【正文】 .................................2第一章 引言 .............................................................................................................................................2 研究背景、目的及意義 .................................................................................................................2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 .............................................................................................................................3 研究內(nèi)容與方法 .............................................................................................................................6 創(chuàng)新與不足之處 .............................................................................................................................7第二章 水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)概述 .................................................................................................................7 水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的定義及要素 .....................................................................................................7 建立水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的意義 .........................................................................................................8第三章 國內(nèi)外期貨市場(chǎng)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)研究 .............................................................................................12 國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)運(yùn)行概況 ...............................................................................................12 國外牲畜期貨市場(chǎng)運(yùn)行概況 .......................................................................................................133．3 國外水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)運(yùn)行情況研究 ........................................................................................15第四章 中國水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)構(gòu)建可行性的實(shí)證分析 ...................................................................17 因子分析法 ...................................................................................................................................17 水產(chǎn)品期貨上市可行性指標(biāo)變量選取說明 ...............................................................................18 樣本指標(biāo)變量描述分析 ...............................................................................................................19 因子分析過程 ...............................................................................................................................20 模型結(jié)論分析 ...............................................................................................................................23第五章 建立 XX 水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的展望 ..........................................................................................23 水產(chǎn)品期貨合約設(shè)計(jì)要點(diǎn) ...........................................................................................................23 