【正文】 科 技 企 業(yè) 是 中 小 企 業(yè) 的 主 體從 中 小 企 業(yè) 的 角 度 出 發(fā) ， 按 所 有 制 方 式 我 們 可 以 把 中 小 企 業(yè) 分 為 國(guó) 有 、 三 資 和民 營(yíng) 三 大 類 ， 從 1998 年 的 全 部 中 小 企 業(yè) 工 業(yè) 總 產(chǎn) 值 中 ， 國(guó) 有 占 7％ ， 三 資 占13％ ， 民 營(yíng) 占 了 80％ 。概 括 而 言 ， 在 我 國(guó) 的 中 小 企 業(yè) 中 ， 民 營(yíng) 中 小 企 業(yè) 是 主 流 ， 在 民 營(yíng) 企 業(yè) 中 ， 科 技型 企 業(yè) 又 是 其 中 的 主 要 成 分 ， 以 1998 年 我 國(guó) 中 小 企 業(yè) 的 數(shù) 量 萬(wàn) 戶 作 為 參 照 ，民 營(yíng) 企 業(yè) 約 占 了 88％ ， 而 科 技 型 民 營(yíng) 企 業(yè) 占 中 小 企 業(yè) 的 比 例 達(dá) 到 了 82％ 4。 民 營(yíng) 科 技 企 業(yè) 的 技 工 貿(mào) 總 收 入 、 上 繳 稅 金 ， 出 口 創(chuàng) 匯 三 項(xiàng) 經(jīng) 濟(jì) 指 標(biāo) ，1996 年 比 1995 年 分 別 增 長(zhǎng) 40％ ， 33％ 和 22％ ， 1997 年 分 別 比 1996 年 增 長(zhǎng)4資料來(lái)源：《中小企業(yè)融資策略》 ，2022 年 8 月中小民營(yíng)企業(yè)融資 上海海運(yùn)學(xué)院 99MBA 學(xué)位論文1147％ 、 53％ 、 40％ ； 1998 年 分 別 比 1997 年 增 長(zhǎng) 39％ ， 38％ 和 28％ 。民 營(yíng) 企 業(yè) 資 金 來(lái) 源 有 內(nèi) 部 資 金 和 外 部 資 金 。 銀 行 資 金 講 求 安 全 性 、 流 動(dòng) 性 ， 在 一 定 程 度 上 講 ， 資 金性 質(zhì) 不 適 合 投 向 民 營(yíng) 科 技 企 業(yè) 。 因 此 迫 切 需 要 建 立 為 中 小 企 業(yè) 服 務(wù) 的 貸 款 擔(dān) 保 機(jī) 制 。目 前 ， 在 深 滬 兩 市 上 市 的 企 業(yè) 已 逾 千 家 ， 但 具 有 民 營(yíng) 經(jīng) 濟(jì) 背 景 的 直 接 上 市 的 公司 至 今 有 屈 指 可 數(shù) 的 幾 家 。風(fēng)險(xiǎn)投資已逐漸成為一個(gè)熱門(mén)的話題，各有關(guān)方面都在積極地策劃，并已采取了一些具體的行動(dòng)。 我 國(guó) 政 府 為 中 小 企 業(yè) 的 扶 持 措 施 大 多 處 于 起 步 階段 ， 為 中 小 企 業(yè) 服 務(wù) 的 融 資 服 務(wù) 體 系 正 在 構(gòu) 建 和 不 斷 完 善 。從 各 國(guó) 的 實(shí) 踐 來(lái) 看 ， 中 小 企 業(yè) 融 資 方 式 是 不 同 和 多 樣 的 ， 主 要 有 貸 款 援 助 （ 包括 擔(dān) 保 、 貼 息 、 低 息 、 保 險(xiǎn) 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 入 ） 、 財(cái) 政 補(bǔ) 貼 、 稅 收 優(yōu) 惠 、 鼓 勵(lì) 直 接 融 資 和開(kāi) 辟 直 接 融 資 渠 道 等 。政府設(shè)立專門(mén)的貸款擔(dān)?；穑糜趯?duì)中小企業(yè)從商業(yè)銀行獲得的貸款的擔(dān)保。貼息貸款的具體做法是，一是對(duì)中小企業(yè)的自由貸款給予高出市場(chǎng)平均利率部分的利息補(bǔ)貼，使中小企業(yè)能按市場(chǎng)平均利率獲得貸款，提高中小企業(yè)在自由信貸市場(chǎng)上的借貸能力；二是對(duì)中小企業(yè)的長(zhǎng)期低息貸款提供貼息，以幫助中小企業(yè)獲得最難獲得的長(zhǎng)期信貸資金。此外，美國(guó)SBA 通過(guò)“小企業(yè)投資公司”也向中小企業(yè)提供少量的直接貸款。然 而 ， 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 卻 對(duì) 這 種 高 收 益 和 高 風(fēng) 險(xiǎn) 情 有 獨(dú) 鐘 ， 通 過(guò) 建 立 “風(fēng) 險(xiǎn) 共 擔(dān) ，收 益 共 享 ”的 現(xiàn) 代 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 制 度 ， 上 述 的 風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益 高 度 不 對(duì) 稱 的 現(xiàn) 象 完 全 可 以 避免 ， 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 所 產(chǎn) 生 的 風(fēng) 險(xiǎn) 補(bǔ) 償 機(jī) 制 使 承 擔(dān) 高 風(fēng) 險(xiǎn) 的 投 資 人 獲 得 高 收 益 ， 完 全 能 夠補(bǔ) 償 甚 至 超 過(guò) 失。 