【正文】 行層的最高指揮機(jī)構(gòu)，在危機(jī)指揮中心設(shè)立期間，由指揮中心和辦公室替代原德隆戰(zhàn)略執(zhí)委會和友聯(lián)（指友聯(lián)戰(zhàn)略管理研究中心，下稱“友聯(lián)研究”）執(zhí)委會對重大事項(xiàng)進(jìn)行決策。有消息說，這棟大樓可能用來給銀行抵債。 德隆這種產(chǎn)業(yè)、金融并舉的模式自身就蘊(yùn)涵著極大地風(fēng)險(xiǎn)。但是，單單通過直接融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)到德隆的戰(zhàn)略目標(biāo)的。資金鏈條的緊張是其發(fā)展模式和經(jīng)營策略的必然結(jié)果，外部金融環(huán)境的變化只是德隆問題暴發(fā)的催化劑而已。顯而易見，他是一個(gè)對戰(zhàn)略設(shè)計(jì)、理論模型有極強(qiáng)喜好的人，而且心思極為縝密、對其構(gòu)畫中重組計(jì)劃的機(jī)關(guān)算得驚人精確?！盎陻嗨{(lán)橋”向宏其人，此前很少在媒體報(bào)道德隆的文章中被提及，而若論職務(wù)，他在德隆似乎應(yīng)僅次于唐萬新、唐萬里之下，他是德隆九人董事會中惟一不是來自新疆的人?！毕蚝攴Q，他已經(jīng)掌握了德隆真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，在收集相關(guān)數(shù)據(jù)時(shí)，他找了中介機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)經(jīng)理簽字，表示確實(shí)。“這個(gè)外國投資者不但要承擔(dān)資本金，而且還要承擔(dān)國際融資?！标惷麈I一直沒有向本刊透露姓名的“德隆某高層”、“溝通的渠道”，就是向宏。三方各拿100億，做一個(gè)三百億資本金規(guī)模的公司。但是，這一切并非有條不紊。5月13日，在工商聯(lián)舉辦“民營企業(yè)投資農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化”專題報(bào)告會，會后，工商聯(lián)主席黃孟復(fù)對本刊記者稱，“工商聯(lián)呼吁有關(guān)部門保護(hù)好德隆的生產(chǎn)企業(yè)，輿論界應(yīng)該對德隆做全面分析……使它的生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營下去，積極發(fā)揮作用。據(jù)報(bào)，這份建議的內(nèi)容為，“截至4月14日，德隆集團(tuán)公司受資金困難影響，其旗下上市公司股價(jià)市值已經(jīng)有90億元不復(fù)存在了?！痹诒O(jiān)管部門的案頭上，已經(jīng)放著一份德隆遞交的完整的德隆金融機(jī)構(gòu)掌控圖(多少家，在哪個(gè)省份、控股權(quán)比例等)，以及詳細(xì)的資產(chǎn)負(fù)債表?！睋?jù)向宏說，德隆高層正兵分兩路，一路以唐萬里為首，主推監(jiān)管層默許的重組方案，另一路則由他主持。而在通往小湯山某僻靜別墅的路上，一撥撥身份不同的人隱沒在夜色中，他們中有律師、投行人士、還有身份不明的國內(nèi)外買家，有的人從國外飛來就從首都機(jī)場直接奔赴該處。德隆位于北京國貿(mào)中心西樓的辦公室看似沉寂，但有跡象表明，德隆內(nèi)部，此刻正陷于一團(tuán)迷亂之中。業(yè)內(nèi)人士介紹,挪用客戶的國債進(jìn)行回購是一些機(jī)構(gòu)常用的融資手法,而融來的資金往往用作股票炒作,富友證券的案例就是典型?！　∠婊鹁嫒涨鞍l(fā)布的公告顯示,截至2004年4月30日,；合金投資前天也公告說,。莊家到底是誰，業(yè)內(nèi)人士不愿發(fā)表更多的看法，德隆本身也從不承認(rèn)自己操作。