司債券。 　　關(guān)于房地產(chǎn)信托的特別規(guī)定，一直停留在《征求意見稿》階段，目前，國內(nèi)信托公司推出的諸多房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，是以《信托法》的一般規(guī)定為依據(jù)，采用的是房地產(chǎn)集合信托方式為房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行融資。 　　根據(jù)用益信托工作室的統(tǒng)計(jì)，2009年1－10月，全國52家信托機(jī)構(gòu)共發(fā)行921個(gè)集合信托計(jì)劃，其中，發(fā)行房地產(chǎn)集合信托計(jì)劃159個(gè)。 　　房地產(chǎn)投資信托基金是一種不動(dòng)產(chǎn)投資工具，也是房地產(chǎn)企業(yè)融資的一種方式。保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用限于下列形式：（一）銀行存款；（二）買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；（三）投資不動(dòng)產(chǎn)；（四）國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式?！　∧壳埃m然4家專業(yè)銀行和10來家商業(yè)銀行都有針對(duì)小型企業(yè)貸款的信貸部，但是各大銀行為保證貸款安全而采取貸款權(quán)上收和瞄準(zhǔn)大型企業(yè)的做法，造成了中小企業(yè)貸款更加難。　　在國外，生物產(chǎn)業(yè)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，其發(fā)展與各國的創(chuàng)業(yè)板是密不可分的，尤其是創(chuàng)業(yè)板作為創(chuàng)業(yè)投資的退出途徑之一，對(duì)生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了接力棒的作用。我國中小企業(yè)板塊與世界其它國家創(chuàng)業(yè)板相比具有以下特點(diǎn)：第一，存在股權(quán)分裂現(xiàn)象，法人股上市后仍無法流通，使風(fēng)險(xiǎn)資本無法退出，無法獲得資本利得收益。從近十年的統(tǒng)計(jì)看