【正文】 多利亞 ‖、 ―伊莎貝爾二世 ‖、 ―伊 麗莎白 ‖等各個時期宮廷家具的特質(zhì) ， ―EXCEL HOME 愛舍 ‖為 從古典到簡約的過渡性風(fēng)格， 客戶定位于 都市年輕成功人士。 1996 年 7 月 月星集團(tuán)有限公司組建成立。 2020 年 5 月 31 日 無錫月星國際家居廣場開業(yè)。 2020 年 4 月 27 日 丁佐宏當(dāng)選為 ―2020—2020 年度上海市勞動模范 ‖。 2020 年 12 月 15 日 蘭州月星國際家居廣場盛大開業(yè)。 2020 年 12 月 31 日 月星集團(tuán)向上海市老年基金會捐贈人民幣 100 萬元，用于上海市對口支持地區(qū)都江堰敬老院建設(shè)。 表 2 月星集團(tuán)發(fā)展大事表 2020 年 12 月 26 日 月星家得樂居家連鎖超市蘇州店在蘇城園區(qū)圓融時代廣場開幕 。 1991 年，月星初涉 流通領(lǐng)域，在常州光化路開出了第一家前店后廠的商場 ——月星家具大廈 ； 1994 年 12 月，南京月星家具大廈在新街口開業(yè)， 當(dāng)年 在中央電視臺春節(jié)聯(lián)歡晚會屏幕下方滾動播出拜年廣告 ； 1998 年，月星南京家具大提升為 8 萬平方米 月星 家居廣場。在建的 ―上海月星環(huán)球商業(yè)中心 ‖標(biāo)志著企業(yè)向大型百貨零售業(yè)發(fā)展的 模式 轉(zhuǎn)變。月星集團(tuán)與商 業(yè)銀行的關(guān)系維系較好，短期借款到期后都能維持持續(xù)的周轉(zhuǎn)，月星集團(tuán)的短期償債壓力較輕。關(guān)聯(lián)資金的流動，也增加了管理 難度 。 ? 月星集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，并制定有完善的內(nèi)部控制制度。不過考慮到 商業(yè)地產(chǎn)是城市經(jīng)營、發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點，可以獲得地方政府的支持，月星集團(tuán)的地產(chǎn)開發(fā) 項目 上海環(huán)球中心收益預(yù)期較好 。 月星家具制造擁有上海、常州、 南通等多處家具制造基地。本分析報告的目標(biāo)對象是月星集團(tuán)有限公司及其下屬企業(yè) （雙線框內(nèi)） ，而非局限于 旗艦 企業(yè) ―上海月星控股集團(tuán)有限公司 ‖。 2020 年，鎮(zhèn)江月星家居廣場、無錫月星家居廣場、上海月星家居廣場吳中店、中環(huán)店相繼開業(yè)，制造基地二期工程竣工投產(chǎn)。 2020 年 1 月 18 日 月星集團(tuán)向普陀區(qū)慈善基金會捐款 20 萬元。 2020 年 8 月 17 日 月星集團(tuán)被全國工商聯(lián)家具裝飾業(yè)商會評為 20202020―雙年十大流通商業(yè)品牌 ‖、 ―雙年十大連鎖 品牌 ‖、 ―雙年最具社會責(zé)任企業(yè) ‖；丁佐宏被評為 ―雙年精英人物 ‖。 2020 年 7 月 南京、常州、鎮(zhèn)江月星國際家居廣場被授予 ―江蘇省五星級文明誠信市場 ‖稱號。 2020 年 12 月 30 日 鎮(zhèn)江月星 1999 年 8 月 獲得中國消 費者協(xié)會授予江蘇省家具行業(yè)唯一的 ―中國 315 推介企業(yè) ‖榮譽稱號。 遠(yuǎn)東資信 ―月星集團(tuán) ‖信貸風(fēng)險評估報告 13 2．