【正文】 會計師，律師，行業(yè)專家 )。 ? 財務方案包括融資結構設計和風險管理，分析投資是否具有資源和能力 (管理運作能力和風險承受能力 )。s overall risk exposure. 收益穩(wěn)定 收益波動 收益下降 （現(xiàn)有業(yè)務） 收益穩(wěn)定 收益波動 收益下降 新投資項目 融資方式 股權 債務 混合融資 /轉債 I II 項目與企業(yè)整合分析框架 沒有風險管理措施 ? 識別風險因素和選擇風險管理方法最重要。 結論：本項目具有較高的抗風險能力，財務上可行。 ? 實際上 ,對經(jīng)濟評價指標影響較大的有石油焦價格、燃料油價格、產(chǎn)品電價等，其波動幅度石油焦價格為 75%～ +60%；燃料油價格為 177。儲值卡、普通SIM卡和充值卡市場價格 2022年 1年左右下降了60%以上 某設計院為某上市公司增發(fā)募集資金投向編制的可 行性報告中的財務評價結果 ? 投資利潤率： % ? 投資回收期： ? 凈現(xiàn)值 (貼現(xiàn)率 15%)： ? 內部收益率： % ? 動態(tài)投資回收期： ? 盈虧平衡點產(chǎn)能利用率： % 結論：該項目財務上可行 ? 分析不認真往往導致變更募集資金投向，特別是IPO。 ? 無視競爭對價格 , 成本 , 利潤率趨勢快速變化的顯著影響，整個項目分析期采用當前不變價格。 ? 1983年 ， 國家計委制定頒發(fā)了 “ 建設項目進行可行性研究的管理暫行辦法 ” ， 將可行性研究納入基本建設程序 ， 并第一次對可行性研究的經(jīng)濟評價內容作了規(guī)定 。 ? 投資決策分析包括預期收益與風險 (項目風險及其對企業(yè)整體的風險影響 )分析， 投資項目分析過程需要建立在嚴格的市場調查分析基礎上，從宏觀環(huán)境、商業(yè)環(huán)境分析到行業(yè)發(fā)展、公司競爭能力分析以及市場需求規(guī)模、銷售量、競爭于價格行為預測等整個過程條理分明，步驟簡單實。 1 9 9 3 －2 0 0 3 年冰箱行業(yè)上市公司演變02468101993年 1994年 1996年 1998年 1999年 2022年 2022年 2022年 2022年新上市 累計上市 S T 公司 轉變主業(yè)公司 主營利潤率1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999600633 600831 600835 000669凈資產(chǎn)收益率1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999600633 600831 600835 000669存貨周轉率1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999600633 600831 600835 000669總資產(chǎn)周轉率1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999600633 600831 600835 000669 資產(chǎn)負債率1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999600633 600831 600835 000669二 .董事會投資決策中的問題 ? 決策信息充分 ? 投資項目的市場分析和定位分析準確 市場調查細致和準確定位是投資分析和決策的首要依據(jù)。 ? 優(yōu)勢公司為捍衛(wèi)領導地位，必須找到發(fā)展核心業(yè)務的新途徑，創(chuàng)造新一輪的增長機會，必須對行業(yè)監(jiān)管保持警覺，同時保持清醒的頭腦，不能因為自己在行業(yè)中的主導地位而麻痹自滿 。能在最重要的市場中俘獲最主要的競爭對手。大大低于行業(yè)水平；而流動比例和貨幣資金又明顯超過行業(yè)平均水平。當企業(yè)預期產(chǎn)品市場未來競爭日益激烈，收益下降，而當前又必須加大投資，擴大產(chǎn)能和搶占市場份額時，傾向選擇股權融資，減少債務，降低財務杠桿。爭取外部股權融資：發(fā)行新股， VC股權資本，戰(zhàn)略投資者。青島、燕京和珠江為第 1層次；地方名牌啤酒企業(yè)為第 2層次，其它為第三層次 1998年－現(xiàn)在 , 并購、資本圈地 大啤酒集團展開 產(chǎn)能規(guī)模及全國 市場布局戰(zhàn)略競爭， 從地區(qū)壟斷到全國 壟斷。 ? 產(chǎn)品市場競爭日益激烈，市場變化快。 需求增長放緩，供給能力超過需求 ? 殘酷競爭階段：產(chǎn)品差異化時間短，同質化速度快，投資戰(zhàn)略趨同，營銷、管理等成本上升快速上漲， 產(chǎn)品迅速供過于求或者處于供需基本平衡， 價格戰(zhàn)加劇， 營業(yè)額與利潤增長不成比例， 利潤率迅速下降。燕京啤酒可以在銀行貸款和發(fā)行新股方面自由選擇。 行業(yè)整合加快，行業(yè)中前三位公司將控制 35%~50%的市場份額。注重利潤，調整成本結構。 企業(yè)長期發(fā)展能否成功取決于它是否能和行業(yè)整合曲線同步發(fā)展，速度決定一切，兼并方面能力也至關重要，尤其在行業(yè)整合周期的中間階段。 ? 戰(zhàn)略 /經(jīng)營分析與財務分析脫節(jié) 財務分析功能 ? 決策輔助，而不是決策替代。 ? 