煤炭行業(yè)投資策略報(bào)告說(shuō)明(更新版)
【正文】 會(huì)維持高位盤(pán)整的態(tài)勢(shì)，上漲或下跌空間均不大。同時(shí)，不斷上漲的國(guó)際石油價(jià)格更是使得能源安全問(wèn)題成為政府工作的重中之重。 圖14：不同類(lèi)型煤礦產(chǎn)量占總產(chǎn)量比重 單位：% 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)以及構(gòu)建有彈性能源供應(yīng)機(jī)制都將會(huì)加速行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 隨著建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略的逐步實(shí)施，以及國(guó)家能源戰(zhàn)略的調(diào)整，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在今后幾年有望加速進(jìn)行。 在新增產(chǎn)能方面，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦新增產(chǎn)能釋放速度將會(huì)大大低于05年。 綜合煤炭下游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，%左右，與GDP增速基本持平，煤炭需求彈性系數(shù)下降至1左右。投資和出口的雙回落使得06年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯減速，預(yù)計(jì)GDP增速較05年回落一個(gè)百分點(diǎn)左右。繼神華下調(diào)其在秦皇島港煤炭交易價(jià)之后，兗州煤業(yè)將混煤價(jià)格下調(diào)30元，大屯煤電將篩混煤下調(diào)20元。 最后，從十大產(chǎn)煤省份產(chǎn)量變化情況來(lái)看，110月份，產(chǎn)量增幅居前的分別是貴州、云南、陜西、內(nèi)蒙等省區(qū)，而資料顯示，03年末在建礦井的60%以上集中于這幾個(gè)地區(qū)，因此這幾個(gè)地區(qū)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)應(yīng)該主要來(lái)自于新礦投產(chǎn)。其中，國(guó)有煤礦、地方煤礦、%、%、%。結(jié)合煤炭公司三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的實(shí)際情況，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。煤炭?jī)r(jià)格則隨供求關(guān)系的變化小幅波動(dòng)。預(yù)計(jì)06年煤炭產(chǎn)量增速保持在810%左右。 具體來(lái)看，110月份，%，%。同時(shí)，在05年以來(lái)國(guó)有煤炭企業(yè)事故呈多發(fā)態(tài)勢(shì)的情況下，國(guó)家嚴(yán)格限制超能力生產(chǎn)。兩個(gè)因素的共同作用使得煤炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8%左右。秦皇島煤炭?jī)r(jià)格則在8月底9月初創(chuàng)出近期新低之后，出現(xiàn)了穩(wěn)步小幅上升的趨勢(shì)，截止到11月23日，秦皇島大同優(yōu)混價(jià)格為445元/噸，較歷史最高價(jià)455元/噸僅下跌10元/噸。按照火力發(fā)電用煤占全國(guó)煤炭消費(fèi)量的55%左右來(lái)計(jì)算。 在安全治理方面，雖然我們對(duì)國(guó)家能否在年內(nèi)完成關(guān)閉4000個(gè)不具備安全條件以及非法生產(chǎn)煤礦表示懷疑，但目前透露出的政策信號(hào)卻表明06年安全治理將會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)。 圖13：煤炭行業(yè)歷年固定資產(chǎn)投資與產(chǎn)量 單位：百萬(wàn)噸；億元 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 市場(chǎng)化進(jìn)程加快，但煤炭?jī)r(jià)格升降空間有限 在關(guān)注行業(yè)供求基本面變化趨勢(shì)的同時(shí)，國(guó)家在06年煤炭市場(chǎng)化改革上的政策走向也將會(huì)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生重要影響。而造成煤炭回采率低下的一個(gè)重要原因則是占全國(guó)煤炭產(chǎn)量30%以上的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦回采率平均只有1015%，資源浪費(fèi)非常嚴(yán)重。而為了構(gòu)建有彈性的能源供應(yīng)保障機(jī)制，在石油方面，國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備計(jì)劃。 表2：煤炭行業(yè)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí) 第 18 頁(yè) 共 18 頁(yè)
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