【正文】 0 .0 7 1 .0 1 2 3 .0 5 0 .0 1 0 6 .0 8 7 .0家庭凈債務(wù) ( 2 3 2 .0 ) ( 2 3 6 .0 ) ( 1 8 4 .0 ) n .a . ( 1 2 6 .0 ) ( 1 9 5 .0 ) ( 1 3 7 .0 ) ( 1 3 2 .0 ) ( 5 7 .0 ) ( 6 7 .0 ) ( 1 7 8 .0 ) ( 1 2 3 .0 ) ( 7 8 .0 )非金融企業(yè)總債務(wù) 9 0 .0 1 4 3 .0 1 1 8 .0 n .a . 1 3 8 .0 1 7 5 .0 1 5 0 .0 8 0 .0 7 4 .0 2 4 5 .0 1 1 0 .0 1 4 9 .0 1 9 2 .0非金融企業(yè)債務(wù) /權(quán)益比 ( % ) 9 2 .0 1 8 1 .0 8 3 .0 7 0 .0 1 0 6 .0 4 8 .0 6 9 .0 9 2 .0 1 8 2 .0 9 0 .0 1 2 5 .0 1 3 6 .0 1 3 4 .0金融機(jī)構(gòu)總債務(wù) 9 4 .0 1 8 8 .0 5 4 7 .0 n .a . 1 4 3 .0 1 1 2 .0 1 5 1 .0 9 8 .0 2 2 .0 6 8 9 .0 9 6 .0 6 1 .0 1 1 1 .0銀行杠桿倍數(shù) 1 2 .0 2 4 .0 2 4 .0 1 8 .0 2 6 .0 3 0 .0 2 6 .0 3 2 .0 1 7 .0 1 8 .0 2 0 .0 1 7 .0 1 9 .0銀行對(duì)公共部門債權(quán) 8 .0 8 0 .0 9 .0 1 9 .0 n .a . 2 3 .0 1 7 .0 2 3 .0 2 8 .0 2 5 .0 3 2 .0 2 4 .0 2 4 .0經(jīng)濟(jì)體總外債 1 5 1 .0 6 7 .0 6 0 7 .0 9 8 .0 1 6 9 .0 3 9 0 .0 2 6 4 .0 2 0 0 .0 2 0 2 .0 1 6 8 0 .0 1 4 0 .0 2 8 4 .0 2 1 2 .0經(jīng)濟(jì)體凈外債 1 6 .0 ( 5 4 .0 ) 1 1 .0 1 2 .0 1 3 .0 ( 4 0 .0 ) 1 0 .0 ( 4 1 .0 ) 1 0 4 .0 9 8 .0 2 6 .0 1 0 6 .0 8 8 .0為境外持有的政府債務(wù) 3 0 .0 1 5 .0 1 9 .0 1 6 .0 2 5 .0 5 8 .0 5 0 .0 4 1 .0 9 1 .0 6 1 .0 5 1 .0 5 3 .0 2 8 .0銀行杠桿倍數(shù) ( 一級(jí)資本 ) 9 .0 2 1 .0 2 0 .0 1 8 .0 n .a . 2 1 .0 2 3 .0 2 2 .0 1 7 .0 2 0 .0 1 1 .0 1 6 .0 1 6 .0戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 14 西班牙、意大利、法國(guó)債務(wù)到期額 三國(guó) 2021年前的到期再融資需求分別達(dá)到 1580億歐元、2998億歐元和 2120億歐元 。宏觀經(jīng)濟(jì)政策被迫鎖定于出口波動(dòng)上，以刺激或者控制投資作為應(yīng)對(duì)波動(dòng)的手段，而使用的工具主要依賴于國(guó)有部門的投資進(jìn)退。當(dāng)年非國(guó)有部門投資增速超過(guò) 30%，全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資 88604億，增發(fā) %，而國(guó)有部門投資增長(zhǎng)僅為 %。 亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的 1998年。戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 0 0 中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策展望 中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 1 目錄 第一章：如何看待中國(guó)經(jīng)濟(jì) 第二章：世界經(jīng)濟(jì)再平衡中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 第三章： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新方向 第四章：外圍形勢(shì)依然復(fù)雜 第五章：出口高增長(zhǎng)時(shí)代即將終結(jié) 第六章：產(chǎn)能過(guò)剩下的投資拉動(dòng) 第七章：消費(fèi)增長(zhǎng)任重道遠(yuǎn) 第八章：中國(guó)短期經(jīng)濟(jì)與政策展望 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 2 第一章 如何看待中國(guó)經(jīng)濟(jì) 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 3 “十一五”規(guī)劃主要目標(biāo)及完成情況 類別 指標(biāo) 2021 年 2021 年 年均增長(zhǎng) ( % ) 屬 性 2021 年實(shí)際年均增長(zhǎng) ( % )國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 ( 萬(wàn)億元 ) 1 8 .2 2 6 .1 7 .5 預(yù)期性 3 4 .1 1 1 .4人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 ( 元 ) 13985 19270 6 .6 預(yù)期性 25511 9 .1 3服務(wù)業(yè)增加值比重 ( % ) 4 0 .3 4 3 .3 [3 ] 預(yù)期性 4 3 .4服務(wù)業(yè)就業(yè)比重 ( % ) 3 1 .3 3 5 .3 [4 ] 預(yù)期性 3 4 .1研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重 ( % ) 1 .3 2 [0 .7 ] 預(yù)期性 1 .6城鎮(zhèn)化率 ( % ) 43 47 [4 ] 預(yù)期性 4 6 .5 9全國(guó)總?cè)丝?