【正文】 的銷售收入增加時，應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)的投資額相應(yīng)增加。然而，企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)下，總是需要保持一定量的應(yīng)收賬款和存貨。 經(jīng)營周期越短企業(yè)經(jīng)營效率越高。 營運(yùn)能力分析的內(nèi)容 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析 固定資產(chǎn)利用效果分析 總資產(chǎn)營運(yùn)能力分析 第二節(jié) 總資產(chǎn)營運(yùn)能力 總資產(chǎn)收入率 = 總收入 平均總資產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 360 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 反映企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。一般講，該指標(biāo)越大，說明公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況越好，投資者對公司的未來發(fā)展更有信心，市場對其具有良好評價(jià)，但蘊(yùn)含了較大的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。 ? 該指標(biāo)存在的相關(guān)問題 – 每股收益不反映股票所含的風(fēng)險(xiǎn)； – 股票是一個“份額”的概念，由于不同股票的市價(jià)不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了每股收益的公司間的比較； – 每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司股利分配政策，也就是說每股收益并不能顯示投資者獲得投資報(bào)酬。 2022年 4月 1日該公司與股東簽訂一份遠(yuǎn)期回購合同，承諾一年后以每股 10元的價(jià)格回購其發(fā)行在外的 200萬股普通股。 160=（元 /股） ? 增量股的每股收益小于基本每股收益，可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用。 例 182 ? 某上市公司 2022年歸屬于普通股股東的凈利潤為 9 000萬元，期初發(fā)行在外普通股股數(shù) 8 000萬股，年內(nèi)普通股股數(shù)未發(fā)生變化。 潛在普通股 并不都屬于 稀釋性潛在普通股，只有那些轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，才屬于稀釋性潛在普通股。報(bào)告期時間 當(dāng)期回購普通股股數(shù) 已回購時間 247。 杠桿作用 ? 投資者 400,000元回報(bào)率為 %； ? 債務(wù)資金獲利 %，僅支付 10%， 從而剩余（ %10%） *200,000元 ? 總計(jì) ? 考慮所得稅的影響 66,680/400,000=% 13,340/400,000=% 80,020/400,000=% % （ 130%） =14% ROE=【 ROA+（ ROA債務(wù)成本） *D/E】 （ 1所得稅稅率） 現(xiàn)金流量指標(biāo)對資本經(jīng)營盈利能力的補(bǔ)充 凈資產(chǎn)現(xiàn)金收回率 凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 = 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 平均凈資產(chǎn) 盈利現(xiàn)金比率 盈利現(xiàn)金比率 = 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 凈利潤 第三節(jié) 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析 總資產(chǎn)報(bào)酬率 總資產(chǎn)報(bào)酬率 = 息稅前利潤 平均資產(chǎn)總額 息稅前利潤 =利潤總額 +利息費(fèi)用 ROA的分解 ?ROA= Profit Margin Total Assets Turnover ?總資產(chǎn)報(bào)酬率 =銷售息稅前利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =息稅前利潤 /營業(yè)收入 營業(yè)收入 /平均總資產(chǎn) ?從上述公式可以看到，企業(yè)整體盈利能力受到盈利能力和營運(yùn)能力的影響。 追求資本盈利最大化 。 股東的直接目的就是獲得更多的利潤。 比率分析的局限 ?比率的變動可能僅僅被解釋為兩個相關(guān)因素之間變動； ?很難綜合反映比率與計(jì)算它的財(cái)務(wù)報(bào)表的聯(lián)系； ?比率給人們不保險(xiǎn)的最終印象； ?比率不能個人們財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)系的綜合觀點(diǎn)。 投資者：股利分配能力和股價(jià)上升潛力； 債權(quán)人：企業(yè)償債能力最終取決于盈利能力； 經(jīng)營管理者：業(yè)績和履行受托責(zé)任的核心指標(biāo)，決定企業(yè)的競爭力和未來發(fā)展。 （ Relationship between the firm’s costs and its sales）。 商品經(jīng)營 圍繞 產(chǎn)品 生產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營管理，包括供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售各環(huán)節(jié)的管理及相應(yīng)的籌資與投資管理。 （ Relationship between the firm’s costs and its sales）。