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 機(jī) 構(gòu) 多 以 投 資 回 報(bào) 高 、 風(fēng) 險(xiǎn) 大 的 項(xiàng) 目 為 主 ， 如 中 小 型的 高 新 技 術(shù) 項(xiàng) 目 和 盈 利 前 景 良 好 的 其 他 投 資 項(xiàng) 目 。阿根廷等南美發(fā)展中國(guó)家也都制定了貸款貼息方面的政策。提高了中小企業(yè)的信譽(yù)，為他們提供一個(gè)比較公平的貸款環(huán)境。然而，貸款難，中小企業(yè)貸款更難，在自由的信貸市場(chǎng)上，由于中小企業(yè)自有資本金少、信用度不高、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，他們要想獲得所需要的各種貸款是非常困難的。 因 此 ， 我 們 先 來(lái) 研 究 一 下 國(guó) 外 中 小 企業(yè) 是 怎 樣 融 資 的 。但這些公司大部分的資金來(lái)源仍然是財(cái)政撥款和金融機(jī)構(gòu)貸款，主要出資單位是財(cái)政部門(mén)、科技部門(mén)、高新區(qū)管委會(huì)、國(guó)有高科技集團(tuán)等。 而 為 了 達(dá) 到 上 市 的 目 的 ， 民 營(yíng) 中 小 企 業(yè) 只 能 通 過(guò) 變 通 方 式 采 取 收購(gòu) 上 市 公 司 股 權(quán) 而 借 “殼 ”上 市 或 吸 收 合 并 上 市 等 。 可 以 說(shuō) ，我 國(guó) 中 小 企 業(yè) 之 所 以 出 現(xiàn) 融 資 尤 其 是 貸 款 難 問(wèn) 題 ， 從 某 種 意 義 上 說(shuō) ， 是 因 為 長(zhǎng) 期 缺乏 中 小 企 業(yè) 信 貸 擔(dān) 保 體 系 所 致 。 此 外 ， 貸 款 對(duì) 象 、 成 本 與 銀 行 的 性 質(zhì) 有 關(guān) ，專 門(mén) 為 民 營(yíng) 企 業(yè) 服 務(wù) 的 政 策 性 銀 行 如 合 作 銀 行 ， 服 務(wù) 成 本 相 對(duì) 較 低 ， 可 以 為 民 營(yíng) 企業(yè) 服 務(wù) ， 但 是 規(guī) 模 和 營(yíng) 業(yè) 機(jī) 構(gòu) 都 有 所 欠 缺 。 然 而 外 部 融 資 卻 困 難 重 重 。 鑒 于 科 技 型 民 營(yíng) 企 業(yè) 在 數(shù) 量 上 的 主 導(dǎo) 地 位 和 在 我 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 中 起 的重 要 作 用 ， 因 此 本 文 所 討 論 的 中 小 企 業(yè) 的 融 資 將 主 要 圍 繞 著 這 部 分 企 業(yè) 進(jìn) 行 。發(fā) 達(dá) 國(guó) 家 的 經(jīng) 驗(yàn) 表 明 ， 中 小 企 業(yè) 在 促 進(jìn) 經(jīng) 濟(jì) 增 長(zhǎng) 、 創(chuàng) 造 就 業(yè) 和 技 術(shù) 創(chuàng) 新 方 面 都 發(fā) 揮了 重 要 的 作 用 。國(guó) 有三 資民 營(yíng)圖 1998 年全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值分布而 另 一 方 面 從 民 營(yíng) 經(jīng) 濟(jì) 角 度 來(lái) 分 析 ， 經(jīng) 過(guò) 20 多 年 的 改 革 開(kāi) 放 ， 民 營(yíng) 經(jīng) 濟(jì) 在 國(guó)民 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 中 占 有 舉 足 輕 重 的 地 位 。事 實(shí) 表 明 ， 在 我 國(guó) 中 小 企 業(yè) 在 經(jīng) 濟(jì) 社 會(huì) 發(fā) 展 中 正 發(fā) 揮 越 來(lái) 越 重 要 的 作 用 。事 實(shí) 上 ， 歐 美 日 等 發(fā) 達(dá) 國(guó) 家 對(duì) 中 小 企 業(yè) 的 認(rèn) 識(shí) 和 政 策 制 定 已 發(fā) 生 重 大 轉(zhuǎn) 變 。 