建立水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)所需完善的環(huán)節(jié) .......................................................................................25小結(jié) .........................................................................................................................................................262摘要XX 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展迅速，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，現(xiàn)已成為僅次于美國的全球第二大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，其發(fā)展完善了農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)體系，豐富了農(nóng)產(chǎn)品流通體制。[1]2022 年，XX 期貨市場(chǎng)交易額首次超過全國 GDP，達(dá)到 GDP（ 萬億元）的 166%，交易品種涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、化工、金融等五大領(lǐng)域。 理論意義農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展迅猛，一直以來受到國內(nèi)外專家學(xué)者的關(guān)注，其理論的發(fā)展也相對(duì)成熟完善。國外對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品期貨的研究，經(jīng)過一百六十多年的發(fā)展與完善，已經(jīng)形成了一套成熟的理論體系與市場(chǎng)體系。同樣對(duì)于國際間期貨市場(chǎng)套期保值來說，對(duì)匯率、運(yùn)費(fèi)、商品價(jià)格等進(jìn)行套期保值，也會(huì)獲得更穩(wěn)定的收益（Haigh,Holt,2022 ）[11]。 國內(nèi)關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品期貨的研究現(xiàn)狀XX 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)經(jīng)過 20 年的清理整頓和規(guī)范發(fā)展，不論從理論上還是實(shí)踐上都有了長足的進(jìn)步。羅江華, 唐方靜 (2022)提出了“ 農(nóng)戶+涉農(nóng)企業(yè)+農(nóng)發(fā)行+期貨公司”的合作模式，即期貨公司與農(nóng)發(fā)行對(duì)涉農(nóng)企業(yè)套期保值進(jìn)行引導(dǎo)與培訓(xùn)，農(nóng)發(fā)行對(duì)企業(yè)套期保值給予資金的支持，農(nóng)發(fā)行與期貨公司對(duì)企業(yè)套期保值進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，期貨公司為企業(yè)提供及時(shí)的市場(chǎng)信息與合理的套期保值策略，以此利用農(nóng)產(chǎn)品期貨服務(wù)“三農(nóng)” ，促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)[24]。他們對(duì)套期保值活動(dòng)中以替代品交割、以標(biāo)準(zhǔn)品交割及傳統(tǒng)的合約對(duì)沖平倉的套利機(jī)會(huì)做出了分析（1998 ） ，得出 MGE 修改后的替代品與標(biāo)準(zhǔn)品之間的升貼水標(biāo)準(zhǔn)使得以替代品交割方式的獲利能力降低，但并未使合約的期貨價(jià)格的預(yù)測(cè)功能增強(qiáng)，也未帶動(dòng)白對(duì)蝦和黑虎蝦期貨合約的活躍交易。第二部分通過搜集到的數(shù)據(jù)和文獻(xiàn)，分析國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)、美國生豬活牛等鮮活標(biāo)的物期貨市場(chǎng)及美國明尼阿波利斯谷物交易所（MGE）推出的白對(duì)蝦及黑虎蝦期貨合約，借鑒其成功經(jīng)驗(yàn)，吸取其失敗教訓(xùn)。7（3 ）因子分析法。水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，顧名思義就是交易以特定種類水產(chǎn)品為對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的市場(chǎng)。 建立水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的意義規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及資源配置是期貨市場(chǎng)的三大基本功能，建立水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的目的，即期望其發(fā)揮三大基本功能，使?jié)O業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營在水產(chǎn)品期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的指導(dǎo)下有序平穩(wěn)向上發(fā)展。噸1 的期貨價(jià)格買入 10 手（假設(shè)每手1 噸）11 月份交割的對(duì)蝦合約進(jìn)行套期保值。噸1，養(yǎng)殖基地以該價(jià)格買入 10噸以 30,000 元噸1。噸1，養(yǎng)殖基地以該價(jià)格賣出 10t以 25000 元由于期貨市場(chǎng)優(yōu)異的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，大宗基礎(chǔ)原材料的國際貿(mào)易定價(jià)采取“期貨價(jià)格+升貼水”的點(diǎn)價(jià)貿(mào)易方式，期貨價(jià)格成為國際貿(mào)易定價(jià)的基準(zhǔn)，在國際貿(mào)易中發(fā)揮著重要的作用。參考現(xiàn)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格以指導(dǎo)未來的生產(chǎn)，或調(diào)節(jié)資源配置，可能引起社會(huì)生產(chǎn)盲目更風(fēng)擴(kuò)張或轉(zhuǎn)產(chǎn)，導(dǎo)致下一市場(chǎng)周期供求失衡，造成社會(huì)資源的極大浪費(fèi)。 