該公司當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)凈利潤為6 550萬元。 ? 分母調(diào)整 – 計(jì)算基本每股收益時普通股的加權(quán)平均數(shù)； – 計(jì)算稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加普通股的加權(quán)平均股數(shù)。債券利息不符合資本化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅稅率為 25%。 2022年 1月 1日，該公司對外發(fā)行 600萬份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)日為 2022年 3月 1日，每份認(rèn)股權(quán)證可以在行權(quán)日以 4元的價(jià)格認(rèn)購本公司 1股新發(fā)行的股份。 2 000=（元 /股） – 調(diào)整增加的普通股股數(shù) =200 10247。 五、托賓 Q指標(biāo) ? 公式 – 托賓 Q是指企業(yè)公司的市場價(jià)值與其重置成本之比。 其他相關(guān)指標(biāo) ? 每股股利 – 每股股利 =用于分配普通股的現(xiàn)金股利總額 /年末發(fā)行在外的普通股股數(shù) ? 股利支付率 – 股利支付率 =每股股利 /每股收益 ? 留存收益率 – 留存收益率 =當(dāng)期留存收益總額 /當(dāng)期凈利總額 ? 股利獲利率 – 股利獲利率 =普通股每股股利 /普通股每股市價(jià) ? 股利保障倍數(shù) – 股利保障倍數(shù) =普通股每股收益 /普通股每股股利 ? 現(xiàn)金股利保障倍數(shù) – 現(xiàn)金股利保障倍數(shù) =每股營業(yè)現(xiàn)金凈流入 /每股現(xiàn)金股利 第十章 營運(yùn)能力分析 營運(yùn)能力 （ Activity Analysis） 企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的 效率 和 效益 。 二、存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 = 營業(yè)收入 平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 計(jì)算期天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 = 營業(yè)成本 平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)存貨管理的效率。 Dell 的營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期 98/2/1 99/1/29 00/1/28 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 36 36 34 存貨周轉(zhuǎn)期 7 6 6 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 （ 51） （ 54） （ 58） 營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期 （ 8） （ 12） （ 18） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 營業(yè)收入 平均固定資產(chǎn) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 企業(yè)投資所創(chuàng)造的銷售能力 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 需要注意： （ 1）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受固定資產(chǎn) 折舊 的影響，也就是固定資產(chǎn)的購買時間的影響； （ 2）企業(yè)購置新的固定資產(chǎn)，會降低固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以通過使用當(dāng)前成本或重置成本計(jì)算固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率解決由于更新固定資產(chǎn)而降低周轉(zhuǎn)率的情況； （ 3）融資租入、經(jīng)營租賃或者購買固定資產(chǎn)不同方式的獲得固定資產(chǎn)，會產(chǎn)生不同的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 Flow 經(jīng)營活動現(xiàn)金比率 經(jīng)營活動現(xiàn)金比率 = 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 流動負(fù)債 Cash Flow from Operation Ratio Cash Flow from Operation Ratio = Cash Flow from Operation Current Liabilities 長期償債能力 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率 = 負(fù)債總額 所有者權(quán)益總額 負(fù)債與總資本之比 負(fù)債與總資本之比 = 負(fù)債總額 資本總額 一般負(fù)債采用賬面價(jià)值，資本總額采用市場價(jià)值。類似的，當(dāng)某一指標(biāo)是綜合指標(biāo)時，它將受一些具體指標(biāo)變化的影響。沃爾，他在 20世紀(jì)出版的 《 信用晴雨表研究 》 和《 財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析 》 中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以評價(jià)企業(yè)的