內(nèi)部人士還透露，德隆國際以８０００萬美元購入的美國最大園林機(jī)械制造商Ｍｕｒｒｙ公司，現(xiàn)在正準(zhǔn)備以２億多美元出售，且目前談判順利，即將簽約；如能成功出售，最多再出售一家上市公司，銀行方面將能很好應(yīng)對過去。來稿者稱“擁有如此德隆人，天佑德隆?。?！”６月３日早上，本報(bào)致電德隆國際總部詢問，接線生回答：“本集團(tuán)目前經(jīng)營正常，如需采訪請先預(yù)約?！皼]想到吧，當(dāng)年號稱總資產(chǎn)２００億美元的德隆可能就這么倒下了。為此唐氏兄弟付出了極大心血。其二，德隆董事局辦公室于５月中下旬完成了新辦公場所的搬遷和設(shè)備調(diào)試工作，６月１日起正常辦公。這次會議對小組進(jìn)行人事調(diào)整，唐萬里不再出任小組一把手。四樓業(yè)務(wù)部門一間會議室內(nèi)，有五六人神情嚴(yán)肅地開會，其中一人坐主席位，衣著鮮亮。把高速擴(kuò)張形成的龐大資產(chǎn)建立在高負(fù)債的沙堆上，德隆的脆弱由此注定。這些貸款大量被用于德隆的股權(quán)收購。一個(gè)龐大、復(fù)雜而又神秘的德隆系出現(xiàn)在了人們面前。但一位發(fā)改委官員表示：“德隆這些產(chǎn)業(yè)進(jìn)入門檻都不高，從管理到技術(shù)到產(chǎn)品并無獨(dú)特之處。然而，對于這種一瀉千里的局面，唐萬里卻將主要原因歸咎為《商務(wù)周刊》3月2日提前發(fā)表在幾家門戶網(wǎng)站上的一篇1000多字的報(bào)道《德隆資金鏈繃緊》（見本刊3月5日第5期）。當(dāng)所有人還在猜測資本市場的德隆大旗何時(shí)倒下時(shí)，這一天突然來了。 5月18日，因深圳發(fā)展銀行深圳市鹽田支行申請?jiān)V前財(cái)產(chǎn)保全一案，、凍結(jié)期限自2004年5月18日至2005年5月17日。而且，除了上市公司之外，德隆還有大量的非上市資產(chǎn)。事實(shí)上，變賣資產(chǎn)之舉從德隆陷入危機(jī)以來就一直沒有停過。不過，陷入險(xiǎn)境的德隆也只能寅吃卯糧了。其中，既包括新疆屯河(資訊 行情 論壇)、天山股份(資訊 行情 論壇)等德隆嫡系公司，也有冠農(nóng)股份(資訊 行情 論壇)這樣的外部買家。有關(guān)人士表示，銀監(jiān)會目前已經(jīng)在全國范圍內(nèi)對德隆系的貸款情況進(jìn)行大清查，情況很不容樂觀。中信實(shí)業(yè)銀行的工作人員也對記者表示，在德隆系雪崩前后，中信實(shí)業(yè)銀行也將本行對德隆系的幾筆貸款從信用貸款、企業(yè)擔(dān)保貸款等形式，轉(zhuǎn)換成了實(shí)物抵押。有市場人士表示，德隆集團(tuán)屬于一家在全國范圍內(nèi)都有業(yè)務(wù)的超大型企業(yè)，與全國各地很多金融機(jī)構(gòu)都有業(yè)務(wù)往來，但總體看來，德隆在上海、新疆、湖南的業(yè)務(wù)最多，這幾地的金融機(jī)構(gòu)對德隆發(fā)放的貸款也最多。而就在3月份，德隆公司董事長唐萬里也曾笑談，德隆漲會有問題，跌也會有問題，好像怎么樣都會出問題。二是對外擔(dān)保問題。但海通證券的一位分析師表示，湘火炬復(fù)權(quán)后的最高價(jià)已達(dá)240元，合金投資230元，新疆屯河也近190元，基本上沒人敢碰。暴跌背后是否是資金鏈斷裂？就在德隆股票在二級市場上演驚心動(dòng)魄的高臺跳水的同時(shí)，有關(guān)德隆資金鏈斷裂的傳聞和猜測不絕于耳，每一種猜測或是分析似乎都是想弄明白此次暴跌的真正原因，更想知道德隆維系了近10年的龐大資金鏈?zhǔn)欠裾娴某霈F(xiàn)了問題?！叭{馬車”流通市值縮水93億保持6年沒有出現(xiàn)一個(gè)跌停，在3年熊市中一直高昂著頭，湘火炬、新疆屯河和合金投資三位德隆嫡系演繹了股市最大神話。昔日莊股時(shí)代的一面旗幟，在今天則成為左右大盤走勢的最大陰霾。曾有傳聞稱，德隆在二級市場的運(yùn)作團(tuán)隊(duì)超過20個(gè)，每個(gè)團(tuán)隊(duì)的資金量都是數(shù)十億元，如果真是資金鏈斷裂，將造成大盤下跌200個(gè)點(diǎn)，其影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)年的億安科技和中科系。