業(yè)務(wù)分布 表 3 月星集團(tuán)的業(yè)務(wù)種類 業(yè)務(wù)板塊 業(yè)務(wù)領(lǐng)域 主要產(chǎn)品 子公司及地域 家具制造 工業(yè) 輕工 品牌 家具 貼牌家具 月星 家具 制造 公司 上海、常州、南通 家具銷售 商業(yè) 零售 家具 家飾物品 月星家居廣場 自營 家得樂連鎖超市 家居廣場 商業(yè)房產(chǎn)租賃 商鋪 租賃 各地 月星家居廣場 購物中心 商業(yè)地產(chǎn)開發(fā) （在建） 商鋪 寫字樓 酒店 上海環(huán)球商業(yè)中心 酒店餐飲 賓館餐飲 餐飲 美齡宮大酒店 圖 2 月星集團(tuán)業(yè)務(wù)板塊 月 星 集 團(tuán)家 具 制 造 家 居 流 通 商 業(yè) 地 產(chǎn) 其 他上 海 月 星 家 具 制 造有 限 公 司上 海 月 星 環(huán) 球 商 業(yè) 中 心（ 在 建 ）上 海 月 星 家 居 廣 場江 蘇 、 浙 江 、 東 北 、 西 北 等地 域 的 多 家 月 星 家 居 廣 場常 州 月 星 環(huán) 球 商 業(yè) 中 心美 齡 宮 大 酒 店主 要 業(yè) 務(wù) 板 塊南 通 月 星 家 具 制 造有 限 公 司常 州 月 星 家 具 制 造 公 司常 州 月 星 安 第 高 家 具 公 司武 漢 月 星 家 具 工 廠月 星 家 得 樂 家 品 連 鎖 超 市上 海 月 星 投 資 有 限 公 司 資料來源：遠(yuǎn)東資信整理 月星集團(tuán)旗下 家具 制造 產(chǎn)品主打品牌 為 ：帝國藝匠、梵思 以經(jīng)典淮揚菜、精品粵菜、新派上海菜為經(jīng)營主流。 2020 年首次登上胡潤富豪榜 ,以 13 億元身家中國排名 615 名 ,零售富豪榜第 26 名。 實際上涵蓋了月星集團(tuán)分散在全國各地的家居廣場公司、家具制造工廠、商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)公司。關(guān)聯(lián)資金的流動，也增加了管理風(fēng)險。董事會下設(shè)戰(zhàn)略委員會、審計委員會、薪酬與考核委員會。丁佐宏為月星集團(tuán)的實際控制人。 為保證業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員以及管理等方面的合理性，確保效能最大化和科學(xué)決策， 月星集團(tuán) 設(shè)置相應(yīng)的管理職能部門，有效保證了公司內(nèi)部控制制度的落實和實施。 月星集團(tuán) 建立健全了公司《擔(dān)保管理辦法》，明確規(guī)定了對外擔(dān)保對象的審查程序、對外擔(dān)保的審批程序、對外擔(dān)保的管理程序。 月星集團(tuán) 內(nèi)部控制制度較為健全完善，形成了以公司會計系統(tǒng)控制制度、信息系統(tǒng)控制制度、內(nèi)部審計控制制度為基礎(chǔ)的、完整嚴(yán)密的公司內(nèi)部控制制度體系。 雖然 月星 集團(tuán) 重大決策需由 集團(tuán)董事會完成，但 丁佐宏 在集團(tuán)董事會中的影響力使得集團(tuán)在經(jīng)營戰(zhàn)略的制定、投資方向等重大事項均依賴于 丁佐宏 個人的判斷。公司監(jiān)事會是公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，對董事、總經(jīng)理及其他 高管人員的行為及公司財務(wù)狀況進(jìn)行監(jiān)督及檢查，并向股東會負(fù)責(zé)。但是這兩家外部企業(yè)與月星集團(tuán)有大額資金往來。 ? 月星集團(tuán)的外部關(guān)聯(lián)企業(yè) 上海眾新新材料有限公司、上海世聯(lián)展覽有限公司兩家公司與月星集團(tuán)有大額資金往來，但是股權(quán)上與月星集團(tuán)沒有關(guān)系，只能視為月星集團(tuán)的外部關(guān)聯(lián)企業(yè)。此外，他還擔(dān)任著全國工商聯(lián)執(zhí)委、中 遠(yuǎn)東資信 ―月星集團(tuán) ‖信貸風(fēng)險評估報告 16 國光彩事業(yè)促進(jìn)會理事、中華慈善總會理事、全國工商聯(lián)家具裝飾業(yè)商會會長、上海市人大代表、上海市商會副會長、江蘇省政協(xié)委員、江蘇省商會副會長等社會職務(wù)。 3．