【正文】 等效的評價尺度，在項目評價結(jié)論上是一致的。 凈現(xiàn)值指數(shù)（ NPVI） 也叫凈現(xiàn)值率 (NPVR) 是凈現(xiàn)值的輔助指標。 i↗ ， NPV↘ ，故 ic定的越高，可接受的方案越少； 凈現(xiàn)值 【 續(xù) 】 NPV i(%) 0 i 基準收益率確定得合理與否，對投資方案經(jīng)濟效果評價 有直接的影響，定得過高或過低都會導致投資決策失誤。 1 經(jīng)濟效果評價指標 ——動態(tài)指標 一、盈利能力分析指標 二、費用評價分析指標 費用現(xiàn)值（ PC） 費用年值（ AC） 凈現(xiàn)值（ NPV） 凈現(xiàn)值指數(shù)（ NPVI） 凈年值（ NAV） 內(nèi)部收益率（ IRR） 39。償債備付率高，表明可用于 還本付息的資金保障程度高。否則，表示項 目的付息能力保障程度不足。 解： 該項目年利潤總額＝ 500 － 10 － 290 － 50 ＝ 150 （萬元） 投資利潤率＝ 15 0/750 =2 0% 該 項 目 利 潤 總 額 =150 10 =150 0 投 資 利 潤 率=150 0/750 =2 00 % 該項目年利稅總額＝ 150 ＋ 10 ＝ 160 （萬元） 投資利稅率＝ 16 0/750 ＝ 21 . 3 ％ 借款償還期（ Pd） （ 1）原理： ???dPttd RI0第 t年可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額。 ?優(yōu)點：概念清晰，簡單易用；可反映項目風險大??；被廣泛用作項目評價的輔助性指標。167。 tcPP?（ 4）特點 ?缺點：不能較全面地反映項目全貌；難以對不同方案的比較選擇作出正確判斷。 【 例題 】 某項目總投資為 750萬元，經(jīng)營期 10年 ,正常年份的 銷售收入 為 500萬元，年銷售稅金為 10萬元，年經(jīng)營成本為 290 萬元，年折舊費為 50萬元，試求投資利潤率和投資利稅率。 ?對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當大于 2。 ?正常情況應(yīng)大于 1，且越高越好。 項目償債能力測算表 1 項目償債能力測算繼表 資料來源： 《 建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) 》 （第三版） P20 P212 167。 （ 3）要說明的幾個問題： H A B C D E F G O 金額 t 累計凈現(xiàn)金流量 累計折現(xiàn)值 ① 累計凈現(xiàn)值曲線 AC AB DF EF OG OH 總投資額 總投資現(xiàn)值 累計凈現(xiàn)金流量（期末） 凈現(xiàn)值 靜態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值 【 續(xù) 】 凈現(xiàn)值 【 續(xù) 】 基準折現(xiàn)率 (ic) 影響因素 確定 資金成本 機會成本 風險的回報率（ I2） 通貨膨脹率（ I3） 二者取大為 I1 時價 Ic＝ (1＋ I1)(1+I2)(1+I3)1 不變價 Ic=I1+I2 ?基準折現(xiàn)率 (ic) 基準收益率取值表 1 基準收益率取值繼表 資料來源： 《 建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) 》 （第三版） P73P74 ③ 凈現(xiàn)值與 i的關(guān)系 i′ 當 i=i′時， NPV=0； 當 ii′ 時， NPV0； 當 ii′ 時， NPV0。 ⑤ 凈現(xiàn)值指標的不足之處： 凈現(xiàn)值 【 續(xù) 】 1800 200萬 B 2020 200萬 A Kp NPV1 指標 方案 可通過引入凈現(xiàn)值指數(shù)（ NPVI）來解決此問題。 凈年值 相同之處：兩者都要在給定基準收益率的基礎(chǔ)上進行計算； 不同之處：凈現(xiàn)值把投資過程的現(xiàn)金流量折算為基準期的現(xiàn)值， 凈年值則是把該現(xiàn)金流量折算為等額年值。 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 折現(xiàn) 系數(shù) 折現(xiàn)值 － 累計折現(xiàn)值 － － － － ＋ 可知： 3 4 39。 ） =10（年） NPV＝ NPVR＝ NPV／ KP=／ ＝ ( / , 10% , 20) AV N PV A P??內(nèi)部收益率（ IRR） 內(nèi)部收益率（ IRR） 內(nèi)部收益率 (IRR)的實質(zhì)就是使投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率 i＝ ? NPV=0 折現(xiàn) CICO 0 1 2 3 n 凈現(xiàn)值為 0時的折現(xiàn)率 （ 2）評價準則： 若 IRR≥ic，則 NPV0，項目在經(jīng)濟效果上可行； 若 IRRic，則 NPV0，項目在經(jīng)濟效果上不可行。 i0 i1 i4 i3 i2 i 【 資料 】 計算 IRR的其他方法 i i ik k k? ?? ?1 12令 迭代公式： ? ?? ?i iN PV idN PV idik kkkk? ? ?1* k=0,1,2,… Newton法 【 資料 】 計算 IRR的其他方法 i2 i i0 i1 NPV （ 4） IRR的特點： 內(nèi)部收益率（ IRR） 【 續(xù) 】 優(yōu)點： ?反映投資的使用效率，概念清晰明確，深受實際經(jīng)濟工作者 喜愛。 年 ① 凈現(xiàn)金流量（年末） ?