財務管理第四章證券價值評估(更新版)
【正文】 普通股投資必要收益率； Pn代表普通股在第 n期預期售價； P0代表普通股未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 第一節(jié) 債券價值評估 ?（二）收益率變動對不同期限債券價值的影響 ?假設債券面值 1 000元，息票率為 9%，債券的期限分別為 5年、 10年和 15年，如果以 9%的債券收益率作為定價基礎(chǔ)，則收益率變動對不同期限債券價值的影響如表 43所示。 練習題 ?A公司于 2022年 7月 1日購買了 1000張 B公司 2022年 1月 1日發(fā)行的面值為 1000元，票面利率為 10%，期限為 5年，每半年付息一次的債券。其計算公式為： ? ? ? ? ? ? n t t t b YTM CF P 1 1 ?【 例 43】 假設你可以 2 100元的價值購進 20年后到期、票面利率為 12%、面值為 2 000元、每年付息 1次、到期一次還本的某公司債券。如果 5年后利率下跌，債券被贖回的可能性很大，因此與投資者相關(guān)的最可能價格是 2 。假設某投資者決定購買，那么在市場平均收益率為 5%的情況下， 根據(jù)公式，債券的現(xiàn)值或內(nèi)在價值計算如下： 1 0 03% 0 0 3b ?????P 上述計算表明，由于該國債提供的息票率 %小于市場收益率 5%，使得其價值 100元。 ? ??? ??nttbtb rCFP1 1每期利息 (I1， I2， ……In ) 到期本金 (F) ? ? ? ? ? ? ? ? nbnbnbbb rFrIrIrIP????????? 1111 221 ??若： I1＝ I2＝ I3＝ ?? ＝ In1＝ In ? ? ? ?nrFPFnrAPIP bbb ,/,/ ??第一節(jié) 債券價值評估 ?一般來說，債券內(nèi)在價值既是發(fā)行者的發(fā)行價值，又是投資者的認購價值。 第一節(jié) 債券價值評估 ?【 例 42】 某公司擬發(fā)行債券融資，債券面值為2022元，息票率為 12%，期限為 20年，每年付息一次，到期償還本金。 決策標準： 計算出來的收益率等于或大于必要收益率，則應購買該債券；反之，則應放棄 。 第一節(jié) 債券價值評估 ?上式計算得出的贖回收益率 YTC為 %，表面上看投資者 似乎 從債券贖回中得到了好處，其實不然。 第一節(jié) 債券價值評估 ?（一）收益率變動對不同息票率債券價值的影響 ?假設有 X和 Y兩種債券，面值均為 1 000元，期限為 5年，息票率分別為 5%和 9%，如果初始收益率均為 9%，則收益率變化對兩種債券價值的影響如表 42所示。 ?如果收益率從 9%上升到 12%，則不同期限債券價值分別下降了 %、 %和 %； 10年期和 5年期債券價值的變動率相差 %， 15年期和 10年期債券價值變動率相差 %。 ? ?? ???? ???100 11ttetrgD ivPD0是指 t=0期的股利 當 re＞ g時 grD ivgrgD ivPee ????? 100)1(※ 每股股票的預期股利越高，股票價值越大； ※ 每股股票的必要收益率越小，股票價值越大； ※ 每股股票的股利增長率越大，股票價值越大。那么 Y公司的股票價值是多少？ ?根據(jù)資料，我們可以將該公司前三年作為高速增長階段，第四年以后作為固定增長階段。如果下一年的預期股利為 （ 3 ），這將導致 P1的預期價值為： )(81%8%12 元????? grD i vPs第二節(jié) 股票價值評估 ?在股利固定增長情況下，股利增長率可分解為兩個部分： ?股利增長率 =(1－股利支付率 ) 凈資產(chǎn)收益率 ?股利增長率 =留存收益比率 凈資產(chǎn)收益率 第二節(jié) 股票價值評估 ?【 例 46】 假設 Z公司近 5年共獲利 1 000萬元，同期共支付 400萬元的股利，股利支付率為 40
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