經(jīng)營概況 表 4 月星 集團(tuán)經(jīng)營概況 （ 2020） 業(yè)務(wù)板塊 資產(chǎn)總額（億元 ,％） 營業(yè)收入（億元 ,％） 利潤總額（億元 ,％） 金額 占比 金額 占比 金額 占比 家具制造 % % % 家居 廣場 % % % 商業(yè)地產(chǎn) % 家得樂超市 % % % 月星集團(tuán) 合并報表 % % % 數(shù)據(jù)來源：月星集團(tuán)提供 關(guān)聯(lián)關(guān)系 1． 集團(tuán)界定 月星集團(tuán)的集團(tuán)邊界較為明顯，由集團(tuán)的實際控制人丁佐宏等自然人控股月星集團(tuán)的第一層 ——月星集團(tuán)有限公司，由月星集團(tuán)公司及丁氏兄弟等自然人控股、參股多家月星集團(tuán)所屬企業(yè)，控股比例基本都達(dá)到或者接近 100％。 其中 ―FINE HOUSE 梵思 1997 年 4 月 在 ―第四屆全國家具展覽訂貨會 ‖上榮獲四項大獎；同年 5 月，與西班牙合資的常州月星安第高家具有限公司成立。 2020 年 9 月 月星家具榮獲 ―中國名牌 ‖產(chǎn)品稱號。 2020 年 4 月 28 日 丁佐宏被評為 ―上海市優(yōu)秀中國特色社會主義事業(yè)建設(shè)者 ‖。 2020 年 17 月 月星集團(tuán)先后啟動了南京月星國際家居卡子門廣場、寧夏銀川、青海西寧、山東濰坊等項目 ， 其中南京月星國際家居卡子門廣場于 8 月 2 日開業(yè)。 2020 年 12 月 丁佐宏被上海市總工會評為 2020 年度 ―雙愛雙評 ‖活動優(yōu)秀員工之友。 2020 年月星在上海、江蘇（南京、鎮(zhèn)江、常州、無錫、蘇州）、東北（哈爾濱、大連、長春）、西北（蘭州、西寧、銀川）等地?fù)碛卸嗉掖笮瓦B鎖家居廣場，總營業(yè)面積已超過 260 萬 平方米 。中學(xué)畢業(yè)后從師學(xué)習(xí)木工手藝， 1988 年創(chuàng)辦月星木器廠 。 ―月星家得樂 ‖家品連鎖超市已在長三角地區(qū)初具規(guī)模，正在向全國各地擴(kuò)展。 ? 月星集團(tuán)的銀行借款，長期借款占比 72％，短期借款占比 28％，銀行借款債務(wù)期限的安排較為合理。 ? 月星集團(tuán)的關(guān)聯(lián)資金流動金額較大，且資金往來在各個業(yè)務(wù)板塊之間也頻繁流動，更有大額資金流出到外部關(guān)聯(lián)企業(yè)，用途不明，存在一定的資金 風(fēng)險。 隨著集團(tuán)規(guī)模的擴(kuò)大，以及涉及 業(yè)務(wù) 板塊的增加，原有業(yè)務(wù)向下游 商業(yè)地產(chǎn) 延伸，集團(tuán) 需要引進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)板塊方面的職業(yè)經(jīng)理人 。 ? 從月星集團(tuán)的多元化經(jīng)營組合來看，家具制造、家居流通和商業(yè)房產(chǎn)租賃存在聯(lián)動效應(yīng)，且受房地產(chǎn)市場波動的影響 ； 商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)，則從單純的家居業(yè)務(wù)，拓展到百貨零售、酒店餐飲等服務(wù)業(yè)務(wù)，一定程度上可以規(guī)避單一業(yè)務(wù)波動的不利影響。 ―月星家居廣場 ‖已布局于上海、江蘇、浙江、遼寧、吉林、黑龍江、甘肅、寧夏、青海等地。 圖 1 月星集團(tuán)的范 圍 “ 丁佐宏 ” 控制的 ―月星系 ‖企業(yè) 月星集團(tuán)有限公司 （月星集團(tuán)的管理本部） 江蘇 上海月星控股集團(tuán)有限公司 東北 外部關(guān)聯(lián)企業(yè) 浙江 （月星集團(tuán)的旗艦企業(yè)） 西北 表 1 月星集團(tuán)有限公司 股權(quán)結(jié)構(gòu) 股東名稱 投資額 占比 丁佐宏 % 丁佐龍 % 丁佐勇 % 丁邦貴 % 沈梅蘭 % 合計 % 資料來源： 月星 集團(tuán)驗資報告 遠(yuǎn)東資信 ―月星集團(tuán) ‖信貸風(fēng)險評估報告 11 1．