( 萬(wàn)人 ) 130756 136000 ＜ 8‰ 約束性 133474單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗降低 ( % ) [2 0 ] 約束性 [1 5 .6 1 ]單位工業(yè)增加值用水量降低 ( % ) [3 0 ] 約束性 [3 0 .5 ]農(nóng)業(yè)灌溉用水有效利用系數(shù) 0 .4 5 0 .5 [0 .0 5 ] 預(yù)期性工業(yè)固體廢物綜合利用率 ( % ) 5 5 .8 60 [4 .2 ] 預(yù)期性 65耕地保有量 ( 億公頃 ) 1 .2 2 1 .2 0 .3 約束性 1 .2主要污染物排放總量減少 ( % ) [1 0 ] 約束性 [1 3 .1 4 ]森林覆蓋率 ( % ) 1 8 .2 20 [1 .8 ] 約束性 2 0 .4國(guó)民平均受教育年限 ( 年 ) 8 .5 9 [0 .5 ] 預(yù)期性 8 .9城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋人數(shù) ( 億人 ) 1 .7 4 2 .2 3 5 .1 約束性 2 .3新型農(nóng)村合作醫(yī)療覆蓋率 ( % ) 2 3 .5 8 0 [5 6 .5 ] 約束性 94五年城鎮(zhèn)新增就業(yè) ( 萬(wàn)人 ) [4 5 0 0 ] 預(yù)期性 [4 6 0 3 ]五年轉(zhuǎn)移農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力 ( 萬(wàn)人 ) [4 5 0 0 ] 預(yù)期性城鎮(zhèn)登記失業(yè)率 ( % ) 4 .2 5 預(yù)期性 4 .3城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 ( 元 ) 10493 13390 5 預(yù)期性 17175農(nóng)村居民人均純收入 ( 元 ) 3255 4150 5 預(yù)期性 5153經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)人口資源環(huán)境公共服務(wù)人民生活“十一五”規(guī)劃主要目標(biāo)及完成情況（一） 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 4 “十一五”規(guī)劃主要目標(biāo)及完成情況（二） “ 十一五 ” 計(jì)劃指標(biāo)共 22項(xiàng)。因金融危機(jī)使中國(guó)出口隨之萎縮。 國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后的 2021年。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策形成對(duì)出口的路徑依賴 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 9 第二章 世界經(jīng)濟(jì)再平衡中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 10 世界經(jīng)濟(jì)格局變化，預(yù)示經(jīng)濟(jì)秩序轉(zhuǎn)變 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 GDP占全球比重 （以 PPP計(jì)算） 來(lái)源： IMF，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 GDP增長(zhǎng)率對(duì)全球貢獻(xiàn) 來(lái)源： IMF，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 2021年底，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 GDP占全球GDP比重達(dá)到 %。 希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙債務(wù)到期額 三國(guó) 2021年前的到期再融資需求分別為 419億歐元、 106億歐元和 216億歐元。把擴(kuò)大消費(fèi)作為擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略重點(diǎn) ，進(jìn)一步釋放居民消費(fèi)能力，逐步使我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總體規(guī)模位居世界前列。 兩個(gè)同步：工資收入增長(zhǎng)與勞動(dòng)生產(chǎn)率提高相同步，居民收入增長(zhǎng)與 GDP增長(zhǎng)相同步。發(fā)行債券評(píng)級(jí) AAA AAA援助貸款利率與國(guó)際收支核算工具利率水平一致，只接近但不能低于E F S F 融資成本。參與債券市場(chǎng)基于歐洲央行分析和各國(guó)同意，可干預(yù)二級(jí)市場(chǎng)。在未來(lái)五年中，如加上社會(huì)保障開(kāi)支力度加大，預(yù)計(jì)包括工資在內(nèi)的居民收入有望達(dá)到15%左右，這意味著居民收入五年內(nèi)翻番。措施是： “十二五”規(guī)劃新亮點(diǎn) —— 堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略（二） “ 要積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，大力推進(jìn)服務(wù)業(yè)和中小企業(yè)，增加就業(yè)創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。這一轉(zhuǎn)軌過(guò)程是由改革開(kāi)放推動(dòng)的，使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和工業(yè)化進(jìn)程都與世界接軌，從而成為最大的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體。 近年來(lái)，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 GDP增長(zhǎng)率對(duì)全球貢獻(xiàn)達(dá)到 70%。民間投資再現(xiàn)低迷，國(guó)有部門再次成為替代民間投資下降的中流砥柱，增長(zhǎng)超過(guò) 35%，而當(dāng)年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資達(dá)到224846億，僅增長(zhǎng) %。由于出口不振，民間投資意愿低迷，當(dāng)年非國(guó)有投資呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，在這種情況下，中國(guó)采取了刺激投資的政策，當(dāng)年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資 28457億，增長(zhǎng) %，其中國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資 15662億，增長(zhǎng) %。） 22項(xiàng)中 9項(xiàng)是約束性指標(biāo)， 14項(xiàng)是預(yù)期性指標(biāo)。 