資本成本與資本結(jié)構(gòu)(14)(更新版)
【正文】 %+12% 20%＝ % 方案二： 8% 40%+10% 30%+12% 10%＝ 10% 方案三： 8% 20%+10% 30%+12% 50%＝ % 方案一的加權(quán)資本成本最低，因此，該方案為最優(yōu)方案 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法 概念： 每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指每股收益相等時(shí)，不同籌資方案所對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售額或息稅前利潤(rùn)。 (3) 傳統(tǒng)理論的主要觀點(diǎn)與缺點(diǎn) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 2. MM理論 ? MM資本結(jié)構(gòu)理論是莫迪格萊尼和米勒兩位財(cái)務(wù)學(xué)者所開(kāi)創(chuàng)的資本結(jié)構(gòu)理論的簡(jiǎn)稱(chēng)。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資金的結(jié)構(gòu)，包括長(zhǎng)期資本和短期資金。 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 三、個(gè)別資本成本 ? 個(gè)別資本成本是指使用各種長(zhǎng)期資本的成本，包括長(zhǎng)期借款、債券、普通股、優(yōu)先股、留存盈余等長(zhǎng)期資本的成本。 ?重點(diǎn)與難點(diǎn) 重點(diǎn)掌握個(gè)別資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本的計(jì)算；難點(diǎn)是對(duì)資本成本和最佳資本結(jié)構(gòu)的理解。根據(jù)長(zhǎng)期借款的資本成本率的計(jì)算公式有： 15151 )1(200)1(%)331%(13200%)21(200lttl KK ??? ???? ??資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 )1( 200)1( %)331%(13200%8 151511 ??????? ?? lttl KKk ，則如果)1( 200)1( %)331%(13200%9 151512 ＝，則如果lttl KKk ??? ??? ??%9%8 9 1 2%81 9 1 2?????lK%?lk%%)21(200 %)331%(13200)1( )1( ?? ??????ltlFLTIK或簡(jiǎn)化計(jì)算為： 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 2. 債券資本成本 tbtntnttbtb KBKIFB)1()1()1(11 ????? ????)1()1(bbb FBTIK???或簡(jiǎn)化計(jì)算為： 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 例 82：某公司發(fā)行總面額為 500萬(wàn)元的 10年期債券，每張面值 1000元，面值發(fā)行，票面利率為 12%，發(fā)行費(fèi)用率為 3%，所得稅率為 33%，每年付息一次，到期一次還本，則該債券的資本成本為多少？ 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 %%9%8%8%)31()1(500)1(%)331(%12500%9)1(500)1(%)331(%12500%8)1(500)1(%)331(%12500%)31(500101011010110101??????????????????????????????????????????bbbttbbbttbbbttbkkkkkkkkkk ， ， ?資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 或簡(jiǎn)化計(jì)算為： %%)31(600%)331(%12500600%%)31(500%)331(%12500)1()1(?????????????????bbbbkFBTIk元溢價(jià)發(fā)行，則：如果該債券按資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 3. 優(yōu)先股資本成本 例 83：某公司發(fā)行面值為 100元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)用率為 4%，年股利率為 12%，發(fā)行價(jià)格為 120元，該優(yōu)先股的資本成本為： )1( ppp FPDK??%%)41(120 %12100)1( ??????Ppp FPDK資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 4. 普通股資本成本 ??? ??1 )1(ttctKDC第一：用股票估價(jià)模型計(jì)算： 第二：用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算： )( fmjfC KKKK ??? ?資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 例 84：已知某股票的 β系數(shù)為 ，市場(chǎng)報(bào)酬率為 10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 6%。所以，公司的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。M模型的觀點(diǎn) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 MM的命題 I amp?，F(xiàn)準(zhǔn)備擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，增資 600萬(wàn)元，籌資方案有兩種。 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第 11章 山東工商學(xué)院國(guó)際商學(xué)院 1．某公司發(fā)行期限為 5年、利率為 10%、發(fā)行總價(jià)格為400萬(wàn)元的債券，發(fā)行費(fèi)率為 %，所得稅稅率為33%，計(jì)算公司該債券的資本
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