【正文】 每年可獲凈現(xiàn)金流量 50 000 元，運營期為 15 年。 （四）內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率（ IRR），是指項目投資實際可望達到的收益率。 NCF0＝－ 100（萬元） NCF1－ 10＝息稅前利潤＋折舊＝ 10＋ 100/10＝ 20（萬元） NPV＝－ 100＋ 20（ P/A,10%,10）＝ （萬元） （ 2） 特殊方法二：建設(shè)期為 0，運營期每年不含回收額的凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點有回收額（涉及普通年金現(xiàn)值公式＋復利現(xiàn)值公式） 【 例 425】 某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下： NCF0為 100 萬元， NCF1～ 9為 19萬元， NCF10為 29萬元；假定該項目的基準折現(xiàn)率為10%。 解：依題意，按公式法計算的結(jié)果為： NPV＝－ 1100 1－ 0 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋300≈（萬元） 用列表法計算該項目凈現(xiàn)值，所列部分現(xiàn)金流量表如表 4—4 所示。 只有凈現(xiàn)值指標大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。 投資收益率 ≥基準投資收益率，項目可行。所以，應(yīng)選擇選項 D。 靜態(tài)投資回收期 ≤基準投資回收期 → 具有財務(wù)可行性 【例 如果無法在 “累計 凈現(xiàn)金流量 ”欄上找到零，必須按下式計算包括建設(shè)期的投資回收期PP： 【例 ：包括建設(shè)期的回收期（ PP）和不包括建設(shè) 期的回收期（ PP’） 包括建設(shè)期的回收期（ PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（ PP’）＋建設(shè)期 ： ① 公式法 【適用條件】 （ 1）運營期內(nèi)前若干年（假定為 s＋ 1～ s＋ m年，共 m年）每年凈現(xiàn)金流量相等； （ 2）這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始投資合計。 【例 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝ 該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資 【例 4—19】企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點一次投人全部資金 1100 萬元，建設(shè)期為一年。據(jù)此資料編制的該項目投資現(xiàn)金流量表如表4—1 所示。運營期某年所得稅后的凈現(xiàn)金流量為 200 萬元，則所得稅前的凈現(xiàn)金流量為（ ）萬元。 亦即，無論在運營期內(nèi)還是建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量的范疇 （ 3）凈現(xiàn)金流量是一個序列指標，即有時間上的先后順序，并且是一系列的數(shù)值。 回收額＝ 40＋ 20＝ 60（萬元 ） 【例 （一）營業(yè)收入的估算 在項目只生產(chǎn)一種產(chǎn)品的情況下，營業(yè)收入的估算公式如下： 年營業(yè)收入＝該年產(chǎn)品不含稅單價 該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量 【 例 4—14】 B 企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項目只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，假定該產(chǎn)品的銷售單價始終保持為 1000元／件的水平，預計投產(chǎn)后各年的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)如下：第 1年為 1800件，第 2～ 5年每年為 2020件，第 6～ 20 年每年為 3000 件。 在 不考慮土地增值稅和資源稅的情況下 ，營業(yè)稅金及附加的估算公式如下： 其中： 【例 4－ 12】仍按例 4－ 11 資料，企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項目，預計投產(chǎn)后第 1 年營業(yè)收入 180萬元，第 2～ 5 年每年營業(yè)收入 200 萬元，第 6～ 20年每年營業(yè)收入 300 萬元；適用的增值稅稅率 17%，城建稅稅率 7%，教育費附加率 3%。單選題】 （ 2020年） 已知某投資項目的固定資產(chǎn)投資為 2020 萬元，無形資產(chǎn)為200萬元，開辦費投資為 100萬元。單選題】經(jīng)營成本中不包括（ ）。 經(jīng)營成本本來屬于時期指標，為簡化計算， 可假定其發(fā)生在運營期各年的年末 。 （ 2）流動資金投資是指運營期內(nèi)長 期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運資金，不包括運營中需要的臨時性營運資金。 要求計算： （ 1）投產(chǎn)第一年 的流動資金需用額； （ 2）第一次流動資金投資額； （ 3）投產(chǎn)第二年的流動資金需用額； （ 4）第二次流動資金投資額； （ 5）項目流動資金投資額。 