事 實(shí) 證 明 ， 中 小 企 業(yè) 在 解 決 就 業(yè) 、 促 進(jìn) 市 場(chǎng) 競(jìng) 爭(zhēng) 、 吸 收 技 術(shù) 創(chuàng) 新 、 滿 足 市 場(chǎng) 多樣 化 需 求 和 形 成 合 理 的 產(chǎn) 業(yè) 組 織 體 制 等 方 面 具 有 大 企 業(yè) 所 不 可 替 代 的 作 用 ； 同 時(shí) ，保 持 經(jīng) 濟(jì) 持 續(xù) 快 速 增 長(zhǎng) 離 不 開(kāi) 中 小 企 業(yè) ， 進(jìn) 一 步 推 動(dòng) 改 革 深 化 也 離 不 開(kāi) 中 小 企 業(yè) 。 但是 由 于 多 種 原 因 ， 目 前 中 小 企 業(yè) 的 發(fā) 展 嚴(yán) 重 地 受 到 融 資 瓶 頸 的 制 約 ， 融 資 困 難 已 成為 阻 礙 中 小 企 業(yè) 持 續(xù) 發(fā) 展 的 首 要 問(wèn) 題 ， 為 此 ， 為 中 小 型 企 業(yè) 開(kāi) 辟 融 資 渠 道 的 呼 聲 日益 高 漲 。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。 middle size panies should analyze the features of different channels and clearly understand the development stage they are undergoing. Through extensive study, the author found that the panies can adopt different financing portpolio in different stage. At last, the author reminded that the small amp。 另 外 ， 企 業(yè) 在 考 慮 融 資 組 合 時(shí) 還 需 要 考慮 的 因 素 包 括 ： 融 資 成 本 的 分 析 、 融 資 期 限 同 融 資 方 式 的 有 機(jī) 組 合 ， 謹(jǐn) 慎 對(duì) 待企 業(yè) 控 制 權(quán) 喪 失 的 問(wèn) 題 。摘 要經(jīng) 過(guò) 20 多 年 的 改 革 開(kāi) 放 和 我 國(guó) 市 場(chǎng) 經(jīng) 濟(jì) 的 建 設(shè) ， 中 小 企 業(yè) 在 國(guó) 家 經(jīng) 濟(jì) 發(fā)展 中 的 作 用 已 是 有 目 共 睹 ， 特 別 是 占 中 小 企 業(yè) 80％ 份 額 的 科 技 型 民 營(yíng) 企 業(yè) 的作 用 更 是 明 顯 ， 但 是 這 些 企 業(yè) 在 成 長(zhǎng) 過(guò) 程 中 長(zhǎng) 期 以 來(lái) 受 到 融 資 問(wèn) 題 的 困 擾 ： 銀行 不 愿 貸 款 ； 信 用 程 度 低 嚴(yán) 重 制 約 商 業(yè) 信 用 融 資 的 應(yīng) 用 ； 國(guó) 家 對(duì) 科 技 型 中 小 企業(yè) 的 扶 持 力 度 不 夠 ； 風(fēng) 險(xiǎn) 機(jī) 制 尚 未 形 成 ； 股 票 市 場(chǎng) 結(jié) 構(gòu) 不 合 理 ， 中 小 企 業(yè) 上 市無(wú) 門(mén) 等 。經(jīng) 過(guò) 分 析 ， 作 者 認(rèn) 為 企 業(yè) 在 不 同 的 發(fā) 展 階 段 可 運(yùn) 用 不 同 的 融 資 方 法 及 其 組合 ， 并 對(duì) 不 同 組 合 方 式 進(jìn) 行 比 較 分 析 。 middle size panies: bank loan, business credit financing, innovation funds, direct equity financing, VC and ventureboard market. To make the right choice and enhance the rate of success, the small amp。除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)的成果作品。 據(jù) 國(guó) 家 統(tǒng) 計(jì) 局 最 新 的 統(tǒng) 計(jì) 資 料 表 明 ， 目 前 我 國(guó) 中 小 企業(yè) 占 全 部 企 業(yè) 戶 數(shù) 的 98%以 上 ， 工 業(yè) 總 產(chǎn) 值 的 60%以 上 ， 實(shí) 現(xiàn) 利 稅 的 40%左 右 。