【正文】 項(xiàng)目公司將遭遇嚴(yán)重的財(cái)政赤字?！　。骸　、偈袌?chǎng)需求有限　　國(guó)家體育場(chǎng)設(shè)計(jì)、建造的理念和主題將使之成為中國(guó)最優(yōu)秀的大型體育和演出設(shè)施，它集成了世界上最先進(jìn)的技術(shù)，運(yùn)營(yíng)非常環(huán)保。盡管如此，由于國(guó)家體育館的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求很高、功能很復(fù)雜，承包商需要花費(fèi)更多的時(shí)間進(jìn)行項(xiàng)目計(jì)劃，再加上取消可閉合頂蓋要修改設(shè)計(jì)，圖紙不能及時(shí)提供導(dǎo)致的半年工期延誤，剩下的工期就更加緊迫。中標(biāo)人確定后，其設(shè)計(jì)方案即變?yōu)榻窈蟮膶?shí)施方案?！　№?xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)與招投標(biāo)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)階段產(chǎn)生的問(wèn)題　　　　奧運(yùn)場(chǎng)館法人招標(biāo)是北京市利用社會(huì)資金參與社會(huì)公益設(shè)施目前為止唯一的成功嘗試。第二，北京市政府同時(shí)要求減少體育場(chǎng)中的商業(yè)設(shè)施，影響了項(xiàng)目的租金收入?！　、壑行偶瘓F(tuán)是一家大規(guī)模的國(guó)際化跨國(guó)大型企業(yè)，業(yè)務(wù)集中在金融、實(shí)業(yè)和其他服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，目前在世界上擁有44家子公司，此前中信也參與了澳大利亞波特蘭鋁廠的項(xiàng)目融資方案并成為了一個(gè)經(jīng)典的成功案例。若條件許可，可以直接金融資本市場(chǎng)通過(guò)股票上市、發(fā)行債券等方式籌集資金，這將為國(guó)家體育場(chǎng)有限責(zé)任公司今后的進(jìn)一步發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。同時(shí)銀團(tuán)為項(xiàng)目公司提供了12億元的授信額度。 　　在奧運(yùn)會(huì)和測(cè)試賽期間，北京奧組委將會(huì)向項(xiàng)目公司支付體育場(chǎng)使用費(fèi)用，北京市政府也會(huì)承擔(dān)專門用于奧運(yùn)會(huì)開(kāi)閉幕式但賽后不再使用的特殊裝置的所有費(fèi)用。美國(guó)金州公司的投資金額約6592萬(wàn)元，%。中標(biāo)人中國(guó)中信集團(tuán)聯(lián)合體分別與北京市人民政府、北京奧組委、北京市國(guó)有資產(chǎn)有限責(zé)任公司簽署了《特許權(quán)協(xié)議》、《國(guó)家體育場(chǎng)協(xié)議》和《合作經(jīng)營(yíng)合同》三個(gè)合同協(xié)議。但實(shí)際上，許多現(xiàn)實(shí)性因素阻礙了這一預(yù)期的落成。因此，項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、融資、建造、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)、移交等項(xiàng)目全壽命期階段的工作都應(yīng)圍繞這個(gè)目標(biāo)而展開(kāi)。鳥巢融資案例分析項(xiàng)目背景項(xiàng)目　?。骸　?guó)家體育場(chǎng)位于奧林匹克公園中心區(qū)南部，工程總占地面積21公頃，場(chǎng)內(nèi)觀眾坐席約為91000個(gè)，其中臨時(shí)坐席11000個(gè)，項(xiàng)目2003年12月24日開(kāi)工建設(shè)，2008年6月28正式竣工。其次在項(xiàng)目層面上，除了滿足舉辦奧運(yùn)會(huì)的各項(xiàng)條件外，該項(xiàng)目的主要目標(biāo)就是獲取最大的利潤(rùn)。例如，據(jù)說(shuō)國(guó)家體育場(chǎng)在賽后可能會(huì)成為北京國(guó)安足球俱樂(lè)部的主場(chǎng)，如果確有其事，這將是對(duì)項(xiàng)目公司現(xiàn)金流的一個(gè)巨大保證?！　?003年8月9日，北京2008年奧運(yùn)會(huì)主體育場(chǎng)——國(guó)家體育場(chǎng)舉行項(xiàng)目簽約儀式。北京城建集團(tuán)的投資金額約39551萬(wàn)元，%。 　　