《西方匯率決定理論》ppt課件-全文預覽
【正文】 平價理論的另一種形式，它以兩個國家生產成本的比率表示匯率。 第五節(jié) 其它西方匯率理論綜述 ? 1. 成本平價理論（ cost parity） ? 2. 國際借貸說（ theory of international indebtedness）。但是在實際的外匯市場中，外匯期率 F與相對應的未來的現(xiàn)率 卻不一定是相同的，原因也比較簡單。因此，不少經(jīng)濟學家對利率平價理論進行了修改和補充，如在遠期外匯的供求中增加貿易商和外匯投機商對遠期外匯的供求，使利息平價理論的表述變得更為復雜。 ? 但該理論存在著弱點。兩國之間不因利率與外匯期率變化而引起資金流動的平衡條件是上述兩種投資選擇的收益率相等，即 ＝ 1R 2R? 當 很小時，可得， ? – = ? 上式就是利率平衡理論的基本表達式。假設投資期為 1年。這時的遠期匯率便是均衡的遠期匯率。隨著套利活動的增加，對即期外匯的需求不斷增加，遠期外匯的供給也不斷增加。所以利率差值本身不可能作為唯一的變量，去預測任何兩種貨幣之間匯率的變化趨勢。 ? 當兩國投資環(huán)境由于通貨膨脹率的不同而產生差異時，兩國之間的貨幣關系也應有相應的調整，才能使資金不在兩國流動，從而達到國際費希爾效應平衡。在費雪平衡存在時，兩國之間沒有資金的流動。 ? 假設在同一時間間隔內，本國及外國的通貨膨脹率的預期值分別為 和 ，而同期內的兩國名義利率分別為 ? 和 ，兩國的實際利率則分別以 和 ? 表示。 ? 從國際范圍來看，費雪效應體現(xiàn)了通貨膨脹對利率的影響，進而國家之間利率的變化又對匯率變化產生了影響。應用這一理論將兩國之間同樣的問題聯(lián)系起來，就與匯率發(fā)生了關系。事實上，兩國之間的交易并非是完全無阻礙的，各國政府對國際貿易的干預，各種關稅，運輸成本都構成了交易的費用。s0s ? PPP理論的一些不足之處。當 時，名義匯率與實際匯率產生偏離，這時本幣出現(xiàn)了真正的貶值。而上式中的 在此被稱為通貨膨脹調整因子。驗證 PPP理論的一種方法是驗證 “ 實際匯率（ Real Exchange Rate） ”是否成立。即如果不考慮商業(yè)稅及手續(xù)費等其他因素，任何一個人用本幣在本國市場上購買一種商品，與將本幣兌換成外幣，再到外國市場上去購買同一種商品，是沒有什么利益差別的，商人也是無貿易利潤可賺的。這一式子只在采用匯率的直接標價時才正確，即，都用 “ 本幣 /外幣 ”為量綱。這樣需要一個時間間隔的規(guī)定，看下面的時間軸，以 t表示時間， ? ? ? ? t=0 t=1 ? 圖 ? ? 當 t=0時，本國的物價指數(shù)是 ，外國的物價指數(shù)是 ，那么， 此時的匯率是 = / 。以 s表示兩國的匯率，采用直接標價法，匯率的量綱是 本幣/外幣。但是，在現(xiàn)實中問題并不這么簡單。 二、購買力平衡理論 ? 購買力平衡理論，也被稱為購買力平價學說，是瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾首先提出的。在自由競爭的市場中，如果無數(shù)的買方與賣方都具有以低廉價格得到信息的機會，那么整個世界范圍內的同樣的商品與金融資產的價格，在考慮了匯率并進行調整之后，應當是一致的，最多只差所付的交易費而已。通貨膨脹率上升，該國貨幣的購買力下降，反之則反是。 ? 下面我們按照購買力平衡理論來定義匯率，設有兩個國家，一個國家記為本國，下標為 H，另一個國家記為外國，下標為 F。在這個概念的基礎上我們可以考慮一段時間間隔內購買力的相對變化率與匯率相對變化率之間的關系。上式的左邊，是匯率的直接標價法中現(xiàn)率的百分比變化值，而式子的右邊的分子，是兩國通貨膨脹率的差值。 ? 當一個國家的貨幣的現(xiàn)匯變化率與該國和外國的通貨膨脹率差值相等時，這里存在著購買力的平衡。 ? 理論被提出以后，引起了經(jīng)濟學家們的極大關注，自然人們就要想到該理論在實踐中是否可以得到驗證。s 1sHF11?????? 上式中 就是外匯市場上通用的匯率，即沒有進行通貨膨脹調整的匯率，或稱名義匯率。由前式可知，如果購買力平價理論成立，那么，經(jīng)過調整后的匯率，即實際匯率，應
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