（ 一 ） 如 何 界 定 中 小 企 業(yè)我 國(guó) 中 小 企 業(yè) 數(shù) 量 多 、 分 布 面 廣 ， 在 經(jīng) 濟(jì) 社 會(huì) 發(fā) 展 中 具 有 極 為 重 要 的 地 位 和 作用 。中小民營(yíng)企業(yè)融資 上海海運(yùn)學(xué)院 99MBA 學(xué)位論文8二 ． 中 小 企 業(yè) 的 發(fā) 展 現(xiàn) 狀 及 問(wèn) 題不 管 是 在 國(guó) 內(nèi) 還 是 在 國(guó) 外 ， 都 不 同 程 度 地 存 在 著 對(duì) 中 小 企 業(yè) 的 偏 見(jiàn) ， 因 為 在 產(chǎn)業(yè) 革 命 時(shí) 代 形 成 的 “大 企 業(yè) 適 應(yīng) 現(xiàn) 代 技 術(shù) 發(fā) 展 ”的 慣 性 思 維 使 人 們 習(xí) 慣 性 地 認(rèn) 為“大 的 便 是 先 進(jìn) 的 ， 大 的 便 是 美 好 的 ”而 在 中 國(guó) ， 對(duì) 中 小 企 業(yè) 的 認(rèn) 識(shí) 誤 區(qū) 更 有 著根 深 蒂 固 的 歷 史 背 景 ， “中 小 企 業(yè) ”一 直 是 以 “個(gè) 體 戶 、 私 營(yíng) 小 企 業(yè) ”、 “手 工 作 坊 ”等 勞 動(dòng) 密 集 型 的 形 象 出 現(xiàn) 在 媒 體 上 ， 被 視 為 “國(guó) 營(yíng) 大 企 業(yè) ”的 輔 助 或 補(bǔ) 充 。 社 會(huì) 資 本 在 中 小 企 業(yè) 中對(duì) 技 術(shù) 創(chuàng) 新 的 邊 際 貢 獻(xiàn) 明 顯 遠(yuǎn) 遠(yuǎn) 大 于 大 企 業(yè) 。 可 見(jiàn) 民 營(yíng) 中 小 企 業(yè) 成 為 中 小 企 業(yè) 的 主 體 。2． 科 技 型 民 營(yíng) 企 業(yè) 的 重 要 性隨 著 經(jīng) 濟(jì) 的 不 斷 發(fā) 展 ， 科 技 型 企 業(yè) 的 重 要 性 已 經(jīng) 越 來(lái) 越 引 起 各 國(guó) 政 府 的 認(rèn) 識(shí) 。 5因 此 科 技 型中 小 企 業(yè) 已 成 為 我 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 和 技 術(shù) 發(fā) 展 的 重 要 生 力 軍 ， 成 為 促 進(jìn) 國(guó) 民 經(jīng) 濟(jì) 穩(wěn) 定 快 速 增長(zhǎng) 的 重 要 支 撐 。 一 般 來(lái) 說(shuō) ， 中 小 企 業(yè) 內(nèi) 部 資 金 明 顯不 足 ， 迫 切 需 要 外 部 資 金 融 通 。 一 般 金 融 機(jī) 構(gòu) 更 愿 意 與 那 些 資 金 雄 厚 的 大 型 企 業(yè) 發(fā)生 往 來(lái) ， 而 不 愿 意 向 中 小 企 業(yè) 提 供 資 金 。但 從 目 前 的 現(xiàn) 狀 來(lái) 看 ， 與 銀 行 信 貸 相 配 套 的 信 貸 擔(dān) 保 體 系 的 建 設(shè) 十 分 滯 后 。 從 直 接 上 市 的 角 度 看 ， 證 券 市 場(chǎng) 只 對(duì) 民 營(yíng) 高 科 技 中 小 企業(yè) 開(kāi) 了 個(gè) 窄 門(mén) 縫 。據(jù)中國(guó)科技金融協(xié)會(huì) 1999 年 7 月份統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，全國(guó)約有 92 家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，擁有 74 億元的投資資金。 從 目 前 來(lái) 看 ， 主 要 是 借鑒 了 國(guó) 外 發(fā) 達(dá) 國(guó) 家 ， 特 別 是 美 國(guó) 的 基 本 做 法 。（ 一 ） 貸 款 援 助貸款是中小企業(yè)獲得外部資金的最主要的方式。這種貸款援助形式最大的好處就是減少了銀行對(duì)中小企業(yè)還款能力的擔(dān)心。德、法等西歐國(guó)家是采用貼息貸款方式較多的國(guó)家?！。?二 ） 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資發(fā) 達(dá) 國(guó) 家 鼓 勵(lì) 成 立 各 種 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 機(jī) 構(gòu) ， 這 些 機(jī) 構(gòu) 將 各 種 資 金 集 中 起 來(lái) ， 由 投 資專 家 進(jìn) 行 經(jīng) 營(yíng) 管