【正文】 %+12% 20%＝ % 方案二： 8% 40%+10% 30%+12% 10%＝ 10% 方案三： 8% 20%+10% 30%+12% 50%＝ % 方案一的加權資本成本最低，因此，該方案為最優(yōu)方案 資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 每股收益無差別點分析法 概念： 每股收益無差別點是指每股收益相等時，不同籌資方案所對應的銷售額或息稅前利潤。 (3) 傳統(tǒng)理論的主要觀點與缺點 資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 2. MM理論 ? MM資本結構理論是莫迪格萊尼和米勒兩位財務學者所開創(chuàng)的資本結構理論的簡稱。狹義的資本結構是指長期資本結構，廣義的資本結構是指全部資金的結構，包括長期資本和短期資金。 資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 三、個別資本成本 ? 個別資本成本是指使用各種長期資本的成本，包括長期借款、債券、普通股、優(yōu)先股、留存盈余等長期資本的成本。 ?重點與難點 重點掌握個別資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本的計算；難點是對資本成本和最佳資本結構的理解。根據長期借款的資本成本率的計算公式有： 15151 )1(200)1(%)331%(13200%)21(200lttl KK ??? ???? ??資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 )1( 200)1( %)331%(13200%8 151511 ??????? ?? lttl KKk ，則如果)1( 200)1( %)331%(13200%9 151512 ＝，則如果lttl KKk ??? ??? ??%9%8 9 1 2%81 9 1 2?????lK%?lk%%)21(200 %)331%(13200)1( )1( ?? ??????ltlFLTIK或簡化計算為： 資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 2. 債券資本成本 tbtntnttbtb KBKIFB)1()1()1(11 ????? ????)1()1(bbb FBTIK???或簡化計算為： 資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 例 82：某公司發(fā)行總面額為 500萬元的 10年期債券，每張面值 1000元，面值發(fā)行，票面利率為 12%，發(fā)行費用率為 3%，所得稅率為 33%，每年付息一次，到期一次還本，則該債券的資本成本為多少？ 資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 %%9%8%8%)31()1(500)1(%)331(%12500%9)1(500)1(%)331(%12500%8)1(500)1(%)331(%12500%)31(500101011010110101??????????????????????????????????????????bbbttbbbttbbbttbkkkkkkkkkk　　，　，　?資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 或簡化計算為： %%)31(600%)331(%12500600%%)31(500%)331(%12500)1()1(?????????????????bbbbkFBTIk元溢價發(fā)行，則：如果該債券按資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 3. 優(yōu)先股資本成本 例 83：某公司發(fā)行面值為 100元的優(yōu)先股，籌資費用率為 4%，年股利率為 12%，發(fā)行價格為 120元，該優(yōu)先股的資本成本為： )1( ppp FPDK??%%)41(120 %12100)1( ??????Ppp FPDK資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 4. 普通股資本成本 ??? ??1 )1(ttctKDC第一：用股票估價模型計算： 第二：用資本資產定價模型計算： )( fmjfC KKKK ??? ?資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 例 84：已知某股票的 β系數(shù)為 ，市場報酬率為 10%，無風險報酬率 6%。所以，公司的價值與資本結構無關。M模型的觀點 資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 MM的命題 I amp。現(xiàn)準備擴大經營，增資 600萬元，籌資方案有兩種。 資本成本與資本結構 第 11章 山東工商學院國際商學院 1．某公司發(fā)行期限為 5年、利率為 10%、發(fā)行總價格為400萬元的債券，發(fā)行費率為 %，所得稅稅率為33%，計算公司該債券的資本