【正文】 cost parity） ? 這種理論實質(zhì)上是現(xiàn)代購買力平價理論的另一種形式，它以兩個國家生產(chǎn)成本的比率表示匯率。但是在實際的外匯市場中，外匯期率 F與相對應(yīng)的未來的現(xiàn)率 卻不一定是相同的，原因也比較簡單。 ? 但該理論存在著弱點。假設(shè)投資期為 1年。隨著套利活動的增加，對即期外匯的需求不斷增加，遠期外匯的供給也不斷增加。 ? 當(dāng)兩國投資環(huán)境由于通貨膨脹率的不同而產(chǎn)生差異時，兩國之間的貨幣關(guān)系也應(yīng)有相應(yīng)的調(diào)整，才能使資金不在兩國流動，從而達到國際費希爾效應(yīng)平衡。 ? 假設(shè)在同一時間間隔內(nèi)，本國及外國的通貨膨脹率的預(yù)期值分別為 和 ，而同期內(nèi)的兩國名義利率分別為 ? 和 ，兩國的實際利率則分別以 和 ? 表示。應(yīng)用這一理論將兩國之間同樣的問題聯(lián)系起來，就與匯率發(fā)生了關(guān)系。s0s ? PPP理論的一些不足之處。而上式中的 在此被稱為通貨膨脹調(diào)整因子。即如果不考慮商業(yè)稅及手續(xù)費等其他因素，任何一個人用本幣在本國市場上購買一種商品，與將本幣兌換成外幣，再到外國市場上去購買同一種商品，是沒有什么利益差別的，商人也是無貿(mào)易利潤可賺的。這樣需要一個時間間隔的規(guī)定，看下面的時間軸，以 t表示時間， ? ? ? ? t=0 t=1 ? 圖 ? ? 當(dāng) t=0時，本國的物價指數(shù)是 ，外國的物價指數(shù)是 ，那么， 此時的匯率是 = / 。但是，在現(xiàn)實中問題并不這么簡單。在自由競爭的市場中，如果無數(shù)的買方與賣方都具有以低廉價格得到信息的機會，那么整個世界范圍內(nèi)的同樣的商品與金融資產(chǎn)的價格，在考慮了匯率并進行調(diào)整之后，應(yīng)當(dāng)是一致的，最多只差所付的交易費而已。 ? 下面我們按照購買力平衡理論來定義匯率，設(shè)有兩個國家，一個國家記為本國，下標為 H，另一個國家記為外國，下標為 F。上式的左邊，是匯率的直接標價法中現(xiàn)率的百分比變化值，而式子的右邊的分子，是兩國通貨膨脹率的差值。 ? 理論被提出以后，引起了經(jīng)濟學(xué)家們的極大關(guān)注，自然人們就要想到該理論在實踐中是否可以得到驗證。由前式可知，如果購買力平價理論成立，那么，經(jīng)過調(diào)整后的匯率，即實際匯率，應(yīng)當(dāng)?shù)扔谄诔醯氖袌鰠R率 。在實際生活中，顯然這些假設(shè)過于苛刻。只有金融資產(chǎn)的名義利率高到足以抵銷預(yù)期的通貨膨脹率時，人們才會愿意購買和持有這樣的金融資產(chǎn)。FrHr Fr001sss ?? 這一理論告訴我們，任何兩個國家的通貨膨脹率的預(yù)期值的差值應(yīng)當(dāng)?shù)扔趦蓢拿x利率的差值，而兩國的名義利率的差值應(yīng)當(dāng)?shù)扔趨R率的百分比變化。大多數(shù)的貨幣由于其他政治、經(jīng)濟因素的影響，也會產(chǎn)生匯率風(fēng)險。當(dāng)即期匯率的上漲和遠期匯率的下跌達到一定程度時，便會使套利交易無利可圖，套利者由利差獲得的好處因遠期匯率低于即期匯率的損失而抵銷。 0s2R? 如果兩國之間利率的變化不至于引起資金的流動，那么外匯期率也應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)的變化。這些遠期外匯交易為遠期外匯的供求增加了新的因素，遠期匯率就不再完全由利差所決定。這種不存在外匯投機機會的情形，就是期率不偏不倚理論描述的平衡狀態(tài)，以下列等式表示， 00001ssFsss~ ???? 到此為止，讀者可能會產(chǎn)生一種錯覺，以為外匯投機很容易，并且事實上，在外匯的現(xiàn)貨和期貨市場上，總是存在著投機的機會，那么，為什么人們并沒有在實際中感覺到投機外匯如何容易？原因是這樣的，人們一般很難準確地判斷未來現(xiàn)率的走勢，投機者投機的成功依賴其對未來外匯現(xiàn)率的準確的判斷，如果他判斷出現(xiàn)錯誤，不僅不能夠獲取投機利潤，他還會由此而虧本。英國經(jīng)濟學(xué)家 G ? 他指出，人們在決定某個國家貨幣的價值時，要從質(zhì)和量兩個方面作出評價，質(zhì)的方面包括貨幣對特定商品的購買力、該國的清償能力及政治、經(jīng)濟情況等，而量的方面則包括該國的國際借貸和資本流動情況。其一是收入效應(yīng)，主要表現(xiàn)為收入的變化導(dǎo)致國際收支差額變動而影響匯率。由此收入、利率等因素的變化對匯率有重要影響。 ? 同樣是 20世紀 70年代以后出現(xiàn)的匯率理論之一。 ? 這種匯率理論具有長期或均衡的性質(zhì)，它要求所有的市場都出清，以貨幣存量均衡、商品市場均衡和貿(mào)易品的購買力平價