可行性報告在投資決策支持方面基本上淪落為一種無實效而又必要的形式， 可行性報告分析理念和內容規(guī)范屬于報批動機而不是決策輔助和 風險管理 動機 。 ? 1993年由國家計委和建設部聯(lián)合發(fā)布 《 建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) （ 第二版 ） 》 。 ? 競爭型制造業(yè)產(chǎn)品的價格水平隨多輪價格戰(zhàn)絕對下降，下降幅度和速度顯著超過國家計委 《 建設項目評估規(guī)范 》 中設定的 10%波動水平。 風險分析中存在的問題 ? 風險分析流于形式，可行性報告說得好，一上馬問題大，失去了為投資決策提供輔助和風險管理提供依據(jù)的意義。 ? 由于以樂觀方案作為財務分析的基本方案，單因素在不利方向變化 10%的敏感性分析仍然可獲得很高的投資收益率 (大多數(shù)超過 25%)。 ? 新投資項目的負債由公司現(xiàn)有業(yè)務現(xiàn)金流來償還。需要從產(chǎn)品時間 系列中獲得整體財務結果 (以早投資，早回收取勝 )。強調不同競爭條件下的情景分析和風險分析，給出相應的風險管理措施，而不是給出項目的財務或經(jīng)濟可行性結論。 ? 機構投資者可以直接與公司對話 (招商銀行轉債 ,寶鋼增發(fā)收購母公司資產(chǎn) ,中興通訊增發(fā)投資海外市場和 3G) ? A股市場短期投機，持有異議的投資項目可能獲得股票市場青睞。上市十年來，一直專注于主業(yè)電光源產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售?！? ? 最近五年，佛山照明 B股股價從 2元多漲到 7元以上，說明佛山照明關注長期價值的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略與高派現(xiàn)的價值分配政策受到境外投資人認同。這一年之間，新希望千騎圈平崗，掀起一系列并購，風頭直逼“三巨頭” ——伊利、光明、三元。 ? 從新希望收購公告以及歷年財報，記者發(fā)現(xiàn)，這種大規(guī)模的并購支出幾乎全部依靠負債支撐。其他業(yè)務固定資產(chǎn)凈值共計達到 94%。 1996 1997 1998年 繼續(xù)通過股權轉讓等方式調整非核心業(yè)務 ， 盤活資產(chǎn)；進一步集中資源于五大重點開發(fā)城市房地產(chǎn) ， 積極拓展連鎖零售業(yè)務；貿(mào)易業(yè)務進一步加大品牌代理力度；精密禮品品制作業(yè)務大力拓展經(jīng)銷 、 代理網(wǎng)絡；采取有效措施盤活早期投資的效益不佳的部分地產(chǎn)項目和非核心業(yè)務項目 。 董事會對住宅市場發(fā)展前景非常樂觀 ， 集團將充分把握機遇 ， 實施跨地域的大規(guī)模快速擴張的發(fā)展計劃 ， 年內將先后進入 4～ 5個新的城市進行住宅開發(fā) ， 進一步擴大土地儲備；連鎖零售業(yè)務方面 ， 萬佳將大力開拓珠江三角洲市場 ， 于年內在珠海 、 廣州、 中山等地開設分店 。 隨著加入 WTO 及房地產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰的激烈競爭 ， 公司急待提高核心競爭力和擴大房地產(chǎn)開發(fā)規(guī)模 。只是大股東新黃浦集團多次以帳面價值接手新黃埔置業(yè)投資失敗或虧損企業(yè)，使新黃埔置業(yè)能夠收回初始投資，掩蓋了投資失敗。 首先將投資和工作重點轉移到實業(yè)開發(fā) ， 以生產(chǎn)糖果食品 、 化工產(chǎn)品和醫(yī)療機械為主 ， 盡快形成規(guī)模生產(chǎn)和規(guī)模效益；其次充分利用全方位的外貿(mào)經(jīng)營權 ， 在開展對俄經(jīng)貿(mào)的同時 ， 積極拓展經(jīng)貿(mào)領域實現(xiàn)三個轉變 ， 即由單一的易貨貿(mào)易向現(xiàn)匯貿(mào)易轉變；由貿(mào)易向經(jīng)貿(mào)結合轉變；由邊貿(mào)向全方位轉變；第三 ， 積極利用政策調整契機在開發(fā)項目上保重點帶一般；集中財力 ， 提高資金回報率；第四 ， 利用間歇和信貸資金 ， 積極參與亞布力滑雪場建設 ， 使之成為高標準競賽和旅游場地 。 資料來源： 2022年年報 2022年發(fā)展計劃： 在產(chǎn)業(yè)經(jīng)營上 ， 重點以金融為龍頭 ， 逐步完成公司金融控股集團的戰(zhàn)略 架構；東方家園以北京為重點和中心 ， 形成全國性網(wǎng)絡 ， 逐步完成東方家園的全國性布局， 構筑公司未來的核心產(chǎn)業(yè)；同時做好公司的資產(chǎn)和業(yè)務重組 ， 通過實現(xiàn)投資收益并以此來支持集團產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 ， 從而提高公司的品牌和形象 。 ? 東方集團 1997年的配股募集資金有三分之一以上未能按配股計劃執(zhí)行 。 ? 了解企業(yè)發(fā)展歷程，管理層或者實際控制人的經(jīng)營哲學，公司戰(zhàn)略是否明確，以往的投資決策機制和效果等。 I0 PI = ? ? HHHttttrPVrF C F)1(11 ?????? 投資機會財務分析方法 (II) － 回收期方法 預期未來現(xiàn)金流入 FCFt ? ? ? ? ? ? … ↓I 0 …