企業(yè)管理-公有制企業(yè)改革(更新版)
【正文】 利” – 資本化的利潤分享權(quán) – 高管 (經(jīng)理 )持股 – 經(jīng)理層收購企業(yè) (MBO) ? 為什么間接定價？ 11 案例 1：埃通公司經(jīng)理持股 ? 背景 – 上海遠(yuǎn)通紡織機(jī)械廠， 1995年前國家最好的紡織機(jī)械設(shè)備制造商 – 沒有市場能力 – 扭虧還是破產(chǎn)？ – 上海紡織業(yè)背水一戰(zhàn)：年薪制、競爭上崗、風(fēng)險抵押、經(jīng)理持股、期權(quán)期股 – 吳玲玲的故事 12 案例 1：埃通公司經(jīng)理持股 (續(xù) ) 進(jìn)入破產(chǎn)程序 的遠(yuǎn)通機(jī)械廠 吳玲玲等 33位 經(jīng)理出資 100萬元 上海紡織控股集團(tuán) 出資 1200萬現(xiàn)金 上海埃通有限責(zé)任公司 (1300萬股本金 ) % % 其中：吳玲玲 出資 20萬元 (5萬元自有， 5萬元自借， 10萬元紡織 控股集團(tuán)貸款 ) 周副經(jīng)理 出資 11萬元； 支部書記出資 10萬元；其余 中層經(jīng)理出資 59萬元，人均 。 ? 他們忽略了：中央計劃經(jīng)濟(jì)可以使國家成為一家 超級公司 。 1996年又每股送 ，使總股本達(dá) 1845萬股，且當(dāng)年分紅 20％（若按 94年的股本算，分紅息達(dá) 60％多）。 16 案例 2：昌亞改制 (續(xù) 2) I、鎮(zhèn)辦企業(yè) 鎮(zhèn)辦企業(yè) (100%鎮(zhèn)政府所有 ) 70%鎮(zhèn)政府 II、股份合作制 30%員工 III、股份制 30%員工 ` 48%經(jīng)理 10%鎮(zhèn) IV、上柜公司 42%公眾流通股 12%公眾 48%經(jīng)理 10%鎮(zhèn) 17 案例 3：四通 MBO “ 經(jīng)理層融資收購（ MBO， Management Buyout）”是“ 杠桿收購（ LBO, Leveraged Buyout）”的一種。 ? 但是 ， 必須考慮特殊性 。 ? 1995年，劉每年上交利潤為 1000萬以上； ? 提出 “績效掛帳”：將上交利潤中超出社會平均利潤率部分的 10%計作經(jīng)營者的“價值”，以后每年累積，并隨調(diào)動進(jìn)入新的國營單位；未果，被封以上市公司總經(jīng)理 24 案例 5：恒源祥 MBO―下市” ? 20xx年黃浦區(qū)國資局將 “ 萬象股份 ” 控股權(quán)賣給了民營 “ 世茂集團(tuán) ” 。 29 科斯定律與企業(yè)改制 ? 特殊問題：面對未來的產(chǎn)權(quán)改革與”存量界定悖論” ? 科斯經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的啟發(fā) – 經(jīng)由合約確定產(chǎn)權(quán) – 成本是體制轉(zhuǎn)型的一項(xiàng)基本限制 ? 公正性和社會的可接受性 ? 實(shí)踐理性和相關(guān)各方在競爭的市場環(huán)境里談判求解 ? 區(qū)分：國家實(shí)質(zhì)性投資與否 競爭性行業(yè)與壟斷性行業(yè)
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