美國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)運(yùn)行概況美國是現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的發(fā)源地，最初的交易對(duì)象是谷物等農(nóng)產(chǎn)品，美國的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)經(jīng)過一百多年的發(fā)展，已經(jīng)非常發(fā)達(dá)，并且主導(dǎo)著全球的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易。XX 上海、鄭州、大連期貨交易所推出的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種有大豆、玉米、豆粕、豆油、小麥、棉花、白糖、菜籽油、棕櫚油及天然橡膠十個(gè)種類，13 個(gè)上市合約，2022 年全年農(nóng)產(chǎn)品期貨累計(jì)成交總量約為 億手，全年累計(jì)成交總額達(dá) 萬億元，分別占全國期貨市場(chǎng)成交總量、成交總額的 %和 %[41]。在之后又推出了一系列牲畜和肉類期貨合約，1966 年生豬（LiveHogs）期貨合約上市，1971 年推出育肥牛（FeederCattle）期貨合約，1995 年推出瘦肉豬（ LeanHogs）期貨、期權(quán)合約，取代生豬（LiveHogs）期貨合約，1999 年又增加了 StockerCattle 期貨、期權(quán)合約。 國外生豬類期貨合約介紹芝加哥商業(yè)交易所和中美洲商品交易所進(jìn)行生豬期貨交易。 國外牲畜期貨市場(chǎng)發(fā)展給我們的啟示美國先后推出過牛、養(yǎng)、生豬、禽類等期貨合約上市交易，但交易比較活躍的是只有牛、生豬期貨，而羊、禽期貨交易量逐漸萎縮，逐步退出了期貨市場(chǎng)。綜上所述，美國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以農(nóng)場(chǎng)生產(chǎn)單位為基礎(chǔ)，大規(guī)模的現(xiàn)貨市場(chǎng)、極高的商品市場(chǎng)化程度、高度標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式、現(xiàn)代化的冰凍設(shè)備和足夠的貯藏能力、便利高效的物流配送系統(tǒng)等優(yōu)勢(shì)為牛、豬等牲畜期貨市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)牲畜期貨市場(chǎng)的發(fā)展，又為農(nóng)場(chǎng)主進(jìn)行套期保值回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)出價(jià)格信號(hào)進(jìn)而指導(dǎo)生產(chǎn)發(fā)揮了重要的作用。MGE 推出的對(duì)蝦期貨合約在某種意義上可以說是一種有益的嘗試，如若成功，則會(huì)為其他品種的水產(chǎn)品引入期貨交易機(jī)制打開一扇通道。nezGarmendia 和 Anderson（1998）追蹤了合約的交易情況，他們針對(duì) 1993 年1998 年間每周不同規(guī)格的白對(duì)蝦和黑虎蝦現(xiàn)貨價(jià)格和 MEG 期貨合約價(jià)格進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)為了實(shí)現(xiàn)套期保值目標(biāo)的合約空頭比多頭更關(guān)心是否按照合約規(guī)定交割等級(jí)進(jìn)行交割，這會(huì)給合約的順利交易帶來負(fù)面影響。Maynard,Hancock 和 Hoagland(2022)利用格蘭杰因果檢驗(yàn)驗(yàn)證了 MEG 推出的對(duì)蝦期貨價(jià)格的主要指標(biāo)，得出對(duì)蝦期貨價(jià)格并沒有反映出所有可獲得的市場(chǎng)信 20 息，也沒有充分發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的結(jié)論，同時(shí)模擬交易也證實(shí)了利用對(duì)蝦期貨合約作為套期保值工具也不能保證套利獲益，對(duì)蝦期現(xiàn)價(jià)格之間的相關(guān)性也較低，這些都可以歸咎于對(duì)蝦期貨合約交易的不頻繁，導(dǎo)致對(duì)蝦期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能不能充分發(fā)揮[60]。本文將從水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)內(nèi)因素、期貨市場(chǎng)發(fā)展水平三個(gè)角度選取可應(yīng)用于中國水產(chǎn)品期貨上市可行性評(píng)價(jià)的指標(biāo)變量，指標(biāo)變量間不可避免的會(huì)出現(xiàn)相關(guān)性和信18息的重疊的現(xiàn)象，因此本文采取因子分析法從整體上對(duì)中國水產(chǎn)品期貨上市可行性進(jìn)行實(shí)證分析評(píng)價(jià)。因子分析法純粹依靠統(tǒng)計(jì)相關(guān)性分析來確定因素，影響權(quán)重的方法也存在缺陷，可能會(huì)降低其精確度,我們可通過選取較多的國家作為分析的樣本，以彌補(bǔ)這一點(diǎn)。與此同時(shí)，水產(chǎn)品加工能力越強(qiáng)，水產(chǎn)品加工商買入期貨合約進(jìn)行套期保值以規(guī)避原料成本上漲的動(dòng)機(jī)就越顯著，期貨合約的上市需求就越強(qiáng)，上市可行性就越高。2022 年，中國水產(chǎn)品出口總量為 萬噸，也位居世界第一位，挪威以 萬噸列位第二。 252022 年各國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000 巴西加拿大中國法國印度意大利日本韓國墨西哥挪威西班牙泰國土耳其英國美國人均 GDP（美元）圖 422022 年15 個(gè)樣本國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值 Figure42GDPpercapitaofthesamplein2022 數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫（UNdata）水產(chǎn)品加工能力體現(xiàn)了水產(chǎn)品加工商買入期貨合約進(jìn)行套期保值以規(guī)避原料成本上漲的需求。冷凍交割倉庫儲(chǔ)備能力是以鮮活商品為標(biāo)的物的期貨合約得以順利實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割的重要保證，2022 年 15 個(gè)樣本國的冷藏庫容量數(shù)據(jù)見下圖 45，其中由于韓國和泰國的冷藏庫容量數(shù)據(jù)缺失，將以各國冷藏庫容量的平均值代替。下表 42 是因子分析的初始解，顯示了所有變量的共同