北京市政府提供與施工場(chǎng)地相連的必要配套基礎(chǔ)設(shè)施(水、電、路等)，以及其他可以為方便體育場(chǎng)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的幫助，如為了方便體育場(chǎng)的大型鋼結(jié)構(gòu)組件運(yùn)輸，北京市政府向項(xiàng)目公司簽發(fā)了車輛特殊通行證。貸款主要是16年期限(包括6年寬限期)的優(yōu)先債務(wù)，%(按基準(zhǔn)利率下浮10%計(jì))，按季度付息。二是公司型合資結(jié)構(gòu)易于被資本市場(chǎng)接受?！　、谥袊?guó)人保和天安保險(xiǎn)公司承擔(dān)了該項(xiàng)目的“一攬子”保險(xiǎn)，包括：建筑工程一切險(xiǎn)、安裝工程一切險(xiǎn)、雇主責(zé)任險(xiǎn)以及貨物運(yùn)輸險(xiǎn)，保單總額達(dá)到23億人民幣。這就導(dǎo)致了停車位不足，許多人不得不把車停到北京市政府的停車場(chǎng)再步行至體育場(chǎng)，部分影響了體育場(chǎng)的商業(yè)運(yùn)營(yíng)。但由于國(guó)家體育場(chǎng)是用于2008年奧運(yùn)會(huì)的，北京市政府在確定設(shè)計(jì)藍(lán)圖時(shí)處于主導(dǎo)地位，限制了項(xiàng)目公司對(duì)體育場(chǎng)商業(yè)化和高效率使用的最大化。另外，將設(shè)計(jì)的責(zé)任交給投標(biāo)人是利用BOT模式轉(zhuǎn)嫁項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的重要特點(diǎn)?！　。骸　、俜抢硇缘慕ㄔO(shè)工期　　2003年8月9日簽訂特許權(quán)協(xié)議時(shí)，北京市政府要求項(xiàng)目必須在2006年12月31日前完工，工期只有3年多。據(jù)國(guó)家審計(jì)署的的審計(jì)所得，國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目建設(shè)因結(jié)構(gòu)復(fù)雜、技術(shù)難度大、工藝要求高、。為了在國(guó)內(nèi)和世界上建立國(guó)家體育場(chǎng)的品牌，必須廣泛宣傳這些活動(dòng)。項(xiàng)目公司可能會(huì)將其分包給一家廣告公司，而廣告公司可以通過(guò)在某些適當(dāng)位置做廣告以獲得收益　?、塾布l件的重大變化給長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)帶來(lái)不利影響　　國(guó)家體育館項(xiàng)目招標(biāo)條件和合作前提發(fā)生重大變更后，給長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)工作帶來(lái)不利影響，按照原投標(biāo)測(cè)算，設(shè)計(jì)的運(yùn)營(yíng)面積達(dá)12萬(wàn)㎡，㎡。同時(shí)，按照公司清算辦法，公司必須按照股權(quán)來(lái)清算，本來(lái)政府承諾了30年內(nèi)不拿錢，但是這樣做是違反清算法的，而且對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)，誰(shuí)也無(wú)權(quán)放棄，為此，在投資協(xié)議中有一個(gè)兜底條款：北京市發(fā)改委會(huì)協(xié)調(diào)各部門幫助聯(lián)合體取得利益。從一定程度上說(shuō)，30年經(jīng)營(yíng)權(quán)的終結(jié)，也意味著PPP融資模式在我國(guó)大型體育場(chǎng)(館)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)中的首次應(yīng)用夭折。同時(shí)，諸如國(guó)家體育場(chǎng)圓夢(mèng)卡項(xiàng)目的破產(chǎn)和意大利超級(jí)杯賽前夕國(guó)家體育場(chǎng)冠名權(quán)風(fēng)波等也都緣于純商業(yè)運(yùn)作模式與國(guó)家體育埸政治意義和國(guó)家形象的沖突?！　】梢哉f(shuō)，經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)移對(duì)于國(guó)家體育場(chǎng)來(lái)說(shuō)如同一枚硬幣的兩面。相比于北京市政府，漫長(zhǎng)的期限使其收益不確定性進(jìn)一步加大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更高