這樣分析，近百億的流通市值在短時(shí)間內(nèi)流出市場，是只有強(qiáng)莊才能采用的兇悍操作手法。德隆表示，近期德隆質(zhì)押其在上市公司的股權(quán)只是按照銀行方面的要求，調(diào)整了原有貸款的擔(dān)保方式，并不是新增貸款。德隆國際高級經(jīng)理劉曉雨還補(bǔ)充說，市場對德隆的誤解太深，從德隆控股的上市公司年報(bào)可以看到，我們的經(jīng)營狀況是好的，之所以對德隆產(chǎn)生種種猜疑和誤解，其中最主要的原因是不少人將法人股權(quán)質(zhì)押、上市公司對外擔(dān)保和二級市場股價(jià)變化、資產(chǎn)負(fù)債率高的問題混為一談，實(shí)際上，這是四個(gè)不同主體的不同層面的問題。只要涉及德隆有關(guān)的貸款，無論貸款合同是否到期，均要積極申請查封德隆系在上海的所有資產(chǎn)。”這位工作人員說。6月10日，長沙市商業(yè)銀行辦公室的一位工作人員對記者表示，現(xiàn)在該銀行員工心態(tài)浮躁，并沒有哪個(gè)部門開始統(tǒng)計(jì)德隆與該行的具體信貸往來情況，具體貸款數(shù)額現(xiàn)在難以估量。在不到一個(gè)星期的時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有3家上市公司發(fā)布公告，欲收購德隆的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)曾經(jīng)被德隆作為儲備項(xiàng)目而大力培育，但大部分還沒有到成熟期。但對于德隆來說，想等到項(xiàng)目成熟并帶來足夠的現(xiàn)金流，時(shí)間顯然不夠了。在德隆危機(jī)顯露之初，變賣資產(chǎn)、收縮戰(zhàn)線就已經(jīng)成為德隆一項(xiàng)重要任務(wù)。 公告顯示，5月15日，因新疆金融租賃公司申請?jiān)V前保全一案，、。德隆為何如此脆弱？ 如果《商務(wù)周刊》一篇報(bào)道能引發(fā)一個(gè)“中國資本控制首強(qiáng)”走向危機(jī)，那么，這個(gè)龐然大物本身就是脆弱的。在接受記者采訪時(shí)，唐萬里也終于承認(rèn)，公司的資金出現(xiàn)困難。唐萬里曾經(jīng)多次談到德隆產(chǎn)業(yè)整合的三級跳思路：首先對行業(yè)進(jìn)行研究，確定目標(biāo)企業(yè)；然后通過兼并收購或結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式形成產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營平臺，在這個(gè)平臺上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，拓寬業(yè)務(wù)規(guī)模和范圍，取得行業(yè)領(lǐng)先地位；然后獲取國際終端市場，提升企業(yè)整體價(jià)值。以1996年受讓新疆屯河法人股為標(biāo)志，德隆的資本運(yùn)作模式為：通過控股新疆屯河、合金投資、湘火炬A等上市公司，以配股增發(fā)的手段融得巨資，再繼續(xù)在食品、電動(dòng)工具、汽車零配件等行業(yè)擴(kuò)張，這些產(chǎn)業(yè)投資反過來又促成德隆股價(jià)的飛漲。如果加上委托理財(cái)、證券公司三方委托貸款等，德隆占壓的銀行資金更多。但如果媒體的一篇報(bào)道能引發(fā)一個(gè)“中國資本控制首強(qiáng)”走向危機(jī)，那么，這個(gè)龐然大物本身就是脆弱的。總裁辦公室所在的五樓，辦公室均房門緊閉。自今年４月德隆發(fā)生“信用危機(jī)”以來，德隆國際董事局成立了危機(jī)處理小組，由唐萬里任組長，成員有公司高層唐萬新、丁光平等。