來(lái)源： CEIC, 中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 ( 5 )( 3 )( 1 )135791113151997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 1Q091H099M0912M091Q101H109M1012M102021E 2021E(百分點(diǎn))最終消費(fèi) 資本形成總額 貨物和服務(wù)凈流出主要需求拉動(dòng) GDP增長(zhǎng) GDP收入結(jié)構(gòu) 0%20%40%60%80%100%1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021勞動(dòng)報(bào)酬 固定資產(chǎn)折舊 生產(chǎn)稅 經(jīng)營(yíng)盈余戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 6 出口引領(lǐng)導(dǎo)致了投資波動(dòng) 來(lái)源： CEIC, 中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 出口引領(lǐng)特別突出地表現(xiàn)在出口和投資的相互關(guān)系上：不是出口增長(zhǎng)帶動(dòng)民間投資，就是出口下降迫使政府?dāng)U大投資。 2021年已達(dá) 7620億美元，增幅為 %。當(dāng)出口下降時(shí)，為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)和應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩，國(guó)有部門就必須擴(kuò)大投資。 全球經(jīng)濟(jì)再平衡： ? 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體：增加儲(chǔ)蓄，降低消費(fèi)； ? 新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體：擴(kuò)大消費(fèi)，降低出口依賴； ? 中國(guó)轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主導(dǎo)，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)再平衡 % 1 . 2 3 84 . 9 8 13210123451980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2021 2021 2021 2021 2021 2021發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來(lái)源： IMF，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 來(lái)源： Wind，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 7 0 . 5 %5 8 . 6 % 5 7 . 6 %3 3 . 8 %2 0 . 7 %2 0 . 0 % 2 2 . 0 %1 3 . 6 %1 2 . 4 %2 0 . 5 % 1 9 . 0 %4 8 . 6 % 3 . 6 %1 . 1 % 1 . 3 % 1 3 . 6 % 2 0 %0%20%40%60%80%100%120%美國(guó) 日本 歐元區(qū) 中國(guó)個(gè)人消費(fèi) 政府消費(fèi) 投資 凈出口戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 12 未來(lái)十年影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的新因素及含義 由此，結(jié)構(gòu)調(diào)整不得不為。 但與此同時(shí)，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化已步入中后期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收斂趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始，中國(guó)這個(gè)過(guò)去幾年一直被視為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)的國(guó)家必須在較短的時(shí)間內(nèi)尋找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)；任務(wù)艱巨。 ” “ 要加強(qiáng)市場(chǎng)流通體系建設(shè)，發(fā)展新型消費(fèi)業(yè)態(tài)，拓展新興服務(wù)消費(fèi)，完善鼓勵(lì)消費(fèi)政策，改善消費(fèi)環(huán)境，保護(hù)消費(fèi)者 利益 ，積極促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。 2021年全球前 10大商品進(jìn)出口地區(qū) 來(lái)源： WTO，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 1 2 1 . 0 %2 4 . 7 %2 3 . 7 %1 6 . 2 %2 2 . 0 %1 5 . 3 %1 4 . 1 %1 2 . 0 % 1 0 0 % 5 0 %0%50%100%150%200%2021 2021 2021 2021 2021 20212021e 2021e發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 中國(guó) 印度排序 出口規(guī)模（ 10 億美元）比重（ % ）排序 進(jìn)口規(guī)模（ 10 億美元）比重（ % ）1 中國(guó) 1578 10 . 4 1 美國(guó) 1968 12 . 82 美國(guó) 1278 2 中國(guó) 1395 3 德國(guó) 1269 3 德國(guó) 1067 4 日本 770 4 日本 693 5 荷蘭 572 5 法國(guó) 606 6 法國(guó) 521 6 英國(guó) 558 7 韓國(guó) 466 7 荷蘭 517 8 意大利 448 8 意大利 484 9 比利時(shí) 411 9 中國(guó)香港 442 10 英國(guó) 405 10 韓國(guó) 425 戰(zhàn)略發(fā)展部 /國(guó)際金融研究所 32 中國(guó)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力巨大，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)再平衡 長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力： ? 2025年前后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望達(dá)到全球第一； ? 2025年前后，人民幣將成為繼美元、歐元后的第三大國(guó)