【正文】 型”公司。三、營運(yùn)資本管理政策建議：安踏公司目前的總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、存貨周轉(zhuǎn)率依然低于李寧公司，應(yīng)加大存貨的管理，提升流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。在巨大現(xiàn)金的支持下，相信安踏的下一步會更加精準(zhǔn)果敢。二、股利政策分析李寧公司在0507年保持穩(wěn)定的分紅政策，08年有較大幅度的分紅，08年是奧運(yùn)年，加上股市低迷，適度加大分紅，激勵投資者信心。李寧公司前三年的資產(chǎn)創(chuàng)值能力穩(wěn)步提升，2008年有所下降。李寧公司在0508年期間，其經(jīng)營杠桿系數(shù)穩(wěn)定總逐步減?。话蔡す驹谏鲜星?，經(jīng)營杠桿系數(shù)叫大，有較大的經(jīng)營分險，上市后經(jīng)營杠桿系數(shù)逐步減小，但08年安踏公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)還是比李寧公司高。圖16：李寧和安踏ROE比較分析二、ROE及其影響因素的分析結(jié)論：李寧公司的ROE值逐年提高；安踏公司的ROE在上市之前較高，上市后其ROE迅速下降。 現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)比較分析現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏經(jīng)營凈現(xiàn)金138,60540,542293,390155,163392,924239,619698,9671,015,830稅前經(jīng)營性現(xiàn)金206,56242,451395,367156,116565,912278,100944,7981,083,747籌資凈現(xiàn)金38,34063,01978,86834,65767,2453,186,984336,193400,341投資凈現(xiàn)金41,69072,193246,48883,352311,756264,384424,621410,294當(dāng)年現(xiàn)金增減58,57531,368461,010106,46813,9233,162,21961,847205,195年末現(xiàn)金余額378,36869,916838,867176,335849,8873,231,515788,0403,271,674李寧公司20052008年末現(xiàn)金充足，經(jīng)營凈現(xiàn)金呈增長趨勢，07和08年投資凈現(xiàn)金增長幅度較大； 安踏公司05到08年年末現(xiàn)金充足，尤其是上市后07年末和08年末。三、現(xiàn)金創(chuàng)造能力變化的主要原因：李寧公司較早上市，其資本運(yùn)作能力成熟穩(wěn)健。三、負(fù)債和償債指標(biāo)變化的主要原因：兩家公司處于不同的發(fā)展階段，李寧公司逐步在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮效用；安踏公司剛上市不久，負(fù)債和償債能力不存在問題。圖9：李寧和安踏流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)比較 從固定資產(chǎn)使用效率看：李寧公司的固定資產(chǎn)使用效率逐年降低；安踏公司固定資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率逐年提升。圖7：李寧和安踏ROE amp。核心價值觀：l 品牌之上我們堅(jiān)信品牌價值是經(jīng)營決策的基準(zhǔn)，是安踏人傾力維護(hù)的核心。2005年，安踏率先在國內(nèi)成立了體育用品行業(yè)的第一家運(yùn)動科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，致力于運(yùn)動力學(xué)的研究，旨在提高中國運(yùn)動員的表現(xiàn)，推動中國體育事業(yè)的發(fā)展。雖然我們已經(jīng)成為中國體育品牌第一，市場占有率名列前茅，但是我們也清醒地看到，國內(nèi)外品牌的競爭越演越烈，保持和發(fā)展我們的優(yōu)勢是我們面臨的新的課題。李寧公司開始建立自己的營銷網(wǎng)絡(luò)，代理商主要以體委系統(tǒng)為主，在全國迅速建立起加盟連鎖專賣體系。安踏在2007年、2008年的銷售額雖然都小于李寧，但是增長速度非常快，兩年的利潤額都超過了李寧。通過這些分析和對比，我們追溯到兩家公司的經(jīng)營模式及這不同的經(jīng)營模式對兩家公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響進(jìn)行了分析。MBA研究生精品課程《CEO財(cái)務(wù)分析與決策》案例分析報(bào)告李寧與安踏2005—2008年度公司財(cái)務(wù)績效、財(cái)務(wù)政策和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略比較分析2007春MBA第五組姓名： 陳余水 學(xué)號 X2007155106 簽字 姓名： 孫劍峰 學(xué)號 X2007155102 簽字 姓名： 林穎杰 學(xué)號 X2006155066 簽字 姓名： 徐金寶 學(xué)號 X2007155097 簽字 姓名： 陳建霖 學(xué)號 X2007155052 簽字 姓名： 李 驗(yàn) 學(xué)號 X2007155067 簽字 2010年01月目 錄摘 要 31 李寧和安踏的簡況 5 李寧體育用品有限公司 5 李寧公司發(fā)展歷程 5 李寧體育用品有限公司現(xiàn)狀 6 李寧股價趨勢圖和歷年分紅派息及分紅比例 7 安踏體育用品有限公司 8 安踏公司發(fā)展歷程 8 安踏體育用品有限公司現(xiàn)狀 9 安踏股價趨勢圖和歷年分紅派息及分紅比例 92 李寧和安踏公司20052008年的重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 103 盈利能力指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 124 