德隆國際公司網(wǎng)站的“公司動(dòng)態(tài)”４月之后出現(xiàn)斷檔，直至６月３日，共發(fā)布三條消息：其一，德隆危機(jī)處理工作進(jìn)入第二階段，稱公司已經(jīng)“在各級黨委、政府、有關(guān)部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的多方全面匯報(bào)，充分溝通，在黨委、政府和有關(guān)部門的積極支持下，已經(jīng)開始積極以市場化的方式解決公司危機(jī)和面臨的困難”；“我們堅(jiān)信，在各級黨委、政府和監(jiān)管部門的領(lǐng)導(dǎo)下，德隆公司及下屬各企業(yè)一定能按照市場化的方法，以不同的方式進(jìn)行資產(chǎn)和債務(wù)重組，最終走向健康發(fā)展的道路”。這次被遣散人員的友聯(lián)研究也是德隆國際控股的子公司，為“德隆系”最核心的企業(yè)之一，主要負(fù)責(zé)德隆系的投資銀行業(yè)務(wù)。如今旗下職員被遣散，被看作一個(gè)言簡意賅的信號，表明德隆國際已經(jīng)到了經(jīng)營難以為續(xù)的地步；而作為“德隆系”最上層公司現(xiàn)狀，意味著整個(gè)德隆系幾近徹底崩盤。德隆國際網(wǎng)站４月描述了一個(gè)剛剛發(fā)生的故事：德隆一位員工的妻子剛經(jīng)歷了小產(chǎn)的痛苦，正是需要親人在身旁陪伴的階段，但他堅(jiān)持“五一”７天無休。近日業(yè)內(nèi)又傳出德隆國際將旗下三家金融公司打包作價(jià)１３億元出售的消息?！币褳闃I(yè)內(nèi)很多人士通曉；股價(jià)高企交易量卻一直不活躍，也鮮有分析師推薦，幾乎所有的股評對德隆老三股的評價(jià)都是“莊家高度控盤，勿碰”。其中反映出德隆占用上市公司資金的問題令人吃驚。　　這些國債無一例外地遭到了挪用。一切仿佛都處于“不可說”、甚至“一說即破”的狀態(tài)。德隆國際在上海的總部據(jù)說倒人來人往，除了銀行、理財(cái)客戶等上門，前來商議資產(chǎn)、項(xiàng)目投資可能性的投資人也不在少數(shù)。5月16日，在第一次接到本刊記者電話時(shí)，向宏在電話里說：“情況非常危急，德隆破產(chǎn)的可能性越來越大了。一位向來和德隆關(guān)系緊密的顧問在5月18日面晤了唐萬新，他不無興奮地告訴本刊記者，他對德隆自救的一整套方案已完全了解，但是絕不可能透露給媒體，他表示，了解了這套方案后，他對德隆重振的前景非常看好，“沒有問題。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，4月15日，新疆工商聯(lián)副秘書長陳新生和辦公室副主任李根海即以個(gè)人名義寫了一份“關(guān)于動(dòng)用政府信用解決德隆公司資金困難問題的建議”，上書至自治區(qū)領(lǐng)導(dǎo)。與此同時(shí)，全國工商聯(lián)也將所屬組織單位—德隆集團(tuán)的此次事件向國務(wù)院有關(guān)部門遞交了正式文件，并作了當(dāng)面匯報(bào)。市場有意見認(rèn)為，此舉表面是劃清與德隆關(guān)系，實(shí)則是德隆系內(nèi)部的自我保護(hù)措施。陳明鍵對本刊表示，他在去年年底，新疆啤酒花事件發(fā)生后，便向德隆某高層建言，德隆應(yīng)該加緊進(jìn)行整體重組，和國有大型企業(yè)結(jié)合，拿出100億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和國企、外資搞一個(gè)新公司，通過資本金的增加使財(cái)務(wù)系統(tǒng)穩(wěn)定?！艾F(xiàn)在我們和德隆并沒有定期溝通機(jī)制，但是有溝通的渠道。”向宏似乎將一切都安排妥當(dāng)。你把它分散了就一點(diǎn)價(jià)值沒有了。他覺得今天終于等到了，只是未免有些被動(dòng)?！昂Ｄ蠒h”通過決議準(zhǔn)備變賣資產(chǎn)，但是最終也沒操作，直到3月、4月間，德隆系就此跌至深谷，“這一套計(jì)劃現(xiàn)在已是‘魂斷藍(lán)橋’！”然而正如前所述，向宏直到現(xiàn)在仍沒有放棄他的設(shè)計(jì)。