【正文】 托賓的 q投資理論 ? q理論所基于的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論 = 凈投資波動(dòng)與股票市場(chǎng)波動(dòng)存在正相關(guān)關(guān)系。 （ ii） 資本到位會(huì)出現(xiàn)時(shí)滯。 持有成品存貨的成本： （ i）利息成本 （ ii）保險(xiǎn)和儲(chǔ)藏費(fèi)用 （ iii）折舊 = 成品存貨管理的 Ss規(guī)則： 企業(yè)的目標(biāo)產(chǎn)量既要能滿足預(yù)期市場(chǎng)需求，又能使存貨維持在最佳 水平 S，所以： （ i）當(dāng)實(shí)際市場(chǎng)需求大于預(yù)期水平，以至存貨降至 某個(gè)低水平 s(Ss) 之下時(shí)，企業(yè)將在下一期生產(chǎn)中特意擴(kuò)大產(chǎn)量，以補(bǔ)充存貨。 [證 ]： 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的條件： 0?dIdV即 0)1 1(1 2 ???? dIdPr r也即 rdIdP r ?? 12（ ） 而根據(jù)以下等式： 2221222222222M P LWdKdIdLM P LdKM P KdQdLWdQdPr??????（最適勞動(dòng)量投入原則） 可知第一時(shí)期投資的變化帶來的第二期利潤(rùn)變化為： 2222222 dLWdLMP LdKMP KdP r ???211222222222)(M P KdIdPdIM P KdKM P KdLWM P LdKM P Kr??????即 （ ） 將（ ）代入（ ）得知企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化條件等同于： rM P K ?? 12即 家庭財(cái)富最大化條件。 令 家庭的生命周期由 T個(gè)時(shí)期組成，則家庭在 T個(gè)時(shí)期總財(cái)富水平 為： TTrQrQrdIrQIQW????????????? 1231211 )1(...)1(1)1(1（ i） 與多時(shí)期相適應(yīng)，第二時(shí)期的資本存量 在時(shí)期 3以及以后各 時(shí)期仍然具有使用價(jià)值。在第二時(shí)期之后完全廢，且， 222 K00 ??? IB?跨時(shí)期預(yù)算約束 12211111101111)1( BrQCIBSCQCrBQCYS????????????將上面三式結(jié)合起來得： WrQIQrCC ??????? 11 21121?結(jié)論： 當(dāng)家庭可以通過購買債券和投資這兩種方式將購買力做 跨時(shí)期轉(zhuǎn)移時(shí)，家庭所面臨的預(yù)算約束是消費(fèi)的現(xiàn)值等 于產(chǎn)出的現(xiàn)值減去投資支出。 = 資本積累方程 IKdK ???? )1(1顯然， IK ????1= 生產(chǎn)函數(shù) Q = Q (K， L) [說明 ]： （ i） 將資本的各種不同形式抽象為一種單一形式，并用 一個(gè)單 獨(dú)變量 K表示。 [證明 ]：設(shè)在兩時(shí)期框架下家庭從企業(yè)所獲得的紅利分別為 21 DV和DV1211)1(21frfrBrPDVBPDV?????（ ） （ ） 將（ ）和（ ）結(jié)合起來得 12 )1()1( 21 rr PrPDVDVr ?????rPPrDV rr ????? 11DV2121即 （ ） 針對(duì)家庭跨時(shí)期選擇而言， 2121222211111121SSCrBDVQCYSBCDVQCYSdd??????????????（ ） （ ） （ ） 將（ ）、（ ）和（ ）結(jié)合起來可得： rDVDVrrCC???????? 111212121（ ） 再將（ ）式代入（ ）式得： rPPrrCC rr ???????? 111212121=企業(yè)儲(chǔ)蓄決策與家庭跨時(shí)期選擇 無關(guān)。）和收入分別為財(cái)富（，其中，即(Y )WC???? YW ??所以， 平均消費(fèi)傾向 ?? ??? )( YWYCA P C[解釋 ]： =從短期來看， 隨著收入的增加，財(cái)富基本保持不變，因此平均 消費(fèi)傾向遞減。 （ iii）預(yù)期的未來沖擊 00)21(0,0112121?????????????????CSQrYCP時(shí)，當(dāng)00)21(0,0112121?????????????????CSQrYCP時(shí)，當(dāng)結(jié)論：在預(yù)期沖擊下，由于持久收入發(fā)生變化，消費(fèi)者會(huì)通過調(diào)整 當(dāng)前儲(chǔ)蓄來增加或減少當(dāng)前消費(fèi)。 ?假說 ： （ i）人們一生的經(jīng)歷是隨機(jī)的，從而家庭不同年份的收入 具有波動(dòng)性。 ?跨時(shí)期預(yù)算約束方程 1122 )1()1(C QrCrQ ?????方程： 圖示： B Q A 1C2CBC22QAC2BC1 1Q AC1說明 ： (i) Q點(diǎn)稱為稟賦點(diǎn)，即在任何利率水平上，消費(fèi)者總可 以選擇稟賦點(diǎn)為實(shí)際消費(fèi)組合點(diǎn)。 ?消費(fèi)之迷 (i) 家庭只生產(chǎn)一種“綜合商品” Q, 其價(jià)格為1。 ? 基于猜測(cè)的消費(fèi)函數(shù)的數(shù)學(xué)表述 : (iii)平均消費(fèi)傾向隨著收入的增加而下降。 (ii) 高收入家庭將其收入中的較大的份額用于儲(chǔ)蓄。 =通過積累債券將現(xiàn)在收入移至未來消費(fèi) ,而通過負(fù)債將未來收入 移至現(xiàn)在消費(fèi)。 （ iii）橫軸的截距代表兩期產(chǎn)量的現(xiàn)值。 ?兩時(shí)期持久收入模型 =偏好： ）持久收入（P21 Y?? CC =約束：持久收入給家庭帶來的跨時(shí)期預(yù)算約束同收入流波動(dòng) 時(shí)跨時(shí)期約束相同。 第四節(jié) 生命周期假說 ?假說 ：（ i）人在一生過程中，收入將會(huì)有規(guī)律地波動(dòng)。） 第五節(jié) 利率與儲(chǔ)蓄 問題 ： 單個(gè)家庭儲(chǔ)蓄是否隨著利率的提高而增加？ 答案 ： 不能肯定。 第五章 投資 第一節(jié) 家庭投資決策理論 ?相關(guān)概念的界定 =資本 ： 積累的機(jī)器、設(shè)備、廠房以及其它耐用生產(chǎn)要素存量。 ?基本假設(shè) （ i） 家庭只生產(chǎn)一種所謂的“綜合商品 ” Q， 其價(jià)格為 1。 兩種跨時(shí)期選擇的分離原理： （ i） 家庭投資決策獨(dú)立于消費(fèi)決策，與個(gè)人偏好無關(guān)。 （ ii） 企業(yè)所有者在支付勞動(dòng)成本之后獲取利潤(rùn)。 =政府的稅收和補(bǔ)貼 對(duì)企業(yè)收益和成本的影響： （ i）政府稅收（如公司所得稅）使企業(yè)投資邊際收益變?yōu)?MPK(1t)。 ?模型所基于的基本假設(shè) =假設(shè)之一： 企業(yè)意愿的資本存量與總產(chǎn)出水平之間存在穩(wěn)定的 函數(shù)關(guān)系，即 hQK ?* （其中， h為常量，且 0h1)。 ?模型對(duì)加數(shù)模型假設(shè)的修正 =企業(yè)通過逐步調(diào)整實(shí)際資本存量來彌合實(shí)際資本與意愿資本之間 的缺口。 =[理論闡釋 ]：由于企業(yè)的股票價(jià)值等于未來企業(yè)所支付紅利的貼 現(xiàn)值，所以 q值就是單位資本未來紅利的貼現(xiàn)值。 = 當(dāng) SI時(shí)， 國(guó)內(nèi)額外的投資會(huì)通過向外國(guó)借款來籌資。 當(dāng) CA0時(shí)，該國(guó)在這一時(shí)期增加了對(duì)他國(guó)的負(fù)債，從而外國(guó)總資產(chǎn) 縮減或?qū)ν饪傌?fù)債增加。 TT （ i）貿(mào)易條件的暫時(shí)上升（或下降） 令 經(jīng)濟(jì)初始處于均衡狀態(tài)（ CA=0)， 則， 貿(mào)易條件暫時(shí)上升 =收入暫時(shí)上升 =儲(chǔ)蓄水平上升 =經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)盈余（ CA0） (ii) 貿(mào)易條件的持久性上升（或下降） 令 經(jīng)濟(jì)初始處于均衡狀態(tài)（ CA=0） , 則， 貿(mào)易條件持久上升 =持久收入增加 =儲(chǔ)蓄水平不變 =經(jīng)常項(xiàng)目保持不變（ CA=0） 結(jié)論：“為暫時(shí)沖擊融資，對(duì)持久沖擊調(diào)整。 *1*1**1*1*1**1*1*DNR T DDCA ??????????????????rDDBDrDDDN R T及由于TBrBCA????? ?* 1所以即 結(jié)論：當(dāng) TB0時(shí)， NRT0； 當(dāng) TB0時(shí) , NRT0。00rCArASrSIwWWW???????）（水平上，在，從而使上升至11 IS，1I1r0