年初未回收的投資 ③ 年初末回收的投資到年末的等值 ③＝ ? (1＋ IRR) ④ 年末未回收的投資 ④ ＝ ③－ ① 0 1 2 3 － 1000 600 450 110 1000 500 100 1100 550 110 500 100 0 500 450 550 100 1100 600 110 110 從上例現(xiàn)金流量的演變過程可發(fā)現(xiàn)，在整個計算期內(nèi)，未回收投資始終為負，只有計算期末的未回收投資為 0。 例如： 該類項目 ， 只要累計凈現(xiàn)金流量大于零 ， IRR就有 唯一 解 。 其判別的準則是：費用現(xiàn)值最小的方案為最優(yōu)。 2 方案類型與評價方法 壽命不等互斥方案 無限壽命互斥方案 三、相關(guān)方案的經(jīng)濟效果評價方法 ? 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 資金有限相關(guān)型方案 從屬型相關(guān)方案 ? 備擇方案（ Alternative Option） ? 備選方案（ Option） ? 備選方案價值（ Option Value） ? 備選方案評估（ Option Appraisal） ? 經(jīng)濟評估（ Economic Appraisal） 【 資料 】 經(jīng)濟評價基本術(shù)語 ? 獨立方案的評價只取決于方案自身的經(jīng)濟性，只需看它們是否能夠通過凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率指標的評價標準。 ② 用凈年值法判別： AA 5 0 0 0 , 1 5 % , 1 0 1 0 0 0 2 4 0 0 4 0 4 (PANV ? ? ? ?（ ） ＋ 萬 元 )? 對于獨立方案，不論采用凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率評價方法，其評價結(jié)論都是一樣的。 （ 1）操作步驟 壽命相等的互斥方案評價 【 例題 】 三個相等壽命互斥方案如下表所示。 Ic為 10％，試在兩個方案中選擇最佳方案。 0 ( 1 6 0 0 0 1 0 0 0 0 ) ( 3 8 0 0 2 8 0 0 ) ( , , 1 0 )BAP IRRA ?? ? ? ? ? ?1 4 .1 3 % 1 5 %B A cI R R i?? ? ? ?ΔIRRBA小于基準折現(xiàn)率 15％，所以排除 B方案。 單位：萬元 15 15 壽命 (年 ) 年費用 225 150 初始投資 B A 方案 － 75 增量費用現(xiàn)金流量 (B－ A) 解 ： ① 采用差額內(nèi)部收益率法 7 5 7 . 6 9 5 ( , , 1 5 ) 0BAP IRRA ?? ? ?解得 =％ ， 由于 ， 故可判定投資小的方案 A優(yōu)于投資大的方案 B。 解 ： ① 計算 A、 Ｂ方案的投資回收期： P 0 13 00 29 9 6AP 6A ???tAtAtAＡ 方 案 ： ＝ － ＋ （ ， ％ ， P ）1300 （ ， ％ ， P ） = =4 .3 5299用 線 性 內(nèi) 插 法 求 得 ： P ＝ 年 8 年 ， 可 行 。 Ic為 15％ 解 ： 現(xiàn)金流量圖如下： 0 1 2 A收 F殘 A支 P0 n=3,4,6 A方案 B方案 C方案 A AN A V 6 0 0 0 1 5 3 3 0 0 0 1 0 0 0 6 2 7 . 8 8P＝ － （ ， ％ ， ） ＋ － ＝ － （ 萬 元 ）B AAN A V 7 0 0 0 1 5 4 0 0 0 1 0 0 0 + 2 0 0 ( , 1 5 4 ) 5 8 8 . 1 6 4PF＝ － （ ， ％ ,4 ） ＋ － ％ ， ＝ （ 萬 元 ）C AAN A V 9 0 0 0 1 5 6 4 5 0 0 1 5 0 0 + 3 0 0 ( , 1 5 6 ) 6 5 6 . 1 1PF＝ － （ ， ％ , ） ＋ － ％ ， ＝ （ 萬 元 ）由于 NAVCNAVBNAVA，故方案 C最優(yōu)。 壽命不等的互斥方案評價 【 續(xù) 】 【 例題 】 試對例 案用凈現(xiàn)值法作出取舍決策。 無限壽命的互斥方案評價 【 續(xù) 】 ? ?nnnnn1 i 1PP A i n AA i 1 i11 Ai i 1 i n11 P A l i mi i 1 i i??????????????????????＋ －證 明 ： ＝ （ ， ， ） ＝ （ ＋ ）＝ － （ ＋ ）當 趨 于 無 窮 大 時 ，A＝ － = （ ＋ ）判別準則 凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案是最優(yōu)可行方案 P=A/i 資本化成本的公式為： 【 例題 】 某河上建大橋，有 A、 B兩處選點方案如下表所示，若 ic為 10％，試比較何者為優(yōu)？ （每 5年一次） 5（每 10年一次） 再投資 年維護費 2230 3080 一次投資 B A 方案 單位：萬元 解： 該例僅需計算費用現(xiàn)金流量 ， 可以比照凈現(xiàn)值法 ， 采用費用現(xiàn)值法進行比選 。 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案評價 【 續(xù) 】 如跨江收費項目的建橋方案 A或輪渡方案 B，可以考 慮的方案組合是方案 A、方案 B和 AB混合方案。 300 150 150 150 公路 B 120 300 300 鐵路 A 3~32 2 1 0 年 方案 表 2 單位：百萬元 A+B 450 450 450 公路 B 鐵路 A 年 方案 A+B 450 450 450 表 3 單位：百萬元 0 1 2 3~32 NPV 300 300 300 150 150 150 150 90 根據(jù)凈現(xiàn)值判別準則，在三個互斥方案中， A方案的凈現(xiàn)值 最大且大于零（ NPVANPVBNPVA+B），故 A方案為最優(yōu)方案。 資金有限相關(guān)型的方案評價 【 續(xù) 】 4 26 40 － 200 E