可按以下公式進行估算： 基本預備費 = (形成固定資產(chǎn)的費用＋形成無形資產(chǎn)的費用＋形成其他資產(chǎn)的費用 )基本預備費率 （ 2） 漲價預備費的估算 漲價預備費是指為應(yīng)付建設(shè)期內(nèi)可能發(fā)生的 通貨膨脹 而預留的投資，又稱價格上漲不可預見費。 外購 —取得成本 投資轉(zhuǎn)入 —按合同或協(xié)議約定的價值，也可以按公允價值估算。根據(jù)上述資料，可估算該項目各項指標如下： 該項目的工程費用 = 2 400＋ 2 ＋ = 4 (萬元 ) 固定資產(chǎn)其他費用 = 4 20% = ≈ (萬元 ) 在項目可行性研究中，形成固定資產(chǎn)的費用與固定資產(chǎn)原值的關(guān)系如下式所示： 固定資產(chǎn)原值 = 形成固定資產(chǎn)的費用＋建設(shè)期資本化利息＋預備費 其中：形成固定資產(chǎn)的費用 =建筑工程費 +設(shè)備購置費 +安裝工程費 +其他費 【 例 48】 仍按例 4例 4例 46 和例 47 的資料， A企業(yè)新建項目的建設(shè)期資本化利息為 100萬元，預備費為 400 萬元。 公式為： 工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費 = 狹義設(shè)備 購置費 標準的工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具 購置費率 【 例 45】 仍按例 44 的計算結(jié)果， A 企業(yè)新建項目所在行業(yè)的標準工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費率為狹義設(shè)備購置費的 10%。 【答案】 （ 1）該項目的土石方建筑工程投資＝ 20 10＝ 200（萬元） （ 2）該項目的廠房建筑物工程投資＝ 1100 2＝ 2200（萬元） （ 3）該項目的建筑工程費＝ 200＋ 2200＝ 2400（萬元） （ 2） 設(shè)備購置費 的估算 廣義的設(shè)備購置費是指為投資項目購置或自制的達到固定資產(chǎn)標準的各種國產(chǎn)或進口設(shè)備、工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具等應(yīng)支出的費用。其中：建設(shè)項目的環(huán)境影響評價屬于否決性指標，凡未開展或沒通過環(huán)境影響評價的建設(shè)項目，不論其在技術(shù)可行性和財務(wù)可行性如何，一律不得上馬。 經(jīng)營成本與具體的籌資方案無關(guān)，即經(jīng)營成本中不包括財務(wù)費用。 【例 4－ 2】 B 企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)期 2年，運營期 20年。 【例 4－ 1】 A 企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設(shè)起點開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為 1 年，主要固定資產(chǎn)的預計使用壽命為 10年。 二、項目投資的定義、特點 指以特定建設(shè)項目為投資對象的一種長期投資行為。第四章 投資管理 【考情分析】 本章涉及到的知識點較多，從歷年考試情況看，本章 非常重要 ，可能出客觀題，也可能出計算題或綜合題。 【答案】 D 【解析】 根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等。 項目計算期（ n）＝建設(shè)期（ s）＋運營期 （ p） 運營期＝試產(chǎn)期＋達產(chǎn)期 運營期一般應(yīng)根據(jù)項目主要設(shè)備的經(jīng)濟使用壽命期確定。在財務(wù)可行性評價中，原始投資與 建設(shè)期資本化利息 之和為項目總投資，這是一個反映項目投資總體規(guī)模的指標。 （ 2）產(chǎn)出階段的成本 它是由運營期發(fā)生的經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個因素所決定的。首先要進行的是環(huán)境與市場可行性分析，然后進行的是技術(shù)與生產(chǎn)可行性分析，最后進行的是財務(wù)可行性分析。 要求計算： （ 1）該項目土石方建筑工程投資； （ 2）該項目廠房建筑物工程投資； （ 3）該項目的建筑工程費。 為簡化計算，可在狹義的設(shè)備購置費的基礎(chǔ)上 ，按照部門或行業(yè)規(guī)定的購置費率進行估算。 【 例 47】 仍按例 4例 45 和例 46 的計算結(jié)果， A 企業(yè)新建項目的固定資產(chǎn)其他費用可按工程費用的 20%估算。 形成無形資產(chǎn)費用的資金投入方式，通常 假定在建設(shè)期取得時一次投入 。 （ 1） 基本預備費的估算 基本預備費是指由于建設(shè)期發(fā)生一般 自然災害 而 帶來的工程損失或為防范自然災害而采取措施而追加的投資，又稱工程建設(shè)不可預見費。 詳細估計法的基本公式 【例 4－ 10】 B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項目，預計投產(chǎn)第一年的流動資產(chǎn)需用額為 30萬元，流動負債需用額為 15萬元；預計投產(chǎn)第二年流動資產(chǎn)需用額為 40萬元，流動負債需用額為 20萬元。在確定各個流動項目的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)時，應(yīng)綜合考慮儲存天數(shù)、在途天數(shù)，并考慮適當?shù)谋ｋU系數(shù)。 （三）經(jīng)營成本的估算 不論什么類型的投資項目，在運營期都要發(fā) 生經(jīng)營成本， 它的估算與具體的籌資方案無關(guān)。 【例 【例 為簡化計算， 假定它們都發(fā)生在運營期各年的年末 。 三、產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素的估算 產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素包括以下四項內(nèi)容： （ 1） 在運營期發(fā)生的 營業(yè)收入 ； （ 2） 在運營期發(fā)生的 補貼收入 ； （ 3） 通常在項目計算期末回收的 固定資產(chǎn)余值 ； （ 4） 通常在項目計算期末回收的 流動資金 。 要求計算： （ 1）回收的固定資產(chǎn)余值； 回收的固定資產(chǎn)余值＝ 40（萬元） （ 2）回收的流動資金 回收的流動資金＝ 20（萬元） （ 3）回收額。 （ 2）某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量 對于建設(shè)期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負或等于零； 對于運營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入 大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。單選題】已知某項目每年稅前利潤均為 100萬元，所得稅率為 30%。 【例 416】 B 企業(yè)擬建生產(chǎn)線項目的建設(shè)投資估算額及投入時間如例 4—2所示，流動資金投資的估算額及投入時間如例 4—10所示，各年經(jīng)營成本的估算額如例 4—11 所示，各年調(diào)整所得稅的估算額如例 4—13所示，各年營業(yè)收入和營業(yè)稅金及附加的估算額如例4—12所示，回收 額的估算額如例 4—15所示。 （三）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的確定方法 如果某投資項目的原始投資中，只涉及到形成固定資產(chǎn)的費用，而不涉及形成無形資產(chǎn)的費用、形成其他資產(chǎn)的費用或流動資產(chǎn)投資，甚至連預備費也可以不予考慮，則該項目就屬于單純固定資產(chǎn)投資項目。（ ） 【 答案 】 √ 【 解析 】根據(jù)項目投資假設(shè)，在分析投資項目現(xiàn)金流量的時候，不受企業(yè)融資方案的影響；由于稅前凈現(xiàn)金流量并不涉及所得稅現(xiàn)金流出，所得稅政策的變化也不會影響所得稅前現(xiàn)金流量，本題是正確的。 三、靜態(tài)評價指標的含義、計算方法及特征 （一）靜態(tài)投資回收期 ：靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。 該法的原理是：按照回收期的定義，包括建設(shè)期的回收期 PP 滿足以下關(guān)系式： 這表明在財務(wù)現(xiàn)金流量表的 “累計凈現(xiàn)金流量 ”一欄中，包括建設(shè)期的投資回收期 PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。 缺點： （ 1）沒有考慮資金時間價值因素； （ 2）不能正確反映投資方式的不同對項目的影響； （ 3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。缺點是：沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。 【缺點】 第一，沒有考慮資金時間價值因素； 第二，不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響； 第三，分子、分母計算口徑的可比性較差； 第四，該指標的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。 凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點 ： （ 1） 綜合考慮了資金時間價值 （ 2）考慮了 項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風險； 缺點在于： （ 1） 無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平 （ 2） 與靜態(tài)投資回收期指標相比，計算過程比較繁瑣。 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 NCF 1100 0 200 200 200 200 200 200 200 200 200 300 要求：分別用公式法和列表法計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前），最終結(jié)果保留兩位小數(shù)。 要求：根據(jù)以上資料計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。則按簡化方法計算的該項目凈現(xiàn)值率 (所得稅前 )如下： NPVR =≈ 凈現(xiàn)值率的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計算過程比較簡單；缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率。 ② 投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量