歷史 沿革 月星集團(tuán) 的前身江蘇常州月星家具廠 創(chuàng)立于 1988 年，月星家具集團(tuán)董事長兼總裁丁佐宏，南通如皋人。 2020 年 4 月， 10 萬平方米的哈爾濱月星國際家居廣場正式開業(yè)；同年 7 月， 10 萬平方米的大連月星家居廣場開門營業(yè)；同年 12 月， 8 萬平方米的蘭州月星國際家居廣場開業(yè) 。 2020 年 1 月 14 日 月星集團(tuán)向四川省都江堰市玉堂鎮(zhèn) 100 戶受災(zāi)家庭捐贈 100 套家具和居家生活用品。 2020 年 8 月 17 日 丁佐宏當(dāng)選為全國工商聯(lián)家具裝飾業(yè)商會第三屆理事會會長。 2020 年 5 月 11 日 丁佐宏當(dāng)選為上海市商會副會長。九潤國際家居廣場正式開業(yè)。 1998 年 12 月 5 日 南京月星國際家居廣場開業(yè)。豪宅、愛舍 等 。 月星環(huán)球商業(yè)中心是月星集團(tuán)由家居產(chǎn)業(yè)向大型百貨零售行業(yè)進(jìn)軍的重大戰(zhàn)略規(guī)劃，將打造成集星級酒店、高級辦公、高檔百貨、品牌服飾、家居家飾、大型餐飲、主題超市、運動休閑、歡樂嘉年華等于一體的超級體驗式購物中心，配有對外展覽、旅游觀光、豪華影院、商務(wù)會所等業(yè)態(tài)的大型 SHOPPING MALL。 丁佐宏先后榮獲中華慈善事業(yè)突出貢獻(xiàn)獎、江蘇省勞動模范、兩屆 上海市勞動模范、上海市優(yōu)秀中國特色社會主義事業(yè)建設(shè)者等多項榮譽。 ? 月星集團(tuán)一般控股企業(yè)：月星連鎖家居廣場、家得樂超市 月星集團(tuán)一般控股企業(yè) 包括沒有納入合并報表范圍的下屬企業(yè)，主要有： 部分 月星家居廣場、家得樂 連鎖 超市 、上海月星投資公司等 。 圖 4 月星集團(tuán)關(guān)聯(lián)資金流動 月 星 集 團(tuán)月 星 控 股月 星 投 資眾 新 材 料 世 聯(lián) 展 覽上 海 月 星 制 造南 通 月 星 制 造上 海 環(huán) 球 中 心常 州 月 星 廣 場無 錫 月 星 廣 場南 京 月 星 廣 告月 星 商 業(yè) 發(fā) 展6 7 1 4 萬 元月 星 集 團(tuán)常 州 月 星 廣 場南 京 月 星 廣 場無 錫 月 星 廣 場3 5 0 0 萬 元2 1 7 0 萬 元2 2 8 6 萬 元其 他 ： 4 5 3 4 4 萬 元1 5 8 6 6 萬 元1 0 6 4 4 萬 元1 0 4 7 2 萬 元5 3 0 4 萬 元2 3 2 8 7 萬 元2 6 2 5 萬 元2 2 1 4 萬 元6 6 3 7 萬 元1 5 0 0 萬 元1 9 0 4 萬 元8 9 3 6 萬 元9 2 7 0 萬 元其 他 ： 4 8 4 6 6 萬 元 資料來源：遠(yuǎn)東資信整理 上海眾新新材料有限公司、上海世聯(lián)展覽有限公司 兩家公司在月星集團(tuán)的股權(quán)構(gòu)架 上 與月星集團(tuán)沒有關(guān)系，只能視為月星集團(tuán)的外部關(guān)聯(lián)企業(yè)。董事會聘請董事會秘書負(fù)責(zé)處理董事會日常事務(wù)，對董事會負(fù)責(zé)。丁氏家族領(lǐng)導(dǎo)在集團(tuán)內(nèi)部具有絕對的控制權(quán)，這樣可以保證集團(tuán)內(nèi)部的執(zhí)行力。 月星集團(tuán)以多年的經(jīng)營管理實踐經(jīng)驗為基礎(chǔ)，逐 步建立了一整套符合現(xiàn)代企業(yè)制度與行業(yè)特點，以《公司章程》、《三會議事規(guī)則》、《總裁工作細(xì)則》、《人力資源管理制度》、《財務(wù)管理制度》為核心的完整、合理、有效的內(nèi)部控制制度體系，為 月星集團(tuán) 的規(guī)范化運作提供 遠(yuǎn)東資信 ―月星集團(tuán) ‖信貸風(fēng)險評估報告 23 了制