德隆末路的內(nèi)在必然性 德隆問題的根本原因在于德隆透過“類金融控股公司”結(jié)合產(chǎn)業(yè)與金融資本的發(fā)展模式和多元化經(jīng)營策略的失誤?？梢哉f這是一種資金利用率非常高的運(yùn)營手法，通過杠桿作用充分利用資本市場的融資功能來壯大自己。在銀行貸款越來越多的情況下，一旦產(chǎn)業(yè)整合不利，銀行緊縮貸款，那么德隆的資金鏈條立刻出現(xiàn)險(xiǎn)象。留守人員表示，已經(jīng)考慮近期內(nèi)要搬出這棟2002年底才投入使用的“豪華宮殿”，原因是“水電費(fèi)太貴了”。唐萬里只出任指揮中心總顧問虛職。 德隆昔與今 德隆國際由號稱“萬里平川一片新”的唐萬里、唐萬平、唐萬川、唐萬新四兄弟和其余29人，一共33個(gè)自然人，于2000年8月在上海浦東成立，注冊資本5億元。坊間的版本是：1993年，在法人股市場挖到第一桶金后，唐家領(lǐng)略到資本市場的巨大魔力，萌生了把產(chǎn)業(yè)和資本相結(jié)合的念頭。 他說，許多德隆的員工紛紛向其他單位投遞了簡歷。 唐萬里4月稱德隆國際并表后（令上市公司和未上市公司）的總資產(chǎn)為240萬元，總負(fù)債130萬元。 “三駕馬車”的股價(jià)伴隨著“德隆系”產(chǎn)業(yè)的壯大而不斷走高，今時(shí)今日若以復(fù)權(quán)價(jià)格看待這三只股票，分析師發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷了連續(xù)暴跌之后，三支股票的價(jià)格仍然漲勢驚人。 該人士分析，此次德隆國際遣散員工事件極有可能就是因此而生。說白了，德隆以一年還本付息、20%以上的高回報(bào)，向銀行以及其它企業(yè)機(jī)構(gòu)短期融資，用于自身的長期項(xiàng)目。據(jù)項(xiàng)兵分析，中國民企融資渠道普遍不暢，全是用短期資金做長期項(xiàng)目，這跟東南亞金融危機(jī)前那些國家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)非常類似，非常脆弱。 中國企業(yè)界每一個(gè)著名的失敗或悲劇都給后來者留下了寶貴的財(cái)富。作為德隆模式的始作俑者，唐萬里的這番闡釋，其真實(shí)性當(dāng)然不容置疑。但郎監(jiān)管的見解，我以為決不能視其為書生見解而漠視忽略。轉(zhuǎn)讓德隆股權(quán)回收資金《整改通知》指出，截至2004年4月30日。《整改通知》暴露系列問題首先，湘火炬下屬控股子公司與子公司其它股東“五分開”方面不夠徹底。截止2004年3月31日，其中違規(guī)擔(dān)保近6億元。德隆集團(tuán)并非上市公司，因而沒有信息披露的義務(wù)，但考慮到公司正處于風(fēng)口浪尖上，一舉一動(dòng)必然會引起大家的關(guān)注。記者問及本次方案由何而來？是否受到德隆方面正式委托時(shí)？陳明鍵表示這只是東方高圣根據(jù)德隆目前的運(yùn)行情況對德隆方面的一種重組設(shè)想，鑒于德隆是公司最早期的客戶之一，公司將有關(guān)方案轉(zhuǎn)送至德隆，希望德隆能夠采納并最終走出困境。它們的命運(yùn)何其相似――創(chuàng)始人教師出身，發(fā)跡于西部，多元化擴(kuò)張的過程也是資本運(yùn)作翻云覆雨的過程，在被外界質(zhì)疑時(shí)資金吃緊業(yè)務(wù)受挫，并最終收縮戰(zhàn)線退回西部――當(dāng)國際化夢想幾乎觸手可及時(shí)，面對凄凄芳草，折翅上海灘的它們，內(nèi)心更多的情愫或許還是鄉(xiāng)愁。在經(jīng)歷最初的彩卷沖擴(kuò)、服裝批發(fā)、食品加工、計(jì)算機(jī)銷售后，唐氏兄弟的新疆德隆實(shí)業(yè)公司1992年注冊成立。后來在德隆主導(dǎo)下，新疆屯河與天山股份進(jìn)行主業(yè)重組，出售水泥主業(yè)，轉(zhuǎn)型為以番茄等當(dāng)?shù)靥厣哔Y源加工為核心的紅色產(chǎn)業(yè)，成為世界第二大番茄醬加