財(cái)務(wù)管理第四章證券價(jià)值評(píng)估(更新版)
【正文】 普通股投資必要收益率； Pn代表普通股在第 n期預(yù)期售價(jià)； P0代表普通股未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?（二）收益率變動(dòng)對(duì)不同期限債券價(jià)值的影響 ?假設(shè)債券面值 1 000元，息票率為 9%，債券的期限分別為 5年、 10年和 15年，如果以 9%的債券收益率作為定價(jià)基礎(chǔ)，則收益率變動(dòng)對(duì)不同期限債券價(jià)值的影響如表 43所示。 練習(xí)題 ?A公司于 2022年 7月 1日購買了 1000張 B公司 2022年 1月 1日發(fā)行的面值為 1000元，票面利率為 10%，期限為 5年，每半年付息一次的債券。其計(jì)算公式為： ? ? ? ? ? ? n t t t b YTM CF P 1 1 ?【 例 43】 假設(shè)你可以 2 100元的價(jià)值購進(jìn) 20年后到期、票面利率為 12%、面值為 2 000元、每年付息 1次、到期一次還本的某公司債券。如果 5年后利率下跌，債券被贖回的可能性很大，因此與投資者相關(guān)的最可能價(jià)格是 2 。假設(shè)某投資者決定購買，那么在市場平均收益率為 5%的情況下， 根據(jù)公式，債券的現(xiàn)值或內(nèi)在價(jià)值計(jì)算如下： 1 0 03% 0 0 3b ?????P 上述計(jì)算表明，由于該國債提供的息票率 %小于市場收益率 5%，使得其價(jià)值 100元。 ? ??? ??nttbtb rCFP1 1每期利息 (I1， I2， ……In ) 到期本金 (F) ? ? ? ? ? ? ? ? nbnbnbbb rFrIrIrIP????????? 1111 221 ??若： I1＝ I2＝ I3＝ ?? ＝ In1＝ In ? ? ? ?nrFPFnrAPIP bbb ,/,/ ??第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?一般來說，債券內(nèi)在價(jià)值既是發(fā)行者的發(fā)行價(jià)值，又是投資者的認(rèn)購價(jià)值。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?【 例 42】 某公司擬發(fā)行債券融資，債券面值為2022元，息票率為 12%，期限為 20年，每年付息一次，到期償還本金。 決策標(biāo)準(zhǔn)： 計(jì)算出來的收益率等于或大于必要收益率，則應(yīng)購買該債券；反之，則應(yīng)放棄 。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?上式計(jì)算得出的贖回收益率 YTC為 %，表面上看投資者 似乎 從債券贖回中得到了好處，其實(shí)不然。 第一節(jié) 債券價(jià)值評(píng)估 ?（一）收益率變動(dòng)對(duì)不同息票率債券價(jià)值的影響 ?假設(shè)有 X和 Y兩種債券，面值均為 1 000元，期限為 5年，息票率分別為 5%和 9%，如果初始收益率均為 9%，則收益率變化對(duì)兩種債券價(jià)值的影響如表 42所示。 ?如果收益率從 9%上升到 12%，則不同期限債券價(jià)值分別下降了 %、 %和 %； 10年期和 5年期債券價(jià)值的變動(dòng)率相差 %， 15年期和 10年期債券價(jià)值變動(dòng)率相差 %。 ? ?? ???? ???100 11ttetrgD ivPD0是指 t=0期的股利 當(dāng) re＞ g時(shí) grD ivgrgD ivPee ????? 100)1(※ 每股股票的預(yù)期股利越高，股票價(jià)值越大； ※ 每股股票的必要收益率越小，股票價(jià)值越大； ※ 每股股票的股利增長率越大，股票價(jià)值越大。那么 Y公司的股票價(jià)值是多少？ ?根據(jù)資料，我們可以將該公司前三年作為高速增長階段，第四年以后作為固定增長階段。如果下一年的預(yù)期股利為 （ 3 ），這將導(dǎo)致 P1的預(yù)期價(jià)值為： )(81%8%12 元????? grD i vPs第二節(jié) 股票價(jià)值評(píng)估 ?在股利固定增長情況下，股利增長率可分解為兩個(gè)部分： ?股利增長率 =(1－股利支付率 ) 凈資產(chǎn)收益率 ?股利增長率 =留存收益比率 凈資產(chǎn)收益率 第二節(jié) 股票價(jià)值評(píng)估 ?【 例 46】 假設(shè) Z公司近 5年共獲利 1 000萬元，同期共支付 400萬元的股利，股利支付率為 40
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