資產(chǎn)使用效率指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 145 負(fù)債管理指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 166 現(xiàn)金創(chuàng)造能力指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 187 二家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析和比較 19 損益表結(jié)構(gòu)比較分析 19 資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比較分析 20 現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)比較分析 218 ROE和自我可持續(xù)增長率g的歷史比較和二家公司的比較分析 219 經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 2310 創(chuàng)值（EVA）能力指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 2411 二家公司的財(cái)務(wù)政策評價和比較分析 2612 二家公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析以及財(cái)務(wù)政策建議 2713 結(jié)論及建議 2814 參考文獻(xiàn) 29摘 要2008北京奧運(yùn)會為中國體育用品業(yè)帶來發(fā)展的巨大契機(jī)。 本文主要分析了兩家公司的盈利能力、資產(chǎn)使用效率、現(xiàn)金創(chuàng)造能力等方面，并對資本盈利能力、經(jīng)營風(fēng)險與財(cái)務(wù)風(fēng)險控制、EVA 創(chuàng)值能力及財(cái)務(wù)政策進(jìn)行了分析和對比。這使得安踏有了充足的“彈藥”擴(kuò)張市場。完成第一次人員調(diào)整，專業(yè)人員開始進(jìn)入公司。 l 19992001年 二次發(fā)展階段 李寧公司從成立到壯大，經(jīng)歷了輝煌，也經(jīng)歷了挑戰(zhàn)。安踏是中國運(yùn)動科學(xué)開拓者。企業(yè)使命： 將“超越自我”的體育精神融入每個人的生活；企業(yè)遠(yuǎn)景： 成為中國市場品牌美譽(yù)度和市場份額雙第一的中國體育品牌，并成為全球銷售額排名前十的體育用品公司。 ROA 從資本的盈利能力看：李寧公司穩(wěn)步增長，資本盈利能力不斷提升，品牌價值逐年提升；安踏公司上市前具有較大的資本盈利能力，上市后融資大量的資金，權(quán)益分母變大，資本盈利能力顯得變小。圖8：李寧和安踏總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)比較 從流動資產(chǎn)使用效率看：李寧公司的流動資產(chǎn)使用效率穩(wěn)步提升；安踏07年上市后，流動資產(chǎn)的使用效率下降。圖12：李寧和安踏利息保障倍數(shù)2比較二、負(fù)債管理的分析結(jié)論：李寧公司的發(fā)展進(jìn)入成熟穩(wěn)定階段，逐步在充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的效用；安踏公司07年剛上市，融得較多的資本資金，在付息還本能力方面不存在問題。圖13：李寧和安踏現(xiàn)金能力創(chuàng)造指標(biāo)二、現(xiàn)金創(chuàng)造能力的分析結(jié)論：李寧公司的資產(chǎn)、權(quán)益產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金比安踏公司好；安踏公司的利潤中包含的現(xiàn)金量比李寧公司好。李寧的負(fù)債占總資產(chǎn)近50%，李寧公司在充分利用財(cái)務(wù)杠桿。從稅賦效應(yīng)看：李寧公司的稅賦在逐年降低，安踏公司的稅賦根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況在波動。一、風(fēng)險分析：從經(jīng)營風(fēng)險看：經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿作用和經(jīng)營分險越大。上市后安踏資產(chǎn)創(chuàng)值能力下降，是由于其資產(chǎn)規(guī)模增長數(shù)倍。一、負(fù)債政策分析：安踏公司上市后逐年降低其負(fù)債率，公司擁有較多的現(xiàn)金。上市前后自我可持續(xù)增長的變化主要在于總資產(chǎn)的快速膨脹，但銷售增長和利潤的增長均體現(xiàn)快速追趕李寧的態(tài)勢。三、營運(yùn)資本管理政策建議：李寧公司的營運(yùn)資本管理逐年在穩(wěn)步提升，應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)應(yīng)收賬款和存貨的管理和供應(yīng)鏈的整合管理，繼續(xù)提高營運(yùn)資本管理效率，應(yīng)對市場的激烈競爭。李寧公司的“輕資產(chǎn)運(yùn)營”模式和安踏的“全產(chǎn)業(yè)鏈”模式在各自的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)上有了體現(xiàn)。14 參考文獻(xiàn)［１］ 吳世農(nóng) 吳育輝 編著，CEO財(cái)務(wù)分析與決策，北京大學(xué)出版社，2008［２］ 吳世農(nóng) 《財(cái)務(wù)分析與投資決策》，廈門大學(xué)管理學(xué)院MBA教育中心，2009［３］ ，二零零九年年中報(bào)，2009［４］ ，二零零八年年報(bào)，2009［５］ ，二零零七年年報(bào)，2008［６］ ，二零零六年年報(bào)，2007［７］ ，二零零五年年報(bào)，2006［８］ ，2009年年中報(bào)，2009［９］ ，2008年年報(bào)，2009［１０］ ，2007年年報(bào)，2008［１１］ ，2007年招股章程，2007［１２］ 陳士信，《安踏，永不止步》，2009